Bi n ph thu c Q – K t qu ho t đ ng
q POOL
OLS FEM REM
_cons 1.1725 1.4136 1.2398 (13.66) (10.61) (13.13) lmsh 0.1599*** 0.3024*** 0.2026*** (3.65) (4.70) (4.28) lmsh2 0.0238*** 0.0414*** 0.0292*** (4.47) (5.46) (5.14) lsh5 0.0119 0.0033 0.0080 (0.85) (0.17) (0.53) gae_s -0.6602*** -0.9505*** -0.7159*** (4.85) (-3.24) (-4.28) se_s -0.2676* 0.1524 -0.25269 (-1.76) (0.26) (-1.35) debt_a 0.0800** 0.0513 0.076059* (2.2) (0.57) (1.76) fix_s -0.0038 0.0026 -0.00416 (0.42) (0.09) (-0.37) cr4 0.0479* 0.0315 0.044349 (1.76) (0.79) (1.49) LikelihoodRatioTest p-value:0
Hausman Test Chi2(8)=18.06
R-squared 0.1482 0.193 0.1885
Adj R-squared 0.1375 0.1263 0.1472
Ghi chú: B ng 4.4 trình bày k t qu h i quy theo 3 ph ng pháp (Pool OLS, Fixed Effect, Random Effect). Th ng kê t đ c trình bày trong ngo c đ n d i các h s h i quy. Ki m đ nh Likelihood Ratio Test đ c s d ng đ ki m tra đ phù h p c a hai mô hình Pool và Fixed Effect. Ki m đ nh Hausman (Hausman Test) ki m tra đ phù h p c a hai mô hình Fixed Effect và Random Effect.
*, **, *** có ý ngh a th ng kê l n l t m c 10%, 5%, 1%.
- Bi n LMSH2 tác đ ng cùng chi u lên bi n Q v i h s là 0.0414 và có ý ngh a th ng kê m c 1%. H s này cho th y khi gia t ng thêm t l s h u c a nhà qu n lý, c th bình ph ng t l s h u c a nhà qu n lý t ng (gi m) 1% thì Q trung bình t ng (gi m) 0.0414/100 đ n v khi các y u t khác không đ i.
- Bi n GAE_S tác đ ng ng c chi u lên bi n Q v i h s là -0.9505 và có ý ngh a th ng kê m c 1%. H s này cho th y khi t l chi phí qu n lý doanh nghi p trên doanh thu t ng (gi m) 1đ n v thì Q trung bình gi m (t ng) 0.9505 đ n v khi các y u t khác không đ i. D u c a h s t ng t v i k v ng, k t qu có th gi i thích do s gia t ng thêm chi phí quá m c 3.19% (2009) lên đ n 5.86% (2013) (có th nh ng kho n không hi u qu ) d n đ n k t qu ho t đ ng kinh doanh suy gi m 1.09 (2009) còn 0.88 (2013).
- Bi n LSH5 tác đ ng cùng chi u lên bi n Q v i h s là 0.0033 và không có ý ngh a th ng kê.Trong đi u ki n các y u t khác không đ i thì khi t l c ph n c a n m c đông l n nh t t ng (gi m) 1% Q s t ng (gi m) 0.0033/100 đ n v . K t qu nghiên c u cho th y r ng m c đ t p trung s h u càng l n vào s l ng ít c đông (5 c đông không th đ i di n l i ích cho ph n l n nh ng c đông còn l i) s tác đ ng tích c c vào k t qu ho t đ ng. Phù h p
v i nghiên c u c a Claessens, Djankov, Fan, & Lang (2002), trái ng c v i k v ng c a tác gi . Nguyên nhân, t l s h u c a 5 c đông l n nh t bình quân qua các n m là trên 44%, có 320/625 quan sát s h u trên 50% (61.28%). V i m c s h u t p trung cao, ki m soát ch t ch nên k t qu ho t đ ng kinh doanh t ng.
- Bi n SE_S c ng tác đ ng cùng chi u lên bi n Q v i h s là 0.1524và không có ý ngh a th ng kê. H s này cho th y n u t l chi phí bán hàng trên doanh thu t ng (gi m) 1 đ n v thì Q s t ng (gi m) 0.1524 đ n v khi các y u t khác không đ i.
- Bi n DEBT_A tác đ ng cùng chi u lên bi n Q v i h s là 0.0513 và không có ý ngh a th ng kê. H s này cho th y khi t l n gia t ng, t ng l i ích c a t m ch n th d n đ n k t qu ho t đ ng kinh doanh t ng. N u t l n trên t ng tài s n t ng (gi m) 1 đ n v thì Q s t ng (gi m) 0.0513 đ n v khi các y u t khác không đ i. Bergar (2002), Noora Almudehki (2012) đã có nh n đ nh t ng quan cùng chi u gi a t ng n trên tài s n và Q.
- Bi n FIX_S tác đ ng cùng chi u lên bi n Q v i h s là 0.0026 và không có ý ngh a th ng kê. N u su t s d ng tài s n c đ nh trên doanh thu t ng (gi m) 1 đ n v thì Q s t ng (gi m) 0.0026 đ n v khi các y u t khác không đ i.
- Bi n CR4 tác đ ng cùng chi u lên bi n Q v i h s là 0.0315 và không có ý ngh a th ng kê. N u m c đ các công ty là t p trung ngành thì Q s t ng 0.0315 đ n v so v i các công ty khác.
th c hi n kh c ph c khuy t t t c a mô hình (t t ng quan b c 1 và ph ng sai thay đ i), tác gi s d ng công c h tr trên Stata (.xtgls). K t qu là h s c a mô hình đ c c i thi n và t ng s bi n có ý ngh a th ng kê gi i thích cho mô hình. Bên
c nh, các bi n LMSH, LMSH2,GAE_S có ý ngh a th ng kê 1% ban đ u thì k t qu b sung thêm bi n DEBT_A và CR4 đ u có ý ngh a th ng kê 1%.
B ng 4.5: K t qu h i quy Q: Bi n ph thu c Q – K t qu ho t đ ng