Trong giai đoạn này nhà nước chủ trương đổi mới quan hệ đối ngoại và chính sách tỷ giá, từng bước xóa bỏ cơ chế độc quyền ngoại thương, cho phép các tổ chức kinh tế được phép xuất nhập khẩu trực tiếp với nước ngoài. NHNN công bố tỷ giá chính thức và biên độ dao động nhưng mang tính cố định và tăng cường các biện pháp quản lý hành chính về tỷ giá như: Quy định biên độ dao động của tỷ giá so với tỷ giá chính thức được công bố mỗi ngày; buộc các đơn vị kinh tế có ngoại tệ phải bán ngoại tệ cho Ngân hàng theo tỷ giá ấn định; công khai hóa các chỉ số kinh tế quan trọng như tỷ giá chính thức và biên độ dao động, tỷ giá thị trường, chỉ số giá, giá vàng …
Tình trạng giá USD giảm nhanh đã ảnh hưởng xấu đến xuất khẩu và kích thích nhập khẩu quá mức nên ngân hàng Nhà nước lại phải can thiệp nhằm tăng giá USD. Trong hầu hết các phiên giao dịch của quý I/1993, hệ thống ngân
29
hàng đã phải mua USD vào nhằm ngăn chặn xu hướng giảm giá của đồng tiền này. Từ tháng 3/1993 đồng USD đã lên giá dần và duy trì xu hướng lên giá một cách ổn định. Từ cuối năm 1994 đồng USD liên tục mất giá so với các đồng tiền chủ chốt khác, đặc biệt so với đồng Yên Nhật Bản, nhưng trên thị trường Việt Nam, đồng USD vẫn đứng vững, tuy với tốc độ nhỏ (tăng 1,7% trong năm 1994 và tăng 0,4% trong quý I/1995) đã tạo điều kiện cân đối lợi ích của xuất khẩu và nhập khẩu và phù hợp kinh tế hướng ngoại.
Ngày 20/9/1994, Thống đốc Ngân hàng Nhà nước Việt Nam đã ban hành quyết định số 203/QĐ– NH về việc thành lập thị trường ngoại tệ liên ngân hàng. Thành lập và tổ chức vận hành tốt hoạt động của thị trường ngoại tệ liên ngân hàng cũng chính là tiền đề, là nền tảng ban đầu vô cùng quan trọng cho việc thiết lập thị trường hối đoái hoàn chỉnh – một nhu cầu khách quan và vô cùng bức xúc của nền kinh tế thị trường ở Việt Nam.
Sau khi thành lập, thị trường ngoại tệ liên ngân hàng đã có những đóng góp nhất định trong việc giải quyết mâu thuẩn giữa cung và cầu ngoại tệ của nền kinh tế một cách có tổ chức, thu hút các nguồn ngoại tệ và đưa nó vào luồng chu chuyển trên một thị trường chính thức, thống nhất và có tổ chức, đáp ứng một cách có hiệu quả nhất các nhu cầu ngoại tệ của nền kinh tế. Đồng thời, hạn chế các chu chuyển ngoại tệ tự phát, hình thành giữa các chủ thể, vốn dĩ là nơi tiềm ẩn những hiện tượng tiêu cực và bất lợi trong lĩnh vực quản lý ngoại hối và ổn định tiền tệ. Việc thành lập thị trường ngoại tệ liên ngân hàng đã tạo điều kiện thuận lợi cho NHNN phát huy vai trò chủ động điều tiết, can thiệp trên thị trường, bình ổn tỷ giá hối đoái.
Trong khoảng thời gian này, USD sau thời gian sụt giá (đầu năm 1995), cuối năm 1995 và năm 1996 đã lấy lại vẻ hấp dẫn.
Bảng 2. 3: Tỷ giá bán của ngân hàng thương mại
Đơ ị tính: đồng
09/10/96 19/10/96 12/11/96 02/12/96 13/12/96 23/12/96 03/01/97 11.045 11.070 11.075 11.098 11.125 11.148 11.158
Nguồn: Ngâ à g à ước
30
- Việc quản lý ngoại tệ chưa được nghiêm túc.
- Hoạt động ngoại tệ trên thị trường liên ngân hàng có lúc cung nhiều hơn cầu hoặc ngược lại mà không có người mua hoặc người bán.
- Luồng ngoại tệ đổ vào Việt Nam do lãi suất tiền gửi bản tệ cao (10 – 12%/năm), tỷ lệ lạm phát Việt Nam thấp so với các nước trong khu vực đã kích thích người Việt Nam ở nước ngoài, người trong nước và người nước ngoài bán USD để mua Việt Nam đồng gửi vào các ngân hàng thương mại hoặc mua cổ phần của các ngân hàng thương mại để hưởng lãi suất cao. Các doanh nghiệp đua nhau mở LC trả chậm và vay nợ nước ngoài theo hình thức tự vay tự trả do lãi suất USD thấp. Ngoài ra các nguồn vốn ngoại tệ thu về từ xuất khẩu, vay nợ chính phủ, vốn ODA … cũng tăng lên nhưng ngân hàng Nhà nước chưa có biện pháp hữu hiệu để thu hút vốn và quản lý ngoại tệ đã tạo nên gánh nặng nợ nần sau này và làm cho VND lên giá quá cao so với tỷ giá hối đoái thực.
Tình hình tỷ giá của đồng Việt Nam trong năm 1997 không còn ổn định như các năm 1993, 1994, 1995 và 1996. Tỷ giá USD/VND tăng liên tục từ đầu năm 1997 đến các tháng cuối năm, diễn biến như bảng 2.4 dưới đây.
Ngay khi cuộc khủng hoảng tiền tệ khu vực Châu Á nổ ra, sức ép giảm giá đồng Việt Nam liên tục đè nặng do dự đoán về khả năng khủng hoảng nội tệ, đã xuất hiện tình trạng găm giữ USD, đầu cơ ngoại tệ. Quỹ dự trữ nhà nước và của các ngân hàng thương mại vẫn cân đối ngoại tệ bình thường cho nhu cầu nhập khẩu hàng hóa, vật tư nguyên liệu cho sản xuất; nhưng tâm lý đầu cơ đã đẩy tỷ giá USD/VND trên thị trường tự do tăng mạnh, có lúc lên đến 14.600đ/USD, tạo biên độ chênh lệch lớn giữa tỷ giá chính thức và tỷ giá thị trường.
Trong tình thế đó đã bắt buộc các ngân hàng phải đưa tỷ giá giao dịch lên sát trần cho phép, gây sức ép giảm giá VND, từ đó hàng loạt vấn đề phát sinh.
Bảng 2. 4: Diễn biến tỷ giá hối đoái 6 tháng năm 1997
Đơ ị tính: đồng
Nguồ : Ngâ à g à ước
03/01/97 03/02/97 07/03/97 01/04/97 02/05/97 03/06/97 01/07/97 11.157 11.184 11.382 11.655 11.660 11.661 11.673
31
Bảng 2. 5: Các chỉ số kinh tế vĩ mô
Đơ ị tính: %
Chỉ tiêu 1994 1995 1996 1997
Tăng trưởng GDP (giá cố định 1989) 8,8 9,5 9,3 9,0
Nông nghiệp 3,9 5,1 4,4 4,8
Công nghiệp 14,0 13,9 14,4 13,2
Dịch vụ 10,2 10,6 10,0 9,5
Tiết kiệm và đầu tư (giá hiện hành)
Tổng tiết kiệm 16,9 17,0 16,7 16,5 Tổng đầu tư 25,5 27,1 27,9 27,9 Tiền tệ và lạm phát Cung ứng tiền (M2) 27,8 22,6 22,7 19,6 Chỉ số giá CPI 14,4 12,7 4,5 4,0 Ngân sách nhà nước Thu ngân sách 24,0 23,2 22,9 21,4 Chi ngân sách 26,7 25,1 24,7 24,6 Thâm hụt nhân sách -1,8 -1,3 -1,2 -3,5
Cán cân thanh toán
Cán cân thương mại -7,7 -11,6 -13,4 -8,3
Cán cân vãng lai -8,6 -10,1 -11,2 -5,5
XK (% tăng hàng năm) 35,8 28,2 41,0 20,3
NK (% tăng hàng năm) 48,5 43,8 38,9 0,5
FDI 249,3 41,6 11,2 9,5
Dự trữ ngoại tệ (tr.USD, tuần nhập khẩu) 876 8,7 1.376 9,5 1.798 8,9 2.260 10,0 Dịch vụ nợ nước ngoài
(% so xuất khẩu hàng hóa dịch vụ) 14,0 14,1 14,8 10,6 Nợ nước ngoài (triệu USD) 5.473 6.471 8.357 10.153
Nguồn: Tổng hợp từ Tổng cục thống kê, NHNN, Bộ Tài chính, Báo cáo IMF
Tính đến cuối năm 1997, tiền gửi tiết kiệm dân cư lên đến 526 triệu USD và tiền gửi của các doanh nghiệp là 1.720 triệu USD. Với số lượng ngoại tệ lớn như vậy nhưng nhiều doanh nghiệp vẫn găm giữ ngoại tệ trên tài khoản mà không bán cho ngân hàng vì lo sợ khả năng giảm giá đồng Việt Nam. Mặt khác các doanh nghiệp tìm cách vay bằng được đồng Việt Nam để đưa vào sản xuất kinh doanh mà không vay ngoại tệ vì tâm lý lo sợ tỷ giá ngoại tệ tăng đột biến. Tình hình này có lúc đã gây mất cân đối nghiêm trọng giữa cung và cầu ngoại tệ. Từ cuối năm 1997, nhu cầu mua ngoại tệ luôn cao hơn nhu cầu bán ngoại tệ nên giao dịch ngoại tệ trên thị trường liên ngân hàng luôn bị mất cân đối và có lúc bị ngưng
32
trệ. Ngoại tệ tăng giá mạnh đã làm tăng nhu cầu vay vốn đồng Việt Nam do đồng Việt Nam không có rũi ro về tỷ giá. Điều này đã làm mất cân đối cung cầu về tiền đồng, tạo sức ép tăng lãi suất nội tệ và ảnh hưởng không nhỏ đến chính sách duy trì lãi suất thấp nhằm khuyến khích đầu tư sản xuất kinh doanh đối với nền kinh tế.
Nhìn chung tốc độ lạm phát và động thái của tỷ giá danh nghĩa thời kỳ 1993- 1997 cho thấy: giá của VND trên thị trường ngoại hối tương đối ổn định và có xu hướng lên giá. Đây không phải là kết quả đáng mừng, mà ẩn chứa nhiều vấn đề bất lợi cho nền kinh tế. VND bị định giá cao ngày càng gây những tổn hại đến năng lực cạnh tranh trong thương mại quốc tế của hàng hoá và dịch vụ. Chúng không chỉ kiềm hãm xuất khẩu, khuyến khích nhập khẩu mà còn gây sức ép rất lớn đối với các ngành sản xuất trong nước, nhất là các ngành công nghiệp, nông nghiệp sản xuất xuất khẩu và sản xuất thay thế hàng nhập khẩu. Việc duy trì tỷ giá cố định trong một thời gian khá dài đã không khuyến khích xuất khẩu, làm cho ngoại thương kém phát triển. Đồng thời, những thành công của công cuộc đổi mới và nền kinh tế đang đà tăng trưởng cũng phần nào che khuất những vấn đề bất ổn mà quá trình tăng trưởng nhanh tạo ra, trong đó có vấn đề cơ chế điều hành tỷ giá.
2.4.Giai đoạn 7/1997-26/02/1999: Chế độ tỷ giá cố định ới biên độ dao động
Đây là giai đoạn cuộc khủng hoảng tài chính - tiền tệ diễn ra ở khu vực Đông Nam Á, điểm xuất phát là Thái Lan, sau đó lan nhanh khắp khu vực và có tầm ảnh hưởng rộng khắp trên phạm vi thế giới, Việt Nam cũng không tránh khỏi những ảnh hưởng của cuộc khủng hoảng. Xét trên góc độ vĩ mô, nền kinh tế Việt Nam phải đối đầu với những cơn sốc rộng khắp trong các lĩnh vực như tài chính – ngân hàng; ngoại thương; đầu tư; chính sách tài khoá; tăng trưởng kinh tế, dự trữ ngoại tệ và nợ nước ngoài. Mặt khác, những hạn chế của chính sách tỷ giá hối đoái thời kỳ từ năm 1993-1997 đã trở nên trầm trọng khi cuộc khủng hoảng xảy ra và đặt chúng ta trước những vấn đề nan giải cấp bách trong việc lựa chọn, điều chỉnh chính sách tỷ giá hối đoái. Cuộc khủng hoảng đã làm cho một loạt đồng tiền của các nước trong khu vực như: đồng Won (Hàn Quốc), đồng Baht (Thái Lan), đồng Rupiah ( Indonesia), đồng Ringgit (Malaysia) giảm giá mạnh so với đồng USD. Điều này vô hình trung làm cho VND bị định giá cao hơn thực tế so với các đồng tiền của các nước trong khu vực. Nếu trong giai đoạn từ cuối năm 1992 đến tháng 7/1997 chỉ có một lần duy nhất điều chỉnh biên độ giao dịch từ ± 1% lên ±
33
5% vào ngày 27/02/1997, thì từ tháng 7/1997 đến đầu năm 1999 NHNN đã nhiều lần thay đổi biên độ (khoảng 10 lần). NHNN công bố tỷ giá chính thức và biên độ nhưng liên tục được điều chỉnh để phản ánh và điều tiết tỷ giá thị trường.
Chính phủ và NHNN đã đưa ra hàng loạt giải pháp kinh tế để điều hành chính sách tiền tệ như: điều chỉnh lãi suất cho vay ngắn hạn khu vực thành thị từ 1% lên 1,2%/tháng bằng trần lãi suất khu vực nông thôn; nâng trần lãi suất cho vay trung dài hạn từ 1,1% lên 1,25%/tháng, tạo biên độ rộng hơn để các ngân hàng thương mại thu hút vốn. NHNN đồng thời điều chỉnh giảm trần lãi suất ngoại tệ của các tổ chức kinh tế nhằm hạn chế, triệt tiêu tình trạng găm giữ USD trên tài khoản của một số doanh nghiệp và QĐ 37, cũng không buộc dân chúng có ngoại tệ phải bán cho ngân hàng nên đã tránh được xáo động không cần thiết đã được người dân đồng tình.
NHNN cũng đã điều chỉnh tỷ giá USD/VND chính thức từ 11.175 lên 11.800, đã làm tỷ giá mua bán của thị trường có tổ chức gần sát với thị trường tự do, khoảng cách về tỷ giá triệt tiêu. Ngân hàng có lợi vì mua được, bán được ngoại tệ; các doanh nghiệp và dân chúng có lợi vì bán được ngoại tệ với tỷ giá thực, không bị ép giá; Nhà nước có điều kiện thu hút ngoại tệ từ bên ngoài bổ sung cho nhu cầu dự trữ. NHNN cũng đã quy định giới hạn mua bán ngoại tệ kỳ hạn, hoán đổi đối với các ngân hàng thương mại được phép kinh doanh ngoại tệ kỳ hạn, hoán đổi (28 ngân hàng) nhằm đảm bảo hạn chế rũi ro cho các doanh nghiệp và ngân hàng khi có biến động tỷ giá.
Nhìn chung, việc điều chỉnh tỷ giá hối đoái của NHNN sau khi cuộc khủng hoảng nổ ra là hợp lý. Nhưng có thể đây mới chỉ là những biện pháp cấp bách mang tính chất đối phó để giải quyết những vấn đề bức xúc trước mắt về tỷ giá hối đoái nhằm tạo ra những điều kiện thuận lợi cho việc hoạch định chiến lược lâu dài, ổn định đối với vấn đề tỷ giá hối đoái.
2.5.Giai đoạn từ 26/2/1999 đến 2002
Giai đoạn này NHNN công bố tỷ giá giao dịch bình quân trên thị trường ngoại tệ liên ngân hàng; thực hiện mở rộng quyền giao dịch ngoại tệ, từng bước thực hiện tự do hóa các giao dịch trên tài khoản vãng lai và tài khoản vốn thích ứng với yêu cầu hội nhập.
34
cầu thị trường thông qua hai quyết định số 64/1999/QĐ-NHNN về việc công bố tỷ giá hối đoái của đồng Việt Nam so với ngoại tệ. Hàng ngày NHNN công bố tỷ giá giao dịch bình quân trên thị trường ngoại tệ liên ngân hàng của đồng Việt Nam với đồng đôla Mỹ thay cho việc công bố tỷ giá chính thức. Quyết định số 65/1999/QĐ-NHNN về việc quy định nguyên tắc xác định tỷ giá mua bán giao ngay của đồng Việt Nam đối với đôla Mỹ tối đa không vượt quá biên độ ±0,1% do NHNN quy định so với tỷ giá NHNN công bố hàng ngày. Có thể nói, các biện pháp tổng hợp này đã phát huy hiệu quả tích cực và có thể rút ra bài học kinh nghiệm: Chỉ có thể can thiệp vào hoạt động kinh tế bằng những biện pháp kinh tế có tính toán đến lợi ích nhiều chiều, thỏa đáng cho mỗi bên.
Năm 1999 NHNN thực hiện giảm lãi suất cho vay VND để kích cầu ở mức 10,2%/năm, nhưng lãi suất tiền gửi USD kỳ hạn 3 tháng trở xuống cao hơn lãi suất tiền gửi VND đã thu hút một lượng lớn USD vào ngân hàng, và tăng dự trữ ngoại tệ quốc gia, cải thiện cán cân thương mại, cán cân vãng lai.
Trong khoảng thời gian này, tỷ giá danh nghĩa thực sự đã được điều chỉnh khá sát theo chênh lệch lạm phát trong nước và thế giới. Đây là bước tiến đáng ghi nhận trong điều hành tỷ giá.
2.6.Giai đoạn từ 2002-2009
Ngày 1/6/2002 NHNN thực hiện cơ chế lãi suất thoả thuận đối với VND ở mức 8,5% - 9,5%/năm, tỷ giá thị trường tự do tăng cao so với tỷ giá ở ngân hàng, tình hình ngoại tệ căng thẳng, một số ngân hàng thực hiện hoán đổi sang đồng tiền thứ ba, hợp thức hoá USD cho doanh nghiệp mua ngoại tệ trên thị trường tự do.
+ NHNN nới lỏng biên độ giao dịch tỷ giá, tăng quyền tự chủ cho các NHTM. Từ 1/7/2002 NHNN đã nới lỏng biên độ dao động để ổn định tỷ giá trên thị trường, biên độ giao dịch mua bán ngoại tệ của các tổ chức tín dụng đối với hầu hết các kỳ hạn giao dịch tăng lên ± 0,25% so với mức ± 0,10% trước đó đối với nghiệp vụ giao ngay; lên ± 0,50% so với mức ± 0,40% của nghiệp vụ giao dịch kỳ hạn 30 ngày; lên ± 2,53% so với mức ± 2,5% của nghiệp vụ giao dịch kỳ hạn trên 90 ngày. Việc điều chỉnh tăng biên độ đáp ứng yêu cầu của các TCTD cũng như của các doanh nghiệp có nhu cầu mua bán ngoại tệ với ngân hàng, không bị