2. 2T ng quan các kt qu nghiên cu t rc đây
5.1 Kt l un chung
V i d li u đ c thu th p t b n cáo b ch, báo cáo tài chính, báo cáo th ng niên, và m t s báo cáo đ c công b c a 104 m u đ i di n cho các công ty c ph n niêm y t trên S giao d ch ch ng khoán Thành ph H Chí Minh (HSX) trong
giai đo n t n m 2008 đ n n m 2013, cùng v i s h tr c a ph n m m Eview 8, tác gi s d ng ph ng pháp h i quy b̀nh ph ng b́ nh t ba giai đo n (3SLS) đ
c l ng h ph ng tr̀nh đ ng th i nh m xem xét m i t ng quan gi a ba y u t g m: t l c ph n s h u b i thành viên h i đ ng qu n tr và ban giám đ c; s
l ng m i quan h tín d ng v i các ngân hàng; hi u qu ho t đ ng c a các công ty. K t qu t nghiên c u th c nghi m, tác gi thu đ c m t s k t lu n nh sau:
Vi c s d ng s l ng l n m i quan h tín d ng v i các ngân hàng có liên
quan đ n các công ty có m c đ s h u qu n lý t p trung h n. Các công ty ho t
đ ng t t c n ít h n các m i quan h tín d ng v i các ngân hàng và có liên quan đ n m c đ s h u qu n lý t p trung h n.
T n t i m i quan h phi tuy n b c hai có d ng “hình chuông” gi a quy n s h u qu n lý tác đ ng lên hi u qu ho t đ ng công ty. Ban đ u s gia t ng trong t l s h u c ph n c a nhà qu n lý, làm t ng giá tr doanh nghi p, tuy nhiên s gia t ng
quá m c quy n s h u qu n lý s gây nh h ng x u, làm gi m giá tr doanh nghi p.
V i m c đ trung bình trong t l s h u c ph n c a nhà qu n lý, s gia t ng
s l ng m i quan h tín d ng v i các ngân hàng làm gi m giá tr công ty. K t qu này cho g i ý t i th tr ng Vi t Nam, các công ty nên t p trung vào ch t l ng c a m i quan h tín d ng v i các ngân hàng cho m c tiêu dài h n thay vì c g ng thi t
l p nhi u h n s l ng m i quan h này. Thi t l p nhi u h n m i quan h tín d ng v i các ngân hàng giúp công ty gia t ng v s l ng ngu n cung c p tín d ng đ
gi i quy t các khó kh n trong ng n h n, nh ng các công ty ph i đ i m t v i s gia
t ng trong chi phí giao d ch, chi phí đ i di n và v n đ “đi xe không tr phí” (free- riding).
Các công ty có Tobin's Q th p, y u t giám sát bên ngoài làm gia t ng giá tr
công ty. Có th th y, t i th tr ng Vi t Nam, các ngân hàng d ng nh giám sát
m nh m h n khi các doanh nghi p ho t đ ng kém và s giám sát này có v ít m nh m h n t các ngân hàng khi các doanh nghi p đang ho t đ ng t t h n.
Và cu i cùng, đi u quan tr ng nh t c a bài nghiên c u c ng là phát hi n m i m so v i các nghiên c u th c nghi m tr c đây t i Vi t Nam là tác gi tìm th y m t hi u ng v s tác đ ng đ ng th i t các m i quan h tín d ng v i các ngân hàng và m c đ t p trung quy n s h u qu n lý lên giá tr doanh nghi p. C th ,
các tác đ ng b t l i t vi c có quá nhi u m i quan h tín d ng v i các ngân hàng (liên quan đ n v n đ “ng i không h ng l i”) lên hi u qu ho t đ ng c a công ty là rõ r t h n khi t l s h u c a nhà qu n lý v t quá đi m d ng t i u. i u này có ngh a r ng khi các nhà qu n lý đ c đ ng viên đ́ng cách (t c là ph n s h u c a h liên quan tích c c đ n Tobin's Q c a m t công ty) thì s gia t ng m i quan h tín d ng v i các ngân hàng làm gi m hi u qu ho t đ ng c a công ty. Tuy nhiên, khi quy n s h u qu n lý v t qua đi m d ng t i u và các nhà qu n lý không còn
đ c đ ng viên thích h p n a thì khi đó, m i quan h tín d ng v i ngân hàng tr nên quan tr ng h n khi góp ph n làm gi m tác đ ng tiêu c c c a quy n s h u qu n lý lên giá tr công ty.
