2. 2T ng quan các kt qu nghiên cu t rc đây
4.4.5T ngh kt qu nghiên cu
Sau khi ti n hành h i quy h ph ng tr̀nh đ ng th i theo ph ng pháp b̀nh ph ng b́ nh t ba giai đo n (3SLS), k t qu c l ng đ c t ng h p nh sau:
B ng 4.10: T ng h p k t qu c l ng h ph ng trình đ ng th i BI N H S T́C NG LOGNB (PT1) MO (PT2) TOBINQ (PT3) MO 0.548591*** 4.643208*** MO² -2.455714** TOBINQ -0.193662*** 0.040456*** LOG(NB) 0.021422** -0.317431*** LOG(NB) x MO -1.475324*** LOG(TA) 0.208764*** -0.00765 0.188398*** AGE -0.010581*** 0.000169 -0.004837 LEVERAGE 0.938276*** 0.004986 COVERAGE -0.000013** COLLATERAL 0.146278*** EBITSD -0.0000000342* BLOCK 0.299417*** PAYOUT -0.038957 SGROWTH 0.090027* CAPEXTA 1.048287*** RDSALES 0.190016***
BI N H S T́C NG LOGNB (PT1) MO (PT2) TOBINQ (PT3) C -2.046181*** 0.078102 -1.338109*** S quan sát 624 624 624 R-Squared 0.345621 0.130853 0.105952 R-Squared adjust 0.338185 0.119547 0.092847
Ngu n: K t qu phân t́ch trên ph n m m Eview d a trên d li u m u t́c gi thu th p đ c t b́o ćo th ng niên, b́o ćo t̀i ch́nh đ c các công ty niêm y t công b .
*, **, ***: t ng ng v i m c ý ngh a th ng kê 10%, 5%, 1%.
D a trên k t qu sau khi ch y mô hình, tác gi ti n hành so sánh và ki m đnh các gi thuy t ban đ u nh sau:
Gi thuy t 1: T l s h u c ph n c a các nhà qu n lý có tác đ ng đ n
quy t đ nh gia t ng s l ng m i quan h tín d ng v i các ngân hàng c a các
công ty (m i quan h đ ng bi n).
T l s h u c ph n c a nhà qu n lý t ng quan cùng chi u v i s l ng m i quan h tín d ng v i các ngân hàng m c ý ngh a 1%. V̀ v y, gi thuy t đ c ch p nh n, t l s h u c ph n c a nhà qu n lý cao có nhi u kh n ng s d ng m i quan h tín d ng v i các ngân hàng h n. K t qu t ng t đ c tìm th y trong nghiên c u c a Chen et al. (2006).
Gi thuy t 2: Thành qu ho t đ ng t t s chi ph i đ n quy t đ nh gi m s
l ng m i quan h tín d ng v i các ngân hàng c a các công ty (m i quan h ngh ch bi n).
TOBINQ, bi n đ i di n cho thành qu ho t đ ng c a doanh nghi p cho tác
đ ng tiêu c c v i m c ý ngh a 1% lên s l ng m i quan h tín d ng v i các ngân hàng nên gi thuy t đ c ch p nh n, các công ty ho t đ ng kém có nhi u kh n ng
s d ng m t s l ng l n m i quan h tín d ng v i các ngân hàng. K t qu này h tr cho nh n đ nh c a Degryse và Ongena (2001).
Gi thuy t 3: S l ng l n m i quan h tín d ng v i các ngân hàng liên
quan đ n các công ty có quy n s h u qu n lý t p trung h n (m i t ng quan
d ng).
S l ng m i quan h tín d ng v i các ngân hàng t ng quan d ng v i quy n s h u qu n lý và có ý ngh a m c 5%, cho th y s l ng l n m i quan h tín d ng v i các ngân hàng có liên quan đ n các công ty có quy n s h u qu n lý t p trung h n. Vì v y, gi thuy t đ c ch p nh n. K t qu này phù h p v i Chen et
al. (2006), ng i ch ra quy n s h u qu n lý t ng khi s ti n vay t ngân hàng chính gi m và s l ng m i quan h tín d ng v i các ngân hàng t ng.
Gi thuy t 4: Các doanh nghi p có thành qu ho t đ ng t t có liên quan
đ n quy n s h u qu n lý t p trung (m i t ng quan d ng).
H s TOBINQ cho tác đ ng tích c c m c ý ngh a 1% lên t l s h u c ph n c a nhà qu n lý MO. Gi thuy t đ c ch p nh n, ng ý r ng các công ty trong m u t ng tr ng cao h n trung b̀nh có liên quan đ n quy n s h u t p trung h n.
K t lu n t ng t đ c tìm th y trong nghiên c u c a Bhabra G.M. (2007), McConnell và c ng s (2008).
Gi thuy t 5: T n t i m i quan h phi tuy n b c hai d ng “hình chuông”
gi a t l s h u c ph n c a nhà qu n lý và thành qu ho t đ ng c a doanh nghi p.
Quy n s h u qu n lý MO cho t ng quan d ng m c ý ngh a 1% và b̀nh ph ng quy n s h u qu n lý MO2 cho t ng quan âm m c ý ngh a 5% v i TOBINQ cho phép ch p nh n gi thuy t này, cho th y m i quan h phi tuy n d ng “hình chuông” gi a quy n s h u qu n lý tác đ ng lên hi u qu ho t đ ng công ty.
Ban đ u s gia t ng trong t l s h u c ph n c a nhà qu n lý, làm gia t ng giá tr
doanh nghi p, tuy nhiên s gia t ng quá m c quy n s h u qu n lý s gây nh
h ng x u, làm gi m giá tr doanh nghi p. K t qu này h tr cho nh n đ nh c a Thomsen and Pedersen (2000), Chen et al. (2006), Bhabra G.M. (2007), Tr n Minh
Trí và D ng Nh Hùng (2011) v m i quan h n i sinh gi a hi u qu ho t đ ng công ty và quy n s h u qu n lý.
Gi thuy t 6: M i quan h tín d ng v i các ngân hàng s làm gi m hi u qu ho t đ ng c a các công ty (m i t ng quan âm).
S l ng m i quan h tín d ng v i các ngân hàng LOG(NB) cho m i t ng
quan âm v i hi u qu ho t đ ng c a doanh nghi p m c ý ngh a 1%. Vì v y gi
thuy t đ c ch p nh n, v i m c đ trung bình c a t l s h u c ph n c a nhà qu n lý, s gia t ng s l ng m i quan h tín d ng v i các ngân hàng làm gi m giá tr doanh nghi p. K t lu n t ng t đ c tìm th y trong nghiên c u c a Degryse and Ongena (2001), khi xem xét các công ty Na Uy; Castelli và c ng s (2006) khi nghiên c u các công ty trên th tr ng Ý; Hiraki và c ng s (2004) khi nghiên c u t i Nh t B n; c ng nh trong nghiên c u c a Aya and Mouldi (2012) t i B c Phi;
V H u Thanh và Nguy n Minh Hà (2013) trong nghiên c u th c nghi m t i th
tr ng Vi t Nam.
Gi thuy t 7: S t ng tác gi a quy n s h u qu n lý và m i quan h tín
d ng v i các ngân hàng s làm gi m giá tr công ty (m i t ng quan âm).
H s bi n t ng tác LOGNB×MO tiêu c c và có ý ngh a m c 1% khi đo l ng tác đ ng lên hi u qu ho t đ ng công ty. i u này cho phép gi thuy t 7
đ c ch p nh n. K t qu này cho th y r ng khi quy n s h u c a các nhà qu n lý liên quan tích c c đ n hi u qu ho t đ ng công ty, s gia t ng trong s l ng m i quan h tín d ng v i các ngân hàng t o tác đ ng gi m śt đ n hi u qu ho t đ ng c a các công ty. Tuy nhiên, khi v t qua các đi m u n và m c đ t p trung quy n s h u qu n lý là quá cao thì giám sát ngân hàng tr nên quan tr ng, giúp h n ch
tác đ ng tiêu c c c a t p trung quy n s h u qu n lý đ n giá tr công ty. K t qu này hoàn toàn phù h p v i nghiên c u c a Yu và c ng s (2012) khi nghiên c u các công ty t i th tr ng ài Loan.
T k t qu trên có th th y k t qu c l ng thu đ c phù h p v i các gi
thuy t đ t ra ban đ u và đ c tóm t t nh sau:
B ng 4.11: T ng h p k t qu ki m ch ng các gi thuy t nghiên c u t k t qu
Gi thuy t Nghiên C uK t Qu M i T ng Quan Gi thuy t 1: T l s h u c ph n c a các nhà qu n lý có tác đ ng đ n quy t đ nh gia t ng s l ng m i quan h tín d ng v i các ngân hàng c a các công ty. Ch p nh n gi thuy t ng bi n Gi thuy t 2: Thành qu ho t đ ng t t s chi ph i đ n quy t đ nh gi m s l ng m i quan h tín d ng v i các ngân hàng c a các công ty.
Ch p nh n
gi thuy t Ngh ch bi n
Gi thuy t3: S l ng l n m i quan h tín d ng v i các ngân hàngliên quan đ n các công ty có quy n s h u qu n lý t p trung h n.
Ch p nh n
gi thuy t ng bi n
Gi thuy t 4: Các doanh nghi p có thành qu ho t đ ng t t có liên quan đ nquy n s h u qu n lý t p trung.
Ch p nh n
gi thuy t ng bi n
Gi thuy t 5: T n t i m i quan h phi tuy n b c hai d ng “h̀nh chuông” gi a t l s h u c ph n c a nhà qu n lý và thành qu ho t đ ng c a doanh nghi p.
Ch p nh n
gi thuy t Nghng bi nch bi n-
Gi thuy t 6: M i quan h tín d ng v i các ngân hàng s làm gi m hi u qu ho t đ ng c a các công ty. Ch p nh n gi thuy t Ngh ch bi n Gi thuy t 7: S t ng tác gi a quy n s h u qu n lý và m i quan h tín d ng v i các ngân hàng s làm gi m giá tr công ty. Ch p nh n gi thuy t Ngh ch bi n
Ngu n: K t qu phân t́ch trên ph n m m Eview d a trên d li u m u t́c gi thu th p đ c t b́o ćo th ng niên, b́o ćo t̀i ch́nh đ c các công ty niêm y t công b .
CH NG 5: K T LU N
---o0o---
Trong ch ng này, tác gi s trình bày các k t qu nghiên c u thu đ c sau khi ti n hành ki m đnh h ph ng tr̀nh đ ng th i. Sau đó, là các h n ch trong nghiên c u và g i m các h ng nghiên c u ti p sau.