Chuyển giao một chiều (NT) bao gồm chuyển tiền tư nhõn (PT) và chuyển tiền chớnh thức (OT). Chuyển giao tư nhõn là luồng vốn quan trọng. Về bản chất khụng phải là tiền lương của cụng nhõn, thu nhập đầu tư mà là chuyển tiền của người Việt
Nam sống ở nước ngoài (kiều hối). Do bỏ thuế chuyển tiền từ năm 1995 (trước đú ỏp dụng thuế suất 5%), từ một thặng dư nhỏ 90 triệu USD năm 1991 đó nhảy vọt lờn 1200 triệu năm 1996 và 885 triệu năm 1997, 1122 triệu năm 1998, 1248 triệu năm 1999 và 1371 năm 2000. Chớnh phủ ta thấy rừ tầm quan trọng của kiều hối do đú đó cú cỏc chớnh sỏch khuyến khớch thớch hợp để thu hút nh bỏ thuế chuyển tiền, cho phộp tư nhõn được phộp gửi tiết kiệm bằng ngoại tệ. Nhưng do thủ tục ngõn hàng cũn phức tạp nờn trờn thực tế nhiều nhà phõn tớch cho rằng cú một khoản chuyển tiền tư nhõn bất hợp phỏp vào Việt Nam. Vỡ vậy, chớnh phủ nờn chỳ trọng thu hút và quản lý kiều hối.
Bảng 7: Chuyển giao vóng lai của Việt Nam từ 1991 đến nay
Đơn vị: Triệu USD
Năm 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 NT PT OT 138 90 35 65 123 59 64 264 70 194 302 170 132 627 474 153 120 1050 150 855 710 175 1122 950 172 1248 950 98 1083 948 135 Nguồn: Ngõn hàng thế giới (WB), quỹ tiền tệ quốc tế (IMF), tạp chớ ngõn hàng số 10/2000 và vneconomy.com.vn
Nh vậy, qua phõn tớch ở trờn chỳng ta thấy cỏn cõn vóng lai thõm hụt khụng phải là do thõm hụt trong cỏn cõn thương mại mà cũn do dịch vụ và chuyển giao vóng lai. Cụ thể, cỏn cõn vóng lai đó giảm thiếu hụt do thặng dư nhỏ trong dịch vụ trong giai đoạn 1990-1994. Từ 1995, thiếu hụt vóng lai lại tăng lờn do thõm hụt cỏn cõn dịch vụ tăng nhưng sự thiếu hụt của cỏn cõn vóng lai cũng giảm đi do thặng dư lớn trong chuyển giao vóng lai mà chủ yếu do kiều hối mang lại.
Núi túm lại, mặc dự cỏn cõn vóng lai thõm hụt thường xuyờn liờn tục trong giai đoạn từ 1991-1999 nhưng chưa hẳn đó là một điểm xấu mà quan trọng là làm thế nào để đảm bảo khả năng chịu đựng của nú, vậy chỳng ta chuyển sang phõn tớch tài khoản vốn và tài chớnh để xem xột khả năng chịu đựng đú.
Từ đầu thập kỷ này, Việt Nam đó thu hút được cỏc luồng vốn nước ngoài để tài trợ cho thiếu hụt tài khoản vóng lai . Trong đú FDI (rũng) chiếm khoảng gần 80% tổng luồng vốn nước ngoài tớnh trung bỡnh trong giai đoạn 1990-2000. So với cỏc nước ASEAN tỷ trọng FDI trong tài khoản vốn và tài chớnh của Việt Nam là cao hơn. Vớ dụ, năm 1996 tỷ trọng này ở Malayxia là 34%, Thỏi Lan là 10%, Inđonờxia là 68% (IMF, 1996b,p.30). Tớnh trung bỡnh luồng vốn vay trung-dài hạn và ngắn hạn của Việt Nam khụng cú thặng dư do Việt Nam khụng những trả nợ cũ mà cũn cả nợ mới. Trong một số năm, những giải ngõn vốn trung và dài hạn khụng đủ để trả những khoản nợ tớch dần.
Bảng 8: Tài khoản vốn và tài chớnh của Việt Nam từ 1993 đến nay
n v : Tri u USD
Đơ ị ệ
1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000
Cỏn cõn vốn và tài chớnh 456 1476 2326 2079 1662 216 1953 809
Đầu tư trực tiếp nước ngoài 936 1627 2276 1813 2074 800 630 600 Đầu tư vào giấy tờ cú giỏ 697 1033 1287 891 1002 240 1200 1217 Tớn dụng trung và dài hạn -597 -276 -253 98 375 432 1155 1238 -Giải ngõn 54 272 443 772 1007 1121 1360 1317 -Nợ gốc đến hạn trả 651 547 696 674 632 690 570 944 +Thực trả 166 166 310 249 394 349 352 371 Vay ngắn hạn 117 124 311 224 -612 -644 689 255 Nguồn: Rút ra từ bảng 1
Trong những năm qua, đầu tư trực tiếp nước ngoài và cỏc khoản vay khỏc là những nguồn tài trợ chớnh cho thiếu hụt cỏn cõn vóng lai bởi việc đầu tư vào thị trường chứng khoỏn của Việt Nam cũn rất nhỏ.
A. Đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI)
Từ khi luật đầu tư nước ngoài được ban hành, FDI vào Việt Nam đó tăng đỏng kể và được coi là phần lớn nhất trong tổng luồng vốn vào. Trong những năm 1994- 1997, tổng FDI đạt bỡnh quõn 2 tỉ USD mỗi năm, những sau năm 1997 đầu tư đó sụt giảm 800 triệu năm 1998 và từ năm 1999 đến năm 2000 chỉ đạt 600 triệu USD. Sự sụt giảm nhiều nhất là đầu tư từ Nhật Bản và Đụng Nam ỏ, do tỏc động của khủng hoảng tài chớnh khu vực.
Tổng nguồn vốn FDI bao gồm vốn cổ phần và vốn vay. Vốn cổ phần khụng làm tăng nợ nước ngoài nhưng vốn vay tạo nờn dư nợ. Theo luật đầu tư nước ngoài của Việt Nam, tổng đầu tư của một dự ỏn phải cú ít nhất 30% là vốn phỏp định do cỏc bờn đúng gúp. Bờn Việt Nam chủ yếu đúng gúp dưới hỡnh thức quyền sử dụng đất. Trong thực tế, hầu hết cỏc dự ỏn được cấp giấy phộp đều cú vốn phỏp định tối thiểu. Phần vốn cũn lại chủ yếu là đi vay và chủ yếu là vay nước ngoài (cỏc cụng ty mẹ và tớn dụng nước ngoài). Nh vậy, luồng vốn FDI ở Việt Nam bao gồm một khoản vay đỏng kể. Chớnh những khoản vay lớn cho phộp cỏc nhà đầu tư nước ngoài chuyển tiền về nước những khoản tiền kiếm được ngay cả khi lợi nhuận của xớ nghiệp liờn doanh là rất thấp. Hơn nữa, lói suất đú lờn tới 10-12%/năm (ngõn hàng nhà nước). Trong trường hợp nh vậy, lợi thế của FDI cú thể giảm đối với Việt
Nam.
Trong thành phần của FDI ở Việt Nam, phần vốn vay càng tăng so với vốn gúp của bờn nước ngoài. Từ năm 1994, cỏc luồng vốn vay FDI đó chiếm hơn 50% tổng luồng vốn FDI (cao hơn cả Thỏi Lan 17% FDI trung bỡnh trong giai đoạn 1970- 1990). Trong năm 1998 nú chiếm 2/3 tổng FDI. Núi chung, FDI là nhõn tố khuyến khớch tăng trưởng kinh tế của cỏc nước. Nhưng tỏc động của nú đến cỏn cõn thanh toỏn thỡ tuỳ thuộc vào hoàn cảnh cụ thể của từng nước. Người ta cho rằng ban đầu luồng vốn FDI cú tỏc động cải thiện cỏn cõn thanh toỏn do cỏc xớ nghiệp cú vốn đầu tư nước ngoài nhập khẩu hàng hoỏ và dịch vụ và họ chuyển lợi nhuận ra nước ngoài. Đối với Việt Nam, từ năm 1990, luồng FDI vào đỏng kể đó cú tỏc động cải thiện trong tài khoản tư bản. Những năm sau đú, nú lại cú tỏc động xấu đến cỏn cõn vóng lai. Nguyờn nhõn đú là:
Thứ nhất, nhập khẩu của cỏc xớ nghiệp cú vốn đầu tư nước ngoài đó tăng cựng với luồng vốn FDI. Do vốn gúp của họ dưới hỡnh thức mỏy múc thiết bị và cỏc xớ
Thứ hai, khu vực sản xuất hàng xuất khẩu khụng là mục đớch của vốn đầu tư FDI. Thực tế cho thấy rằng một phần lớn FDI tập trung và thay thế hàng nhập khẩu. Chỉ một phần nhỏ FDI đầu tư vào lĩnh vực cụng nghiệp cú mục đớch để xuất khẩu. Do đú, phần xuất khẩu của khu vực FDI trong tổng xuất khẩu của Việt Nam
là thấp so với cỏc nước trong khu vực (ở Singapore, Malayxia, Thỏi Lan là 60%). Tuy nhiờn, tốc độ tăng của khu vực FDI là rất nhanh (khoảng 70% mỗi năm), tăng nhanh hơn tốc độ tăng xuất khẩu của cả nền kinh tế.
Bảng 9: xuất khẩu và nhập khẩu của khu vực FDI ở Việt Nam năm 1994 đến 2001
n v : Tri u USD
Đơ ị ệ
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 7t/2001Tổng xuất khẩu 4054 5449 7255 8759 9324 10688 14448 9011 Tổng xuất khẩu 4054 5449 7255 8759 9324 10688 14448 9011 xuất khẩu khu vực FDI 161 440 786 1498 1983 2417 3309 1997 Tổng nhập khẩu 5826 8155 11134 11131 11494 10841 15635 9230 nhập khẩu khu vực FDI 600 1468 2043 2902 2668 3177 4352 2548 CCTM -1772 -2706 -3888 -2398 -2170 -153 -1187 -219 CCTM khu vực FDI -439 -1028 -1257 -594 -685 -760 -1044 -551 Nguồn: Số liệu của hải quan khụng cụng bố và vitranet.com.vn
Bảng 9 cho thấy rằng thiếu hụt thương mại cú nguồn gốc từ khu vực FDI chiếm khoảng 30% tổng thiếu hụt thương mại của cả nước. Sau một thời gian hoạt động tại Việt Nam, một số xớ nghiệp cú vốn đầu tư nước ngoài chuyển lợi nhuận về nước. Những khoản chuyển lợi nhuận về nước ngày càng tăng, và chiếm gần một nửa thanh toỏn lợi nhuận đầu tư cho nước ngoài năm 1998 (số liệu ngõn hàng nhà nước). Hơn nữa, những thanh toỏn cho thuờ kỹ thuật, bản quyền và lai vay vốn FDI cũng ngày càng tăng lờn. Những số liệu này ẩn trong cỏc khoản dịch vụ khỏc của cỏn cõn thanh toỏn. Từ những phõn tớch FDI và mối quan hệ với cỏn cõn vóng lai,
một kết luận cú thể được đưa ra là FDI cú tỏc động xấu đến cỏn cõn vóng lai trong giai đoạn 1990-2000 và cũng dẫn đến vay nợ nước ngoài. Vấn đề đặt ra ở đõy đối với Việt Nam là phải nõng cao hiệu quả sử dụng vốn đầu tư thỡ mới cú thể cải thiện cỏn cõn vóng lai trong tương lai.
B. Cỏc khoản vay nước ngoài
Trong những năm qua những khoản vay từ nước ngoài đó đúng vai trũ quan trọng trong tài trợ thiếu hụt tài khoản vóng lai cựng với FDI.
Đối với cỏc khoản vay trung và dài hạn, mặc dự những cam kết tăng những giải ngõn cỏc khoản vay giao động theo cỏc năm do cỏc thủ tục hành chớnh.... Những khoản đến hạn trả tăng lờn do một số lượng lớn những khoản nợ trước đõy. Kết quả là trong một số năm, vốn trung và dài hạn rũng là õm. Điều đú cú nghĩa giải ngõn vốn vay khụng đủ để trả nợ. Do đú khoản này làm giảm thặng dư trong khu vực FDI. Từ năm 1996 khoản vay trung và dài hạn đó cú thặng dư do số vốn được giải ngõn tăng lờn trung bỡnh mỗi năm khoảng 1 tỷ USD và phần trả nợ gốc giữ ở mức khụng đổi khoảng gần 700 triệu.
Từ năm 1992, cỏc khoản vay ngắn hạn tăng lờn rất nhanh mở rộng xuất khẩu dưới hỡnh thức L/C trả chậm. Vốn ngắn hạn rũng thay đổi từ trạng thỏi õm năm 1991-1992 sang thặng dư năm 1992-1996 và trở lại õm năm 1997-1998 do hạn chế nhập khẩu dưới hành thức L/C trả chậm.
Trong giới hạn tài trợ cho thõm hụt cỏn cõn vóng lai, vay nước ngoài thể hiện khụng rừ ràng. Tuy nhiờn, cỏc khoản vay vào Việt Nam làm tăng nợ nước ngoài.