VIII. QUY TĐ NH ĐU VN CA DOANH NGHI Ệ
2. Đu vn đi u kin khụng cú ri ro ủ
2.3. Phương phỏp giỏ tr hi n ti rũng (NPV) ạ
a) Khỏi ni m: ệ Tiờu chu n s d ng đ đỏnh giỏ và l a ch n d ỏn đ u tẩ ử ụ ể ự ọ ự ầ ư (DAĐT) là giỏ tr hi n t i rũng c a d ỏn (NPV).ị ệ ạ ủ ự
Theo phương phỏp này, t t c cỏc kho n thu nh p đ t đấ ả ả ậ ạ ược trong tương lai và v n đ u t b ra đ th c hi n d ỏn đ u ph i quy v giỏ tr hi n t i theo m t t lố ầ ư ỏ ể ự ệ ự ề ả ề ị ệ ạ ộ ỷ ệ chi t kh u nh t đ nh. Trờn c s đú so sỏnh giỏ tr hi n t i c a thu nh p và giỏ tr hi nế ấ ấ ị ơ ở ị ệ ạ ủ ậ ị ệ t i c a v n đ u t đ xỏc đ nh giỏ tr hi n t i rũng c a d ỏn.ạ ủ ố ầ ư ể ị ị ệ ạ ủ ự
Nh đó đ c p ph n xỏc đ như ề ậ ở ầ ị dũng ti n, đ gi m b t kh i lề ể ả ớ ố ượng tớnh toỏn, người ta đó xỏc đ nh dũng ti n thu n hàng năm. Do đú, giỏ tr hi n t i rũng là kho n ti nị ề ầ ị ệ ạ ả ề chờnh l ch gi a t ng giỏ tr hi n t i c a dũng ti n thu n hàng năm v i kho n v n đ uệ ữ ổ ị ệ ạ ủ ề ầ ớ ả ố ầ t ban đ u.ư ầ b) Phương phỏp xỏc đ nh:ị o n i t t CF r CF NPV − + =∑ =1 (1 )
Trong đú:
+ CFt : Dũng ti n thu n c a d ỏn đ u t năm t.ề ầ ủ ự ầ ư ở + CF0 : V n đ u t ban đ u t ban đ u c a d ỏn.ố ầ ư ầ ư ầ ủ ự + n : Vũng đ i c a d ỏn.ờ ủ ự
+ r : T l chi t kh u hay t l hi n t i húa.ỷ ệ ế ấ ỷ ệ ệ ạ
c) Tiờu chu n l a ch nẩ ự ọ
- Khi NPV < 0, thỡ d ỏn đ u t b t ch i.ự ầ ư ị ừ ố
- Khi NPV = 0 thỡ tựy vào đi u ki n và m c tiờu c th c a doanh nghi p đ cúề ệ ụ ụ ể ủ ệ ể th l a ch n ho c t ch i d ỏn.ể ự ọ ặ ừ ố ự
- Khi NPV > 0, thỡ ta chia ra cỏc trường h p sau:ợ
+ N u đú là cỏc d ỏn đ c l p nhau thỡ cỏc d ỏn đ u t đ u cú th đế ự ộ ậ ự ầ ư ề ể ược ch p thu n.ấ ậ
+ N u đú là cỏc d ỏn thu c lo i xung kh c nhau thỡ d ỏn nào cú NPVế ự ộ ạ ắ ự l n nh t là d ỏn đớ ấ ự ượ ực l a ch nọ
d) Xỏc đ nh t l t l chi t kh u ị ỷ ệ ỷ ệ ế ấ
Khi s d ng tiờu chu n giỏ tr hi n t i rũng, c n ph i l a ch n m t t l chi tử ụ ẩ ị ệ ạ ầ ả ự ọ ộ ỷ ệ ế kh u đ đ a cỏc kho n ti n trong tấ ể ư ả ề ương lai v hi n t i. T l chi t kh u thề ệ ạ ỷ ệ ế ấ ường được dựng là chi phớ s d ng v n bỡnh quõn c a d ỏn. Chi phớ s d ng v n bỡnh quõnử ụ ố ủ ự ử ụ ố là t su t sinh l i đũi h i c a nhà đ u t đ i v i s v n đ u t cho d ỏn.ỷ ấ ờ ỏ ủ ầ ư ố ớ ố ố ầ ư ự
i i n i r f R=Σ=1 ì trong đú: R: chi phớ s d ng v n bỡnh quõnử ụ ố
fi: t tr ng c a ngu n v n i so v i t ng v n đ u tỷ ọ ủ ồ ố ớ ổ ố ầ ư ri: chi phớ s d ng v n ngu n v n iử ụ ố ồ ố
n: t ng s ngu n v n đổ ố ồ ố ượ ử ục s d ng
e) u nhƯ ược đi m c a tiờu chu n NPVể ủ ẩ
Ch tiờu hi n giỏ thu n NPV cú nhi u u đi m h n cỏc tiờu chu n khỏc b i vỡ:ỉ ệ ầ ề ư ể ơ ẩ ở
Th nh t,ứ ấ tiờu chu n NPVghi nh n ti n t cú giỏ tr theo th i gian. B t kỳ m tẩ ậ ề ệ ị ờ ấ ộ nguyờn t c đ u t nào khụng ghi nh n giỏ tr th i gian c a ti n t thỡ s khụng th đ aắ ầ ư ậ ị ờ ủ ề ệ ẽ ể ư ra quy t đ nh đỳng đ n đế ị ắ ược.
Th hai, ứ NPV ch d a trờn duy nh t hai d li u, đú là dũng ti n đỉ ự ấ ữ ệ ề ược d đoỏn tự ừ d ỏn và chi phớ c h i đ ng v n. B t kỳ m t d ỏn đ u t nào mà k t qu th m đ nhự ơ ộ ồ ố ấ ộ ự ầ ư ế ả ẩ ị b tỏc đ ng b i ch quan c a nhà qu n lý, s l a ch n phị ộ ở ủ ủ ả ự ự ọ ương phỏp k toỏn ho c khế ặ ả năng sinh l i c a nh ng d ỏn đ c l p khỏc đ u s d n đ n nh ng quy t đ nh khụngợ ủ ữ ự ộ ậ ề ẽ ẫ ế ữ ế ị đỳng.
Th ba, ứ Vỡ cỏc giỏ tr hi n t i đ u đị ệ ạ ề ược đo lường b i m t đ ng ngày hụm nayở ộ ồ nờn ta cú th c ng d n nú l i. N u b n cú hai d ỏn A và B, tiờu chu n NPV s giỳpể ộ ồ ạ ế ạ ự ẩ ẽ b n bi t đạ ế ược nhanh chúng giỏ tr hi n t i NPV c a d ỏn đ u t k t h p là:ị ệ ạ ủ ự ầ ư ế ợ
Tớnh ch t cú th c ng d n nh trờn cú ý nghĩa quan tr ng. Gi đ nh d ỏn B cúấ ể ộ ồ ư ọ ả ị ự NPV õm, n u b n k t h p nú v i d ỏn A, d ỏn k t h p (A+B) s cú m t NPV th pế ạ ế ợ ớ ự ự ế ợ ẽ ộ ấ h n NPV c a b n thõn d ỏn A. Do đú b n s khụng b sai l m trong vi c ch p nh nơ ủ ả ự ạ ẽ ị ầ ệ ấ ậ d ỏn x u B ch b i vỡ nú đự ấ ỉ ở ược gúi chung v i d ỏn A. Nh chỳng ta bi t cỏc tiờuớ ự ư ế chu n khỏc khụng cú tớnh ch t c ng d n này. N u b n khụng c n th n b n cú th bẩ ấ ộ ồ ế ạ ẩ ậ ạ ể ị đỏnh l a trong quy t đ nh m t gúi d ỏn t t và d ỏn x u cú th s t t h n là d ỏn t từ ế ị ộ ự ố ự ấ ể ẽ ố ơ ự ố m t mỡnh.ộ
Tuy nhiờn tiờu chu n giỏ tr hi n t i rũng - NPV cú nhẩ ị ệ ạ ược đi m là nú khụng thể ể đ a ra k t qu l a ch n khi cỏc d ỏn khụng đ ng nh t v m t th i gian cũng nh x pư ế ả ự ọ ự ồ ấ ề ặ ờ ư ế h ng u tiờn trong vi c l a ch n cỏc d ỏn đ u t khi ngu n v n c a doanh nghi p bạ ư ệ ự ọ ự ầ ư ồ ố ủ ệ ị gi i h n ho c quy mụ v n c a cỏc d ỏn khỏc nhau.ớ ạ ặ ố ủ ự