3, Vòng quay hàng tồn kho 5.412 2.404 3.311 2.601 Trên đây là bảng so sánh ba chỉ tiêu liên quan tới khả năng thanh toán của
3.6.1.2.1.Giai đoạn 1( tăng trưởng nhanh với nhịp tăng g1)
Do ROE của công ty thay đổi khác mạnh trong mấy năm gần đây nên ta sẽ ước lượng nhịp tăng trưởng g theo công thức :
t
g = LNGL * ROEt+(ROEt −ROEt−1) /ROEt
Cho ta kết quả nhịp tăng trưởng qua các năm ở bảng dưới
Cổ tức Tỷ lệ LNGL
(Bt) ROE
thay đổi của
ROE Gt 2006 0.715 0.285 0.1203 0.0342855 2007 0.602 0.398 0.1260 0.047 0.0975295 2008 0.279 0.721 0.4869 2.864 3.2153406 2009 0.413 0.587 0.7514 0.543 0.9843045 2010 0.499 0.501 0.3683 -0.510 -0.32533
Ta nhận thấy rằng, do lợi nhuận của công ty tăng đột biến trong 2 năm 2008 và 2009 dẫn tới tỷ lệ tăng trưởng trung bình khoảng 80.1% /năm giai đoạn 2006-2010. Điều này làm lợi nhuận của năm 2010 dù tăng vượt kế hoạch để ra của công ty nhưng vẫn giảm tương đối so với năm 2009 và năm 2008. Lợi nhuận dường như đang tìm trở lại đúng với quỹ đạo của nó. Giống như phân tích tăng trưởng ở phía trên, lợi nhuận công ty vẫn tăng trưởng nhưng với tỷ lệ hợp lý hơn. Như vậy nếu
ước lượng tỷ lệ tăng trưởng dựa vào lợi nhuận qua các năm thì không hợp lý. Ở đây, tôi sẽ ước lượng g dựa vào tăng trưởng của doanh thu qua các năm và lợi nhuận sau thuế của công ty qua các quý từ q1/2006-q1/2011:
•Doanh thu qua các năm từ 2006-2011
năm Tổng doanh thu (VND) Tỷ lệ tăng trưởng (g) g trung bình cộng 0.258 2006 1,274,787,966,074 g trung bình nhân 0.250 2007 1,482,213,119,841 0.163 2008 1,723,238,828,574 0.163 2009 2,094,730,325,458 0.216 2010 3,120,106,114,197 0.490
Rõ ràng việc phân tích tăng trưởng của doanh thu cho ta cái nhìn chính xác hơn về tốc độ tăng trưởng của công ty.
•Lợi nhuận sau thuế qua các quý từ q1/2006-q1/2011 Ta có: LNt = LN0*(1+ g)
0
log(LNt) log(= LN ) log(1+ +g t)*
Hồi quy log(lnst) theo log(lnst(-1)) và t có kết quả như sau:
Dependent Variable: LOG(LNST) Method: Least Squares
Date: 05/16/11 Time: 00:21 Sample(adjusted): 2006:2 2011:1
Included observations: 20 after adjusting endpoints
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. LOG(LNST(-1)) 0.336226 0.199751 1.683224 0.1096 T 0.160531 0.047868 3.353654 0.0035 R-squared 0.673270 Mean dependent var 2.616725 Adjusted R-squared 0.655118 S.D. dependent var 1.421432 S.E. of regression 0.834759 Akaike info criterion 2.571292 Sum squared resid 12.54281 Schwarz criterion 2.670865 Log likelihood -23.71292 Durbin-Watson stat 1.771175
Phương trình: log(lnst) = 0.3362 + 0.1605*t Suy ra: g=eβ¶2 -1=e0.1605-1=0.174.
các năm vừa qua cho ta thấy tốc độ tăng trưởng của công ty khoảng từ 18-22%/năm. Như vậy giai đoạn 1 công ty tăng trưởng 18-22%/năm, kéo dài trong 4 năm vì các lý do sau:
•Ngành thép Việt Nam đang trở lên bão hòa, với quá nhiều những dự án thép được triển khai và đi vào hoạt động trong vòng 2-3 năm tới. Việt Nam từ một nước nhập khẩu 50% thép phục vụ nhu cầu thì nay đã là nước xuất khẩu và nếu không quản lý sẽ dẫn tới thừa cung.
•Kinh tế Việt Nam sẽ tăng trưởng chậm lại do các chính sách ổn định kinh tế vĩ mô của chính phủ đặc biệt là chính sách tiền tệ thắt chặt nên nhu cầu thị trường có tăng nhưng chững lại.
•Ngành thép Việt Nam phải cạnh trạnh với lượng thép nhập khẩu giá rẻ từ Trung Quốc và các nước trong khu vực khi Việt Nam không còn được hưởng ưu đãi cao về chính sách thuế theo lộ trình WTO