Vi c l p báo cáo tài chính h p nh t đ i v i các doanh nghi p Vi t Nam ch a th ng nh t và đúng v i ti n đ báo cáo hàng k , vì công tác thu th p s li u báo cáo t các công ty thành viên còn nhi u b t c p và h n ch , báo cáo tài chính h p nh t th ng có đ tr v th i gian ra báo cáo. Do đó vi c phân tích báo cáo tài chính h p nh t c a các doanh nghi p ch a đ c ti n hành th ng xuyên và k p th i cho các quy t đnh c a ng i s d ng thông tin t báo cáo tài chính h p nh t.
2.2.4 Các tài li u s d ng trong phân tích thi u đ tin c y
Báo cáo tài chính đ c công b thi u minh b ch, có th k đ n m t ví d đi n hình là câu chuy n c a CTCP Bông B ch Tuy t trên th tr ng ch ng khoán trong th i gian qua. Trong quá trình ki m toán báo cáo tài chính n m 2006 c a công ty, công ty ki m toán đã có ý ki n v b n báo cáo n m 2006, và nêu nh ng kho n m c công ty nên đi u ch nh đ ph n ánh chính xác h n tình hình s n xu t kinh doanh, nh ng CTCP Bông B ch Tuy tđã không đi u ch nh. C th là hàng t n kho tính sai,
chi phí phát sinh trong k không tính h t, các con s phát sinh này đ c chuy n sang k k ti p là n m 2007. Tuy nhiên đ n n m 2007, n u CTCP Bông B ch Tuy t tính c s d k tr c thì con s l tr nên quá l n, nên công ty quy t đ nh h i t và đi u chnh k t qu kinh doanh n m 2006 t lãi thành l . Khi s vi c đ c đ a ra công chúng, uy tín và ni m tin vào ban lãnh đ o c a CTCP Bông B ch Tuy t đã suy gi m nghiêm tr ng.
Các công ty công b báo cáo tài chính ch m so v i th i gian quy đ nh, xin gia h n th i gian n p báo cáo tài chính, do đó doanh nghi p có th l i d ng th i gian đ c c u l i s li u vì nh ng m c đích không trung th c, gây nh h ng đ n s th m đ nh và quy t đ nh c a nhà đ u t .
K t lu n ch ng 2:
Th c tr ng phân tích tài chính c a các doanh nghi p Vi t Nam hi n nay m i ch t p trung vào vi c đánh giá các s li u trong quá kh , phân tích các ch tiêu m t cách r i r c, không có tính h th ng, ch a quan tâm đ n phân tích báo cáo l u chuy n ti n t , thi u phân tích tri n v ng và đ nh giá doanh nghi p.
CH NG III
NG D NG CÁC CÔNG C PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH
HI N I VÀO CÁC DOANH NGHI P VI T NAM
3.1Xây d ng quy trình phân tích mang tính h th ng
phân tích tài chính công ty chúng ta nên phân tích theo m t quy trình có h th ng. Quy trình phân tích công ty bao g m vi c phân tích môi tr ng kinh doanh và chi n l c kinh doanh, phân tích tài chính, và đ nh giá doanh nghi p đ c th hi n đ y đ theo s đ sau:
Hình 3.1: Quy trình phân tích tài chính doanh nghi p
Phân tích tài chính doanh nghi p tr c h t c n phân tích t y u t v mô đ n các y u t vi mô c a doanh nghi p, c th phân tích theo cáo b c sau:
B c 1: Phân tích các y u t v mô c a n n kinh t , phân tích t c đ t ng tr ng GPD, l m phát, t giá h i đoái, cán cân thanh toán …
Phân tích k toán môi tr ng kd và chi n l c kd Phân tích chi n l c Phân tích ngành Phân tích tri n v ng Phân tích tài chính Phân tích r i ro Phân tích kh n ng sinh l i Phân tích ngu n và s d ng ngu n v n Chi phí s d ng v n c tính Giá tr n i t i Phân tích tài chính Phân tích
Vi c phân tích các y u t v mô n n kinh t h t s c quan tr ng, nó cho bi t n n kinh t đang trong th i k t ng tr ng hay suy thoái, n u n n kinh t đang trong th i k suy thoái thì ho t đ ng kinh doanh c a doanh nghi p c ng b nh h ng, và ng c l i, n n kinh t đang trong th i k t ng tr ng thì ho t đ ng kinh doanh c a doanh nghi p s có nhi u c h i t ng tr ng.
B c 2: Phân tích ngành
C c u ngành chi ph i kh n ng sinh l i c a công ty, do đó c n phân tích các y u t c a ngành mà trong đó doanh nghiêp đang ho t đ ng, phân tích các đ c đi m c a ngành, tri n v ng phát tri n trong t ng lai c a ngành, m c đ c nh tranh th c t i và ti m n ng mà công ty ph i đ i m t. Phân tích các r i ro trong ngành mà doanh nghi p ho t đ ng trong ngành g p ph i khi các y u t v mô c a n n kinh t thay đ i. B c 3: Phân tích chi n l c kinh doanh
C n đánh giá m t chi n l c k v ng c a công ty đ đáp ng môi tr ng kinh doanh và nh h ng c a các chi n l c này đ n s thành công và t ng tr ng trong t ng lai c a công ty.
B c 4: Phân tích k toán
C n đi vào đánh giá ph m vi mà ho t đ ng k toán ph n ánh tình tr ng kinh t c a công ty. C n đánh giá và làm gi m r i ro k toán đ c i thi n n i dung kinh t c a báo cáo tài chính.
B c 5: Phân tích tài chính
Phân tích tài chính c n phân tích ba ph n chính: Phân tích kh n ng sinh l i, phân tích r i ro, phân tích ngu n và s d ng ngu n v n c a doanh nghi p.
B c 6: Phân tích tri n v ng
Phân tích tri n v ng c n d báo nh ng kho n thu chi trong t ng lai, d phóng b ng cân đ i k toán, báo cáo thu nh p và báo cáo l u chuy n ti n t . u ra c a phân tích tri n v ng là m t t p h p nh ng kho n thu chi trong t ng lai đ c s d ng đ c l ng giá tr doanh nghi p.
D a vào m c đ r i ro c a ngành mà doanh nghi p ho t đ ng, c ng nh các đ c đi m c a doanh nghi p và các y u t liên quan đ c tính chi phí s d ng v n, sau đó l a ch n các m hình dnh giá doanh nghi p đ xác đ nh giá tr n i t i c a doanh nghi p.
3.2 Chú tr ng phân tích dòng ti n
Báo cáo dòng ti n t p trung vào nh ng gì nhà đ u t th t s quan tâm là ti n m t có s n cho ho t đ ng kinh doanh và ho t đ ng đ u t c a doanh nghi p.
Ngân hàng và các đ nh ch tài chính cho vay th ng quan tâm t i các t s dòng ti n h n là các ch s thanh toán hi n hành, thanh toán nhanh vì nó cho bi t nhi u thông tin v kh n ng đáp ng các nhu c u thanh toán c a doanh nghi p. T s thanh toán hi n hành cho th y doanh nghi p có s n bao nhiêu ti n đ thanh toán cho các kho n n ng n h n, các ch s dòng ti n còn cho th y, doanh nghi p đã t o ra đ c bao nhiêu ti n qua m t kho ng th i gian và so v i các ngh a v n ng n h n, đ a ra m t b c tranh sinh đ ng v ngu n đ đáp ng các nhu c u thanh toán c a doanh nghi p.
Phân tích báo cáo dòng ti n giúp nhà phân tích có thêm thông tin v các câu h i:
- Có bao nhiêu ti n m t đ c t o ra ho c đ c s d ng trong ho t đ ng kinh doanh?
- Chi phí ho t đ ng kinh doanh nào đ c chi b ng ti n m t?
- C t c đ c chi tr nh th nào khi công ty đang đ ng đ u v i tình tr ng l lã trong kinh doanh?
- Ngu n ti n m t đ tr n t ngu n nào?
- Ti n m t dùng đ mua l i c phi u u đãi t ngu n nào? - Gia t ng tài tr cho đ u t nh th nào?
- Ngu n ti n m t nào đ xây d ng nhà máy m i?
- T i sao ti n m t l i th p h n trong khi thu nh p gia t ng? - Ti n m t t tài tr m i đ c s d ng nh th nào?
i u ki n c a các công ty khác nhau nên không có tiêu chu n cho phân tích dòng ti n. Tuy nhiên, nó v n có m t s tiêu chu n ph bi n:
Phân tích t tr ng đ c s d ng trong đánh giá vì nó đ c xây d ng trên c s báo cao ngu n và s d ng ti n.
ánh giá xu h ng s d ng d a vào ngu n và s d ng ti n h u ích trong dài h n. Khi đánh giá ngu n và s d ng ti n, nhà phân tích nên t p trung vào:
-Thay th tài s n nên đ c tài tr b ng ngu n v n bên trong hay bên ngoài? -Các d án m r ng ho c mua l i nên tài tr b ng ngu n v n nào?
-Công ty có ph thu c vào ngu n v n bên ngoài không? -Công ty có các c h i đ u t và nhu c u đ u t nào? -Các yêu c u và các lo i tài tr gì?
-Các chính sách qu n tr (nh chính sách c t c) có mang tính nh y c m cao v i dòng ti n không?
Các k t lu n t phân tích dòng ti n:
Phân tích dòng ti n có kh n ng giúp gia t ng ch t l ng c a các quy t đ nh qu n lý theo th i gian. óng góp vào thành công trong công tác qu n tr khi đ i phó v i các thay đ i trong đi u ki n kinh doanh và t o ra kh n ng n m b t c h i và v t qua nh ng hoàn c nh khó kh n.
Cho bi t nhà qu n tr s d ng nh ng ngu n l c t đâu, có th c t gi m không, Ti n m t nh n đ c t ngu n nào, các yêu c u c a công ty đ c đáp ng đ n
đâu.
C ng cho bi t y u t duy trì s b n v ng c a dòng ti n ho t đ ng.
Phân tích dòng ti n c ng cho th y s chuy n h ng ngân qu t nh ng d án không sinh l i sang nh ng c h i ti m n cao.
Vi c phân tích dòng ti n nên đ a vào phân tích thêm các ch s dòng ti n chuyên bi t sau:
Ch s đ m b o dòng ti n
Là th c đo kh n ng t o ra m t l ng ti n m t đ đ th a mãn nhu c u chi tiêu v n, hàng t n kho, và chia c t c ti n m t. lo i tr tính ng u nhiên và chu k , t s này đ c tính theo t ng 3 n m.
Ch s đ m b o dòng ti n =
T ng ti n m t t ho t đ ng trong ba n m
u t vào các kho n m c v n luân chuy n nh các kho n ph i thu đ c b qua vì nó đ c tài tr t tín d ng ng n h n (ph i tr ). Do đó ch đ c tính ph n t ng thêm hàng t n kho, trong các n m, hàng t n kho gi m, chênh l ch gi m đ c xem b ng không. N u t s l n h n ho c b ng 1 th hi n kh n ng trang tr i ti n m t mà không c n tài tr bên ngoài.Và ng c l i, nh h n 1 cho th y ngu n n i b không đ đ duy trì c t c và t ng tr ng hi n nay.
Ch s tái đ ut ti n m t
Là m t th c đo t l ph n tr m đ u t vào tài s n đ i di n cho ti n m t ho t đ ng đ c gi l i và tái đ u t (c thay th và m r ng).
Ch s tái đ u t ti n m t =
Dòng ti n ho t đ ng – C t c
T ng tài s n + u t + Tài s n khác + V n luân chuy n T s tái đ u t n m trong kho n t 7% đ n 11% đ c đánh giá t t. T s dòng ti n ho t đ ng (Operating cash flow):
T s dòng ti n ho t đ ng =
Dòng ti n t ho t đ ng N ng n h n
T s này th hi n kh n ng t o ra ti n t ho t đ ng c a công ty đ trang tr i n ng n h n.
T s đ m b o dòng v n (Funds flow coverage ratio):
T s đ m b o dòng v n
EBITDA
Lãi vay +N chi tr đã đi u ch nh thu + C t c u đãi chi tr đã đi u ch nh thu
EBITDA: L i nhu n tr c thu , lãi vay, kh u hao và tr d n. T s này th hi n kh n ng chi tr các kho n chi tiêu b t bu c nh lãi vay, n và c t c u đãi.
T s đ m b o lãi vay (Cash Interest Coverage Ratio):
T s đ m b o lãi vay =
Dòng ti n t ho t đ ng + Lãi vay chi tr + thu chi tr Lãi vay chi tr
T s này t ng đ ng v i t s đ m b o lãi vay nh ng t s này h u ích h n vì lãi vay ph i đ c thanh toán b ng ti n, ch không ph i b ng thu nh p đ c tính b ng ph ng pháp k toán phát sinh.
T s đ m b o n vay ng n h n (Cash Current Debt Coverage Ratio):
T s đ m b o n vay ng n h n =
Dòng ti n t ho t đ ng – C t c ti n m t N vay ng n h n
T s này th hi n kh n ng chi tr các kho n n vay ng n h n.
T s ti n m t trên chi tiêu v n (Cash to Capital Expenditures Ratio):
T s ti n m t trên chi tiêu v n =
Dòng ti n t ho t đ ng Chi tiêu v n
T s này c ng th hi n kh n ng thanh kho n, nh ng t p trung nhi u vào s c kh e và t ng tr ng c a công ty. T s này ch ra li u m t công ty có th t n d ng các c h i t ng tr ng và v n tr h t n .
T s ti n m t trên t ng n (Cash to Total Debt Ratio):
T s ti n m t trên t ng n =
Dòng ti n t ho t đ ng T ng n
T s này c ng th hi n kh n ng tr n c a công ty và càng cao càng t t.
3.3 Phân tích báo cáo v n ch s h u
Phân tích tài chính c n b sung thêm phân tích v quy mô và k t c u v n ch s h u, so sánh s cu i k và đ u k c a t ng kho n m c nh m xác đ nh các kho n m c nào có s bi n đ ng l n nh h ng đ n tình hình bi n đ ng v n ch s h u nói riêng và tình hình bi n đ ng tài chính c a doanh nghi p nói chung, xác đ nh nh ng nguyên nhân làm nh h ng t i s t ng gi m ngu n v n ch s h u c a doanh nghi p. Phân tích s bi n đ ng v quy mô v n ch s h u qua nhi u n m s đánh giá đ c xu h ng phát tri n c a ngu n v n ch s h u.
3.4 Phân tích tri n v ng và đ nh giá doanh nghi p
Phân tích tri n v ng và đ nh giá doanh nghi p là b c cu i cùng c a quy trình phân tích tài chính có h th ng. Phân tích tri n v ng là ti n trình d báo thu chi trong
t ng lai – thông th ng là thu nh p, dòng ti n hay c hai. Ti n trình phân tích tri n v ng nh t i phân tích k toán, phân tích tài chính, phân tích môi tr ng và chi n l c kinh doanh. u ra c a phân tích tri n v ng là m t t p h p nh ng kho n thu chi trong t ng lai đ c s d ng đ c l ng giá tr doanh nghi p.
nh giá là m t m c tiêu chính trong nhi u lo i phân tích ho t đ ng kinh doanh. nh giá liên quan đ n ti n trình chuy n đ i các d báo v các kho n thu chi trong t ng lai thành m t c l ng giá tr doanh nghi p. xác đ nh đ c giá tr