* Mua quy n ch n bán.
Mua quy n ch n bán là m t chi n l c dành cho th tr ng giá xu ng. M c l ti m n ng đ c gi i h n trong phí quy n ch n đ c chi tr . L i nhu n c ng b gi i h n nh ng v n có th r t l n.
L i nhu n t vi c mua m t quy n ch n bán đ c th hi n qua ph ng trình
= Np[Max(0, X – St) –P] v i Np>0
Xét vi c mua m t quy n ch n bán duy nh t, Np = 1. N u giá c phi u khi đáo h n th p h n giá th c hi n, quy n ch n bán là cao giá ITM và s đ c th c hi n. N u giá c phi u khi đáo h n l n h n ho c b ng giá th c hi n, quy n ch n bán ki t giá OTM ho c ngang giá ATM. L i nhu n là :
= X – St – P N u St < X
= - P N u St ≥X
Mua quy n ch n bán là m t chi c l c gi m giá có m c l có gi i h n (phí
* Bán quy n ch n bán.
Ph ng trình l i nhu n c a ng i bán quy n ch n bán:
=Np[Max(0, X – St) –P] v i Np<0
Xét tr ng h p đ n gi n c a m t quy n ch n bán duy nh t, Np = -1. L i
nhu n c a ng i bán là hình nh t ng ph n c a l i nhu n c a ng i mua:
= -X + St + P N u St<X
= P N u St ≥X
Bán quy n ch n bánlà m t chi n l c kinh doanh giá lên v i m c l i nhu n
có gi i h n là phí quy n ch n và m t m c l ti m n ng l n nh ng c ng có gi i h n.
1.6.3. Quy n ch n mua vƠ c phi u.
M t chi n l c đ n gi n nh ng có r i ro th p là bán m t quy n ch n mua
t ng ng v i m i c phi u đang s h u. M c dù chi n l c này không ph i là phi
r i ro, nh ng nó c ng làm gi m r i ro c a vi c ch s h u c phi u. Nó c ng là m t trong s các chi n l c ph bi n nh t c a các nhà kinh doanh quy n ch n chuyên
nghi p. M t nhà đ u t th c chi n l c này đ c g i là bán m t quy n ch n mua
đ c phòng ng a. V i h p đ ng bán quy n ch n mua c phi u, ng i bán ph i ch u r i ro không gi i h n, n u k t h p v i vi c s h u c phi u, s không còn r i ro ph i mua nó trên th tr ng v i m c giá cao. Khi quy n ch n mua đ c th c hi n, nhà đ u t ch ph i chuy n giao c phi u.
ng trên m t quan đi m khác, ng i s h u c phi u mà không bán quy n ch n g p ph i r i ro đáng k c a vi c giá c phi u gi m xu ng. B ng cách bán m t quy n ch n mua v i c phi u đó, nhà đ u t đã làm gi m r i ro gi m giá. N u giá c phi u gi m đáng k , kho n l s đ c bù đ p m t ph n b i phí quy n ch n t vi c bán quy n ch n mua.
Ta có ph ng trình l i nhu n c a vi c mua c phi u là (1.1) :
= Ns(St –So) N u Ns>0
M c khác, ph ng trình c a đ ng tác bán quy n ch n mua c ng đ c bi u di n nh
sau (1.2):
V i chi n l c mua c phi u và bán quy n ch n mua t ng ng, đây là
chi n l c th c hi n hai v th song song nênph ng trình l i nhu n c a nhà đ u t (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
lúc này s b ng t ng c a hai ph ng trình l i nhu n (1.1) và (1.2), ta đ c:
= Ns(St – So) + Nc[Max(0, St – X) – C]
V i Ns>0 (mua c phi u), Nc<0 (bán quy n) và Ns = -Nc.
Ph ng trình l i nhu n lúc này là :
= St – So- Max(0, St – X) +C
N u quy n ch n k t thúc tr ng thái ki t giá OTM, kho n l c a c phi u s đ c gi m đi nh phí quy n ch n. N u quy n ch n k t thúc tr ng thái cao giá ITM, nó s đ c th c hi n và chi phí s đ c th c hi n và c phi u s đ c chuy n giao. i u này s làm gi m l i nhu n c a c phi u.
1.6.4. Quy n ch n bán vƠ c phi u.
Chi n l c đ nh n đ c s b o v tr c th tr ng giá xu ng v n có th
chia l i nhu n trong m t th tr ng giá lên là mua m t quy n ch n bán b o v ngh a
là ch đ n gi n mua c phi u và mua m t quy n ch n bán. Quy n ch n bán cung c p m t m c giá t i thi u dành cho c phi u.
Ph ng trình l i nhu n c a quy n ch n bán b o v đ c thi t l p b ng cách c ng hai ph ng trình l i nhu n c a chi n l c mua c phi u và chi n l c mua quy n ch n bán. T đó ta đ c:
= Ns(St – So) + Np[Max(0,X – St) –P] v i Ns>0, Np>0 và Ns = Np
Gi đ nh r ng có m t c phi u và m t quy n ch n bán, Ns = Np = 1. N u giá c phi u cu i cùng cao h n giá th c hi n quy n, quy n ch n bán s đáo h n tr ng thái ki t giá OTM. N u giá c phi u cu i cùng v n th p h n giá th c hi n, quy n ch n bán s đ c th c hi n.
K t qu nh sau :
= St – So –P N u St ≥X
= St – So +X – St – P = X – So –P N u St<X
Ta th y, quy n ch n bán b o v ho t đ ng nh m t h p đ ng b o hi m. Khi chúng ta mua b o hi m cho m t tài s n ví d nh nhà, chúng ta s tr phí và ch c ch n r ng trong tr ng h p có t n th t, h p đ ng b o hi m s đ n bù ít nh t m t
ph n t n th t. N u nh t n th t không di n ra trong su t th i h n c a h p đ ng b o hi m, chúng ta đ n gi n ch m t phí b o hi m. T ng t , quy n ch n bán b o v là b o hi m đ i v i c phi u.
Trong th tr ng giá xu ng, t n th t c a c phi u s ph n nào đ c bù đ p b i vi c th c hi n quy n ch n. i u này gi ng nh n p h s thông báo t n th t c n đ n bù trong h p đ ng b o hi m. Trong th tr ng giá lên, b o hi m là không c n thi t và m c l i nhu n do t ng giá b gi m đi do phí quy n ch n tr tr c.
1.6.5. Quy n ch n mua vƠ quy n ch nbán lai t p.
Quy n ch n mua và quy n ch n bán lai t p có th đ c xây d ng t các quy n ch n và c phi u.
Xét m t quy n ch n bán lai t p, bao g m m t v th dài h n đ i v i các
quy n ch n mua và v th bán kh ng đ i v i m t s t ng đ ng các c phi u.
Ph ng trình l i nhu n:
= Nc[Max(0,St-X) – C] + Ns(St –S0) v i Nc>0, Nc<0 và Nc = - Ns
Cho s c phi u và s quy n ch n mua đ u b ng 1, l i nhu n ng v i hai ph m vi giá c phi u khi đáo h n là :
= - C –St + S0 N u St≤X
= St – X – C – St + S0 = S0 – X –C N u St>X
N u giá c phi u khi đáo h n nh h n ho c b ng giá th c hi n, l i nhu n s bi n đ ng ng c chi u v i giá c phi u khi đáo h n. N u giá c phi u khi đáo h n
cao h n giá th c hi n, l i nhu n không b nh h ng b i giá c phi u khi đáo h n. (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
ây là m t k t qu l i nhu n gi ng nh k t qu c a m t quy n ch n bán, vì v y tên c a chi n l c này là quy n ch n bán lai t p.
Xét m t quy n ch n bán lai t p, bao g m m t v th dài h n đ i v i các quy n ch n bán và v th mua m t s t ng đ ng các c phi u.
Ph ng trình l i nhu n:
Cho s c phi u và s quy n ch n bán đ u b ng 1, l i nhu n ng v i hai ph m vi giá c phi u khi đáo h n là :
= C + St –S0 N u St≤X
= -St + X + C + St – S0 = X + C –S0 N u St>X
N u giá c phi u khi đáo h n nh h n ho c b ng giá th c hi n, l i nhu n s bi n đ ng cùng chi u v i giá c phi u khi đáo h n. N u giá c phi u khi đáo h n l n h n giá th c hi n, l i nhu n s không b nh h ng b i giá c phi u khi đáo h n. ây c ng là k t qu l i nhu n gi ng nh k t qu c a m t quy n ch n mua, do đó tên c a chi n l c này là “quy n ch n mua lai t p”.
1.7. Kinh nghi m phát tri n m t s th tr ng giao d ch quy n ch n ch ng
khoán trên th gi i.
Nh ng giao d ch đ u tiên c a th tr ng quy n ch n trên th gi i đ c cho
r ng đã xu t hiên t đ u th k 18 Châu Âu (Giao d ch Quy n ch n hoa Tuylip
Hà Lan). Tuy nhiên, đ n đ u nh ng n m 1900 th tr ng OTC v quy n ch n m i chính th c đi vào ho t đ ng khi Hi p h i nh ng nhà môi gi i và kinh doanh quy n ch n đ c thành l p. Tuy nhiên, mô hình ban đ u này có hai đi m y u: M t là, không có th tr ng th c p, ng i mua quy n ch n không có quy n bán cho bên khác tr c ngày đáo h n. Hai là, không có k thu t nào b o đ m r ng ng i bán quy n ch n s th c hi n h p đ ng ngo i tr vi c ng i mua ph i t n chi phí ki n t ng.
1.7.1. Th tr ng giao d ch quy n ch n c phi u t i Úc.
Úc c ng là n i quy n ch n r t phát tri n v i sàn giao d ch l n nh t là
Australian stock exchange.
Cách th c giao d ch: giao d ch nhà đ u t ph i có tài kho n giao d ch
ch ng khoán. Khi nhà đ u t đ n công ty ch ng khoán yêu c u m tài kho n, giao
d ch quy n ch n s đ c cung c p:
+ Phi u đ ng kỦ giao d ch quy n ch n (Exchange Trade Options
Applications). Trên phi u này nhà đ u t ph i đi n nh ng thông tin v cá nhân và nh ng thông tin c n thi t khác.
+ Phi u đ ng Ủ ch p nh n quy n ch n (Options Agreement and Approval
form) đ m b o nhà đ u t tuân th nh ng quy đ nh trong giao d ch.
Quy trình giao d ch:
Khi nhà đ u t mu n giao d ch quy n ch n, ng i đó s g i phi u l nh quy n ch n (Options Order Form) đ n nhà môi gi i, sau đó l nh này s đ c g i đ n công ty thanh toán bù tr h p đ ng quy n ch n (OCC) thông qua thành viên c a OCC. Trên phi u l nh bao g m các y u t nh : s tài kho n khách hàng, s
đ ng kỦ c a ng i đ i di n, lo i l nh, hành đ ng mua bán, c phi u c s … C n
c vào l nh, OCC s ch n ng u nhiên thành viên giao d ch có v th thích h p đ th c hi n l nh cho khách hàng. Trong vòng 24 gi k t khi giao d ch đ c th c hi n, ng i mua quy n ch n s ph i thanh toán ti n phí h p đ ng cho ng i bán
c ng thông qua OCC.
Vào ngày đáo h n, các h p đ ng có giá tr th c t 0,01 AUD tr lên s đ c th c hi n n u không có yêu c u nào khác t nhà đ u t . Ngày thanh toán h p đ ng
là T+3. nh k nhà đ u t c ng nh n đ c nh ng tài li u cung c p thông tin v tài kho n bao g m:
- B ng xác nh n h p đ ng (Confirmation Contract Note). (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
- B ng kê v th m (Open Position Statement).
- B ng kê giao d ch hàng tháng (Monthly Transaction Stat ement).
Ng i Mua Quy n ch n Ng i Bán Quy n ch n NhƠ Môi Gi i (Công ty thành viên c a OCC) NhƠ Môi Gi i (Công ty thành viên c a OCC)
Công ty thanh toán bù
tr h p đ ng quy n ch n (OCC
1.7.2. Th tr ng giao d ch quy n ch n c phi u t i HƠn Qu c.
S giao d ch ch ng khoán Hàn Qu c (KRX) là SGDCK l n hàng th t Châu Á có m c v n hoá kho ng 950 t USD v i 1896 c phi u đ c niêm y t, bao g m 4 th tr ng t ng đ ng 4 sàn giao d ch là: Sàn giao d ch ch ng khoán chính
(Stock Market Division), sàn giao d ch ch ng khoán KOSDAQ (KOSDAQ Market
Division), sàn giao d ch trái phi u (Bond Market) và sàn giao d ch t ng lai
(Futures Market Division). KRX thi t l p sàn giao d ch t ng lai song song v i các
sàn giao d ch khác và tr c ti p có Ban chuyên v qu n lỦ giao d ch các s n ph m
phái sinh. Sàn giao d ch này có ngu n g c t S giao d ch h p đ ng t ng lai Hàn
Qu c (KOFEX) thành l p n m 1999 trên c s h p nh t 2 b ph n là sàn h p đ ng
t ng lai (thành l p n m 1996) và sàn giao d ch quy n ch n (thành l p n m 1997).
S n ph m H p đ ng quy n ch n c phi u đ c niêm y t đ u tiên vào ngày
28/01/2002 v i tài s n c s là 7 c phi u và cho đ n 26/09/2005 đã t ng lên 30 c phi u. T t c nh ng c phi u này đ u đ c niêm y t trên sàn giao d ch ch ng khoán
chính.
Mô hình thanh toán bù tr :
KRX thành l p m t công ty con làm Trung tâm thanh toán bù tr (KSD). KRX có m t h th ng các công ty thành viên thanh toán cung c p d ch v thanh toán bù tr cho khách hàng. Mu n tr thành thành viên thanh toán ph i đ c s ch p thu n c a KRX và đ c KRX c p gi y phép ho t đ ng thanh toán bù tr .
M t công ty có th v a là thành viên giao d ch v a là thành viên thanh toán
c a KRX. Thành viên giao d ch n u không đ ng th i là thành viên thanh toán thì ph i kỦ h p đ ng thanh toán v i ít nh t m t thành viên thanh toán đ s d ng d ch v thanh toán.
Quy trình giao d ch:
+ M tƠi kho n: Nhà đ u t đ n các thành viên c a KRX đ m tài kho n
giao d ch.
+ t l nh: Khi đ t l nh mua bán, nhà đ u t ph i kỦ qu theo quy đ nh. Các
tr c khi th c hi n l nh cho nhà đ u t , sau đó chuy n l nh mua / bán vào h th ng giao d ch t i sàn giao d ch t ng lai KRX.
+ Thông báo k t qu giao d ch: Theo ph ng th c và th i gian giao d ch đã
quy đ nh s n, KRX s thông báo k t qu giao d ch v t ng thành viên đ thông báo cho nhà đ u t .
Bên c nh h th ng giao d ch, có nhi u h th ng khác h tr và m i h th ng
đ u có ch c n ng riêng đ m b o cho quá trình giao d ch đ c an toàn và thông su t. (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});