Có th nói TTCK ch có th t n t i và phát tri n b n v ng khi nó t o đ c ni n tin v ng ch c cho nhà đ u t . Th tr ng quy n ch n c ng v y, ch có th t n t i và phát tri n khi nhà đ u t c m th y đây là m t môi tr ng đ u t công b ng và quy n l i chính đáng c a mình đ c lu t pháp b o v . Kinh nghi m cho th y s s p
đ c ath tr ng quy n ch n Hà Lan vào nh ng n m cu i th p niên 30 th k 17
và nh ng th ng tr m c a th tr ng quy n ch n M nh ng n m 1920 b t ngu n t
th c t là lu t pháp đ đ m b o quy n l i nhà đ u t – đ c bi t là quy n l i c a
ng i mua quy n ch a đ c hình thành đ y đ , đã d n đ n vi c nh ng yêu c u th c hi n h p đ ng c a ng i mua quy n không đ c đáp ng, làm m t lòng tin c a ng i mua quy n đ i v i quy n ch n, kéo theo nh ng cu c kh ng ho ng c a ng i mua quy n trên th tr ng lúc đó.
Pháp lu t cho th tr ng quy n ch n bao g m nh ng quy đ nh v giao d ch, c quan qu n lỦ c a th tr ng, các gi i h n, quy đ nh v x lỦ vi ph m…lu t đi u ch nh càng đ y đ , ch t ch thì nhà đ u t càng c m th y an tâm v quy n l i c a mình, lúc y s t o đ ng l c cho nhà đ u t tham gia giao d ch.
Lu t ch ng khoán Vi t Nam đƣ ra đ i vƠ có hi u l c k t ngƠy 01/01/2007 lƠ c s pháp lu t vƠ lƠ ti n đ khách quan cho vi c xơy d ng vƠ phát tri n quy n ch n c phi u Vi t Nam.
Ngày 29/06/2006, Lu t ch ng khoán đã đ c Qu c H i n c C ng Hoà Xã
H i Ch Ngh a Vi t Nam khoá XI, k h p th 9 thông qua. ây là v n b n pháp
lu t cao nh t v ch ng khoán và TTCK có hi u l c thi hành k t ngày 01/01/2007.
Lu t bao g m 11 ch ng 136 đi u s t o c s cho TTCK phát tri n nhanh và n
đ nh, t o tâm lỦ an tâm cho các t ch c, cá nhân khi tham gia kinh doanh, đ u t
vào TTCK và b o đ m l i ích h p pháp c a nhà đ u t ; giúp cho công chúng hi u rõ h n v ch ng khoán, th tr ng ch ng khoán và có c s pháp lỦ đ công chúng
tham gia vào th tr ng. Lu t ch ng khoán ra đ i c ng s giúp vi c phân đ nh rõ vai trò c a t ng th tr ng v n dài h n, trung h n và ng n h n trong c c u th tr ng tài chính; đ m b o và phát huy quy n t ch c a doanh nghi p huy đ ng v n trên
TTCK, gi m gánh n ngtrong vi c dùng v n ng n h n cho vay dài h n c a h th ng ngân hàng hi n nay và góp ph n t ng c ng tính công khai minh b ch trong các ho t đ ng kinh t nói chung và trong c ng đ ng các doanh nghi p nói riêng.
1.5.4. HƠng hoá trên th tr ng quy n ch n.
M t th tr ng mu n đi vào ho t đ ng thì đi u quan tr ng nh t ph i có hàng hoá ph c v cho th tr ng đó. Vì th đ th tr ng quy n ch n có th đi vào ho t đ ng thì nh t thi t ph i có hàng hoá cho th tr ng quy n ch n.
Hàng hoá cho th tr ng quy n ch nkhác v i hàng hoá trên th tr ng thông
th ng, đó là khi m t quy n ch n đ c phát hành thì t ch c có c phi u đ c giao d ch không thu đ c b t c ph n ti n nào nh ng l i đòi h i m t l ng c phi u c
s nh t đ nh c a chính công ty đó làm đ m b o. Do đó vi c xây d ng hàng hoá cho
th tr ng quy n ch n đ ng ngh a v i hai vi c: đa d ng hoá và tiêu chu n hoá c phi u thông th ng đ làm c phi u c s cho h p đ ng quy n ch n, đ ng th i phát hành các h p đ ng quy n ch n theo nh ng tiêu chu n nh t đ nh.
Y u t ch t l ng hàng hoá có nh h ng khá l n trong vi c thu hút nhi u
ng i tham gia, đ c bi t trên th tr ng tài chính - m t th tr ng ch y u d a vào
lòng tin c a nhà đ u t thì y u t ch t l ng càng ph i đ c đ m b o và chú tr ng. Ch t l ng hàng hoá quy n ch n ph thu c vào ch t l ng c a c phi u c s và uy tín c a nhà phát hành quy n ch n. S l ng c phi u c s ph i đ l n đ đ m b o th tr ng phát tri n n đ nh và đáp ng đ c nh ng tiêu chu n ch t l ng c a c quan qu n lỦ th tr ng, đ ng th i ph i có tính thanh kho n cao thì m i có kh n ng thu hút s quan tâm c a gi i đ u t trong ho t đ ng giao d ch.
M t khi hàng hoá trên TTCK và th tr ng quy n ch n càng đ c đa d ng
v s l ng, đ m b o v ch t l ng thì tính h p d n c a th tr ng càngcao đ i v i
1.5.5. Ngu n nhơn l c ph c v cho th tr ng quy n ch n.
M t y u t quan tr ng c n ph i có n u mu n xây d ng và phát tri n th tr ng quy n ch n là đ i ng nhân viên ho t đ ng trên th tr ng. Nhìn chung th tr ng quy n ch n là m t th tr ng ph c t p đòi h i ph i có đ i ng nhân l c v i
trình đ chuyên môn v ng vàng, có kinh nghi m ho t đ ng trên TTCK thông
th ng.
i ng nhân l c ph c v t i các công ty ch ng khoán s là ng i cung c p (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
ki n th c, quy trình giao d ch quy n ch n cho nhà đ u t , t v n giao d ch và là
trung gian gi a nhà đ u t và c quan qu n lỦ th tr ng. Vì th n ng l c chuyên môn và kinh nghi m c a nh ng ng i này là m t y u t r t quan tr ng đ thu hút và t o lòng tin v i nhà đ u t .
Bên c nh đó đ th tr ng ho t đ ng hi u qu , thông su t đòi h i đ i ng nhân viên v n hành có n ng l c. Vai trò c a nh ng ng i này r t quan tr ng vì v a đi u hành ho t đ ng sao cho l i ích c a nhà đ u t đ c đ m b o m c t t nh t
v a thanh tra, giám sát các ho t đ ng c a t t c các thành viên tham gia giao d ch
nh m tránh s s p đ c a th tr ng do tác đ ng c a m t y u t nào đó. i ng
đi u hành ngày càng có kinh nghi m, đi u hành th tr ng càng hi u qu thì kh
n ng phát tri n c a th tr ng càng cao.
1.5.6. C s v t ch t k thu t, công ngh ph c v th tr ng; H th ng thanh
tra giám sát vƠ công b thông tin.
Bên c nh các y u t v pháp lu t, hàng hoá, ngu n nhân l c, nh n th c c a nhà đ u t thì m t y u t n a c n chu n b chu đáo khi đ a quy n ch n vào giao
d ch, đó là đi u ki n v t ch t k thu t - công ngh , h th ng thanh tra giám sát và
công b thông tin. i u ki n v t ch t k thu t càng t t s giúp cho th tr ng v n hành thu n l i, nhà đ u t có th d dàng tham gia th tr ng, đ ng th i c quan qu n lỦ c ng có th ki m soát các giao d ch và vi c tuân th các quy đ nh c a nh ng thành viên trên th tr ng. H th ng thanh tra giám sát th tr ng c ng là m t y u t c n thi t giúp cho vi c tuân th nh ng quy đ nh trên th tr ng đ c th c hi n m t cách nghiêm túc, h n ch đ c nh ng gian l n và vi ph m th tr ng, làm lành m nh hoá TTCK nói chung c ng nh th tr ng quy n ch n nói riêng.
Trong khi h th ng công b thông tin càng hi n đ i thì c h i n m b t thông tin c a th tr ng càng cao, góp ph n t ng tính minh b ch cho th tr ng giao d ch.
Trên đây là nh ng y u t c b n mà b t c m t qu c gia nào mu n xây d ng th tr ng quy n ch n c ng c n ph i có. ó chính là nh ng viên g ch t o n n t ng v ng ch c đ phát tri n m t th tr ng quy n ch n b n v ng.
1.6. K thu tphòng ng a r i ro b ng quy n ch n.
1.6.1. Giao d ch quy n ch n mua.
* Mua quy n ch n mua.
L i nhu n t vi c mua quy n ch n mua là :
= Nc[Max(0, St – X) –C] v i Nc>0
Xét tr ng h p mà s quy n ch n mua đ c mua ch là 1 (Nc = 1). Gi đ nh
r ng giá c phi u khi đáo h n nh h n ho c b ng giá th c hi n vì v y t i th i đi m
đáo h n ta có quy n ch n ki t giá OTM (out of the money) ho c ngang giá ATM (at
the money). Vì quy n ch n mua đáo h n mà không đ c th c hi n, l i nhu n chính
là –C. Ng imua quy n ch n gánh ch u m t kho n l b ng v i phí quy n ch n.
Gi đ nh r ng t i th i đi m đáo h n quy n ch n r i vào tr ng thái cao giá
ITM (In the money). Khi đó, ng i mua quy n ch n s th c hi n quy n ch n mua,
mua c phi u v i giá X và bán nó v i giá St, s có l i nhu n ròng là St – X – C.
Mua quy n ch n mua là m t chi n l c t ng giá có m c l có gi i h n và có m c l i nhu n ti m n ng không gi i h n. Do đó mua quy n ch n mua là m t chi n
l c đ c bi t h p d n đ i v i nh ng ng i có ngu n v n h n ch mu n cùng th
thách v i th tr ngmà v n gi i h n m c l c a h m c có th ch p nh n đ c. (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
*Bán quy n ch n mua.
M t nhà kinh doanh quy n ch n bán m t quy n ch n mua mà không đ ng
th i s h u c phi u đ c g i là bán m t quy n ch n mua không đ c phòng ng a.
ây là m t l nh v c u tiên ch đ c th c hi n b i m t s ít là nhà kinh doanh có đ v n t ng ng v i r i ro. Tuy nhiên, bán m t quy n ch n mua không đ c phòng ng a có th k t h p đ c v i các chi n l c khác đ t o thành m t chi n
l c v i r i ro r t th p. Vì v y, c n thi t ph i thi t l p các k t qu đ i v i vi c bán quy n ch n mua tr c khi k t h p nó v i các chi n l c khác.
Vì L i nhu n c a ng i mua và ng i bán trái chi u nhau nên ph ng trình l i nhu n c a chi n l c này c ng khá quen thu c. L i nhu n c a ng i bán s là :
= Nc[Max(0, St – X) –C] v i Nc<0
Gi đ nh v i m t quy n ch n mua, Nc = -1. Khi đó l i nhu n s là :
= C N u St≤X
= - St + X + C N u St>X
Bán quy n ch n mua là m t chi n l c kinh doanh giá xu ng và mang l i l i nhu n có gi i h n chính là phí quy n ch n, nh ng m c l thì vô h n.
1.6.2. Giao d ch quy n ch n bán.
* Mua quy n ch n bán.
Mua quy n ch n bán là m t chi n l c dành cho th tr ng giá xu ng. M c l ti m n ng đ c gi i h n trong phí quy n ch n đ c chi tr . L i nhu n c ng b gi i h n nh ng v n có th r t l n.
L i nhu n t vi c mua m t quy n ch n bán đ c th hi n qua ph ng trình
= Np[Max(0, X – St) –P] v i Np>0
Xét vi c mua m t quy n ch n bán duy nh t, Np = 1. N u giá c phi u khi đáo h n th p h n giá th c hi n, quy n ch n bán là cao giá ITM và s đ c th c hi n. N u giá c phi u khi đáo h n l n h n ho c b ng giá th c hi n, quy n ch n bán ki t giá OTM ho c ngang giá ATM. L i nhu n là :
= X – St – P N u St < X
= - P N u St ≥X
Mua quy n ch n bán là m t chi c l c gi m giá có m c l có gi i h n (phí
* Bán quy n ch n bán.
Ph ng trình l i nhu n c a ng i bán quy n ch n bán:
=Np[Max(0, X – St) –P] v i Np<0
Xét tr ng h p đ n gi n c a m t quy n ch n bán duy nh t, Np = -1. L i
nhu n c a ng i bán là hình nh t ng ph n c a l i nhu n c a ng i mua:
= -X + St + P N u St<X
= P N u St ≥X
Bán quy n ch n bánlà m t chi n l c kinh doanh giá lên v i m c l i nhu n
có gi i h n là phí quy n ch n và m t m c l ti m n ng l n nh ng c ng có gi i h n.
(adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
1.6.3. Quy n ch n mua vƠ c phi u.
M t chi n l c đ n gi n nh ng có r i ro th p là bán m t quy n ch n mua
t ng ng v i m i c phi u đang s h u. M c dù chi n l c này không ph i là phi
r i ro, nh ng nó c ng làm gi m r i ro c a vi c ch s h u c phi u. Nó c ng là m t trong s các chi n l c ph bi n nh t c a các nhà kinh doanh quy n ch n chuyên
nghi p. M t nhà đ u t th c chi n l c này đ c g i là bán m t quy n ch n mua
đ c phòng ng a. V i h p đ ng bán quy n ch n mua c phi u, ng i bán ph i ch u r i ro không gi i h n, n u k t h p v i vi c s h u c phi u, s không còn r i ro ph i mua nó trên th tr ng v i m c giá cao. Khi quy n ch n mua đ c th c hi n, nhà đ u t ch ph i chuy n giao c phi u.
ng trên m t quan đi m khác, ng i s h u c phi u mà không bán quy n ch n g p ph i r i ro đáng k c a vi c giá c phi u gi m xu ng. B ng cách bán m t quy n ch n mua v i c phi u đó, nhà đ u t đã làm gi m r i ro gi m giá. N u giá c phi u gi m đáng k , kho n l s đ c bù đ p m t ph n b i phí quy n ch n t vi c bán quy n ch n mua.
Ta có ph ng trình l i nhu n c a vi c mua c phi u là (1.1) :
= Ns(St –So) N u Ns>0
M c khác, ph ng trình c a đ ng tác bán quy n ch n mua c ng đ c bi u di n nh
sau (1.2):
V i chi n l c mua c phi u và bán quy n ch n mua t ng ng, đây là
chi n l c th c hi n hai v th song song nênph ng trình l i nhu n c a nhà đ u t