K t l un ch ng 1
2.1.2.4.Ri rov chính sách
TTCK ch u s tác đ ng r t m nh b i các chính sách kinh t . Quy t đ nh
1141/Q -NHNN v t ng d tr b t bu c lên g p đôi (t 5% lên 10%) đã th t ch t
ngu n ti n l u chuy n trong n n kinh t , và đ n ngày 16/01/2008 thì quy t đ nh
187/Q -NHNN ra đ i thay th quy t đ nh 1141/Q -NHNN, t l d tr b t bu c
t ng t 10% lên 11%,đ c bi t là ngu n ti n đ c h tr cho các doanh nghi p ph c
v s n xu t kinh doanh b thu h p do tác đ ng c a chính sách th t ch t tín d ng c a h th ng ngân hàng, do đó các doanh nghi p r t khó ti p c n ngu n v n đ m r ng ho t đ ng, nh h ng đ n s phát tri n chung c a n n kinh t và k t qu ho t đ ng kinh doanh c a doanh nghi p.
Quy t đ nh 03/2008/Q -NHNN ngày 01/02/2008 ra đ i thay th ch th
03/2007/CT-NHNN v vi c các t ch c tín d ng cho vay, chi t kh u ch ng t có
giá đ đ u t và kinh doanh ch ng khoán không v t quá 20% v n đi u l c a t
ch c tín d ng thay vì h n m c 3% t ng d n nh quy đ nh tr c đó t i ch th
03/2007/CT-NHNN ngày 28/05/2007, chính đi u này làm cho ngu n ti n vào
ch ng khoán, do đó TTCK không t o đ c l c đ y đ t ng tr ng n đ nh, th tr ng có nh ng đ t đi u ch nh và giao d ch m đ m. Khi ch th 03 đ c th c hi n đã làm cho các công ty ch ng khoán ti n hành t t toán các kho n vay đ n h n c a
các nhà đ u t , kh i l ng ch ng khoán b x lỦ và bán ra làm cho cung –c u c a
th tr ng m t cân đ i tr m tr ng, đè n ng lên tâm lỦ c a các nhà đ u t , làm cho
TTCK Vi t Nam thêm ph n m đ m.
TTCK c ng ít nhi u ch u s tác đ ng m nh c a s phát tri n c a ngành ngân hàng, s phát tri n c a các ch tiêu tín d ng nh h ng t i vi c s d ng đòn b y tài
chính c a các nhà đ u t . N m 2010, NHNN s kh ng ch t ng ph ng ti n thanh
toán và d n tín d ng đ i v i n n kinh t ch t ng kho ng 25%, trong khi đó m c
t ng tr ng tín d ng c a n m 2009 là 37,73%, cho nên các ngân hàng v n si t ch t
cho vay ch ng khoán nên ch a t o đ c l c đ và s c b t cho các nhà đ u t tham
gia m nh m vào th tr ng, nh h ng r t l n đ n TTCK.
V a qua, B Tài chính ban hành Lu t thu thu nh p cá nhân đ a các lo i thu
nh p t đ u t v n, mua bán ch ng khoán vào di n thu nh p ch u thu nh m th c
hi n m c tiêu công b ng và ki m soát thu nh p. V n bi t vi c đánh thu thu nh p cá nhân là hoàn toàn h p lỦ, nh ng m c đánh thu bao nhiêu đ thu nh p th c t mà N T nh n đ c bù đ p đ c r i ro mà h g p ph i là v n đ c n ph i quan tâm. V i m t th tr ng di n bi n không theo m t quy lu t nh t đ nh, lên xu ng th t
th ng nh TTCK Vi t Nam, c ng thêm m t ngu n phí ph i tr cho thu thu nh p
t đ u t ch ng khoán trong th i đi m s p t i thì vi c đ i chúng hóa đ u t ch ng
khoán v i t t c ng i dân là r t khó x y ra.
Ngoài ra, có r t nhi u v n b n pháp lỦ v ch ng khoán và TTCK đ c ban hành m i ch a phù h p v i s phát tri n c a th tr ng, và c ng ch a đ ng b v i các v n b n pháp lu t th hi n tính pháp lỦ ch a cao, ch a đi u ch nh đ c toàn di n ho t đ ng c a TTCK, do đó c n ph i có m t v n b n pháp lỦ cao h n đ t o c s pháp lỦ cho TTCK phát tri n. Ngoài ra, các N T còn ph i ch u các r i ro liên quan đ n các chính sách c a Chính ph , nh : nh ng thay đ i trong chính sách t giá, lãi su t, l m phát, t l n m gi c ph n trong CTCP c a các N T chi n l c, các N TNN; chính sách xu t nh p kh u, đ c quy n ho c các quan h qu c t song ph ng, đa ph ng...
2.1.2.5. H th ng qu n lỦ vƠ giám sát th tr ng ch a hi u qu .
Ch ng khoán là m t l nh v c m i m n m trong quá trình hoàn thi n d n, nên các quy đ nh hi n hành còn nhi u k h mà gi i đ u t có th t n d ng đ “lách” m t cách d dàng.
Hi n nay, dù quy đ nh pháp lỦ đã đ c hoàn thi n h n m t b c, nh ng n u m t cá nhân hay m t t ch c đ u có kh n ng m nhi u tài kho n các công ty ch ng khoán khác nhau (ch tr khi h có Ủ đ nh công khai đ tham gia vào H i đ ng qu n tr ), b i vì làm cách này ph i qua nhi u th t c l i ph i chào mua công (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
khai và ph i 6 tháng sau m i đ c bán. ây là cách lách lu t h t s c s đ ng mà nhà qu n lỦ không th k t t i đ c.
Ch t ch H QT m t CTCK t i Hà N i nh n xét, do th tr ng thi u các công c đ bán kh ng nên có nh ng th i đi m b các đ i gia ch ng khoán l ng đo n, làm cho th tr ng phát tri n không lành m nh. Các đ c quy n mà CTCK dành cho nhà đ u t (N T) l n đã t o nên m t sân ch i b t bình đ ng, th tr ng đang b các "cá m p" ch ng khoán làm lo n khi n cho CTCK làm đúng quy đ nh b m t th ph n,
N T nh b chèn ép.
Trao đ i v iThanh Niên, m t lãnh đ o có trách nhi m c a y ban Ch ng
khoán Nhà n c (UBCKNN) tâm s : "Chúng tôi không ph i là không bi t có hi n t ng làm giá, thao túng đ i v i m t s lo i c phi u và hi n t ng m t s n i có thông tin n i gián. Tuy nhiên, làm th nào đ có th thanh tra và đ a ra k t lu n m t cách h p lỦ và có ch ng c theo quy đ nh m t cách rõ ràng, đ x lỦ, ph t ti n, công khai lên báo, đài đ r n đe l i không ph i là chuy n d dàng". Ông này phân tích, vi c ch ng minh m t nhóm ng i thao túng giá c phi u là c c khó b i h đ u l y lỦ do là th y c phi u đó t t nên c đ t l nh mua liên t c ch không làm sai quy đ nh...
M t chuyên viên giám sát th tr ng thu c S Giao d ch ch ng khoán Hà N i c ng cho r ng, v m t hi n t ng thì có th đ a ra nh n đ nh là m t s tài kho n đang làm giá m t lo i c phi u nào đó nh ng v m t ch ng c lu t pháp thì
Bên c nh đó, r t khó đ xác đ nh đâu là hành vi mua bán bình th ng và đâu là hành vi mua bán gi t o, vi ph m lu t. Vi c xác đ nh đ c các hành đ ng thao
túng trên th tr ng r t ph c t p, ngay c các n c có TTCK phát tri n. Tr c các
hành đ ng thao túng giá c c a gi i đ u c , vi ph m đ o đ c ch ng khoán, mua bán n i gián…làm t ng nguy c l ng đo n th tr ng, h th ng giám sát ho t đ ng c a
TTCK Vi t Nam tuy đã đ c thi t l p nh ng ho t đ ng ch a th c hi u qu , ch a có
h th ng ch tiêu giám sát.
Bên c nh đó n ng l c giám sát, các ch tài c ng ch hành vi vi ph m còn h n ch , các v n b n pháp lu t khác có liên quan nh Lu t Dân s , Lu t Hình s , Lu t Thanh tra, pháp l nh x ph t vi ph m hành chính… ch a quy đ nh rõ th m quy n và ch a có các quy đ nh rõ ràng v các hành vi vi ph m trong ho t đ ng ch ng khoán. Công tác ph bi n, quán tri t các quy ch chính sách đ i v i ho t
đ ng c a TTCK tuy đã đ c t ch c th c hi n nh ng ch a đ c sâu r ng nên Ủ
th c ch p hành ch a cao. i ng cán b làm công tác qu n lỦ còn ch a có nhi u kinh nghi m, ch a n m ch c nghi p v nên k t qu ki m tra còn h n ch .
2.1.2.6. Ch a tri n khai giao d ch quy n ch n c phi u.
TTCK Vi t Nam đã hình thành và ho t đ ng h n 10 n m nay v i t c đ khá
nhanh; giá t ng - gi m đ t bi n nh ng nghi p v quy n ch n c phi u ch a đ c
tri n khai. Do đó nhu c u v quy n ch n c phi u càng tr nên c p bách.
N u có công c quy n ch n này nhà đ u t không b ho ng lo n nh tình
hình cu i n m 2007 và đ u n m 2008 hi n nay vì xem nh đã mua “b o hi m” v
giá. V i công c quy n ch n, các nhà đ u t có th h n ch s thua l và t ng kh n ng gia t ng l i nhu n.
Trên th c t , các nhà qu n lỦ và m t s công ty ch ng khoán đã tìm hi u và l ng l chu n b v quy n ch n c phi u. Tuy nhiên, nhân l c am hi u v l nh v c này hi n nay còn ch a nhi u. Khi quy n ch n c phi u đ c tri n khai c ng là c h i kinh doanh m i r t thú v cho các công ty ch ng khoán hay các công ty chuyên v quy n ch n vì chính nhà đ u t c ng c n mua “b o hi m” đ t phòng th r i ro, bi n đ ng m nh c a th tr ng. Khi có công c quy n ch n, ch c ch n giá c phi u s không có nh ng đ t “sóng th n” nh hi n nay.
Nh n xét:
Chính nh ng y u t r i ro trên TTCK đã nh h ng m nh m đ n chi n l c
và k t qu đ u t c a các N T nh l trên th tr ng d n đ n th tr ng ho t đ ng không hi u qu , nh ng r i ro đó nh h ng r t l n đ n giá c a các hàng hóa c s
cho nên c n m t công c b o hi m t giá nh là công c quy n ch n giúp TTCK
ho t đ ng hi u qu h n.
2.2. Th c tr ng v giao d ch quy n ch n Vi t Nam.
2.2.1. Quy n ch n ngo i t .
Hi n nay, các NHTM Vi t Nam th c hi n giao d ch quy n ch n ngo i t (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
theo Quy t đ nh s 1452/2004/Q – NHNN c a Th ng c Ngân hàng Nhà n c
Vi t Nam. T i Quy t đ nh này, giao d ch quy n ch n ngo i t ch bao g m giao d ch gi a các ngo i t (không liên quan đ n đ ng Vi t Nam). i t ng đ c tham gia giao d ch h i đoái bao g m TCTD cho phép, t ch c kinh t , t ch c khác và cá nhân, và Ngân hàng Nhà n c Vi t Nam, TCTD đ c phép duy trì t ng giá tr h p đ ng quy n ch n không có giao d ch đ i ng t i đa là 10% so v i v n t có. C ng trong quy t đ nh này, các TCTD đ c phép không đ c mua quy n ch n c a t
ch c kinh t , t ch c khác và cá nhân mà h ch đ c phép bán quy n ch n cho các
đ i t ng này mà thôi.
Giao d ch quy n ch n ngo i t c ng đ c coi là m t công c h u hi u nh m
gi m thi u r i ro t giá. Lo i nghi p v này b t đ u đ c tri n khai thí đi m t
tháng 10/2005 t i Vietcombank, VIB, NHTMCP XNK – Eximbank, chi nhánh
Ngân hàng Citibank; Ti p đó, t tháng 12/2005, t i các Ngân hàng u t và phát
tri n Vi t Nam (BIDV) Techcombank, Ngân hàng Quân đ i, ACB và NH Nông nghi p và Phát tri n nông thôn Vi t Nam c ng đ c tri n khai nghi p v này. Hi n nay các ngo i t đ c s d ng nhi u trong giao d ch quy n ch n là USD, EUR, GBP, JPY, AUD, CHF... T i các NHTM, quy mô t i thi u c a giao d ch ngo i t là 100.000 USD ho c t ng đ ng. Th i h n h p đ ng là s tho thu n gi a các TCTD đ c phép v i khách hàng c a mình.
Sau khi Ngân hàng Nhà n c cho phép tri n khai đ i trà nghi p v quy n ch n ngo i t v i ngo i t , nhi u doanh nhân và cá nhân đã đ n Chi nhánh Ngân hàng Ngo i th ng t i TPHCM (Vietcombank TPHCM) đ tìm hi u cách th c hi n
quy n ch n ngo i t này. Nh ng kh n ng kỦ k t h p đ ng là r t th p. Còn t i
NHTM C ph n Xu t nh p kh u Vi t Nam (Eximbank) tình tr ng quy n ch nngo i
t c ng t ng t nh Vietcombank TPHCM. Tuy nhiên, qua m t th i gian thí đi m đã có m t s k t qu b c đ u: trên 50 h p đ ng quy n ch n đ c kỦ k t gi a Eximbank và doanh nghi p, trong đó quy n ch n mua ngo i t chi m 65%. Riêng đ i v i Ngân hàng Á Châu thì đ n nay, ACB c ng thu hút khá nhi u khách hàng s d ng d ch v này. Tình hình trên cho th y khách hàng d n d n làm quen v i công
c b ohi m ngo i t này nh ng m c đ s d ng và s hi u bi t không cao.
th c hi n nghi p v quy n ch n, bao gi c ng c n ph i có hai bên tham
gia v i t cách là ng i phát hành quy n ch n và ng i mua quy n ch n. Khách
hàng là ng i mua quy n ch nph i tr m t kho n phí quy n ch n đ h ng quy n
ch n. Khách hàng thanh toán phí cho ngân hàng ngay t lúc kỦ h p đ ng quy n
ch n ngo i t . Kho n phí này đ c các ngân hàng tính toán cho t ng h p đ ng c
th . Tr ng h p khách hàng yêu c u ngân hàng th c hi n h p đ ng quy n ch n,
ngân hàng s chuy n ti n vào tài kho n c a khách hàng sau khi khách hàng xu t trình đ y đ h s ch ng t ch ng minh m c đích s d ng theo yêu c u và đã thanh toán đ y đ cho ngân hàng.
N u khách hàng mu n h ng chênh l ch giá, ngân hàng s th c hi n chi tr
kho n ti n chênh l ch giá d a trên t giá th i đi m ngân hàng niêm y t (áp d ng v i
quy n ch n ngo i t / VN ), còn v i quy n ch n ngo i t / ngo i t thì s d a trên
chênh l ch gi a giá qu c t t i th i đi m đóng h p đ ng và giá th c hi n ghi trong
h p đ ng đ bù tr giao d ch quy n ch n ngo i t cho khách hàng. Cái khó c a
Ngân hàng là ch ngân hàng là ng i gánh ch u r i ro t giá vì trong t ng lai,
n u t giá bi n đ ng theo h ng có l i cho ng i mua quy n ch n thì h s th c
N u theo h ng không t t cho ng i mua quy n ch n thì h s không th c hi n h p đ ng và ch u m t kho n phí quy n ch n. K t qu là ngân hàng là ng i
(adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});