2.3.2.1Cung ng ti n t và ki m ch l m phát
Trong 6 tháng đ u n m, áp l c l m phát gia t ng mang tính toàn c u, CPI c a Vi t Nam trong 6 tháng t ng bình quân là 15,03%, m c thâm h t cán cân th ng m i m c k l c (h n 14% GDP).
Tr c tình hình đó, trong tháng 2 và tháng 3, Ngân hàng Nhà n c (NHNN) đã t ng t l d tr b t bu c và m r ng di n ti n g i ph i d tr b t bu c t t c các k h n (tr c đây ch có ti n g i d i 24 tháng ph i d tr b t bu c), phát hành tín phi u b t bu c 20.300 t đ ng cho các NHTM.
Tuy nhiên, m t tình hu ng khó l ng là các NHTM đã không ph n ng k p th i tr c vi c th t ch t CSTT nên v n ti p t c đ y m nh tín d ng, cùng v i vi c qu n lý thanh kho n c a các NHTM còn b t c p đã gây nên tình tr ng thi u kh n ng thanh kho n t i nhi u NH.
bù đ p thi u h t thanh kho n, các NHTM đã đua nhau t ng lãi su t huy đ ng v n trên th tr ng, lãi su t trên th tr ng liên ngân hàng trong th i
gian này có th i đi m lên đ n 35%/n m, n u tình tr ng này c ti p t c kéo dài, kh n ng đ v h th ng NH có th x y ra.
Tr c di n bi n th tr ng nh v y, NHNN đã k p th i t ng tính thanh kho n cho th tr ng b ng cách b m m nh ti n qua nghi p v th tr ng m . K t qu giao d ch NVTTM n m 2008 nh sau: Lo i giao d ch T ng s d ki n Kh i l ng đ ng ký Kh i l ng trúng th u LS trúng th u b.quân (%/n m) Mua có k h n (260 phiên) 979.800 3.883.098 947.205 12,92 Bán h n (133 phiên) 368.000 135.553 76.837 4,6 Bán có k h n (9 phiên) 12.022 12.022 12.022 14,91 T ng s 1.359.822 1.030.673 1.036.066 B ng 2.1: K t qu giao d ch NVTTM n m 2008
N m 2008, NVTTM đ o chi u so v i n m 2007 v i t ng s phiên giao d ch là 402 phiên, t ng 47 phiên so v i n m 2007; doanh s giao d ch đ t 1.036.066 t đ ng, t ng 148% so v i n m 2007, trong đó doanh s mua chi m 91,42% và g p 15 l n so v i n m 2007, doanh s bán gi m 4,6%. c bi t, m c lãi su t đ t th u trong m t s phiên mua k h n trong quý I/2008 m c r t cao, có lúc lên t i 40%/n m vì v y NHNN đã áp d ng ph ng th c đ u th u kh i l ng, lãi su t th ng nh t cho t t c các k h n giao d ch (t 9-15%/n m) đ n
đnh lãi su t th tr ng. Di n bi n này ph n ánh nh ng bi n đ ng b t th ng c a TTTT n m 2008 và khó kh n v thanh kho n c a các TCTD. K t qu giao d ch c th c a t ng quý th hi n nh sau:
Quý I Quý II Quý III Quý IV Giao d ch LS (%) KL (t ) LS (%) KL (t ) LS (%) KL (t ) LS (%) KL (t ) Mua k h n 12,18 190.214 11,88 445.000 15 283.100 13,6 28.891 Bán h n 8,5 1.867 7,75 1.578 4,5 74.986 Bán k h n 14,91 12.022
Có th nh n th y, vào Quý IV l m phát đã đ c ki m ch và Chính ph u tiên cho m c tiêu ch ng suy gi m kinh t , ngu n v n kh d ng c a các TCTD
đã đ c c i thi n đáng k . NHNN đã t ch c c hai lo i giao d ch mua và bán; trong đó giao d ch mua v n áp d ng hình th c đ u th u kh i l ng nh ng lãi su t
đ u th u đ c đi u ch nh gi m d n t 15% xu ng 9%/n m. K t qu , l ng v n
đ a ra qua kênh mua ch b ng 38,53% so v i l ng v n hút v qua kênh bán. V i hi u qu rõ r t c a NVTTM, s l ng thành viên tham ra nghi p v này đã t ng t m c 44 TCTD trong n m 2007 lên m c 56 TCTD trong n m 2008, t l thành viên tham gia giao d ch c ng t ng t m c 21 TCTD lên m c 35 TCTD.
Tuy nhiên, các bi n pháp chính sách trên ch a ng n ch n đ c đà t ng lãi su t huy đ ng và m r ng tín d ng c a các NHTM, do v y bu c NHNN ph i quy
đnh tr n lãi su t huy đ ng ti n g i c a các NHTM không đ c v t quá 12%. Gi i pháp trên đã có tác đ ng nhanh chóng, tích c c “gi m đà t ng lãi su t huy
đ ng c a các NHTM” ch trong vài ngày.
Hình 2.6 :Di n bi n tín d ng - M2(1/2007 - 1/2008)
Có th th y, trong n m 2008 NVTTTT có nhi u di n bi n ph c t p song
đã phát huy vai trò tích c c trong vi c th c thi CSTT, góp ph n ki m soát l m phát, đ m b o kh n ng thanh kho n cho các TCTD, gi v ng tính an toàn và b n v ng c a h th ng Ngân hàng. Tuy nhiên, vi c áp d ng hình th c đ u th u kh i l ng c ng khi n cho các ngân hàng nh , n m gi ít GTCG không c nh tranh đ c v kh i l ng đ t th u v i các ngân hàng l n nên ch trúng th u v i kh i l ng ít và ph i vay l i c a các ngân hàng l n v i lãi su t cao h n.
2.3.2.2Chính sách tín d ng
B c ti p theo đ ti p t c t o s bình n th tr ng b n v ng qua cú “s c” tháng 3, tháng 5, NHNN th c hi n c ch đi u hành lãi su t m i, theo đó quy
đnh các NHTM cho vay n n kinh t không v t quá 150% lãi su t c b n và m c lãi su t c b n đ c đi u ch nh t m c 12%/n m lên 14%/n m.
Quy đ nh này phù h p v i B lu t Dân s hi n nay, đó nh là m t li u pháp m nh mang tính tình th đã có tác đ ng n đnh lãi su t và t ng tr ng tín d ng đã ch m l i t tháng 5 cho đ n h t n m.
B c sang tháng 7, tình hình kinh t th gi i di n ra theo chi u h ng b t n rõ nét: T kh ng ho ng th tr ng nhà đ t c a M chuy n sang kh ng ho ng tài chính mang tính toàn c u, suy thoái kinh t đã x y ra h u h t n n kinh t ch ch t, nh Nh t, M , Anh và nhi u n c thu c khu v c Euro Zone...; giá d u và giá l ng th c gi m m nh kéo theo giá các m t hàng tiêu dùng khác gi m theo...
Kinh t th gi i đang t xu h ng suy thoái kinh t g n l m phát sang suy thoái kinh t g n v i gi m phát đang là n i lo c a các qu c gia hi n nay. c u nguy cho tình hình này, h u h t các n n kinh t ch ch t đã th c hi n CSTT và chính sách tài khóa n i l ng nh m t ng tính thanh kho n cho th tr ng, khuy n khích các NHTM m r ng cho vay, kích thích đ u t ...
Trong tình hình kinh t th gi i nh v y, m c dù nh ng tháng cu i n m 2008 m c đ nh h ng c a cu c kh ng ho ng tài chính toàn c u đ n n n kinh t Vi t Nam, nh t là th tr ng tài chính Vi t Nam còn nh , song đ ng n ch n nh h ng c a suy thoái kinh t toàn c u và gi m áp l c l m phát v n di n ra Vi t Nam đ n t n tháng 9, NHNN đã ph i ti p t c áp d ng m t s bi n pháp h tr th tr ng nh nâng lãi su t tín phi u b t bu c, tr lãi cho ti n g i d tr b t bu c b ng VND…
kích thích kinh t ch ng l i nguy c gi m phát, b t đ u t tháng 10, các lo i lãi su t ch đ o đã liên t c đ c h xu ng theo m t l trình thích h p. Lãi su t c b n t m c 14%/n m sau 4 l n h hi n xu ng còn 8,5%, lãi su t tái chi t kh u, lãi su t tái c p v n c ng đ c h t ng ng, biên đ dao đ ng t giá
Hành đ ng này nh m t o s h p lý gi a các công c CSTT, gi m m t ph n chi phí ho t đ ng cho các NHTM, đ các NHTM có đi u ki n h lãi su t cho vay h tr cho các doanh nghi p duy trì và m r ng s n xu t, khuy n khích xu t kh u trong đi u ki n kinh t th gi i suy thoái.
• Các ch s th tr ng ti n t (t c đ t ng M2, tín d ng và lãi su t) và các ch s kinh t đ t đ c trong nh ng tháng cu i n m cho th y vi c th c thi CSTT c a NHNN n m 2008, m c dù có nh ng b t c p nh t đnh, nh ng th c s đã có nh ng tác đ ng r t rõ nét đ n vi c n đnh th tr ng ti n t , ng n ch n đà l m phát đang gia t ng r t cao, t o th ch đ ng cho NHNN trong th c thi CSTT, thi t l p đ c k lu t trên th tr ng ti n t mà tr c
đây r t l ng l o, làm thay đ i thái đ và hành vi ng x c a các thành viên th tr ng theo chi u h ng tích c c.
Các NHTM đã có s đi u ch nh chi n l c kinh doanh c a mình phù h p v i các đ ng thái chính sách, qu n lý v n thanh kho n đ c nâng lên m t b c, các thành viên khác c a th tr ng (doanh nghi p và cá nhân) đã ph n ng r t nhanh tr c nh ng thay đ i chính sách và thông tin th tr ng.
Các bi u hi n này cho th y, th tr ng ti n t phát tri n theo xu h ng tích c c, t ng tính th tr ng và nó c ng cho th y, đ tr tác đ ng c a chính sách s ng n l i h n so v i các n m tr c.
ây là v n đ c n đ c các nhà ho ch đnh chính sách v mô quan tâm, đ
vi c ban hành các chính sách v mô trong nh ng tháng ti p theo đ c ch đ ng và mang l i hi u qu cao h n.
2.3.2.3Chính sách qu n lý ngo i h i
M t di n bi n b t l i khác trên th tr ng ngo i h i trong tháng 5/2008 là v i m c thâm h t th ng m i l n, l m phát t ng cao, c ng v i nh ng thông tin th t thi t đánh giá v kh n ng thanh toán ngo i t qu c gia đã làm thay đ i hành vi c a c a các nhà đ u t trên th tr ng làm cho t giá đ o chi u.
Trong n m 2007 và 8 tháng đ u n m 2008, l ng ngo i t vào nhi u gây s c ép t ng giá VND, l m phát gia t ng m nh cùng v i c ch t giá ch a linh
ho t đã xu t hi n tình tr ng “b ba b t kh thi”, đ t CSTT vào tình th r t khó kh n trong đi u hành. Tr c tình tr ng này, chính sách t giá c a NHNN đ c
đi u hành m t cách linh ho t tr c s c ép VND lên giá do cung ngo i t l n h n c u. Bên c nh vi c NHNN mua ngo i t đ t ng d tr ngo i h i Nhà n c, d phòng đ i phó v i nguy c dòng v n đ o chi u, gi m áp l c t ng giá VND, NHNN c ng n i r ng biên đ t giá t +/- 0.25% lên +/-0.5%, +/-075% (n m 2007), nh m gi m áp l c l m phát, t ng tính ch đ ng cho các TCTD trong ho t
đ ng kinh doanh ngo i t . Nh v y, t giá bình quân trên th tr ng ngo i t liên ngân hàng gi a VND và USD t ng đ i n đnh.
Bên c nh đó, NHNN th c hi n giám sát ch t ch ho t đ ng kinh doanh ngo i t , c m các t ch c tín d ng (TCTD) không đ c mua - bán USD thông qua ngo i t khác, ph i h p v i các c quan ch c n ng ti n hành ki m tra và x lý các ho t đ ng đ u c , kinh doanh ngo i t trái pháp lu t trên th tr ng và thi t l p đ ng dây nóng. Hành đ ng này đã có tác đ ng nâng cao k lu t th tr ng, góp ph n tích c c t o bình n th tr ng.
Nh n đnh c a m t s qu đ u t n c ngo i t i Vi t Nam cho r ng, nh
đ ng dây nóng mà các NHTM đã không ép đ c các doanh nghi p mua ngo i t v i t giá cao h n biên đ . Vi c th c hi n k p th i, đ ng b các gi i pháp bình
n th tr ng ngo i h i đã nhanh chóng t o đ c s bình n.
2.4 ánh giá hi u qu chính sách ti n t trong th i gian qua 2.4.1 Nh ng thành t u đ t đ c