Tăng trưởng giá trị sổ sách

Tỷ số này cho thấy tốc

độ tăng giá trị của doanh nghiệp trên sổ sách của năm hiện hành so với năm liền kề trước đĩ, tỷ số này lớn hơn 1 cho thấy giá trị cơng ty tăng lên hơn so với năm trước nguyên nhân là do doanh nghiệp mở rộng qui mơ sản xuất làm giá trị tăng lên.

sản tài Tổng hình vô định cố sản Tài sản tài tổng trên hình vô định cố sản Tài = sản tài Tổng hình hữu định cố sản Tài sản tài tổng trên hình hữu định cố sản Tài = (n) năm sản tài Tổng 1) (n năm sản tài Tổng sách sổ trị giá trưởng Tăng = +

1.4.6. Tỷ suất lợi nhuận trên tổng tài sản

Thể

hiện tính hiệu quả của quá trình tổ chức, quản lý hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp. Kết quả chỉ tiêu cho biết bình quân cứ một đồng tài sản được sử dụng trong quá trình sản xuất kinh doanh thì tạo ra được bao nhiêu đồng lợi nhuận.

ROA là chỉ tiêu phản ánh khả năng sinh lời của tổng tài sản trong khi nguồn hình thành tài sản bao gồm cả vốn chủ sở hữu và vốn vay. Theo ý nghĩa này, các chi phí về vốn vay (chi phí lãi vay) và thuế thu nhập doanh nghiệp cũng phải được cộng vào để tính hiệu quả của doanh nghiệp chứ khơng chỉ bao gồm phần mà chủ doanh nghiệp thu về.

Nếu tỷ số này lớn hơn 0, thì cĩ nghĩa doanh nghiệp làm ăn cĩ lãi. Tỷ số càng cao cho thấy doanh nghiệp làm ăn càng hiệu quả. Cịn nếu tỷ số nhỏ hơn 0, thì doanh nghiệp làm ăn thua lỗ. Mức lãi hay lỗ được đo bằng phần trăm của giá trị bình quân tổng tài sản của doanh nghiệp. Tỷ số cho biết hiệu quả quản lý và sử dụng tài sản để tạo ra thu nhập của doanh nghiệp.

Tỷ số lợi nhuận rịng trên tài sản phụ thuộc vào mùa vụ kinh doanh và ngành nghề kinh doanh. Do đĩ, người phân tích tài chính doanh nghiệp chỉ sử dụng tỷ số này trong so sánh doanh nghiệp với bình quân toàn ngành hoặc với doanh nghiệp khác cùng ngành và so sánh cùng một thời kỳ.

1.4.7. Tỷ suất sinh lợi trên doanh thu (ROS)

Tỷ suất

sinh lợi trên doanh thu cho thấy 1 đồng lợi nhuận rịng doanh nghiệp tạo trong trong đĩ doanh thu chiếm bao nhiêu đồng, nếu tỷ suất sinh lợi trên doanh thu càng cao cho thấy để được lợi nhuận thì doanh nghiệp phải tạo ra nhiều doanh thu, chỉ tiêu này đánh giá đặc điểm của ngành nghề, lĩnh vực kinh doanh, để đánh giá khả năng của doanh nghiệp ta nên so sánh với chỉ tiêu chung của ngành để biết doanh nghiệp hoạt động cĩ hiệu quả

sản tài Tổng ròng nhuận Lợi sản tài tổng trên nhuận lợi suất Tỷ = thuần thu Doanh ròng nhuận Lợi thu doanh trên lợi sinh suất Tỷ =

khơng trong cùng lĩnh vực kinh doanh với các doanh nghiệp khác.

1.4.8. Tỷ lệ chi phí thuế trên thu nhập trước thuế

Thuế suất phải nộp hiện hành của doanh nghiệp cho thấy mức thuế phải nộp của doanh nghiệp, hiện nay thuế suất hiện hành áp dụng chung cho các doanh nghiệp Việt Nam hiện nay là 25%/năm, nhưng do đặc điểm của từng loại hình kinh doanh mà mức thuế suất cĩ những mức ưu đãi về thuế cho doanh nghiệp được qui định ưu đãi thuế suất.

1.4.9. Tổng nợ trên vốn cổ phần

Hệ số nợ

được phản ánh thơng qua hệ số nợ trên vốn cổ phần. Hệ số nợ trên vốn cổ phần biểu thị tương quan giữa tổng nợ và vốn cổ phần. Mức cao thấp của hệ số này phụ thuộc vào đặc trưng của từng ngành từng lĩnh vực kinh tế khác nhau.

1.4.10. Nợ dài hạn trên vốn cổ phần

Hệ số nợ

dài hạn trên vốn chủ sỡ hữu so sánh tương quan nợ dài hạn với vốn chủ sỡ hữu của một cơng ty, và cĩ thể cho biết những thơng tin hữu ích về mức độ tài trợ cho tài sản bằng nợ dài hạn của một cơng ty, hệ số này cĩ thể dùng để đánh giá hiệu ứng địn bẩy tài chính của một cơng ty.

Kết luận chương 1:

Cấu trúc vốn là vấn đề được các giám đốc tài chính đặc biệt quan tâm cĩ ảnh hưởng đến sự sống cịn trong hoạt động của doanh nghiệp cần đi vay bao nhiêu cần tài trợ vốn chủ sở hữu bao nhiêu là hợp lý. Vì vậy chúng ta cần nghiên cứu xem các doanh nghiệp đã tài trợ như thế nào để làm tăng giá trị của doanh nghiệp.

nghiệp doanh nhập thu thuế trước nhuận Lợi hành hiện nộp phải thuế phí Chi hành hiện nộp i suất phả Thuế = sở hữu chủ Vốn nợ Tổng phần cổ vốn trên nợ Tổng = sở hữu chủ Vốn hạn dài Nợ phần cổ vốn trên hạn dài Nợ =

CHƯƠNG 2: XÁC ĐỊNH MƠ HÌNH CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CƠNG TY NIÊM YẾT TRÊN SÀN CHỨNG KHỐN VIỆT NAM

2.1. XÂY DỤNG MƠ HÌNH CẤU TRÚC VỐN 2.1.1. Xác định các biến của mơ hình

Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn trong thực tiễn doanh nghiệp Việt Nam hiện nay được nghiên cứu bằng việc chạy mơ hình hồi qui sử dụng Eview 5.1 để suất mơ hình hồi qui dựa trên các báo cáo tài chính của 150 cơng ty cổ phần được niêm yết sở giao dịch chứng khốn cả 2 sàn giao dịch Hà Nội và TP.HCM. Để chạy được mơ hình hồi qui ta phải xác định được các biến trong mơ hình xem xét các biến cĩ ảnh hưởng như thế nào đến cấu trúc của doanh nghiệp Việt Nam hiện nay:

- Biến Total liability đo lường tỷ lệ tổng nợ trên vốn cổ phần, biến Total liability cho chúng ta biết được doanh nghiệp sử dụng nợ là bao nhiêu so với vốn cổ phần.

- Biến Long liability đo lường tỷ lệ nợ dài hạn trên vốn cổ phẩn, biến Long liability cho biết doanh nghiệp sử dụng nợ dài hạn bao nhiêu so với vốn cổ phần.

- Biến Liquidity đo lường tỷ số thanh khoản tài sản ngắn hạn trên nợ ngắn, biến Liquidity cho biết khả năng chuyển đổi tài sản ngắn hạn thành tiền mặt để thanh tốn khoản nợ ngắn hạn khi đến hạn trả nợ

- Biến Tangible fixed asset đo lường tỷ lệ tài sản cố định hữu hình trên tổng tài sản, biến Tangible fixed asset cho biết doanh nghiệp đã sử dụng tài sản cố định hữu hình là bao nhiêu so với tổng giá trị tài sản của doanh nghiệp. Chỉ tiêu này phản ánh đặc trưng của từng doanh nghiệp

- Biến Intangible fixed asset đo lường tỷ lệ tài sản cố định vơ hình trên tổng tài sản, biến Intangible fixed asset cho biết doanh nghiệp đã sử dụng tài sản cố định vơ hình là bao nhiêu so với tổng giá trị tài sản của doanh nghiệp. Chỉ tiêu này phản ánh đặc trưng của từng doanh nghiệp

- Biến ROA đo lường tỷ suất lợi nhuận rịng trên tổng tài sản (Return on total assets), biến ROA cho biết doanh nghiệp tạo ra 1 đồng lợi nhuận rịng cần bỏ ra bao nhiêu đồng tài sản.

- Biến ROE đo lường tỷ suất lợi nhuận rịng trên vốn cổ phần (Return on equity), biến ROE cho biết doanh nghiệp tạo ra 1 đồng lợi nhuận rịng cần bỏ ra bao nhiêu đồng vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp. Chỉ tiêu này được nhiều nhà đầu tư quan tâm bởi vì nĩ phản ánh khả năng sinh lợi trên vốn họ bỏ ra để đầu tư.

- Biến ROS đo lường tỷ suất lợi nhuận rịng trên doanh thu, biến này đo lường đặc trưng của ngành nghề kinh doanh của từng lĩnh vực kinh doanh cho thấy từng loại hình kinh doanh cĩ tỷ lệ này khác nhau, tỷ lệ này cao cho thấy doanh nghiệp cĩ chi phí hoạt động thấp làm cho lợi nhuận của doanh nghiệp cao.

- Biến Growth đo lường giá trị tăng trưởng tổng tài sản trên sổ sách của doanh nghiệp, biến Growth cho biết tổng tài sản của doanh nghiệp năm nay so với năm trước tăng lên hay giảm xuống cĩ ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của doanh nghiệp như thế nào?

- Biến Tax đo lường chi phí thuế hiện hành phải nộp so với thu nhập trước thuế, Tax càng thấp cho thấy doanh nghiệp được nhiều ưu đãi về thuế suất, bên cạnh đĩ doanh nghiệp cịn tận dụng thuế suất để làm “tắm chắn thuế” cho doanh nghiệp.

2.1.2. Xác định mơ hình các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn 2.1.2.1. Xử lý số liệu cho mơ hình hồi qui: 2.1.2.1. Xử lý số liệu cho mơ hình hồi qui:

Sau khi thu thập số liệu báo cáo tài chính năm 2011 của 150 cơng ty cổ phần được niêm yết trên 2 sàn giao dịch chứng khốn Hà Nội và TP.HCM, ta xử lý các biến trong mơ hình được bảng số liệu sau:

Bảng 2.1: Bảng thống kê số liệu của 150 cơng ty niêm yết trên TTCK Việt Nam ĐVT: Lần

Nguồn: www.cafef.vn

Sau khi được bảng số liệu xử lý ta dùng Eview 5.1 chạy bảng thống kê mơ tả các số liệu vừa xử lý ta được bảng thống kê mơ tả số liệu sau:

Nguồn: www.cafef.vn Dựa vào bảng thống kê mơ tả trên ta thấy:

- Tỷ lệ nợ/vốn cổ phần trung bình là 1.600776 lần trong đĩ: cao nhất là 22.50 lần cĩ nghĩa là cơng ty sử dụng nợ cao gấp 22.50 lần so với vốn cổ phần, thấp nhất là 0.002426 lần cĩ nghĩa là cơng ty sử dụng nợ thấp so với sử dụng vốn cổ phần.

- Tỷ lệ nợ dài hạn/vốn cổ phần trung bình là 0.408 lần trong đĩ: cao nhất là 7.13 lần cĩ nghĩa là cơng ty cĩ nợ dài hạn cao hơn gấp 7 lần vốn cổ phần, thấp nhất là 0 lần cĩ nghĩa là cơng ty khơng cĩ nợ dài hạn trong cấu trúc vốn doanh nghiệp

- Tỷ số thanh khoản trung bình là 2.62 lần trong đĩ: cao nhất là 45.08 lần cĩ nghĩa là tài sản ngắn hạn cao gấp 45 lần so với tài nợ ngắn hạn, thấp nhất là 0.28 lần cĩ nghĩa là tài sản ngắn hạn thấp so với nợ ngắn hạn. Tỷ lệ này cao cho thấy khả năng chuyển đổi tài sản ngắn thành tiền mặt dễ dàng để thanh tốn các khoản nợ ngắn hạn khi đến hạn thanh tốn.

- Tỷ lệ tài sản cố định hữu hình/tổng tài sản trung bình là 0.21 lần trong đĩ: cao nhất là 0.98 lần tỷ lệ này cao do đặc trưng của ngành hoạt động kinh doanh nên doanh nghiệp đã sử dụng tài sản cố định hữu hình cao gần bằng tổng tài sản, thấp nhất là 0.0017 lần cĩ nghĩa là cơng ty cĩ tài sản cố định hữu hình rất thấp so với tổng giá trị tài sản cơng ty.

cao nhất là 0.24 lần cĩ nghĩa là doanh nghiệp sử dụng tài sản cố định vơ hình cao đĩ là đặc trưng của lĩnh vực kinh doanh, thấp nhất là 0 lần cĩ nghĩa doanh nghiệp khơng sử dụng tài sản cố định vơ hình.

- Tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản (ROA) trung bình là 7.30% trong đĩ: cao nhất là 42.33% cĩ nghĩa là doanh nghiệp cĩ mức sinh lợi trên tổng tài sản cao gấp 42 lần tỷ lệ này cao cho thấy doanh nghiệp hoạt động cĩ hiệu quả ,thấp nhất 0.009% tỷ lệ này thấp cho biết lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh của cơng ty trên tổng tài sản cao cho thấy doanh nghiệp hoạt động kém hiệu quả.

- Tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần (ROE) trung bình là 13.31% trong đĩ: cao nhất là 50.70% tỷ lệ này cao cho biết lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh của cơng ty trên vốn cổ phần cao cho thấy doanh nghiệp hoạt động cĩ hiệu quả, bên cạnh đĩ cĩ một số trường hợp tỷ lệ này quá cao nguyên nhân là do doanh nghiệp sử dụng vốn cổ phần ít so với tổng nguồn vốn hoạt động của doanh nghiệp tỷ lệ cao được các nhà đầu tư quan tâm đến bởi vì đây là tỷ suất sinh lời trên vốn mà họ bỏ ra để đầu tư. Thấp nhất 0.01% tỷ lệ này thấp cho thấy doanh nghiệp hoạt động kém hiệu quả so với vốn chủ sở hữu.

- Tỷ suất sinh lợi trên doanh thu trung bình là 9,40% trong đĩ tỷ lệ cao nhất là 90.38% tỷ lệ này cao do đặc trưng của ngành tạo ra lợi nhuận mà sử dụng chi phí thấp, tỷ lệ thấp nhất là 0.004% tỷ lệ này thấp cho doanh nghiệp hoạt động cĩ chi phí cao làm cho lợi nhuận của doanh nghiệp giảm xuống.

- Tỷ lệ tăng trưởng giá trị tài sản trên sổ sách của doanh nghiệp trung bình là 1.12 lần trong đĩ: cao nhất là 2.18 lần thấp nhất là 0.15 lần, tỷ lệ này lớn hơn 1 cho thấy giá trị tài sản của doanh nghiệp năm nay tăng hơn so với năm trước nếu tỷ lệ này nhỏ hơn 1 cho thấy giá trị tài sản của doanh nghiệp năm nay giảm hơn so với năm trước.

- Tỷ lệ chi phí thuế phải nộp hiện hành trên lợi nhuận trước thuế trung bình là 19.40% trong đĩ cao nhất là 94.84% của tập đoàn Sara, thấp nhất là 0% là doanh nghiệp được miễn thuế thu nhập doanh nghiệp.

a) Mơ hình hồi qui tổng nợ trên vốn cổ phần

Totalliability = f(ROA, ROE, ROS, Tangiblefixedasset, Intangiblefixedasset, Growth, Liquidity, Tax)

Từ mơ hình kinh tế lượng trên ta dùng Eview 5.1 chạy mơ hình hồi qui cho biến tỷ suất tổng nợ trên vốn cổ phần ( Totalliability). Ta cĩ bảng xuất mơ hình sau:

Bảng 2.3: Mơ hình hồi qui của biến tỷ suất tổng nợ/vốn cổ phần

Nguồn: www.cafef.vn

Từ bảng xuất mơ hình ta cĩ phương trình kinh tế lượng theo phương pháp (OLS) sau:

Totalliability = – 29.31373 ROA + 16.9595 ROE + 1.367828 ROS +

0.845787 Growth –1.833492 Intangkblefixedasset + 1.245388 Tangiblefixedasset – 0.042742 Tax – 0.026663 Liquidity + 0.257665

Từ mơ hình hồi qui theo phương pháp OLS ta cĩ trung bình biến hồi qui là 1.6 lần và độ lệch chuẩn biến hồi qui là 2.5 lần.

Từ phương trình kinh tế lượng ta thấy:

- Nếu doanh nghiệp cĩ tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản (ROA) tăng/giảm 1 lần thì doanh nghiệp cĩ tỷ lệ nợ trên vốn cổ phần giảm/tăng 29.31 lần.

- Nếu doanh nghiệp cĩ tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần (ROE) tăng/giảm 1 lần thì doanh nghiệp cĩ tỷ lệ nợ trên vốn cổ phần tăng/giảm 16.95 lần.

- Nếu doanh nghiệp cĩ tỷ suất sinh lợi trên doanh thu (ROS) tăng/giảm 1 lần thì doanh nghiệp cĩ tỷ lệ nợ trên vốn cổ phần tăng/giảm 1.37 lần.

- Nếu doanh nghiệp cĩ giá trị tăng trưởng trên giá trị sổ sách tăng/giảm lên 1 lần thì doanh nghiệp cĩ tỷ lệ nợ trên vốn cổ phần tăng/giảm lên 0.85 lần. Điều này cĩ nghĩa là doanh nghiệp tăng 1 đồng tài sản thì doanh nghiệp sử dụng nợ tăng lên 65% và sử dụng vốn cổ phần tăng 35% so với tổng tài sản

- Nếu doanh nghiệp cĩ tỷ lệ tài sản cố định vơ hình trên tổng tài sản tăng/giảm 1 lần thì doanh nghiệp cĩ tỷ lệ nợ trên vốn cổ phần giảm/tăng 1.83 lần.

- Nếu doanh nghiệp cĩ tỷ lệ tài sản cố định hữu hình trên tổng tài sản tăng/giảm 1 lần thì doanh nghiệp cĩ tỷ lệ nợ trên vốn cổ phần tăng/giảm 1.25 lần.

- Nếu doanh nghiệp cĩ tỷ lệ chi phí thuế phải nộp hiện hành trên lợi nhuận trước thuế tăng/giảm 1 lần thì doanh nghiệp cĩ tỷ lệ nợ trên vốn cổ phần giảm/tăng 0.043 lần.

- Nếu doanh nghiệp cĩ khả năng thanh khoản nợ ngắn hạn tăng/giảm 1 lần thì doanh nghiệp cĩ tỷ lệ nợ trên vốn cổ phần giảm/tăng 0.027 lần.

b) Ma trận tương quan mơ hình tổng nợ trên vốn cổ phần

Từ mơ hình hồi qui tổng nợ trên vốn cổ phần ta tìm được ma trận tương quan Bảng 2.4: Ma trận tương quan mơ hình hồi qui tổng nợ trên vốn cổ phần

Từ ma trận tương quan mơ hình hồi qui ta cĩ hệ số tương quan của các biến như sau:

- Hệ số tương quan giữa tốc độ tăng trưởng giá trị tài sản trên sổ sách với tỷ

Thuyết hệ thống quản lý

Tỷ suất sinh lợi trên doanh thu (ROS)