Vốn bằng ticn và tương đương tiền Tý suất thanh toán nhanh = --- :--- --- —
Tổ n g số nợ ngăn hạn đến hạn
Chi ticu này bàng 1 là tốt, nếu < 1 do a n h ng hi ệp sẽ k h ôn g có đủ tiền đế thanh toán các khoán nợ đến hạn, còn nếu > 1 thì do an h nghiệp sử dụ ng tién không tốt.
- Khá nă ng thanh toán tổng quát xác định nh ư sau:
Khá năng thanh toán Tổ n g tài sán ngắn hạn
tổng quát T ổng số nợ ngắn hạn
+ Nếu khá năng thanh toán > 1,5 chứng tỏ do an h nghiệp có khá nâng thanh toán và tình trạng tài chính của doa nh ngh iệp binh thường hoặc tốt.
+ Nếu kha năng thanh toán < 1,5 cho tháy doanh nghiệp có thể gặp rủi IO vé kha năng thanh toán cò nu nợ và tình trạng tài chính ơ mức khong binh thường hoặc xâu.
1.2.3.5. M ứ c độ báo toàn và p h á t triển vốn:
Chí tiêu mức độ háo toàn vốn sử dụng trong điều kiện nền kinh tế có lạm phút, giá cá biến động lớn nhằm quy định trách nhiệm của doanh nghiệp, buộc doanh nghiệp phái quan tâm đcn việc phan ánh đúng giá trị các loại vốn san xuất kinh doanh, tính đúng, tính đú các chi phí vào giá thành sán phám đẽ bao toàn dược vốn.
Khi phân tích chỉ tiêu này cần so sánh giữa số vốn phái báo toàn, đến cuối nãm và sô' vốn thực tố báo toàn được trong nă m để xác định mức độ báo toàn vốn của doanh nghiệp là báo toàn cao hơn hay chưa bao toàn đủ. Khi báo toàn được cao hơn có nghĩa doanh nghiệp đã có thành tích trong quán lý và sứ dụng vốn. Với kết quá khá quan này sẽ tạo điều kiện cho doanh nghiệp có vốn đê dùng vào sán xuất kinh doanh, phát triến được vốn. Ngược lại, chưa bao toàn đủ so với số vốn phái báo toàn phán ánh sự yếu kcm cứa doanh nghiệp trong việc quá n lý, sử dụng vốn.
1.3. CÁC N H Â N T Ố T Á C Đ Ộ N G ĐÊN H IỆU Q U Ả s ử D Ụ N G VỐ N.1.3.1. C ác nhân tó thuộc vé cư câu nguón vốn. 1.3.1. C ác nhân tó thuộc vé cư câu nguón vốn.
Vốn là nhân tô quan trọng bậc nhất của quá trình sán xuất, kinh doanh. Đế huy dộng được vốn, doanh nghiệp cần bỏ ra một lương chi phí nhất định. Chi phí của mỗi nhân tố câu thành gọi là chi phí nhân tố cấu thành của loại vốn cụ thế đó. Chi phí vốn là chi phí cơ hội của việc sử dụng vốn, được tính
bàn u sô' lơi nhuãn kv von II đat đươc trên vốn đáu tư vào dự án hoặc doanh
nghiệp đê lí lữ không làm giám sỏ lợi nhuận dành cho chủ sớ hữu. Khi doanh nghiệp huy động vốn đế thực hiện cúc mục tiêu kinh doanh thì thict lập cơ câu
vòn chính là veil to lạo IKM1 tính hiệu qua của các hoạt dộnu kinh doanh hay đáu tư cửa doanh nghiệp. Cơ cáu vốn cùa doanh nghiệp là môi tương quan ty lệ giữa Nợ phai trá và Vốn chú sớ hữu. Hơn nữa, cơ cấu vốn được huy động và tv trọnII vốn trong kinh doanh và đầu tư sẽ có vai trò quyêt định tạo nên một cơ cấu vốn hợp lý cho doanh nghiệp.
Cơ cấu vốn hợp lý có được phái dựa trên cơ sớ cứa chi phí vỏn, chí có phán tích được chi phí vốn thì mới thiết lập được cơ cấu vốn. Mục tiêu cơ cấu vốn hợp lý có thế thay đổi theo thời gian khi có những điều kiện thay đổi, nhưnti tại bất kỳ thời điếm nào cho trước ban lãnh đạo doanh nghiệp đêu có một cơ câu vốn nhất định và những quyết định tài trợ phái thích hợp với những mục tiêu này. Chính sách cơ cấu vốn liên quan mật thiết tới mối quan hệ giữa lợi nhuận và rui ro và tác động trực tiếp đến hiệu quá sử dụng vốn. Việc tăng sứ dụng nợ làm tăng rủi ro đối với thu nhập và tài sán của doanh nghiệp. Do đó đè hiệu quá sử dụng vỏn là cao nhất tức đáp ứng mục licu tối đa hóa giá trị tài sán cúa chú doanh nghiệp thì cư câu vốn tối ưu cán đạt được sự càn băng giữa rúi ro và lợi nhuận.
Cơ câu vốn mục tiêu cùa một doanh nghiệp là tý lệ nợ, vốn cổ phán ưu tiên và cổ đ ô ng thường mà công ty muốn duy trì và hướng tới trong quá trình quán lý và huy độ ng vốn. Khi tý lệ nợ vay dưới mức mục tiêu thì nợ sẽ được huy động thêm, ngược lại khi nợ lớn hơn mức mục tiêu thì việc mớ rộng vốn sẽ được thực hiện báng cách phát hành them cổ phiếu thường mới. Cơ câu vốn mục ticu mà doanh nghiệp hướng tới chính là cơ câu vốn tối ưu của doanh nghiệp.
Ảnh hướng của cơ câu vốn đến hiệu quá sử dụng vốn kinh doanh có thế được xem xét trên các mặt sau:
* Về m ặ t chi phí. Vỏn là một yếu tỏ' đầu vào của sàn xuất, kinh doanh Do đó. cũ nu giống như bất kỳ một yếu tố đáu vào nào, đế sử dụng vốn doanh
gọi là chi phí nhân tố cấu thành cùa loại vốn đó. Chi phí của một loại vốn cụ thê là chi phí cho việc huy động nguồn vốn đó, dược tính băng sô lợi nhuận can phái đạt được trên nguồn vốn huy động để không làm thay đổi sô lợi nhuận dành cho chủ doanh nghiệp. Với cùng lượng vốn nhất định thì cơ cáu vón quyết định chủ yếu đến chi phí vốn. Chi phí vốn bao gồm:
- Chi phí nợ trước thuế (Kd): được tính trên cơ sở lãi suất nợ vay, lãi suất này thường được ấn định trong hợp đồng vay
- Chi phí nợ sau thuế Kd( 1-T): được xác định băng chi phí nợ trước thuế
trừ đi khoan tiết k iệ m nhờ thuế, bới VI lãi vay là chi phí trước th u ế của doanh
nghiệp, nó tương đương với K d ( l - T ). - Chi phí của cổ phiếu ưu tiên Kp
Chi phí này được xác định bàng cách lấy cổ tức ưu tiên (Dp) chia cho giá phát hành thuần (Pn) là giá công ty nhận được sau khi Irừ đi chi phí phát hành.
- Chi phí cổ phiếu mới bao gồm chi phí in ấn, chi phí quảng cáo, hoa h ổn g. .. Ch i phí này tuỳ thuộc vào khôi lượng cổ phiếu phát hành và thường chiêm khoáng 10°/i giá trị tổng sô phát hành.
- Chi phí vốn có vai trò quan trọng trong doanh nghiệp. Chính chi phí này được sử dụn g làm căn cứ khi quyết định đầu tư cũng giống như tý lệ hiện tại hoá khi tính giá trị hiện tại ròng.
Có quan điếm cho ràng phí tổn vốn bao gồ m phí tổn vè huy động và sử dụng vốn. Phí tổn vé sử dụng vốn trên thị trường là ít thay đổi. Nếu như hệ sô
nợ tan SI lcn sẽ l àm phí tổn trên một đơn vị vốn gi ảm ( do chi phí huy đ ộn g vốn
không thay đổi khi tăng vốn vay ). Vì vậy doanh nghiệp có khá năng tăng thu nhập khi sứ d ụn g càng nhiều vốn vay.
Tuy nhiên có quan điểm khác cho rằng khi tý lệ vốn vay tăng lên sẽ làm riu ro tài chính tăng theo. Chính vì thố, phí tổn về vốn sẽ tăn<2. Đicu này làm chu doanh lợi của chú sớ hữu có nguy cơ giám.
Hai quan niệm trcn có những điếm đúng song chưa xem xét vân đe một cách sâu sác và toàn diện. Một quan niệm phổ biến được thừa nhận hiện nay cho răng cơ càu von cỏ tác độniỉ đốn hiệu quá kinh doanh. Song tuỳ theo từng điêu kiện, hoàn cánh mà nó phát huy tác dụng tích cực hay ticu cực.
Nếu gọi Hvc : Doanh lợi VCSH Hv : Doanh lợi vốn K : Hệ số nợ
1 : Lãi suất gia quvèn bình quân Ta có Hvc = Hy + K ( Hv - 1 )
Theo còng thức trên ta thây doanh lợi VCSH ngoài sự chịu ánh hướng của Hy và lãi vay còn chịu ảnh hưởng của hệ số nọ' (K).
Nếu hoạt động kinh doanh kém hiệu quá thì Hv < I thì Hv - I < 0, tác động của cơ câu vốn đến hiệu quả kinh doanh là ngược chiều hay nói cách khác việc sử d ụ n g vốn vay không mang lại hiệu quá.
Nếu Hv = I thì lợi ích mà lượng vốn vay mang lại bàng chi phí mà doanh nuliiệp bo ra đê huy động và sứ dụng nguôn vốn này.
Nếu Hv > I thì việc huy động vốn vav sẽ làm tăng doanh lợi chủ sớ hữu. * Vê m ặ t rủi ro:
Khi doanh nghiệp sứ dụng vốn vay có thê tăng doanh lợi chú sớ hữu.
Tuy n h ièn vốn vay càn g lớn, rủi ro c h o vay c à n g ca o d o đ ó lãi suât sẽ tăng
the > mức tăng hệ số nọ'. Vì vậy tốc độ táng của Hv giám dán và có xu hướng chàm lại. Khi chi phí vốn vay tăng tới điếm làm cho Hv = I thì Hvc = Hy. Như vậ\ cổ the nói K* mà tại đó Hv = I là mức nợ tối đa mà doanh nghiệp được phep huy động. Nêu K > K* thì doanh nghiệp chí chấp nhận khi thực sự thiêu vốn.
Như vậy. co' câu vòn là nhân tô hết sức quan trọng ánh hướng đến hiệu qua hoạt động tài chính đặc biệt là hiệu quà sử dụng vốn. Vì vậy, việc xác
định co' càu vốn hợp lý mang lại hiệu quá sứ dụng vốn cao trong điêu kiện rủi ro cho phcp là rất cán thiết.
1.3.2. Các nhân tỏ thu ộc vé quàn lý và sử d ụ ng vốn
1.3.2.1. N h ữ n g nhàn tỏ khách quan