Có nhi u nghiên c u đ r á k t qu khác nhau v m i quan h gi a qui mô công ty và su t sinh l i c phi u. Kh o l c các nghiên c u tr c, m i quan h gi a qui mô công ty và su t sinh l i c phi u đ xá đ nh nh s u:
Johnson và Soenen (2003) cho r ng, qui mô ông ty t ng qu n thu n v i su t sinh l i c phi u. Theo Daniati và Suhairi (2006), đ c trích b i Martani và ctg (2009), t su t sinh l i và qui mô công ty có nh h ng đ n su t sinh l i c phi u. Theo Chen và ctg (2013), qui mô công ty có nh h ng đáng k đ n su t sinh l i c phi u trong th i gian dài Ơi Lo n gi i đo n 2006-2009.
Nghiên c u c a Martani và ctg (2009) trên th tr ng ch ng khoán In onesi gi i đo n 2003 ậ 2006 l i ch ra s tá đ ng ngh ch chi u gi a qui mô công ty và su t sinh l i c phi u. ng qu n đi m này là nghiên c u c a Cui và
37 Wu (2007). Theo Cui và Wu (2007), qui mô công ty càng nh thì r i ro s o h n. Vì v y, nhƠ đ u t s mong đ i su t sinh l i c phi u o h n. K t qu nƠy đ c th c hi n cho m u nghiên c u trên th tr ng ch ng khoán Trung Qu c và các n đ ng phát tri n. K t qu nƠy ng đ c h tr b i nghiên c u c a Fama và French (1992). Nghiên c u c F m vƠ Fren h (1992) ng ho r ng, qui mô công ty ó li n qu n đ n su t sinh l i c phi u. Theo Fama và French (1992), qui mô ông ty đ đo l ng b ng t l v n hóa c ph n c a v n ch s h u và nó có m i t ng qu n ngh ch v i su t sinh l i c phi u. Nghiên c u c a Lau và ctg (2002) trên th tr ng ch ng khoán m i n i lƠ Sing pore vƠ M l ysi ng ho r ng, qui mô công ty có quan h âm v i su t sinh l i c phi u. Nghiên c u c a Yang và ctg (2008) ng ho k t lu n lƠ qui mô ông ty tá đ ng ngh ch chi u v i su t sinh l i c phi u.
Theo Cooper và ctg (2008), t đ t ng tr ng tài s n là y u t d báo m nh m v l i nhu n b t th ng trong t ng l i. K t qu nghiên c u c a Cooper và ctg (2008) cho r ng, s t ng tr ng tài s n hƠng n m ông ty nh lƠ m t y u t d báo kinh t và có Ủ ngh th ng kê v i l i nhu n ch ng khoán M gi i đo n 1968-2003. Vì qui mô ông ty đ đo l ng b ng t ng tài s n, khi đó, t ng tr ng tài s n càng cao s càng làm gi m l i nhu n c a c phi u (Lipson và ctg ;2009).
Nghiên c u c a Chen và ctg (2008) xem xét á tá đ ng c t ng tr ng tài s n công ty lên l i nhu n c phi u. Chen và ctg (2008) s d ng d li u nghiên c u c a các th tr ng ch ng khoán trong khu v c Châu Á- Thái Bình D ng. Nghi n c u đ r k t lu n, có m i quan h tiêu c c gi t ng tr ng tài s n và l i nhu n ch ng khoán. Theo Chen và ctg (2008), có s thi u h t hi u qu ti m n ng a h th ng tài chính khu v c trong vi c phân b v n vƠ đánh giá h i đ u t .
Qua kh o l c các nghiên c u tr c cho các k t qu khác nhau, qui mô công ty và su t sinh l i c phi u có m i quan h ho c không là còn ph thu vƠo đ c đi m c a m u nghiên c u và tình hình th tr ng ch ng khoán c a m i qu c gia.
38 Tóm l i, trong h ng nƠy, nghi n u đƣ kh o l c các lý thuy t tài chính b n ó li n qu n đ n su t sinh l i c phi u. ng th i, h ng nƠy ng kh o l c k t qu trong các nghiên c u t ng qu n v m i quan h gi a nhóm t s giá tr th tr ng, t s giá tr s sách v i su t sinh l i c phi u. T ng quan v m i quan h này cho th y, có nhi u quan đi m khác nhau v m i quan h gi a nhóm t s giá tr th tr ng, t s giá tr s sách v i su t sinh l i c phi u. VƠ h ó lỦ thuy t c th nƠo đ xá đnh m i quan h này. Vì nó còn ph thu c vào m u nghiên c u vƠ đ đi m th tr ng ch ng khoán c a t ng qu c gia.
Ch ng ti p theo s trình bƠy ph ng pháp nghi n u, cách xây d ng gi thuy t vƠ mô hình đ xá đ nh m i quan h gi a t s giá tr th tr ng, t s giá tr s sách và su t sinh l i c phi u.
39
B ng 2.1: T ng h p các nghiên c u t ng qu n gi a t s giá tr th tr ng và su t sinh l i c phi u
Nhóm nghiên c u Qu c gia Giai đo n Bi n ph
thu c Bi năđ c l p K t qu các bi n cóăýăngh a
1 Basu (1983) M 1962-1978 SR EP, Size EP, Size
2 Fama và French (1988) M 1941-1986 SR DY DY
3 Jaffe và ctg (1989) M 1951-1986 SR EP, Size EP, Size
4 Chan và ctg (1991) Nh t 1971-1988 SR EP, Size, BM,
CF EP, Size, BM, CF
5 Fama and French (1992) M 1963-1990 SR Size, BM, EP,
Leverage, Beta
Size, BM, EP,
leverage
6 Fama and French (1993) M 1963-1991 SR DY, EP, Size,
BM DY, EP, Size, BM
7 Gombola và Liu (1993) M 1970-1984 SR DY, Size, r i ro
th tr ng
DY, Size, r i ro th
tr ng
8 Kothari và Shanken (1997) M 1926-1991 SR DY, BM DY, BM
9 Stambaugh (1999) M 1926-1996 SR DY DY
10 Aydogan và Gursoy (2000) M 1986-1999 SR DY, BM, PE DY, BM, PE (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
11 Lau và ctg (2002) Singapore,
Malaysia 1988-1996 SR
Beta, Size, EP,
CF, BM, SG Beta, Size, EP, SG
12 Belke và Polleit (2004) c 1974-2003 SR DY DY
13 Lewellen (2004) M 1946-2000 SR DY, BM, EP DY, BM, EP
14 Ang và Bekaert (2007) M , Anh,
Pháp, c 1935-2001 SR, CF
DY, lãi su t,
EP DY, lãi su t, EP
15 Safari (2009) Malaysia 2000-2005 SR DY DY
16 Al-Mwalla và ctg (2010) M 1980-2006 SR DY, PE, Size DY, PE, Size
17 Aono và Iwaisako (2010) Nh t 1990-2009 SR
DY, PE, lãi su t, l i nhu n quá kh
DY, PE, lãi su t, l i nhu n quá kh
18 Kheradyar và ctg (2011) Malaysia 2000-2009 SR DY, BM, EP DY, BM, EP
19 Alroaia và ctg (2012) Iran 2001-2008 SR PE PE
20 Chavoshani và ctg (2012) Iran 2005-2009 SR MB, PE, EPS -
21 Khan và ctg (2012) Pakistan 2005-2011 SR DY, BM, EP DY, BM, EP
22 Salehi và Nasirzadeh (2012) Iran 2006-2010 SR MB, PE, EPS -
23 Emamgholipour và ctg (2013) Iran 2006-2010 SR EPS, PE, MB EPS, PE, MB
V i: SR: su t sinh l i c phi u; DY: t su t c t c; BM: t s th giá trên th giá; PE: h s giá trên thu
nh p; EPS: l i nhu n trên c ph n; SIZE: qui mô công ty; MB: th giá trên th giá; PE: thu nh p
40
B ng 2.2: T ng h p các nghiên c u t ng qu n gi a t s giá tr s sách và su t sinh l i c phi u
Nhóm nghiên c u Qu c gia Giai đo n Bi n ph
thu c Bi năđ c l p K t qu các bi n cóăýăngh a
1 Manao và Nur (2001) Indonesia 2004 SR ROE, TATO, BM,
EPS BM, EPS
2 Kennedy (2003) Indonesia 2001-2002 SR (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
ROA, ROE, EPS, l i nhu n biên, vòng quay tài s n, DE
-
3 Sparta (2005) Indonesia 1999-2002 ROE, EPS, CFO ROE
4 Mais và ctg (2005) Indonesia 2004 SR ROS, ROA, ROE,
DE, EPS
ROS, ROA, ROE, DE, EPS 5 Hobarth (2006) M 1986-2004 SR BM, SIZE, t đ t ng tr ng b n v ng, ROA, c u trúc v n, chu k chuy n đ i ti n m t, chi phí qu ng cáo, l i nhu n tr c thu , BM th p, qu n lý v n l u đ ng hi u qu , v n ch s h u o h n, ROA th p, l i nhu n tr c thu cao
6 Hamzah (2007) Indonesia SR, c t c CR, ROI, TATO,
DE
SR: CR, c t c: TATO
7 Roswati (2007) SR CR, TATO, DE,
ROE, EPS, BM
TATO, DE, EPS, BM
8 Cui và Wu (2007) Trung Qu c 1993-2004 SR Size, Liq Size, Liq
9 Chairatanawan (2008) Thái Lan 1997-2004 SR
L i nhu n ròng, ROE, ROA, CR, Liq, DE
-
10 Yang và ctg (2008) Ơi Lo n 2006-2010 SR DA, Size, TA DA, Size, TA
11 Martani và ctg (2009) Indonesia 2003-2006 SR
Pro, Liq, DA, t s
th tr ng, SIZE,
dòng ti n, doanh thu
Pro, doanh thu, t
s th tr ng 12 Cai và Zang (2010) M 1975-2002 SR N ng n h n, ROE, DA, BM, Size, Beta BM, ROE
13 Haghiri (2012) Iran 2003-2008 SR ROA, ROE, DA ROA, ROE
14 Chen và ctg (2013) Ơi Lo n 2006-2009 SR, ROA Size, Age, Chi phí
ti p th
Size, Age, Chi phí ti p th
V i: SR: su t sinh l i c phi u; BM: t s th giá trên th giá; ROS: t su t sinh l i trên doanh thu;
ROE: t su t sinh l i trên v n ch s h u; ROA: t su t sinh l i trên tài s n; DE: n trên v n ch s h u; SIZE: qui mô công ty; Pro: l i nhu n ròng; Liq: t s thanh kho n; DA: n /tài s n; EPS:
l i nhu n trên c ph n; TATO:vòng quay t ng tài s n; CFO: dòng ti n ho t đ ng; CR: t s thanh (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
41
CH NG 3
PH NGăPHÁPăNGHIểNăC U
Sau khi kh o l c các c s lý thuy t Ch ng 2, ti p theo, Ch ng 3 s trình bƠy h ng ti p c n nghiên c u đ xây d ng gi thuy t vƠ ph ng pháp nghi n c u. N i dung Ch ng 3 đ c trình bày theo hai ph n: (i) xây d ng gi thuy t nghiên c u vƠ (ii) ph ng pháp nghi n u.