Chính sách quản lý ngoại hối và Chính sách điều hành lãi suất của Nhà Nước.

thời kỳ.

Mục tiêu của thuế quan và quota là: đem lại nguồn thu cho ngân sách; phục vụ mục tiêu kinh tế (bảo hộ sản xuất trong nước); phục vụ các mục tiêu phi kinh tế (giảm bớt nhập khẩu các hàng hoá mà Nhà nước không khuyến khích có ảnh hưởng tới đời sống, môi trường, đạo đức xã hội…) làm cơ sở cho đàm phán thương mại.

Thuế quan và quota đóng vai trò quan trọng trong việc điều tiết nền kinh tế. Những hàng rào ngăn cản tự do buôn bán như thuế quan và quota có thể tác động đến tỷ giá. Khi một nước áp dụng một loại thuế hoặc quota với hàng nhập khẩu sẽ làm tăng nhu cầu về hàng nội địa, giảm nhu cầu về ngoại tệ. Do vậy, áp dụng thuế quan và quota lâu dài sẽ làm cho tỷ giá giảm hay nội tệ lên giá.

b/ Chính sách quản lý ngoại hối và Chính sách điều hành lãi suất của Nhà Nước. Nhà Nước.

Chính sách quản lý ngoại hối là những quy định pháp lý, những thể lệ của nhà nước trong vấn đề quản lý ngoại tệ, quản lý vàng, bạc, đá quý và các chứng từ có giá trị ngoại tệ cũng như đối với việc trao đổi, sử dụng, mua bán trên thị trường nội địa và quan hệ thanh toán, tín dụng với nước ngoài.

Nội dung của chính sách quản lý ngoại hối là quản lý và kiểm soát các luồng vận động của ngoại hối từ nước ngoài vào và từ trong nước ra có liên quan tới quan hệ ngoại thương cũng như các quan hệ kinh tế đối ngoại khác bằng ngoại tệ. Đồng thời, chính sách quản lý ngoại hối cũng quản lý và kiểm soát sự lưu thông của ngoại hối (chủ yếu là vàng, bạc, đá quý và đặc biệt là ngoại tệ) trong phạm vi mỗi quốc gia. Với việc thực hiện các nội dung này, chính sách quản lý ngoại hối không những góp phần phát triển ngoại thương, tạo sự cân bằng cán cân thanh toán quốc tế mà còn có vai trò quan trọng trong việc ổn định giá trị tiền tệ quốc gia nói riêng và ổn định nền kinh tế quốc dân nói chung.

Các chính sách quản lý ngoại hối bao gồm: chính sách tỷ giá hối đoái, chính sách quản lý thị trường ngoại hối và hoạt động ngoại hối, chính sách quản lý giao dịch vãng lai, chính sách quản lý giao dịch vốn, chính sách quản lý dự trữ ngoại hối Nhà nước. Bất cứ sự thay đổi nào về chính sách quản lý ngoại hối đều ảnh hưởng đến tỷ giá. Các nhà lãnh đạo ngoại việc cần phải nắm vững chính sách quản lý ngoại hối để đảm bảo hoạt động kinh doanh của mình không vi phạm chế độ quản lý ngoại hối còn phải hiếu thấu đáo chính sách này để chấp hành chính sách một cách linh hoạt, tận dụng được mọi cơ hội kinh doanh và giảm thiểu mọi rủi ro.

Tuỳ thuộc vào tình hình ổn định về kinh tế – chính trị – xã hội, mỗi quốc gia sẽ áp dụng chính sách ngoại hối theo cách riêng trên cơ sở áp đặt các rào cản

để đảm bảo cân bằng đối nội và đối ngoại của nền kinh tế, tránh được các cú sốc từ bên ngoài đồng thời tạo môi trường ổn định cho phát triển kinh tế.

Tỷ giá ổn định hỗ trợ cho việc chống lạm phát trong tương lai, tăng lòng tin của công chúng vào đồng nội tệ, tạo ra một trật tự trong quản lý vĩ mô. Tuy nhiên, nếu theo đuổi mục tiêu này một cách thuần tuý sẽ dẫn đến đồng bản tệ bị dìm giá. Ví dụ : Trung quốc liên tục 10 năm từ 1997 đến 2005 liên tục neo tỷ giá 1 USD = 8,28 CNY đã khiến cho đồng tiền nước này bị định giá thấp hơn giá trị thực của nó khoảng 40% mang lại lợi thế bất bình đẳng to lớn về giá cho hàng xuất khẩu Trung Quốc, giá hàng nhập khẩu từ Mỹ trở nên đắt đỏ và mất đi tính cạnh tranh trên thị trường, giá hàng xuất khẩu từ Trung Quốc rẻ đi rất nhiều và Trung Quốc đã thu về một lượng lớn ngoại tệ nhờ xuất khẩu. Trung Quốc đối mặt với mức thuế 27,5% đối với tất cả các mặt hàng chế tạo của nước này nhập khẩu vào Mỹ. Do sức ép từ Mỹ và các đối tác thương mại lớn khác, đến 21/07/2005 Trung Quốc đã nâng giá đồng CNY lên 2,1% ở mức 1 USD = 8,11 CNY. Từ đó đến nay Trung Quốc đã nhiều lần nâng giá đồng CNY, cụ thể: năm 2006 1 USD = 7,97 CNY; năm 2007 1 USD = 7,61 USD, năm 2009 1 USD = 6,5 CNY, năm 2010 1USD = 6,798 CNY.

Tỷ giá thả nổi làm tăng sức cạnh tranh của nền kinh tế. Mọi năng động sáng tạo của các thành viên trong xã hội đều có cơ hội bộc lộ. Tuy nhiên, nếu chỉ theo đuổi mục tiêu này sẽ dẫn đến khả năng xảy ra lạm phát. Do vậy, những nước thực hiện tự do hoá tỷ giá hối đoái là nước có nền kinh tế phát triển, thường là nước đứng đầu thế giới về kim ngạch xuất nhập khẩu hàng hoá - dịch vụ, nước có dự trữ ngoại tệ lớn và đồng tiền nước đó là ngoại tệ tự do chuyển đổi. Ví dụ: Mỹ, Anh, Pháp

Khi năng suất lao động ở một quốc gia này cao hơn quốc gia khác, các nhà kinh doanh ở nước có năng suất lao động cao có thể hạ giá hàng nội tương đối so với hàng ngoại mà vẫn thu được lãi. Kết quả, cầu về hàng nội tăng và đồng nội tệ có xu hướng tăng. Ngược lại, nếu năng suất lao động của một quốc gia thấp hơn quốc gia khác thì hàng hoá nước đó trở nên tương đối đắt hơn và đồng tiền nước đó có xu hướng giảm giá. Về lâu dài, năng suất lao động của một nước cao hơn tương đối so với nước khác dẫn đến đồng tiền nước đó tăng giá (Hình H1)

Tương quan so sánh mức thu nhập của hai quốc gia cũng quyết định sự thay đổi tương quan giá trị giữa hai đồng tiền về mặt dài hạn do nó ảnh hưởng đến nhu cầu xuất nhập khẩu và nhu cầu đầu tư của hai nước. Nếu GDP tính theo đầu người của một nước tăng nhanh hơn nước khác sẽ làm cho nhu cầu nhập khẩu của nước đó tăng lên, cầu về ngoại tệ tăng, dẫn đến ngoại tệ tăng giá. Tuy nhiên, khi thu nhập theo đầu người tăng lên có nghĩa tỷ suất sinh lời của các khoản đầu tư vào nước này sẽ tăng nhanh hơn, luồng vốn đầu tư đi vào nhiều hơn lại làm cho nội tệ tăng giá. Hai ảnh hưởng này xảy ra đồng thời và tác động vào tỷ giá. Sự thay đổi của tỷ giá phụ thuộc vào ảnh hưởng ròng của hai tác động trên.

Sơ đồ minh hoạ

Giá trị đồng USD S1 E2 E1 D2 D1

Hình H1

D1: Đường cầu của Nhật Bản đối với đồng USD S1: Đường cung về đồng USD

E1:Tỷ giá cân bằng

Khi thu nhập tại Nhật Bản tăng đường cầu đồng USD dịch chuyển thành D2 trong khi đường cung đồng USD không đổi Tỷ giá cân bằng mới E2 , E2 > E1

Các nhân tố chủ quan

a/ Tâm lý tiêu dùng của công chúng và kỳ vọng của nhà đầu tư

Khi tâm lý người tiêu dùng thay đổi từ ưa thích hàng nội sang ưa thích hàng ngoại hay ngược lại sẽ làm thay đổi cầu về hàng ngoại. Nếu cầu về hàng ngoại tăng sẽ làm ngoại tệ tăng giá, nội tệ giảm giá và ngược lại. Nếu cầu về hàng xuất khẩu của một nước tăng lên, về lâu dài sẽ làm đồng tiền nước đó tăng giá.

Kỳ vọng của nhà đầu tư sẽ tác động đến tỷ giá trong tương lai. Giống như các thị trường tài chính khác, thị trường ngoại hối phản ứng lại với các thông tin trong tương lai có liên quan đến tỷ giá. Ví dụ: Thông tin về xu hướng nhập siêu của một quốc gia sẽ khiến các nhà đầu cơ tại quốc gia đó găm giữ đôla do dự kiến về sự khan hiếm đồng Đôla. Điều này sẽ gây áp lực tăng giá đồng Đôla .

b/ Nhân tố mức độ hội nhập kinh tế quốc tế

Mức độ hội nhập kinh tế quốc tế của một quốc gia được thể hiện qua việc di chuyển luồng tiền giữa các quốc gia này với các quốc gia khác ngày một gia tăng nhằm mục đích thanh toán sự mất cân đối trong cán cân thanh toán quốc tế. Thêm vào đó, xu hướng tìm kiếm các nguồn vốn bằng các đồng tiền khác nhau

nhằm cho chi phí đi vay giảm xuống, do đó, các luồng vốn di chuyển từ đồng tiền này qua đồng tiền khác cũng ảnh hưởng đáng kể đến biến động tỷ giá.

c/ Nhân tố: mức độ ổn định chính trị

Mức độ ổn định chính trị của quốc gia có thể thay đổi mức cung và cầu của bất kỳ một đồng tiền nào, gây ra sự thay đổi trong tỷ giá hối đoái tương đối so với đồng tiền khác.

Các nhân tố khách quan

a/ Uy tín của đồng tiền:

Trên thị trường ngoại hối, uy tín của đồng tiền cũng có ảnh hưởng đến biến động tỷ giá. Đồng tiền có uy tín là đồng tiền có sức mua ổn định, được sử dụng rộng rãi trong các hoạt động thương mại, thanh toán quốc tế và dự trữ quốc gia. Trong khi đó, đồng tiền không có uy tín ít được hoặc không được lưu thông trên thị trường quốc tế, do vậy hoạt động kinh tế đối ngoại của nước đó phải thông qua một số đồng tiền uy tín dẫn tới sự phụ thuộc vào khả năng dự trữ ngoại tệ mạnh của quốc gia đó. Khi nhu cầu nhập khẩu tại quốc gia đó gia tăng thì cầu về ngoại tệ để phục vụ nhập khẩu tăng, kéo theo sự tăng lên của tỷ giá hối đoái.

b/ Tương quan lạm phát giữa hai đồng tiền (mức giá cả tương đối giữa hai nước)

ảnh hưởng của mức lạm phát của hai nước đến tỷ giá xuất phát từ thuyết ngang giá sức mua (Purchasing Power Parity – PPP). Thuyết ngang giá sức mua là sự sử dụng quy luật một giá. Nội dung cơ bản của quy luật này là: Nếu bỏ qua chi phí vận chuyển, hàng rào thương mại, các rủi ro và thị trường là cạnh tranh hoàn hảo, thì các hàng hoá giống hệt nhau sẽ có giá là như nhau ở mọi nơi khi quy về một đồng tiền chung .

Ví dụ 1: Nếu một tấn thép do Mỹ sản xuất giá 100 USD, một tấn thép do Nhật sản xuất giá 10.000 JPY (với giả thiết thép giống hệt nhau) thì có nghĩa là tỷ giá E(JPY/USD) = 100

Ví dụ 2: một công ty Nhật Bản và một công ty Mỹ đều bán hàng hoá có thể thay thế lẫn nhau. Nếu lạm phát ở Mỹ tăng vọt lên đáng kể trong khi lạm phát ở Nhật Bản vẫn duy trì như cũ sẽ gây ra một sự gia tăng nhu cầu của Mỹ đối với hàng hoá Nhật Bản. Thêm vào đó, sự tăng vọt trong lạm phát Mỹ sẽ làm giảm nhu cầu của người Nhật đối với hàng hoá Mỹ, vì thế làm giảm cung đồng JPY để mua hàng (Hình H2) Giá trị đồng JPY S2 S1 E2 E1 D2 D1 Số lượng đồng JPY Hình H1

Khi chưa có lạm phát tăng đột ngột tại Mỹ: D1: Đường cầu của Mỹ đối với đồng JPY S1: Đường cung về đồng JPY

E1: Tỷ giá cân bằng của đồng JPY/USD

Khi mức lạm phát tại Mỹ tăng đột biến đường cầu đồng JPY dịch chuyển thành D2 và đường cung đồng JPY dịch chuyển thành S2. Tỷ giá cân bằng mới E2, E2> E1

Mặc dù thuyết PPP cung cấp cho ta một số hướng dẫn về sự vận động lâu dài của tỷ giá nhưng nó không được hoàn hảo trong ngắn hạn. Thuyết PPP cũng không giải thích được đầy đủ biến động của tỷ giá vì

+ Thuyết PPP giả thiết rằng mọi hàng hoá đều giống y như nhau ở cả hai nước, nhưng giả thiết này không phải bao giờ cũng đúng với các chủng loại hàng hoá khác nhau.

+ Nhiều hàng hoá và dịch vụ không được mua bán qua biên giới như nhà cửa, đất đai và dịch vụ như nhà hàng, cắt tóc… Do vậy, mặc dù ngay cả khi giá cả của những mặt hàng đó có thể tăng lên và dẫn đến mức giá cả tăng lên nhưng rất ít có tác động đến tỷ giá.

+ Các quan hệ thương mại quốc tế phải chịu chi phí giao dịch như vận chuyển, bảo hiểm …

Mặc dù vậy, PPP luôn là chỉ dẫn hữu ích để dự đoán chiều hướng biến động của tỷ giá và giải thích nguyên nhân biến động tỷ giá trong dài hạn.

Nhân tố tác động tới tỷ giá hối đoái trong ngắn hạn

Khi quan sát sự biến động của tỷ giá, ta thấy rằng tỷ giá trong ngắn hạn biến động nhanh và mạnh hơn nhiều so với trong dài hạn. Câu hỏi được đặt ra là: những nhân tố nào xác định xu hướng biến động của tỷ giá trong ngắn hạn?

a) Nhân tố tương quan lãi suất giữa hai đồng tiền

Theo thuyết ngang giá lãi suất (IRP), tỷ giá giữa hai đồng tiền phải biến động để phản ánh tương quan mức lãi suất giữa chúng theo công thức:

ÄE= R – R* x 100% 1 + R*

R* : lãi suất/năm của ngoại tệ

Ví dụ: Nếu mức lãi suất của VND là 8,5%/năm, của USD là 3,5%/năm. Để VND và USD ngang giá lãi suất, tỷ giá VND/USD phải tăng một tỷ lệ %/năm là:

ÄE = 0,085 – 0,035 X 100% = 4,83% 1 + 0,035

Trong ví dụ nêu trên, nếu tỷ giá đầu năm 1 USD = 16.970 VND, theo thuyết ngang giá lãi suất, tỷ giá cuối năm phải là :

E1 = 16.970 + 16.790 x 4.83% = 17.790

Vì R và R* là mức lãi suất, nên tần số thay đổi phụ thuộc vào chính sách tiền tệ của NHTW. Trong nền kinh tế tiền tệ, NHTW thường xuyên thay đổi lãi suất để tác động tích cực lên nền kinh tế, tần số thay đổi càng nhiều làm cho tỷ giá biến động càng nhanh. Chính vì vậy, tương quan lãi suất giữa hai đồng tiền quyết định xu hướng vận động của tỷ giá trong ngắn hạn.

(Nguồn : Nguyễn Văn Tiến (2006), “Đánh giá và phòng ngừa rủi ro trong kinh doanh ngân hàng”, Nxb Thống kê, tr.171)

Công thức về tương quan lãi suất giữa hai đồng tiền theo thuyết ngang giá lãi suất chỉ đúng khi các nhân tố khác không đổi (nhân tố thu nhập, lạm phát…). Trong khi đó, nền kinh tế luôn bị tác động bởi rất nhiều nhân tố, do vậy tỷ giá biến động còn phụ thuộc vào lãi suất tương đối và lãi suất thực.

Lãi suất tương đối : Thay đổi trong lãi suất tương đối tác động đến đầu tư chứng khoán nước ngoài, đến lượt nó đầu tư chứng khoán lại ảnh hưởng đến cung và cầu tiền, dẫn đến thay đổi tỷ giá hối đoái.

Giá trị đồng JPY S1 S2 E1 E2 D1 D2 Số lượng đồng JPY Hình H3: Tác động của sự gia tăng lãi suất ở Mỹ đến giá trị cân bằng của đồng

JPY

Khi chưa có thay đổi lãi suất tại Mỹ:

D1: Đường cầu của Mỹ đối với đồng JPY S1: Đường cung về đồng JPY

E1: Tỷ giá cân bằng của đồng JPY/USD

Khi lãi suất tại Mỹ tăng, trong khi lãi suất tại Nhật giữ nguyên không thay đổi. Trường hợp này, các công ty Mỹ có khả năng giảm nhu cầu của họ đối với đồng JPY vì lãi suất tại Mỹ hấp dẫn hơn một cách tương đối so với lãi suất tại

Nhật và vì thế có ít đầu tư vào các khoản ký gửi tại ngân hàng Nhật, cung đồng JPY tăng khi các công ty Nhật thiết lập nhiều hơn các khoản ký gửi

vào ngân hàng Mỹ, đường cung đồng JPY S1 dịch chuyển ra phí ngoài thành đường S2, đường cầu đồng JPY giảm đi dịch chuyển vào bên trong thành đường D2 tạo ra tỷ giá cân bằng mới E2, E2< E1. Nếu lãi suất tại Mỹ giảm xuống tương đối so với lãi suất tại Nhật, dự kiến đường cung và cầu đồng JPY sẽ dịch chuyển ngược lại.

Lãi suất thực: Lãi suất cao tương đối có thể thu hút dòng vốn nước ngoài (để đầu tư vào các chứng khoán có lãi suất cao) thì đồng thời lãi suất cao phản ánh dự kiến lạm phát cao. Lạm phát cao có thể đặt áp lực giảm giá lên đồng tiền nước đó nên không khuyến khích nhà đầu tư nước ngoài trong việc đằu tư vào