Bi n s “L i nhu n c a doanh nghi p” là bi n ph thu c trong mô hình, bao g m hai bi n s chính: ROA và ROE, trong đó:
ROE = L i nhu n sau thu /V n ch s h u i v i bi n s ROA có hai cách xác đnh:
Cách th nh t: ROA = L i nhu n tr c thu /T ng tài s n Cách th hai: ROA = L i nhu n sau thu /T ng tài s n
Nghiên c u này s dùng cách tính ROA th nh t, đây c ng là cách mà Garriga (2006) đã s d ng.
3.2.1.2. Các bi n s đ c l p và các gi thuy t nghiên c u.
Bi n s “Quan h ngân hàng” là bi n đ c l p chính trong mô hình. Bi n này
đ c c u thành b i b n bi n nh sau:
̇ S l ng m i quan h v i ngân hàng (Banknumber và (Banknumber)2). Bi n s này có quan h hàm b c hai đ i v i bi n ph thu c (Castelli và ctg, 2006). i u này có ngh a là khi doanh nghi p thi t l p càng nhi u m i quan h tín d ng v i ngân hàng thì doanh nghi p s t ng đ c s c m nh đàm phán, d dàng nh n
đ c các kho n tín d ng ph c v cho các m c đích đ u t và giúp cho thanh kho n đ c c i thi n d n t i hi u qu ho t đ ng t ng lên (đ c đo l ng b i bi n s Banknumber). Tuy nhiên khi thi t l p m i quan h v i quá nhi u ngân hàng thì chi phí giao d ch v i các ngân hàng và chi phí đ i di n t ng lên d n t i hi u qu ho t đ ng gi m đi (đ c đo l ng b i bi n s (Banknumber)2). Bi n này đ c xác đnh nh sau: Tính t ng t t c các ngân hàng cho doanh nghi p vay trong n m báo cáo tài chính, k c ng n h n và dài h n. Các t ch c tài chính khác nh công ty tài chính, công ty cho thuê tài chính … không đ c tính vào s li u. Gi thuy t nghiên c u nh sau:
H1: S l ng m i quan h ngân hàng tác đ ng d ng t i hi u qu ho t đ ng c a doanh nghi p tuy nhiên s l ng m i quan h t ng lên quá m c s làm gi m hi u qu ho t đ ng c a doanh nghi p.
̇ Quan h tín d ng ng n h n (ShortRelation). ây là m t bi n gi và đ c xác
đnh nh sau, n u t l N vay ng n h n ngân hàng chia cho V n ch s h u c a m t doanh nghi p l n h n t l N vay ng n h n ngân hàng chia cho V n ch s h u trung bình c a th tr ng nh n giá tr là 1, n u ng c l i thì nh n giá tr là 0. Giá tr 1 th hi n doanh nghi p có m i quan h tín d ng ng n h n v i ngân hàng cao h n m c trung bình c a th tr ng và giá tr 0 th hi n đi u ng c l i. M c dù doanh nghi p t o đ c m i quan h t t v i ngân hàng nh ng l i s d ng m i quan h này trong vi c x lý nh ng v n đ kinh doanh ng n h n thông qua hình th c vay nóng nhi u (vay ng n h n) và đi u đó s có th làm gi m hi u qu ho t đ ng c a doanh nghi p. Nh v y bi n s ShortRelation tác
đ ng âm t i hi u qu ho t đ ng c a doanh nghi p. Gi thuy t nghiên c u nh sau:
H2: Thông qua quá trình tài tr tín d ng ng n h n, các doanh nghi p có m i quan h tín d ng v i ngân hàng cao h n m c trung bình c a th tr ng s ho t
đ ng không hi u qu b ng các doanh nghi p có m i quan h tín d ng th p h n m c trung bình c a th tr ng.
̇ Quan h tín d ng dài h n (LongRelation). ây là m t bi n gi và đ c xác đnh nh sau: n u t l N vay dài h n ngân hàng chia cho V n ch s h u c a m t doanh nghi p l n h n t l N vay dài h n ngân hàng chia cho V n ch s h u trung bình c a th tr ng nh n giá tr là 1, n u ng c l i nh n giá tr b ng 0. Giá tr 1 th hi n doanh nghi p có m i quan h tín d ng dài h n v i ngân hàng cao h n m c trung bình c a th tr ng và giá tr 0 th hi n đi u ng c l i. Các kho n vay dài h n s mang tính thúc đ y các ho t đ ng đ u t dài h n và b n
v ng h n đ t o ra hi u qu ho t đ ng c a doanh nghi p. Nh v y bi n s LongRelation s tác đ ng d ng t i hi u qu ho t đ ng c a doanh nghi p. Gi thuy t nghiên c u nh sau:
H3: Thông qua quá trình tài tr tín d ng dài h n, các doanh nghi p có m i quan h tín d ng v i ngân hàng cao h n m c trung bình c a th tr ng s ho t
đ ng hi u qu h n các doanh nghi p có m i quan h tín d ng th p h n m c trung bình c a th tr ng.
̇ Quan h tín d ng t ng th (CreditRelation). ây là m t bi n gi : N u t l T ng n vay ngân hàng chia cho V n ch s h u c a m t doanh nghi p l n h n t l T ng n vay ngân hàng chia cho V n ch s h u trung bình c a th tr ng nh n giá tr là 1, n u ng c l i nh n giá tr là 0. Gi thuy t nghiên c u nh sau:
H4: Thông qua quá trình tài tr tín d ng t ng th , các doanh nghi p có m i quan h tín d ng v i ngân hàng cao h n m c trung bình c a th tr ng s ho t
đ ng hi u qu h n các doanh nghi p có m i quan h tín d ng th p h n m c trung bình c a th tr ng.
Các bi n s đ c đi m doanh nghi p và các gi thuy t nghiên c u đ c mô t nh sau:
̇ Quy mô c a công ty đ c đo l ng b i hai bi n: logarithm c a t ng tài s n (LnAsset) và logarithm c a t ng doanh thu (LnTurnover). Quy mô công ty đ c k v ng là tác đ ng d ng đ n hi u qu ho t đ ng doanh nghi p do chi phí phá s n gi m cùng v i quy mô c a công ty (Zeitun và Titan, 2007). Gi thuy t nghiên c u nh sau:
H5: Quy mô c a công ty tác đ ng d ng t i hi u qu ho t đ ng c a doanh nghi p.
̇ Tu i đ i doanh nghi p đ c đo l ng b i logarithm c a s n m ho t đ ng c a công ty (LnAge và (LnAge)2). ây là hàm có quan h b c hai v i hi u qu ho t
đ ng c a doanh nghi p. Tu i đ i cao thì hi u qu ho t đ ng c a doanh nghi p t ng lên do doanh nghi p đã có các tr i nghi m th tr ng và có n n t ng v ng ch c v th tr ng, k v ng d u (+) (Onaolapo và Kajola, 2010). Nh ng n u tu i đ i càng cao thì tính trì tr càng l n, kh n ng m r ng th tr ng càng gi m do v y s làm gi m hi u qu ho t đ ng, k v ng d u (-) (S n, 2008). Do
đó bi n tu i đ i doanh nghi p s đ c bình ph ng. Gi thuy t nghiên c u nh sau:
H6: Doanh nghi p có tu i đ i ho t đ ng lâu h n thì ho t đ ng hi u qu h n doanh nghi p có tu i đ i ng n h n nh ng n u tu i đ i càng cao thì thì l i làm gi m hi u qu ho t đ ng c a doanh nghi p.
̇ C u trúc tài s n c a công ty (Tang) đ c đo l ng b i t ng giá tr tài s n c
đnh h u hình chia cho T ng tài s n. Akintoye (2008) cho r ng các công ty duy trì vi c đ u t l n vào tài s n c đnh s có chi phí cho các bi n c tài chính là th p h n đ i v i nh ng công ty ph thu c vào tài s n vô hình và có c h i t o raa l i nhu n nhi u h n. Gi thuy t nghiên c u nh sau:
H7: T tr ng t ng giá tr tài s n c đnh h u hình càng l n trong t ng tài s n thì hi u qu ho t đ ng doanh nghi p càng cao.
̇ S h u Nhà n c (State): Là bi n s th hi n s h u Nhà n c. S h u Nhà n c trong các công ty là m t đ c đi m riêng c a các công ty đang niêm y t trên th tr ng ch ng khoán Vi t Nam. S h u Nhà n c bao g m hai bi n gi : State1 và State2. State1 có giá tr b ng 1 n u s h u Nhà n c chi m t 35% tr lên, ng c l i b ng 0. State2 có giá tr b ng 1 n u s h u Nhà n c chi m t 5% đ n 35%, ng c l i là b ng 0. Tr ng h p còn l i là s h u t 0 – 5%. Tr c đây, các nghiên c u v s h u Nhà n c th ng c n c vào Lu t doanh nghi p Nhà n c đ phân đ nh ra hai tr ng h p: Nhà n c s h u t 51% tr
lên (đ c g i là doanh nghi p Nhà n c) và Nhà n c s h u t 0 – 49%. Hi n nay, đã xóa b Lu t doanh nghi p Nhà n c và các doanh nghi p ho t đ ng theo Lu t doanh nghi p Vi t Nam 2005, vì v y vi c s d ng hai tr ng h p trên
đ phân đnh là không còn h p lý. Theo Lu t doanh nghi p Vi t Nam, Nhà n c c ng đ n thu n là m t c đông và có th m quy n bi u quy t/ph quy t d a vào t l v n đóng góp. N u c ph n Nhà n c ch chi m t 0 – 5%, Nhà n c ch là m t c đông nh (Lu t ch ng khoán 2010), ít có th m quy n trong v n đ
bi u quy t/ph quy t. N u c ph n Nhà n c chi m t 5% - 35%, Nhà n c là m t c đông l n nh ng ch a đ m nh đ đ a ra quy n ph quy t trong m i tr ng h p. N u c ph n Nhà n c chi m t 35% tr lên, Nhà n c là m t c
đông l n và có quy n ph quy t trong m i tr ng h p và có th d n d t ho t
đ ng trong trong công ty. Các công ty có y u t s h u Nhà n c do m i quan h tr c khi công ty đ c c ph n hoá nên các ch n th ng s n sàng cho các công ty có v n Nhà n c vay và các công ty này th ng có kh n ng ti p c n ngu n v n vay v i chi phí r h n các lo i hình doanh nghi p khác (S n, 2008). Do đó gi thuy t nghiên c u nh sau:
H8: T l v n c a Nhà n c trong công ty t l thu n v i hi u qu ho t đ ng c a Công ty.
B ng 3.1 d i đây tóm t t vi c thu th p và tính toán các bi n s chính trong mô hình h i quy. Ngoài các bi n s chính trong mô hình h i quy thì đ tài c ng phân tích th ng kê mô t m t s bi n s nh sau: T ng tài s n (Asset); Tu i đ i doanh nghi p (Age); N ng n h n ngân hàng (ShortCredit); N dài h n ngân hàng(LongCredit); N ng n h n (ShortDept); Dài h n (LongDept); V n ch s h u (Capital); Vay ng n h n ngân hàng/V n ch s h u (ShortCredit/Cap); Vay dài h n ngân hàng/V n ch s h u (LongCredit/Cap); T ng vay ngân hàng/V n ch s h u (TotalCredit/Cap); Vay ng n
h n ngân hàng/N ng n h n (ShortCredit/ShortDept); Vay dài h n ngân hàng/N dài h n(LongCredit/LongDept); T ng vay ngân hàng/T ng n vay (TotalCredit/Dept).
B ng 3.1. Tóm t t vi c thu th p và tính toán các bi n s nghiên c u chính
STT Tên bi n Ký hi u Ngu n d li u Ph ng pháp tính Tác gi nghiên
c u tr c
1. L i nhu n trên
t ng tài s n ROA
Báo cáo tài
chính ROA = (L i nhu n tr c thu )/T ng tài s n
Garriga (2006), Hiraki và ctg (2003), Castelli và ctg (2006) 2. L i nhu n trên v n ch s h u ROE
Báo cáo tài
chính ROE = (L i nhu n sau thu )/V n c ph n
Garriga (2006), Castelli và ctg (2006)
3. S l ng m i
quan h ngân hàng BankNumber
Thuy t minh báo cáo tài chính
Tính t ng t t c các ngân hàng cho doanh nghi p vay trong n m báo cáo tài chính, k c ng n h n và dài h n. Các t ch c tài chính khác nh công ty tài chính, công ty cho thuê tài chính … không
đ c tính vào s li u. Garriga (2006), Castelli và ctg (2006) 4. Quan h tín d ng ng n h n ShortRelation Thuy t minh báo cáo tài chính.
- ShortRelation = 1 n u t l N vay ng n h n ngân hàng chia cho V n ch s h u c a m t doanh nghi p l n h n t l N vay ng n h n ngân hàng chia cho V n ch s h u trung bình c a th tr ng; - ShortRelation = 0 n u ng c l i. - Ch l y s n vay ng n h n ngân hàng đ tính. Lo i b n vay ng n h n c a cá nhân và các t ch c tài chính khác. 5. Quan h tín d ng LongRelation Thuy t minh báo cáo tài
- LongtRelation = 1 n u t l N vay dài h n ngân hàng chia cho V n ch s h u c a m t doanh nghi p l n h n t l N vay dài h n ngân
- Ch l y s n vay dài h n ngân hàng đ tính. Lo i b n vay dài h n c a cá nhân và các t ch c tài chính khác.
6. Quan h tín d ng
t ng th CreditRelation
Thuy t minh báo cáo tài chính
- CreditRelation = 1 n u t l T ng n vay ngân hàng chia cho V n ch s h u c a m t doanh nghi p l n h n t l T ng n vay ngân hàng chia cho V n ch s h u trung bình c a th tr ng; - CreditRelation = 0 n u ng c l i.
7. Quy mô tài s n LnAsset Báo cáo tài
chính - LnAsset = Ln(T ng tài s n)
Zeitun và Titan (2007)
8. Quy mô doanh thu LnTurnover Báo cáo tài
chính - LnTurnover = Ln(T ng doanh thu)
Zeitun và Titan (2007)
9. Tu i đ i c a
doanh nghi p LnAge B n cáo b ch
- LnAge = Ln(Th i gian tính toán – Th i gian thành l p) Degryse và Ongena (2001); Hiraki và ctg (2003); Onaolapo và Kajola (2010), S n (2008) 10. C u trúc tài s n Tang Báo cáo tài
chính Tang = Tài s n h u hình/T ng tài s n Garriga (2006)
11. S h u nhà n c State1, 2
Báo cáo tài chính, B n cáo b ch, Báo cáo th ng niên Bao g m các bi n gi : - State1 = 1 n u t l v n Nhà n c chi m 35% tr lên, ng c l i b ng 0. - State 2 = 1 n u t l v n Nhà n c chi m t 5% - 35%, ng c l i b ng 0. Tr ng h p còn l i là s h u Nhà n c chi m t 0 – 5% S n (2008) 12. Bi n n m ki m Year2007, Bao g m các bi n gi : - Year2007 = 1 n u thu c n m 2007, ng c l i b ng 0;
- Year2009 =1 n u thu c n m 2009, ng c l i b ng 0;