Mục đích nghiên cứu:
Những năm gần đây, một số giả thuyết đã được đưa ra để giải thích sự thay đổi trong tỷ lệ nợ giữa các doanh nghiệp. Các lý thuyết cho rằng các công ty lựa chọn cấu trúc vốn tùy thuộc vào các thuộc tính mà xác định các chi phí khác nhau và lợi ích gắn liền với các khoản nợ và vốn cổ phần. Nghiên cứu thực nghiệm trong lĩnh vực này đã bị
27
tụt hậu các nghiên cứu lý luận, có lẽ vì các thuộc tính công ty có liên quan được thể hiện ở khái niệm khá trừu tượng mà không trực tiếp quan sát.
Phương pháp tiếp cận cơ bản được thực hiện trong nghiên cứu thực nghiệm trước đó đã được ước tính phương trình hồi quy với đại diện cho các thuộc tính lý thuyết không quan sát được.
Nghiên cứu này mở rộng thực nghiệm trên lý thuyết cấu trúc vốn trong ba cách khác nhau. Đầu tiên, nó mở rộng phạm vi của các nhân tố quyết định lý thuyết cấu trúc vốn bằng cách nghiên cứu một số lý thuyết gần đây có phát triển hay chưa được phân tích bằng thực nghiệm. Thứ hai, kể từ khi một số trong những lý thuyết có ý nghĩa thực nghiệm khác nhau liên quan đến việc sử dụng nợ, phân tích các biện pháp riêng biệt của nợ ngắn hạn, dài hạn, và chuyển đổi chứ không phải là một biện pháp tổng hợp của tổng số nợ. Thứ ba, một kỹ thuật được sử dụng công nhận một cách rõ ràng và giảm thiểu các vấn đề đo lường đã nói ở trên.
Kỹ thuật là một phần mở rộng của phương pháp tiếp cận phân tích nhân tố để đo lường các biến không quan sát được hoặc tiềm ẩn, được gọi là mô hình cấu trúc tuyến tính. Ngắn gọn là phương pháp này giả định rằng, mặc dù những thuộc tính có liên quan không được quan sát trực tiếp, chúng ta có thể quan sát một số biến chỉ số là hàm tuyến tính của một hoặc nhiều thuộc tính và sai số ngẫu nhiên. Trong đặc điểm kỹ thuật này, sự giống nhau trực tiếp với quá trình trở lại giả định của lý thuyết Abitrate. Trong khi những hạn chế đối với việc xác định mô hình của chúng tôi là khác nhau, kỹ thuật "để ước lượng nó rất giống với quy trình được sử dụng bởi Roll và Ross để thử nghiệm APT.
Kết quả nghiên cứu:
Nghiên cứu này giới thiệu kỹ thuật phân tích nhân tố để đánh giá tác động của các thuộc tính không quan sát được trên sự lựa chọn của tỷ lệ nợ của doanh nghiệp. Tuy kết quả của không đưa đến được một kết luận nào, nhưng nó đã góp phần củng cố cho các chứng cứ thực nghiệm về sự nhất quán của các giả thiết hiện đang có. Đặc biệt, cho thấy rằng mức nợ có tương quan nghịch đến một ngành nghề kinh doanh nhất định. Bằng chứng này phù hợp với kết luận của Titman cho các công ty có thể áp đặt chi phí cao
28
đối với khách hàng, người lao động, và các nhà cung cấp trong trường hợp thanh lý thì có tỷ lệ nợ thấp.
Các kết quả cũng chỉ ra rằng chi phí giao dịch có thể là một yếu tố quyết định quan trọng của sự lựa chọn cấu trúc vốn. Tỷ lệ nợ ngắn hạn đã được chứng minh có tương quan nghịch với quy mô doanh nghiệp, có thể phản ánh các chi phí giao dịch tương đối cao các công ty nhỏ phải đối mặt khi phát hành công cụ tài chính dài hạn. Vì chi phí giao dịch thường được giả định là nhỏ so với yếu tố quyết định khác của cấu trúc vốn, tầm quan trọng của họ trong nghiên cứu này cho thấy rằng các chi phí và lợi ích liên quan đến đòn bẩy có thể không đặc biệt quan trọng. Mặc dù kết quả cho thấy rằng cấu trúc vốn được lựa chọn có hệ thống, là phù hợp với lập luận rằng các chi phí và lợi ích gắn liền với quyết định này của Miller. Các bằng chứng khác liên quan đến tầm quan trọng của chi phí giao dịch được chứng minh bởi sự tương quan nghịch giữa lợi nhuận trong quá khứ và mức nợ hiện tại được đo lường bằng giá trị thị trường của vốn cổ phần. Bằng chứng này cũng hỗ trợ một số các tác động của Myers và Majluf và Myers.