Thuế:
Chính sách cổ tức làm giảm giá trị doanh nghiệp (Trường phái tả khuynh cấp tiến) (Trường phái tả khuynh cấp tiến)
Dựa trên sự tác động của chính sách thuế đối với các thu nhập cổ tức và lãi vốn (thuế suất đánh trên thu nhập từ cổ tức cao hơn lãi vốn)
Tiến hành chi trả tiền mặt thấp và có thể mua lại cổ phần để tiết kiệm thuế cho các cổ đông.
Bù lại các cổ đông sẵn lòng trả giá cao hơn cho cổ phần có cổ tức thấp Một số lập luận ủng hộ quan điểm này như, Lie và Lie (1999), Gene Amromin và cộng sự (2003), Brav và công sự (2008)
Ví dụ 13.8:
• Hai công ty cổ phần A và B, với rủi ro là như nhau. Thuế đánh trên cổ tức là 50%, thuế đánh trên lãi vốn là 20%. Tỷ suất sinh lợi mong đợi là 10%.
• Công ty A: cổ tức là 10$ vào năm tới, P1A=102.5$
• công ty B không tiến hành chi trả cổ tức, P1B=112.5$. • Xác định giá cổ phần hiện tại?
• Giá cổ phần hiện tại của công ty A (có chi trả cổ tức) là
• Giá cổ phần hiện tại của công ty B (không chi trả cổ tức) là
• Tổng số thuế mà nhà đầu tư phải chịu khi đầu tư vào công ty A:
• 10*50% + (102.5-96.67)*0.2=6.17$
• Tổng số thuế mà nhà đầu tư phải chịu khi đầu tư vào công ty B:
• 0*50% + (112.5-100)*0.2=2.5$
• Giá cổ phần của công ty B – công ty có chính sách cổ tức là không chi trả cổ tức, cao hơn giá cổ phần của công ty A – công ty có chính sách cổ tức là chi trả cổ tức.
Bảng 13.5 Các hiệu ứng của thay đổi chính sách cổ tức khi cổ tức bị đánh thuế cao hơn lãi vốn:
Chỉ tiêu Công ty B Công ty A
Giá cổ phần năm tới (1) 112.50 102.50
Cổ tức (2) 0 10
Tổng thành quả trước thuế (3=1+2) 112.50 112.50
Giá cổ phần hiện tại (4) 100.00 96.67
Lãi vốn (5=1-4) 12.50 5.83 Tổng thu nhập trước thuế (6=2+5) 12.50 15.83 Tỷ suất sinh lợi trước thuế (7=6/4) 12.50% 16.38%
Thuế trên cổ tức (50%) (8=2*50%) 0 5 Thuế trên lãi vốn (20%) (9=5*20%) 2.50 1.17 Tổng thu nhập sau thuế (10=6-8-9) 10.00 9.66 Tỷ suất sinh lợi sau thuế (11=10/4) 10% 10%
• Đề nghị chính sách cổ tức thấp mà thậm chí họ còn yêu cầu chi trả cổ tức bằng zero.
• Nếu loại bỏ cổ tức và bắt đầu mua lại cổ tức thường xuyên => cơ quan thuế phát hiện kế hoạch mua lại cổ phần là vì mục đính thuế,
• Thuế đánh trên cổ tức thì nộp ngay lập tức nhưng thuế đánh trên lãi vốn có thể được trì hoãn đến khi bán cổ phần và nhận lãi vốn.