4. Phần mở rộng
4.2.4.2. Tobin’s Q– Mô hình định lượng chi phí đại diện
Đây là tỷ số đo lường mức độ ảnh hưởng như thế nào của sự quản lý công ty nhằm làm tăng giá trị thị trường của nó bằng việc thu nhận nhiều vốn tới doanh nghiệp. TOBIN’S Q được định nghĩa như là một tỷ số của giá trị thị trường của công ty với giá trị sổ sách của tổng tài sản công ty đó. Nó được xem là đại diện cho chi phí
đại diện. Những công ty với những vấn đề đại diện sẽ làm phát sinh chi phí đại diện, một khi sự thừa tiền mặt và những cơ hội đầu tư kém sẽ được phản chiếu ở công ty có tỷ số Tobin’s Q thấp.
Trong đó :
- MVE : là tích số của giá một cổ phần công ty với số lượng cổ phần tồn tại - DEBT : là tổng số nợ công ty
- TA : là giá trị thay thế toàn bộ tài sản
Tobin’s Q dựa vào lợi nhuận dự kiến hiện tại và tương lai từ vốn đã được đầu tư: - Nếu tỷ suất sinh lợi biên cao hơn chi phí sử dụng vốn, khi đó công ty đang kiếm được lợi nhuận trên số vốn đã đầu tư. Những khoản lợi nhuận này đã làm cho các công ty mong muốn được sở hữu, làm tăng giá trị thị trường của chứng khoán công ty, hàm ý một giá trị cao của Q.
- Nếu tỷ suất sinh lợi biên thấp hơn chi phí sử dụng vốn, khi đó các công ty gánh chịu những tổn thất trên số vốn đã đầu tư, hàm ý giá trị thị trường và giá trị của Q thấp.
Những thay đổi của tỷ số Tobin’s Q tỷ lệ nghịch với chi phí đại diện. Đồng thời, nếu các nhà quản lý đưa ra những quyết định đầu tư không hiệu quả, hoặc thường xuyên đầu tư những tài sản không sinh lợi, giá trị Tobin’s Q sẽ giảm xuống.
Ví dụ: Tính chỉ số Tobin’s Q tại thời điểm 31/03/2013 của ngân hàng Eximbank:
Đvt: tỷ đồng
31/03/2013
Tổng giá trị thị trường của
cổ phần 1,134.21
Tổng nợ 144,167.01
Tổng tài sản 159,226.25
(trích Bảng cân đối kế toán Quý 1 -
http://www.eximbank.com.vn/vn/thongtincodongEIB.aspx)
Chương 1: Bản Chất Tài Chính Doanh Nghiệp
Các giá trị Q tính được đều nhỏ hơn 1 thị trường chứng khoán đã định giá vốn nhỏ hơn giá trị sổ sách. đây là tỷ số đơn giản, dễ tính toán để ước lượng chi phí đại diện của một doanh nghiệp, số liệu dễ thu thập… Tuy nhiên, số liệu có được đòi hỏi phải minh bạch, chính xác thì mới có thể đưa ra kết luận hợp lý về chi phí đại diện.
.
KẾT LUẬN
Hiện nay việc thành lập các tập đoàn kinh tế đã và đang được xúc tiến rất mạnh, nhưng ở nước ta, quy mô nói chung còn khiêm tốn và khả năng quản lý chưa cao… còn nhiều bất cập. Yếu tố then chốt đảm bảo cho doanh nghiệp hoạt động tốt là cơ chế quản lý, quan hệ giữa người trực tiếp điều hành quản lý doanh nghiệp với chủ sở hữu lại chưa được làm rõ. Mâu thuẫn về lợi ích và mục tiêu của người chủ và người đại diên thì luôn tồn tại cùng với sự hoạt động của các doanh nghiệp có sự phân định giữa quyền sỡ hữu và quyền quản lý. Chính vì thế chi phí đại diện là một tồn tại tất yếu trong các doanh nghiệp dù là doanh nghiệp nhà nước hay công ty cổ phần có quy mô lớn. Đặc biệt trong khu vực doanh nghiệp nhà nước, đây là con số vô cùng lớn, có ảnh hưởng rõ ràng đến lợi ích quốc gia. Tình trạng lạm dụng tài
sản nhà nước mưu lợi cho cá nhân còn rất phổ biến: lợi thì doanh nghiệp hưởng, thua thiệt thì nhà nước chịu.
Tài liệu tham khảo
1. Trần Ngọc Thơ, “Tài chính doanh nghiệp hiện đại”, 2005, NXB Thống Kê 2. Michael C. Jensen, William H. Meckling “Theory of the Firm: Managerial
Behavior, Agency Costs and Ownership Structure” Journal of Financial Economics (JFE), Vol. 3, No. 4, 1976
3. Michael C. Jensen “Agency Cost Of Free Cash Flow, Corporate Finance, and Takeovers”, American Economic Review, Vol. 76, No. 2, May 1986 4. Michael C. Jensen “The Agency Cost of Overvalued Equity and the
Current State of Corporate Finance”, Harvard NOM Working Paper No. 04- 29 October 28, 2004
Chương 1: Bản Chất Tài Chính Doanh Nghiệp
5. Antonio S. Mello, John E.Parsons “Measuring the Agency Cost of Debt”, The Journal of Finance , Vol. XLVII, No.5, December 1992
6. Hà Thị Thu Hằng, Luận văn thạc sĩ “ Kiểm soát và quản lý hiệu quả chi phí đại diện trong công ty cổ phần” 2007
7. Luật Doanh Nghiệp 2005
Một số trang web:
- Wikipedia.com - Saga.vn