PHÒNG LUẬN ÁN - TƯLIỆU
1.2.5. Nội dung thẩm định dự án đầu tư tại Ngân hàng Thương mại Cổ phần Đại
1.2.5.7. Thẩm định về khía cạnh tài chính của dự án đầu tư
Tham định tài chính của dự án đầu tư bao gồm những nội dung sau:
e Thắm định tong mức von dau tư, nguôn von và tiên độ huy động von
o Tông vôn dau tư
Việc thắm định tổng vốn đầu tư là rất quan trọng để tránh việc khi thực hiện vốn đầu tư tăng lên hoặc giảm đi quá lớn so với dự kiến ban đầu dẫn đến việc không
đảm bảo được tiến độ thực hiện, hiệu quả và khả năng trả nợ của dự án. Xác định
tổng vốn đầu tư phù hợp sẽ là cơ sở để tính toán hiệu quả tài chính và dự kiến khả
năng trả nợ của dự án. Nội dung thẩm định tông vốn dau tu:
- Tổng mức đầu tư đã được sự phê duyệt của các cấp có thâm quyền hay
chưa?
- Nội dung tổng mức đầu tư có thiếu hoặc thừa nội dung nào không cần thiết hay không: chỉ phí xây dung; chỉ phí thiết bi; chi phí bồi bù giải phóng mặt bằng, tái
định cu; chi phí quản lý dự án; chi phí tư van dau tư xây dựng, chi phí khác (gồm lãi vay trong thời gian xây dựng. vốn lưu động và các chi phí cần thiết khác) và chỉ phí
dự phòng
- Tổng mức đầu tư đã xem xét đến các yếu tố trượt giá, lạm phat, tăng giá
nguyên vật liệu, nhân công, phát sinh thêm khối lượng, thay đổi tỷ giá, thay đổi
chính sách của nhà nước...
- Tính toán nhu cầu vốn lưu động cần thiết ban dau dé thực hiện quá trình
chạy thir, nghiệm thu va đi vào hoạt động đã hợp lý chưa?
o Cơ câu nguôn von và tiên độ huy động
50
Trong nội dung này CBTD ngân hàng thương mại tiền hành phân tích. rà soát
lại từng nguồn von tham gia tài trợ cho dự án và đánh giá khả năng tham gia của từng
nguồn vốn này.Trên cơ sở đó đánh giá cơ cau huy động vốn và tiến độ huy động vốn
của từng nguồn có khả thi hay không. Cụ thể :
- Xem xét tỷ lệ cơ cấu từng nguồn vốn tham gia vào dự án, cơ cau này có hợp
ly hay không ?
- Khả năng huy động từng nguồn vốn như thé nào?
- Tiến độ thực hiện dự án và nhu cầu vốn cho từng giai đoạn như thế nào? Có
hợp lý hay không
- Khả năng đáp ứng nhu cầu vốn cho từng giai đoạn của dự án
eKiém tra việc tính toán các chỉ tiêu doanh thu, chi phí và lợi nhuận hang
năm của dự án
o Kiểm tra việc tính toán các khoản chi phí sản xuất hàng năm của dự án
Chỉ phí sản xuất hàng năm được tính toán dựa trên:
- Chi phí tiêu hao nguyên vật liệu, nhiên liệu. năng lượng....
- Chi phí nhân công, xem xét nhu cầu lao động, số lượng lao động, thu nhập
lao động....
- Mức khấu hao hàng năm
- Chi phí về lãi vay ngân hang và các khoản thuế của dự án
- Và các khoản chi phí ngoài sản xuất như: chi phí quảng cáo, chi phí bán
hang, chi phí dự phòng và các chi phí khác
o_ Kiểm tra việc tính toán doanh thu và lợi nhuận hàng năm
Để đánh giá xem việc tính toán doanh thu và lợi nhuận hàng năm mà doanh
nghiệp xác định trong báo cáo khả thi của dự án, CBTĐ cần kiểm tra tính hợp lý về giá bán sản phẩm của dự án trên cơ sở so sánh đối chiếu với giá bán thực tế trên thị
trường cũng như giá bán của các dự án tương tự. Bên cạnh đó CBTĐ đánh giá tính
khả thi về mặt công suất hoạt động hàng năm của dự án, từ đó xác định được doanh
thu dự án hàng năm
Sau khi xác định doanh thu và chi phí, CBTĐ sẽ đi xác định lợi nhuận hàng năm của dự án. Lợi nhuận của dự án là chênh lệch giữa doanh thu và chi phí sản
51
xuất các sản pham. Lợi nhuận của dự án mà ngân hang quan tâm bao gồm lợi nhuận gộp. lợi nhuận ròng trước thuế, lợi nhuận ròng sau thuế...
e Tham định tỷ suất chiết khấu của dự án
Tỷ suất chiết khấu “r” là mức lợi nhuận trung bình tối thiểu mà chủ đầu tư
cũng như ngân hàng kỳ vọng khi thực hiện dự án. Vì vậy đây là một trong những yếu
tố quan trọng trong việc ra quyết định đầu tư của doanh nghiệp. vì chỉ khi nào tính toán chính xác được chỉ tiêu “r” thi mới có thể tính toán được các chỉ tiêu hiệu quả
tài chính của dự án như NPV, IRR, B/C...
Tỷ suất chiếu khấu được xác định dựa vào chi phí sử dụng vốn. chính vì vậy căn cứ vào đặc điểm nguồn vốn tham gia dự án, chi phí huy động của từng nguồn có
thể tính toán tỷ suất chiết khấu “r” của dự án.
e Thẩm định dòng tiền dự án
Đối với cả ngân hàng và doanh nghiệp thì việc đánh giá tính chính xác và hợp
lý của dòng tiền dự án có vai trò vô cùng quan trọng để đánh giá tính khả thi về khía
cạnh tài chính thông qua việc tính toán các chỉ tiêu hiệu quả của dự án. Chỉ tiêu dòng
tiền của dự án được tính toán như sau:
- Dòng tiền vào = Lợi nhuận ròng+ Khấu hao+ Lãi vay + Thu hồi thanh lý
- Dòng tiền ra = Đầu tư vào TSCD+ Vốn Iưu động thường xuyên
( Vốn lưu động thường xuyên bao gồm Chỉ thường xuyên và chỉ bổ sung)
- Dòng tiền dy án= Dòng tiền vào- Dòng tiền ra
e Thẩm định các chỉ tiêu đánh giá hiệu quả tài chính
Dựa vào bang phân tích dòng tiền dự án, CBTD đã sử dụng phần mềm Excel để kiểm tra và tính toán lại các chỉ tiêu hiệu quả tài chính của dự án. Bao gồm các
nhóm chỉ tiêu như sau:
eNhom chỉ tiêu vê ty suât sinh lời của dự án
Chỉ tiêu giá trị hiện tại thuần ( NPV): CBTD đã dùng chỉ tiêu này dé tính giá
trị thuần của dự án tại thời điểm hiện tại. Chỉ tiêu NPV được xem là chỉ tiêu quan trọng để đánh giá dự án . Thông thưởng dự án chỉ được chấp nhận khi NPV>0 khi đó
tổng các khoản thu của dự án > tổng cá khoản chỉ phí sau khi đã đưa về mặt bằng
hiện tại
52
Ty suất hoàn vốn nội bộ ( IRR): phần mềm Excel được ngân hàng sử dụng để
tính toán chỉ tiêu này. Khi IRR lớn hơn tỷ suất chiết khấu thì dự án được đánh giá là
có hiệu quả.
Tỷ số lợi ích- chi phi BCR: Khi BCR>1,5 thì dự án được chấp nhận. các
khoản thu bù đắp được các khoản chỉ phí bỏ ra.
Thời gian thu hồi vốn T là khoảng thời gian cần thiết để những khoản thu
nhập kỳ vọng trong tương lai có thể bù đắp được chỉ phí đầu tư bỏ ra ban đầu
eNhom các chỉ tiêu phản ánh khả năng trả nợ
- Nguồn trả nợ hàng năm: Đây là chỉ tiêu mà CBTĐ đặc biệt chú ý. vì nó
quyết định đến khả năng trả nợ của dự án. Chỉ tiêu này gồm: lợi nhuận sau thuế,
khâu hao và các nguôn bô sung khác
- Thời gian hoàn trả vôn vay
e Thâm định độ an toàn về tài chính của dự án.
Độ an toàn về tài chính của dự án được thể hiện qua hai mặt chính:
o An toàn về nguồn vốn của dự án cần chú ý các vấn đề:
- Đánh giá về khả năng huy động, mức độ ồn định về quy mô và chi phí huy động các nguồn vốn tham gia dự án, phù hợp với tiến độ thực hiện dự án.
- Các nguồn vốn huy động phải đảm bảo tính pháp lý và cơ sở thực tiễn.
- Đánh giá các điều kiện vay vốn, phương thức thanh toán và hình thức trả nợ.
o Antoàn về khả năng thanh toán nghĩa vụ tài chính ngăn hạn và trả nợ của dự án:
- An toàn về khả năng thanh toán các nghĩa vụ tài chính ngắn hạn phản ánh qua
chỉ tiêu sau:
Ty lệ khả năng thanh toán hiện hành = Tài sản lưu động/ Nợ ngắn hạn
- An toàn về khả năng trả nợ của dự án được xem xét qua chỉ tiêu tỷ số khả năng trả nợ của dự án, tỷ số này được so sánh với tiêu chuẩn chung xác định theo
từng ngành nghề, tùy thuộc vào quy định riêng của từng ngân hang thương mai
Tỷ số khả năng trả nợ của dự án = Nguồn trả nợ hàng năm/ Nợ phải trả hàng
e Đánh giá rủi ro của dự án
53
Dự án đầu tư thường diễn ra trong thời gian dài nên sẽ chịu tác động của nhiều
rủi ro, ảnh hưởng đến khả năng trả nợ của dự án. Chính vì vậy. ngân hàng thương
mại sử dụng phương pháp phân tích độ nhạy để đánh giá mức độ rủi ro đối với các yếu tô của dự án như: tổng vốn đầu tu, sản lượng tiêu thụ thực tế, giá thành nguyên vật liệu đầu vào, giá bán sản phẩm. CBTĐ sẽ cho các yếu tố này thay đổi và tính toán lại các chỉ tiêu hiệu quả của dự an, từ đó đánh giá xem yếu tố nào tác động
nhiều nhất tới hiệu quả dự án.
CBTD đã kết hợp các phương pháp thâm định theo trình tự. phương pháp so
sánh đối chiếu, phương pháp dự báo và phương pháp phân tích độ nhạy, phương
pháp phân tích chi phí- lợi ích.
Đây là nội dung ảnh hưởng trực tiếp đến khả năng trả nợ của khách hàng do
đó, CBTD đặc biệt chu trọng thầm định tính khả thi về mặt tài chính và đánh giá hiệu quả đầu tư của dự án.Cụ thể các nội dung thâm định như sau:
s* Tham định tong mức vốn dau tư, nguồn vốn và tiền độ huy động vốn và chỉ
phí sử dụng vốn bình quân - Tổng vốn đầu tư
Việc thâm định tổng vốn đầu tư đóng vai trò quan trọng để tránh việc khi thực
hiện vốn đầu tư tăng lên hoặc giảm đi quá lớn so với dự kiến ban đầu dẫn đến việc
không đảm bảo được tiến độ thực hiện, hiệu quả và khả năng trả nợ của dự án. Xác
định tổng vốn đầu tư phù hợp sẽ là cơ sở dé tính toán hiệu quả tài chính và dự kiến
khả năng trả nợ của dự án.
Việc đầu tiên của một CBTĐ cần làm là Thâm định tính day đủ của các
khoản mục cấu thành tổng mức vốn đầu tư của dự án. CBTD phải xem xét, đánh giá xem tổng mức vốn đầu tư đã được tính toán hợp lý hay chưa, các nội dung
trong tổng vốn đầu tư có thiếu hoặc thừa những nội dung nào không cần thiết hay
không?Tiếp đến cần thẩm định nguồn huy động von cho dự án như sau:
- Cơ cầu nguồn vốn, tiền độ huy động và chi phí sử dụng vốn bình quân
Trong nội dung này CBTD đã tiến hành phân tích, rà soát lại từng nguồn von tham gia tài trợ cho dự án và đánh giá khả năng tham gia của từng nguồn vốn
này. Trên cơ sở đó đánh giá cơ cầu huy động vốn và tiến độ huy động vốn của từng
nguồn có khả thi hay không. Cụ thể :
54
+ Xem xét tỷ lệ cơ cầu từng nguồn vốn tham gia vào dự an, cơ cấu này có hợp lý hay không ? Thông thường sẽ có hai nguồn von chính tham gia vào dự án đầu tư vay vốn tại PVcomBank Trung Yên là nguồn vốn tự có, nguồn vốn vay từ
PVcomBank. CBTD đã chú trọng đánh giá khả năng huy động vốn tự có của khách
hàng có đúng như cam kết hay không?
+ Từ cơ cấu nguồn vốn tham gia vào dự án, chi phí sử dụng từng nguồn vốn
CBTD sẽ xác định được chi phí sử dụng vốn bình quân
+ Khả năng đáp ứng nhu cầu vốn cho từng giai đoạn của dự án.
Ngoài ra, CBTD cần đánh giá sự phù hợp của phương pháp xác định tổng mức vốn đầu tư qua đó định lướng tính chính xác của tổng mức vốn đầu tư.
s* Kiểm tra việc tính toán các khoản chi phí sản xuất hàng năm của dự án
Chi phí sản xuất hàng năm được tính toán dựa trên:
- Chi phí tiêu hao nguyên vật liệu. nhiên liệu, năng lượng...
- Chi phí nhân công
- Mức khấu hao hàng năm
- Chi phí về lãi vay ngân hàng và các khoản thuế của dự án
- Và các khoản chi phí ngoài sản xuất như: chi phí quảng cáo, chi phí bán
hang, chi phí dự phòng và các chi phí khác
- Kiểm tra việc tính toán doanh thu và lợi nhuận hàng năm.
Phan quan trọng dé đánh giá dự án có hiệu quả hay không là việc xem xét,
tính toán doanh thu và lợi nhuận hàng năm mà doanh nghiệp xác định trong báo cáo
khả thi của dự án, CBTĐ đã kiểm tra tính hợp lý về giá bán sản phẩm của dự án trên
cơ sở so sánh đối chiếu với giá bán thực tế trên thị trường cũng như doanh thu từ các sản phẩm tương tự của doanh nghiệp trong những năm qua, nếu có sự chênh lệch
lớn thì nguyên nhân dẫn đến sự biến động này có hợp lý hay không? Bên cạnh đó CBTĐ đánh giá tính khả thi về mặt công suất hoạt động hàng năm của dự án, từ đó
xác định được doanh thu dự án hàng năm.
Sau khi xác định doanh thu và chi phí, CBTD sẽ đi xác định lợi nhuận hang năm của dự án. Lợi nhuận của dự án là chênh lệch giữa doanh thu và chi phí sản
xuất các sản pham. Lợi nhuận của dự án mà ngân hang quan tâm bao gồm lợi nhuận
gop, lợi nhuận ròng trước thuế, lợi nhuận ròng sau thuế...
s* Thâm định chi phí sử dụng vốn bình quân (hay tỷ suất chiết khấu)
Do dự án đầu tư sử dụng vốn được huy động từ nhiều nguồn khác nhau, mỗi
nguồn von lại có chi phí sử dụng vốn khác nhau. Tỷ suất chiết khấu được CBTĐ tại
33
PVcomBank Trung Yên xác định là chi phí sử dụng vốn bình quân của các nguồn
vốn huy động. Thông thường đối với chi phí sử dụng vốn của nguồn vốn tự có thường
được CBTĐ lay tương đương hệ số AOE của doanh nghiệp.
Đề tính toán một cách chính xác nhất các khoản doanh thu, chi phi, lợi nhuận
từng năm CBTD đã lập thành các bang cấu thành nhỏ trước khi lập bảng biểu tổng hợp. Cụ thể:
- Bảng tổng vốn đầu tư của dự án
- Bảng thông số về vận hành của dự án - Bảng Lịch trích khấu hao
- Bảng kế hoạch trả nợ vốn vay - Bảng tính hàng tồn kho
- Bảng tính nhu cầu vốn lưu động hàng năm
- Bảng kết quả kinh doanh ( doanh thu- chỉ phí) s* Tham định dòng tiền dự án
Sau khi kiểm tra chi phí và doanh thu, CBTD sẽ lập bảng dòng tiền theo mẫu
sau:
Bang 1.5. Bang dòng tiền hang năm của dự án
STT Chỉ tiêu đầu tr kia
0 1 Z
I Dòng tiền vào
1 |Doanh thu |{: | }
2 |Thay đôi khoản phải thu (AAR) 3 [Thu thanh lý tài sản
4_ |Hoànthuế VAT
A |Téng cộng ngân lưu vào 0 =(1)+(2)+(3)+(4)
Il Dong tién ra |
1 |Chiphí đầu tư VĐT
2 |Ch¡i phí hoạt động
3 |Thay đổi khoản phải tra (AAP)
4 Thay đổi tồn quỹ TM (ATM) i
56
5 Thuế thu nhập DN 6 |Thuế VAT thực nộp
B_ Tống cộng ngân lưu ra VĐT =(1)+(2)+@)+(4)+(5)+(6)
+
Ngân lưu ròng -VĐT =(A)-(B)
Nguôn: PVcomBank Trung Yên s* Thâm định các chỉ tiêu đánh giá hiệu quả tài chính
Dựa vào bảng phân tích dòng tiền dự án, CBTD đã sử dụng phần mềm Excel để kiểm tra và tính toán lại các chỉ tiêu hiệu quả tài chính của dự án. Bao gồm các
nhóm chỉ tiêu như sau:
e Nhóm chỉ tiêu về tỷ suât sinh lời của dự án.
- Chỉ tiêu giá trị hiện tại thuần (NPV): CBTD đã dùng chỉ tiêu nay để tính giá
trị thuần của dự án tại thời điểm hiện tại. Chỉ tiêu NPV được xem là chỉ tiêu quan trọng dé đánh giá một dự án đầu tư. Đối với Ngân hàng PVcomBank Trung Yên, dự
án chỉ được chấp nhận khi NPV>0.
- Tỷ suất hoàn vốn nội bộ (IRR): CBTĐ đã sử dụng phần mềm Excel để tính toán chỉ tiêu này. KhiIRR lớn hơn chi phí sử dung vốn bình quân (WACC) thì dự án
được đánh giá là có hiệu quả.
e Nhóm các chỉ tiêu phản ánh kha năng trả nợ.
- Nguồn trả nợ hàng năm: Đây là chỉ tiêu mà CBTĐ đặc biệt chú y, vì nó
quyết định đến khả năng trả nợ của dự án. Chỉ tiêu này gồm: lợi nhuận sau thuế,
khấu hao và các nguồn bổ sung khác.
- Thời gian hoàn trả vốn vay.
- Tỷ số lợi ích- chi phí (BCR) s* Thẩm định rủi ro của dự án.
Đề thâm định rủi ro của dự án, CBTĐ đã sử dụng phương pháp phân tích độ
nhạy đề đánh giá mức độ rủi ro đối với các yéu tố của dự án như: khi công suất thay đổi, khi tổng vốn đầu tư thay đổi, khi giá bán sản phẩm thay đổi, khi giá nguyên vat
liệu thay đổi. CBTĐ sẽ cho các yếu tố này thay đổi và tính toán lại các chỉ tiêu hiệu quả của dự án, từ đó đánh giá xem yếu tố nào tác động nhiều nhất tới hiệu quả dự án.
CBTD sẽ cho các yếu tố này thay đổi tăng giảm với một mức độ % nào đó, với mỗi