2.2. ĐÁNH GIÁ CHUNG VỀ THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘNG CỦA QUỸ ĐẦU TƯ TẠI VIỆT NAM (2005-2011)
2.2.2. Những tồn tại – hạn chế
Các CCQ của các quỹ đầu tư tại Việt Nam đang giao dịch ở mức giá chiết khấu khá caoso với giá trị tài sản ròng (NAV) của quỹ:
Kểtừ khi khủng hoảng kinh tế toàn cầu nổ ra và chạm đáy tại nhiều quốc gia trên thế giới đến giai đoạn hồi phục hiện nay, CCQ tại nhiều TTCK đang có khuynh hướng được giao dịch ở mức giá chiết khấu ngày càng cách xa so với NAV mà các quỹ đạt được. Các CCQ ở Việt Nam cũng không nằm ngoài khuynh hướng này,đây đang được xem như thực trạng khó lay chuyển của phần lớn các quỹ đầu tư và trở thành một bài toán khó cho cả ban quản trị lẫn nhà đầu tư khi họ đầu tư vào các quỹ.
Thực trạng trên đã tạo nên sự phân hóa trong nội bộ giới đầu tư đang sở hữu các CCQ. Trong lúc một bộ phận các nhà đầu tư ủng hộ việc duy trì các quỹ trong giai đoạn hồi phục hiện tại, bộ phận các nhà đầu tư còn lại đã yêu cầu ban quản trị quỹ đầu tư thanh lý danh mục nhằm thu hồi lại mức NAV tương đối lớn so với thị giá của các CCQ. Đây là câu chuyện không chỉ riêng của các quỹ đầu tư tại Việt Nam mà đã trở thành xu thế chung tại nhiều quỹ đầu tư trên thế giới.
Các quỹ đầu tư vào Việt Nam, tính tới thời điểm này, chủ yếu dưới hình thức công ty đầu tư hoặc quỹ đầu tư của nhà đầu tư nước ngoài (quỹ offshore) thành lập tại nước thứ ba là các thiên đường thuế như Cayman Islands, Bermuda, British Virgin Island và sau đó mở tài khoản đầu tư vào Việt Nam với tư cách một nhà đầu tư nước ngoài đầu tư gián tiếp.
Thiếu quỹ đầu tư cho các nhà đầu tư cá nhân trong nước:
Các quỹ đầu tư nội địa (quỹ đầu tư thành lập theo Luật Chứng khoán Việt Nam - quỹ onshore) ở nước ta hiện nay chủ yếu là quỹ thành viên trong khi số lượng quỹ đại chúng chỉ đếm trên đầu ngón tay bởi ưu điểm khi thành lập quỹ thành viên là tiết kiệm thời gian do giảm bớt được thủ tục trong việc cấp giấy phép thành lập với UBCKNN so với quỹ đại chúng. Hơn thế nữa, thời gian đóng quỹ nhanh hơn khiến cho việc giải ngân tương đối dễ dàng, tiêu chí đầu tư không bị gò bó như quỹ đại chúng, khiến cho mô hình này phát triển khá mạnh mẽ thời gian gần đây. Tuy nhiên, chính thực trạng này cũng chứng tỏ đầu tư qua hình thức quỹ chưa thực sự nhận được sự quan tâm của giới các nhà đầu tư nhỏ lẻ nội địa.
Thêm vào đó, theo quy định của Luật Chứng khoán Việt Nam 2006: "Quỹ thành viên là quỹ đầu tư chứng khoán có số thành viên tham gia góp vốn không vượt quá ba mươi thành viên và chỉ bao gồm thành viên là pháp nhân" (pháp nhân ở đây được hiểu là các định chế tài chính hoặc các tập đoàn kinh tế), vì vậy, việc đua nhau thành lập các quỹ thành viên thay vì các quỹ đại chúng cũng hạn chế khả năng tham gia của các nhà đầu tư cá nhân trong nước.
Các quỹ đầu tư trong nước đều là những quỹ đóng tính chất cơ cấu nguồn vốn ổn định, có lợi thế đầu tư vào các dự án lớn hay đầu tư vào các doanh nghiệp chưa niêm yết dưới hình thức góp vốn tư nhân, đầu tư mạo hiểm, đây là những khoản đầu tư có tính thanh khoản thấp. Tuy nhiên, danh mục đầu tư của đa phần các quỹ này lại chủ yếu tập trung vào TTCK Việt Nam (đầu tư chủ yếu vào cổ phiếu niêm yết, cổ phiếu các công ty cổ phần chưa niêm yết) với mục tiêu lợi nhuận trong ngắn hạn là đầu cơ cổ phiếu.
Thăng trầm của TTCK Việt Nam những năm qua phản ánh tình hình hoạt động của các quỹ đầu tưtại Việt Nam bởi đa phầndanh mục đầu tư củacác quỹnày tập trung vào chứng khoán: Năm 2010 cho tới thời điểm hiện tại, các quỹ đầu tư chủ yếu vào chứng khoán đang thực sự rơi vào tình thế khó khăn khi nhiều quỹ đang chịu áp lực thoái vốn từ các nhà đầu tư. Đối với một vài quỹ thành viên, có những thành viên góp vốn đang manh nha tìmđối tác nhằm nhượng lại một phần hay toàn
bộphần vốn góp của mình khi NAV của các quỹnày nằm dưới mức mệnh giá CCQ trong thời gian dài mà chưa thấy dấu hiệu khởi sắc, trong khi họ vẫn phải chịu mức phí quản lý, phí lưu ký và giám sát hàng tháng khá cao. Một minh chứng cho xu hướng này là trong năm2010, Credit Suisse AG chi nhánh Singapoređã nhượng bán lại16 triệu CCQ của Quỹ tầm nhìn SSI cho Công ty CP Chứng khoán Sài Gòn.
Cho tới thời điểm hiện tại chưa có quỹ đầu tư bất động sản nào của Việt Nam, trong khi đó đối với các quỹ đại chúng trong nước, hiện cũng chưa có quỹ nào giải ngân cho việc mua bán, tham gia quản lý các sản phẩm bất động sản, góp vốn vào việc phát triển dự án hoặc vào các công ty bất động sản:
Mặc dù Luật Chứng khoán Việt Nam năm 2006 cho phép quỹ đại chúng dạng đóng đầu tư mộtphần tài sản vào bất động sản, cụ thể tại Điểm d, Khoản 1, Điều 92 quy định hạn chế đối với quỹ đại chúng: "Đầu tư quá mười phần trăm tổng giá trị tài sản của quỹ đóng vào bất động sản; đầu tư vốn của quỹ mở vào bất động sản", tuy nhiên, cho tới thời điểm này vẫn chưa có quỹ đại chúng nội địa nào đa dạng hóa danh mục đầu tư của mình cho lĩnh vực đầu tư bất động sản.
Mô hình tổ chức hoạt động, các sản phẩm quỹ của Việt Nam còn quá nghèn nàn, ví dụ như chưa có quy định hướng dẫn cho việc thành lập quỹ mở nội địa, chưa có hướng dẫn về việc tổ chức, hoạt động và quản lý công ty đầu tư chứng khoán hay quy địnhcho việc thành lập và hoạt động quỹ đầu tư bất động sản nên các quỹ đầu tư nội địa khó thể đa dạng hóa các hình thứchoạt động đầu tư của mình.
Việc các quỹ đầu tưrót vốn vào các doanh nghiệp nhỏ và vừa (DNNVV) Việt Nam còn có nhiều trở ngại do giữa các doanh nghiệp và quỹ đầu tư chưa tìm được tiếng nói chung: Các tổ chức đầu tư nước ngoài thường đánh giá cácDNNVV Việt Nam có nhiều tiềm năng, tuy nhiên, quá trìnhđầu tư của các quỹ vào đối tượng này vẫn gặp không ít khó khăn. Doanh nghiệp cần vốn để phát triển còn quỹ đầu tư cần nơi để đồng tiền sinh lợi. Dù nhu cầu rất lớn từ hai phía nhưng đến nay thị trường này vẫn chưa phát triển mạnh.