V t Ếể Ế tể tr ỉỂ s Ế ị
Th tr ng s c p c a TPDN các n c phát tri n nh M , các n c EU, Nh t B n th ng do các ngân hàng đ u t l n đ m nh n. Doanh nghi p khi có nhu c u huy đ ng v n b ng trái phi u s thuê m t ho c vài ngân hàng đ u t đ ng ra làm d ch v b o lãnh phát hành. Các ngân hàng đ ut s bao tiêu toàn b s TPDN phát hành v i m c l i su t t i thi u nh t đ nh. Thông th ng h s bán l i toàn b ho c ph n l n s trái phi u đó cho các nhà đ u t khác, th ng c ng là khách hàng c a h . M t s ít doanh nghi p r t l n đã có uy tín trên th tr ng trái phi u có th phát hành trái phi u c a mình tr c ti p ra th tr ng, ch thuê các ngân hàng đ u t làm d ch v t v n và t ch c đ u th u. H c ng có th bán tr c ti p lô l n cho m t vài t ch c tài chính quen thu c đ ti t ki m chí phí phát hành.
Các nhà đ u t trên th tr ng s c p ch y u là các ngân hàng th ng m i, ngân hàng đ u t , các công ty b o hi m, qu h u trí, qu đ u t . Ngoài lý do là ch có các t ch c này m i có đ n ng l c tài chính đ giao d ch trái phi u v i kh i l ng l n, nguyên nhân khác là do xu t phát ngay t nhu c u b n thân c a các t ch c này c n ph i t p trung đ u t trái phi u đ b o đ m m t danh m c đ u t an toàn nh t đ nh.
V t Ếể Ế tể tr ỉỂ tể Ế ị
M c dù h u h t các sàn giao d ch ch ng khoán t p trung l n nh NYSE, LSE, Euronext, TSE, ASX đ u có niêm y t m t s lo i trái phi u doanh nghi p, ph n l n phân khúc này đ c giao d ch th c p trên th tr ng phi t p trung (OTC).
Th tr ng này đ c hình thành xoay quanh m t m ng l i các công ty môi gi i và các nhà t o l p th tr ng. Gi a các nhà t o l p th tr ng, th ng là các ngân hàng đ u t , có m t th tr ng bán s v i tên g i thông d ng là interdealer market. M t s công ty môi gi i l n c ng ho t đ ng trên th tr ng bán s này và đ c g i là interdealer broker (IDB) ví d nh ICAP, GFI, BGC, Tullett Prebon.
Hình 1.6:ăC ăc uăth ătr ngăTPDNăth ăc păt iăcácăn căphátătri n
V ẾôỉỂ b tểôỉỂ tiỉ trêỉ tể tr ỉỂ TPDN
t ng c ng tính minh b ch và gi m thi u tình tr ng b t đ i x ng thông tin, các n c phát tri n yêu c u các nhà t o l p th tr ng và môi gi i trái phi u báo cáo thông tin giao d ch cho m t h th ng thông tin trái phi u qu c gia. M h th ng trung tâm d li u do FINRA (Financial Industry Regulatory Authority, Inc) qu n lỦ đã đi vào ho t đ ng t n m 2002 và đ n nay đã thu th p 99% thông tin giao d ch trên th tr ng trái phi u OTC. Các thành viên c a ICMA (The International Capital Market Association) châu Âu và Anh ph i báo cáo k t qu giao d ch trái phi u cho h th ng do t ch c Xtrakter qu n lý. Ngoài ra các công ty c a châu Âu và h u h t các h th ng giao d ch trái phi u đi n t khác đ u công b thông tin giao d ch lên các các website tài chính n i ti ng nh Bloomberg và Reuters.
V đ ỉể m Ế tíỉ ỉểi m
h u h t các n c phát tri n, ba t ch c đ nh m c tín nhi m (CRA) qu c t l n nh t là Standard & Poor, Moody và Fitch g n nh th ng l nh th tr ng m c dù
m t s t ch c đ nh m c tín nhi m nh h n nh Egan-Jones, JCRA, LACE v n ho t đ ng song song trong m t s phân khúc h p. Thông th ng các doanh nghi p ph i yêu c u các t ch c MTN đánh giá r i ro và tr phí cho các t ch c này. Trong m t s tr ng h p các t ch c MTN có th đánh giá r i ro n u có khách hàng (không ph i là t ch c đ c đánh giá tín nhi m)c a h yêu c u.
các n c đang phát tri n, n i d ch v tài chính ch a đ c t do hóa hoàn toàn, d ch v đánh giá r i ro cho trái phi u doanh nghi p v n đ c th c hi n b i các t ch c MTN n i đ a nh Dagong/Xinhua c a Trung Qu c, CARE/ICRA c a n
, KIS c a Hàn Qu c, TRIS c a Thái lan, P.T. Pefindo c a Indonesia. Tuy nhiên cùng v i vi c m c a th tr ng tài chính, các t ch c MTM n i đ a đang d nd n b ba t ch c MTNqu c t l n thôn tín nh tr ng h p P.T. Kasnic c a Indonesia đã b Moody mua l i hoàn toàn vào n m 2007 hay S&P đã mua 52% c ph n c a CRISIL n .
Xây ế ỉỂ ẾáẾ Ếể s tể tr ỉỂ
Do nguyên nhân t c u trúc OTC c a th tr ng trái phi u nên thông tin v giá đa s b t ngu n t các ngân hàng đ u t l n là các nhà t o l p th tr ng cho trái phi u. Vì v y, ch s trái phi u index ch y u do các t ch c này tính toán và cung c p cho th tr ng. Hi n t i các ch s trái phi u qu c t đ c bi t đ n nhi u nh t trong gi i tài chính đ u do các ngân hàng đ u t tính toán và công b nh các ch s trái phi u c a UBS, Barclay (Lehman Brothers), Bank of America (Merrill Lynch), Citigroup (Solomon Smith Barney).
T i Hàn Qu c, vai trò tính toán các ch s cho th tr ng TPDN đ c giao cho Hi p h i các Nhà kinh doanh Ch ng khoán KSDA. Hi p h i đã phát tri n các ch s th tr ng trái phi u đ giúp các thành viên th tr ng d báo bi n đ ng c a th tr ng và r i ro tín d ng. Ba ch s đ c đ a vào ho t đ ng là Ch s kh o sát th tr ng trái phi u (Bond Market Survey Index – BMSI), ch s t p trung th tr ng HHI (Herfindahl Hirschman Index), và Ch s r i ro tín d ng th tr ng (MCRI).
Xây ế ỉỂ ẾáẾ s ỉ ịể m tài Ếểíỉể ịểái siỉể ẾểỊ TPDN
T t c các n c có th tr ng TPDN phát tri n đ u có m t th tr ng các s n ph m tài chính phái sinh cho TPDN đ r ng và có thanh kho n t t. Các s n ph m phái sinh này giúp các nhà đ u t xoay vòng v n nhanh, ngoài ra còn nó còn giúp các nhà t o l p th tr ng d dàng chào giá hai chi u (bid-ask price) h n vì h có th nhanh chóng bù đ p tr ng thái trái phi u c a mình sau m i giao d ch l n v i khách hàng, nh đó b o hi m đ c v th c a mình trong giao d ch.