2.3 Nguyênănhơnăh năch ăs ăphátătri năc aăth ătr ngăTPDNăVi tăNam
2.3.1 H ăth ngăv năb năphápălỦăquyăđ nhăv ăphátăhƠnhăTPDNăch aăth căs ă
V ỉ b ỉ ịểáị ệý Ếể a tểeỊ Ệ ị v i s ịểát tri ỉ Ế a tể tr ỉỂ
Các v n b n pháp lu t chính đi u ch nh vi c phát hành TPDN bao g m: Lu t Ch ng khoán s 70/2006/QH11; Ngh đ nh s 52/2006/N -CP và Ngh đ nh 90/2011/N -CP c a Chính ph thay th Ngh đ nh 52 đ u không t n t i thu t ng
trái phi u đ a c ho c trái phi u d án, trong khi đó đa s các doanh nghi p trong th i gian qua đã s d ng và có Ủ g n vi c phát hành trái phi u v i vi c kinh doanh đ a c (b t đ ng s n) ho c tri n khai th c hi n các d án đ u t .
Th c t , các công ty kinh doanh b t đ ng s n còn nghiên c u và tri n khai huy đ ng v n thông qua phát hành trái phi u riêng l cho các nhà đ u t kèm theo quy n u tiên đ c mua s n ph m c n h chung c ho c các quy n và l i ích khác.
ng góc đ kinh t , vi c các doanh nghi p phát hành "trái phi u đ a c", "trái phi u d án" s có l i c cho c hai phía: doanh nghi p v a huy đ ng đ c l ng v n l n và nhanh đ th c hi n d án v i chi phí h p lỦ, v a tiêu th đ c s n ph m ho c d ch v c a mình nên h n ch đ c m t s r i ro; còn nhà đ u t thì đ c s h u b t đ ng s n.
Trong th i gian qua, các doanh nghi p phát hành trái phi u kèm quy n mua c n h đang th c hi n ch y u theo Ngh đ nh 52, sau này đ c thay th b ng Ngh đ nh 90, v i các đi u ki n v phát hành TPDN, mà ch a đ c p c th ho c sâu h n quy n l i c a khách hàng theo các lu t chuyên ngành v b t đ ng s n nh Lu t Nhà 2005 và Lu t Kinh doanh b t đ ng s n 2006. Do v y nhà đ u t trái phi u ph i ch u khá nhi u r i ro khi pháp lu t ch a có nh ng quy đ nh rõ ràng và chi ti t trong tr ng h p này.
B t Ế ị trỊỉỂ vi Ế quy đ ỉể ể s ịểát ểàỉể trái ịểi u
Theo quy đ nh t i ngh đ nh 52/2006/N -CP v vi c phát hành TPDN, doanh nghi p mu n phát hành ph i có báo cáo tài chính đ c ki m toán c a n m li n k . i u này gây khó kh n khá nhi u cho các doanh nghi p phát hành trái phi u trong quỦ I c a n m do vi c ki m toán báo cáo tài chính th ng m t th i gian, đa s ph i cu i quỦ I và qua các các tháng sau đó báo cáo ki m toán m i hoàn t t. có th phát hành v i đi u ki n ch a có báo cáo tài chính c a n m li n k , doanh nghi p ph i trình c quan qu n lỦ nhà n c ch p thu n cho s d ng báo cáo tài chính c a n m g n nh t. i u này khi n th i gian hoàn t t th t c c a doanh nghi p b kéo dài, doanh nghi p m t c h i tr c di n bi n lãi su t c a th tr ng. Tr c b t c p
nh trên, đ n 14/10/2011, Chính ph ban hành ngh đ nh 90/2011/N -CP đ đi u ch nh s a đ i: tr ng h p doanh nghi p phát hành trái phi u tr c ngày 01 tháng 4 hàng n m ch a có báo cáo tài chính n m c a n m li n k đ c ki m toán thì ph i có:
Báo cáo tài chính đ c ki m toán c a n m tr c n m li n k v i k t qu ho t đ ng s n xu t kinh doanh có lãi;
Báo cáo tài chính c a n m li n k v i k t qu ho t đ ng s n xu t kinh doanh có lãi đ c H i đ ng qu n tr , H i đ ng thành viên ho c Ch t ch công ty phê duy t theo đi u l ho t đ ng c a công ty.
B t Ế ị ỆểáẾ
M t v n đ khác là trong th i gian qua chính sách qu n lỦ c a nhà n c ch a t o đ c s khuy n khích doanh nghi p phát hành trái phi u. Tr c khi Ngh đ nh s 122/2011/N -CP s a đ i, b sung m t s đi u c a Ngh đ nh s 124/2008/N - CP quy đ nh chi ti t và h ng d n thi hành m t s đi u c a Lu t Thu thu nh p doanh nghi p, thu nh p t lãi trái phi u không ph i ch u thu nh ng đ i v i thu nh p t chuy n nh ng trái phi u khác thì ph i ch u 20% trên chênh l ch gi a giá bán và giá mua ho c 0,1% trên giá tr bán. i v i TPDN thì đây là m t n i dung c n ph i cân nh c trong đi u ki n hi n nay, vì ti n g i ti t ki m không b đánh thu s không khuy n khích các nhà đ u t mua TPDN. H n n a, m t s quy đ nh v phí và l phí khi phát hành TPDN đã h t hi u l c và đ c nh n xét là quá cao nên c ng không khuy n khích doanh nghi p l a ch n hình th c phát hành trái phi u.
Tuy nhiên, khi Ngh đ nh s 122/2011/N -CP có hi u l c k t ngày 1/3/2012 và áp d ng cho k tính thu t n m 2012 tr đi, m t s lo i thu nh p đ c b sung vào đ i t ng thu nh p ch u thu TPDN g m: thu nh p t lãi ti n g i t i các t ch c tín d ng, lãi cho vay v n d i m i hình th c theo quy đ nh c a pháp lu t, phí b o lãnh tín d ng và các kho n phí khác trong h p đ ng vay v n. Nh v y, lãi t trái phi u và lãi ti n g i ngân hàng s b đánh thu nh nhau. i u này s khuy n khích doanh nghi p đ n v i kênh đ u t TPDN do lãi su t sinh l i cao h n so v i ti n g i ngân hàng.
M t khác, vi c thi u các quy đ nh c n thi t cho th tr ng OTC, ho t đ ng MTN, các công c tài chính phái sinh, ho t đ ng repo… c ng là nh ng rào c n pháp lỦ không nh làm h n ch s phát tri n c a th tr ng TPDN c ng nh kh n ng t b o v tr c nh ng r i ro c a nhà đ u t trong th i gian qua. Vì v y, vi c rà soát và hoàn thi n nh ng quy đ nh này nh m t o hành lang pháp lỦ an toàn cho c doanh nghi p và nhà đ u t , đ ng th i thúc đ y th tr ng TPDN phát tri n m nh m h n n a là vi c làm c n thi t.