3.2 G i iăphápănh măphátătri năth ătr ngăTPDNăVi tăNa m
3.2.1 Nhómăgi iăphápăphátătri năth ătr ngăs ăc p
3.2.1.1 T Ị ệ ị môi tr ỉỂ Ệiỉể t v mô ỉ đ ỉể, Ệi m Ếể ệ m ịểát
Môi tr ng kinh t v mô có tác đ ng vô cùng quan tr ng đ n s hình thành và phát tri n c a các th ch kinh t th tr ng, trong đó có th tr ng TPDN. S n đ nh v chính tr , tính nh t quán trong chính sách phát tri n kinh t và s t ng tr ng b n v ng là ti n đ h t s c c n thi t cho s hình thành và phát tri n th tr ng TPDN. n đ nh kinh t v mô c n đ c xem là y u t quan tr ng nh t, là gi i pháp u tiên hàng đ u đ t đóth c hi n các gi i pháp khác nh m phát tri n th tr ng trái phi u nói chung và th tr ng TPDN nói riêng.
Trong n đ nh kinh t v mô thì v n đ ki m soát l m phát c n đ c u tiên th c hi n. Nhà n c c n th c hi n hài hoà, linh đ ng gi a t ng tr ng kinh t và ki m soát l m phát, ki m soát t l l m phát m c h p lỦ đ kinh t t ng tr ng n đ nh. Riêng đ i v i th tr ng trái phi u, n u t l l m phát cao mà thu nh p c a ng i dân không t ng theo t ng ng thì s c mua ng i dân s gi m, tiêu dùng gi m d n đ n doanh nghi p thu h p s n xu t, gi m nhu c u huy đ ng v n. L m phát cao còn làm t ng c u đ u t các tài s n truy n th ng nh nh vàng, b t đ ng s n và t đó gi m m c c u v trái phi u, tính h p d n c a trái phi u c ng gi m đi do lãi su t th c b gi m. Ki m ch l m phát là đi u ki n tiên quy t đ th tr ng TPDN phát tri n.
3.2.1.2 ảỊàỉ tểi ỉ ỆểuỉỂ ịểáị ệý đi u Ếể ỉểtể tr ỉỂ TPDN
th tr ng TPDN ho t đ ng t t thì c n ph i có m t khung pháp lỦ đ y đ , n đ nh và đi u ti t th tr nghi u qu . Khung pháp lỦ này ph i dung hòa đ c tính h p d n v m t kinh t và tính an toàn pháp lỦ c a ho t đ ng phát hành, đ u t , giao d ch trái phi u. C s đ xây d ng khung pháp lỦ này là t kinh nghi m th c t trong đi u hành, qu n lỦ th tr ng, d li u và đánh giá tri n v ng phát tri n trong nh ng giai đo n ti p theo, kinh nghi m xây d ng th tr ng trái phi u c a các qu c gia phát tri n đ nh ng quy đ nh này th t s khuy n khích th tr ng phát tri n, phù h p v i đ c đi m tình hìnhriêng c a Vi t Nam và thông l qu c t .
Tr c m t, m t s gi i pháp đ hoàn thi n khung pháp lỦ cho th tr ng TPDN có th th c hi n nh sau:
S a đ i m t s ỉ i ếuỉỂ v đi u Ệi ỉ ịểát ểàỉể TPDN t i NỂể đ ỉể 90 Ngh đ nh 90 h ng d n vi c phát hành TPDN. M c dù Ngh đ nh đã có nhi u đi u ch nh so v i Ngh đ nh 52 tr c đây đ đáp ng tình hình th c t , tuy nhiên Ngh đ nh 90 v n còn m t s b t c p và nên đ c đi u ch nh nh sau:
T i Kho n 1 i u 13 c a Ngh đ nh quy đ nh đi u ki n phát hành trái phi u là “DỊanể nỂểi ị Ếự tể i Ểian ểỊ t đ nỂ t i tểi u ệà m t n m Ệ t nỂày ếỊanể nỂểi ị Ếểínể tể Ế đi vàỊ ểỊ t đ nỂ”. Quy đ nh nh m h n ch r i ro cho các nhà đ u t , tuy nhiên trên th c t quy đ nh này s h n ch các doanh nghi p m c dù đã đ c thành l p t tr c nh ng đ c t ch c l i thông qua vi c h p nh t doanh nghi p ho c chia tách doanh nghi p làm hình thành pháp nhân m i nên các doanh nghi p này không th phát hành trái phi u. Hi n nay, các nhà đ u t trái phi u trên th tr ng đ u là nh ng nhà đ u t chuyên nghi p nên hoàn toàn có th t đánh giá v r i ro c ng nh v l ch s ho t đ ng c a doanh nghi p do đó không c n thi t ph i áp d ng đi u ki n trên. Chính vì v y, Nhà n c c n đi u ch nh l i n i dung này, không nên gi i h n th i gian thành l p doanh nghi p trong đi u ki n phát hành trái phi u, r i ro này nên đ các nhà đ u t cân nh c và quy t đ nh.
C ng liên quan đ n đi u ki n phát hành t i Kho n 1 i u 13 c a Ngh đ nh,
đ phát hành trái phi u thì doanh nghi p ph i có “K t qu ểỊ t đ nỂ s n xu t, Ệinể ếỊanể Ế a n m ệi n Ệ tr Ế n m ịểát ểànể ịể i Ếự ệãi tểỀỊ báỊ ẾáỊ tài Ếểínể đ Ế Ệi m tỊán b i Ki m tỊán Nểà n Ế ểỊ Ế t Ếể Ế Ệi m tỊán đ Ế ệ ị đ Ế ịểéị ểỊ t đ nỂ ể ị ịểáị t i Vi t Nam”. Quy đ nh này nh m b o đ m đ n v phát hành ph i có n ng l c tài chính th c s , do đó gi m r i ro cho nhà đ u t trái phi u. Tuy nhiên, quy đ nh này gây khó kh n cho các doanh nghi p m i đi vào ho t đ ng trong l nh v c c s h t ng ho c s n xu t đòi h i th i gian hoàn v n dài ho c các doanh nghi p có nhu c u phát hành trái phi u đ c c u l i ngu n v n. Các nhà đ u t trái phi u đa ph n là các nhà đ u t chuyên nghi p, h có th đánh giá m c đ tín nhi m và kh n ng hoàn tr c a t ch c phát hành. N u nh n đ nh doanh nghi p quá r i ro hay không có tri n v ng phát tri n trong t ng lai, nhà đ u t s không đ u t vào trái phi u c a doanh nghi p đó. Chính vì v y, n i dung này không c n có trong đi u ki n phát hành TPDN.
Quy đ ỉể ể ỉỂ ế ỉ Ế tể v trái ịểi u Ệèm Ếể ỉỂ quy ỉ mua B S Nh đã phân tích t i ph n th c tr ng, hi n nay có m t s doanh nghi p phát hành trái phi u kèm ch ng quy n mua b t đ ng s n, th ng chính là các b t đ ng s n mà doanh nghi p huy đ ng v n trái phi u đ đ u t . ây là cách làm khá linh ho t trong b i c nh th tr ng b t đ ng s n tr m l ng. Lu t Kinh doanh b t đ ng s n 2006 quy đ nh khá c th r ng ch đ u t d án kinh doanh b t đ ng s n và khách hàng đ c th a thu n trong h p đ ng v vi c mua bán nhà, công trình xây d ng hình thành trong t ng lai theo hình th c ng ti n tr c. Vi c ng ti n tr c đ c th c hi n nhi u l n: l n đ u ch đ c th c hi n khi ch đ u t đã xây d ng c s h t ng ph c v cho b t đ ng s n theo n i dung, ti n đ c a d án đã đ c phê duy t; các l n huy đ ng ti p theo phù h p v i ti n đ th c hi n đ u t d án. Vì v y, th i đi m đ u t trái phi u, doanh nghi p không mua b t đ ng s n mà ch mua quy n đ c mua (không ph i ngh a v ph i mua) b t đ ng s n đó. Do đó, vi c phát hành TPDN kèm quy n mua b t đ ng s n là phù h p v i Lu t Doanh nghi p 2005, Lu t u t 2005 và không trái v i Lu t Ch ng khoán 2006. R i ro phát sinh là khi trái phi u đ n h n thanh toán, nhà đ u t mu n th c hi n quy n mua b t đ ng
s n nh ng công trình ch m ti n đ , ch a hoàn thành ph n móng hay h t ng c s , khi đó nhà đ u t và doanh nghi p không th kỦ h p đ ng mua bán c n h do vi ph m quy đ nh t i Lu t kinh doanh b t đ ng s n.
Vì v y c n có quy đ nh đ b o đ m quy n l i c a nhà đ u t khi mua trái phi u kèm quy n mua b t đ ng s n. Nhà n c ch nên cho phép các doanh nghi p phát hành trái phi u kèm quy n mua b t đ ng s n hình thành trong t ng lai khi d án đã hoàn t t h t ng c s hay ph n móng. Khi đó h ng m c đ u t này doanh nghi p ph i s d ng v n t có c a mình cho d án, đòi h i doanh nghi p ph i có n ng l c tài chính th c s , tránh tình tr ng doanh nghi p ch s d ng v n vay đ đ u t d án. L i ích cho nhà đ u t s đ c b o v đ y đ h n.
3.2.1.3 Pểát tri ỉ ể tể ỉỂ ẾáẾ ỉểà đ u t t Ếể Ế
TPDN th ng đ c phát hành v i kh i l ng l n, ch có các nhà đ u t t ch c m i đ kh n ng th c hi n. Vì v y, trong th i gian t i, c n đ c bi t quan tâm phát tri n các nhà đ u t có t ch c, t o môi tr ng thu n l i cho vi c hình thành các qu đ u t . c bi t, c n t p trung phát tri n các đ nh ch tài chính phi ngân hàng nh các công ty b o hi m, qu h u trí, công ty đ u t , phát tri n thêm nhi u lo i hình qu đ u t và công ty qu n lỦ qu (qu đ u t m o hi m, qu đ u t trái phi u, công ty qu n lỦ qu công chúng và công ty qu n lỦ qu thành viên). Bên c nh đó NHNN, B Tài chính, UBCKNN c n t o nh ng đi u ki n thu n l i v môi tr ng pháp lỦ, chính sách u đãi đ khuy n khích thành l p các qu đ u t ch ng khoán liên doanh và qu đ u t 100% v n n c ngoài theo l trình Hi p đ nh th ng m i Vi t – M và nh ng cam k t c a Vi t Nam khi đàm phán gia nh p WTO.
đ m b o cho các đ t phát hành trái phi u, ngoài vi c ph i xây d ng và phát tri n h th ng các nhà đ u t t ch c thì còn c n ph i phát tri n các đ nh ch tài chính trung gian. S có m t c a các t ch c này góp ph n quan tr ng trong vi c t o ra cung ch ng khoán thông qua ho t đ ng t v n, h tr ho c b o lãnh phát hành, b o lãnh thanh toán cho nhà phát hành. M t khác các đ nh ch tài chính trung
gian còn thúc đ y c u ch ng khoán thông qua ch c n ng qu n lỦ v n và t v n đ u t cho các t ch c và cá nhân, nh t là các nhà đ u t nh và ít hi u bi t. Vì v y, c ng c n phát tri n các đ nh ch tài chính này đ ng b v i h th ng các nhà đ u t t ch c đ t o đ ng l c thúc đ y th tr ng TPDN phát tri n m t cách toàn di n và hi u qu .
3.2.1.4 T ỉỂ Ế ỉỂ tíỉể miỉể b Ếể trêỉ tể tr ỉỂ
Minh b ch hoá h th ng thông tin c a n n kinh t là v n đ có Ủ ngh a r t tích c c đ i v i s phát tri n c a n n kinh t nói chung và th tr ng TPDN nói riêng. i u ki n tiên quy t đ th tr ng TPDN đ c minh b ch là h th ng thông tin đ n v i các ch th tham gia c n đ y đ , k p th i và chính xác. M t th tr ng càng minh b ch thì càng gi m thi u r i ro cho các ch th tham gia. Vì v y, vi c xây d ng và hoàn thi n ch đ công b thông tin s góp ph n t o ra môitr ng đ u t minh b ch, t o d ng lòng tin cho các ch th tham gia. M t s gi i pháp c th c n th c hi n t phía các ch th này nh sau:
V ịểía Ế quaỉ qu ỉ ệý ỉểà ỉ Ế
t ng c ng tính công khai minh b ch cho th tr ng ch ng khoán nói chung, th tr ng TPDN nói riêng, c quan qu n lỦ c n nâng cao h n n a n ng l c đi u hành, hi u qu qu n lỦ và giám sát c a các c quan qu n lỦ nhà n c đ i v i th tr ng TPDN. Ti n hành công tác giám sát t i qua nhi u t ng, b o đ m công tác giám sát ch t ch , xuyên su t và n m b t k p th i s bi n đ ng c a th tr ng, c th :
Giám sát các doanh nghi p phát hành trái phi u, các đ n v b o lãnh, môi gi i phát hành. Các t ch c này đ u ph i thành l p các b ph n giám sát, đi u tra và ki m toán n i b , đ ng th i ch u s ki m tra giám sát c a các t ch c có ch c n ng qu n lỦ, giám sát c p trên đó là S giao d ch ch ng khoán, UBCKNN và các t ch c thanh tra, ki m toán c a nhà n c.
Giám sát t i th tr ng giao d ch t p trung (S GDCK). Thành l p các b ph n c a S giao d ch ch u trách nhi m giám sát th ng xuyên th tr ng.
Ngoài ra, còn ph i có b ph n thanh tra giám sát và ki m toán đ i v i các công ty ch ng khoán thành viên, các công ty niêm y t và b ph n này ch u s qu n lỦ, giám sát c a UBCKNN.
Giám sát t i UBCKNN: ngoài m c tiêu theo dõi ho t đ ng c a các v chuyên môn, các V ch c n ng c a UBCKNN, đ c bi t là V thanh tra ph i có trách nhi m thanh tra và giám sát toàn b các ho t đ ng có liên quan đ n trái phi u và th tr ng TPDN. Các vi ph m pháp lu t s đ c ti n hành x lỦ theo quy đ nh phân c p c th , t hình th c ph t hành chính, đình ch ho t đ ng m t th i gian, đình ch v nh vi n, thu h i gi y phép ho c truy c u trách nhi m hình s .
V ịểía ếỊaỉể ỉỂểi ị ịểát ểàỉể trái ịểi u
Trong v n đ t ng c ng tính minh b ch c a TTCK, tính ch đ ng và Ủ th c minh b ch c a các doanh nghi p, các thành viên th tr ng đóng vai trò r t quan tr ng. Ngoài vi c ph i tuân th các quy đ nh c a pháp lu t, doanh nghi p c n nâng cao tính ch đ ng trong vi c cung c p thông tin kinh doanh. Công b thông tin công khai là m t ph n trong đ o đ c kinh doanh mà doanh nghi p c n tuân th đ ti n t i phát tri n b n v ng.
Trên th tr ng TPDN, vi c minh b ch thông tin c n đ c doanh nghi p ti n hành xuyên su t qua ba khâu quan tr ng: minh b ch trong công b thông tin t i ph ng án phát hành; minh b ch trong vi c qu n lỦ s d ng v n trái phi u và minh b ch trong công b thông tin ho t đ ng th ng k . C th :
Minể b Ếể trỊnỂ ẾônỂ b tểônỂ tin t i ịể nỂ án ịểát ểànể: đây là đi u ki n tiên quy t đ b o đ m tính minh b ch cho c quá trình phát hành, s d ng và hoàn tr v n trái phi u c a doanh nghi p. M i thông tin c n thi t và liên quan đ n vi c phát hành trái phi u c a doanh nghi p c n ph i đ c công b r ng rãi, đ y đ , chính xác đ t o s tin c y và t ng c ng lòng tin cho các nhà đ u t . Doanh nghi p ph i th c hi n đ y đ ngh a v công b thông
tin và ch u trách nhi m v tính chính xác, trung th c v các thông tin đã công b c ng nh trách nhi mđã cam k t v i các bên liên quan.
Minể b Ếể trỊnỂ vi Ế qu n ệý s ế nỂ v n trái ịểi u: n i dung này nh m b o đ m vi c s d ng v n trái phi u đúng v i m c đích nêu trong ph ng án phát hành. Tránh tình tr ng doanh nghi p s d ng v n trái phi u sai m c đích, đ u t tràn lan d n đ n m t kh n ng chi tr cho trái ch . th c hi n đi u này, nhà đ u t có th đ ngh vi c s d ng v n trái phi u ph i thông qua m t đ i lỦ qu n lỦ s d ng v n trái phi u. i lỦ này ch u trách nhi m ki m tra, b o đ m ngu n v n này th c hi n đúng theo m c đích đ c nêu trong ph ng án phát hành. Thông th ng các đ n v b o lãnh phát hành, t v n phát hành c ng s đ ng ra làm đ i lỦ qu n lỦ s d ng v n trái phi u cho doanh nghi p.
Minể b Ếể trỊnỂ ẾônỂ b tểônỂ tin ểỊ t đ nỂ tể nỂ Ệ : ho t đ ng công b thông tin th ng k r t quan tr ng vì đi u này cho bi t s c kh e c a doanh nghi p trong t ng th i k . Ngoài vi c công b thông tin liên quan đ n vi c s d ng v n trái phi u, doanh nghi p c ng c n công b thông tin v các ho t đ ng kinh doanh khác. c bi t doanh nghi p c n cung c p thông tin v doanh thu, l i nhu n hàng k , v tình hình qu n lỦ ngân l u thông qua các báo cáo tài chính theo đúng chu n m c k toán và đ c ki m toán. Có nh v y nhà đ u t và c quan qu n lỦ m i theo sát đ c tình hình ho t đ ng c a doanh nghi p. Vi c công b thông tin th ng xuyên này c ng t o áp l c cho t b n thân doanh nghi p ph i n l c kinh doanh hi u qu đ gi gìn hình
nh, th ng hi u tr c công chúng.
V ịểía ải ị ể i TPDN Vi t Nam
C n nâng cao h n n a vai trò c a Hi p h i TPDN Vi t Nam (VBMA) trong vi c h tr công b thông tin trên th tr ng. Kinh nghi m t Thái Lan cho th y, Hi p h i Th tr ng trái phi u Thái Lan (ThaiBMA) đã th c hi n r t thành công trong vi c h tr công b thông tin trên th tr ng trái phi u. V i th m nh là ti p
c n tr c ti p v i các doanh nghi p thành viên, kh n ng n m b t thông tin và am hi u th c t th tr ng c a hi p h i là khá thu n l i. Vì v y, hi p h i c n nâng cao h n n a vai trò c a mình đ là chi c c u n i hi u qu gi a doanh nghi p, nhà đ u t và c quan qu n lỦ. M t s gi i pháp hi p h i có th th c hi n đ phát tri n th tr ng TPDN nh sau:
T ng c ng công tác t v n cho c quan qu n lỦ, đ xu t các gi i pháp qu n lỦ phù h p v i th c t th tr ng đ các quy đ nh đ c áp d ng hi u qu . K p th i thông tin cho c quan qu n lỦ tình hình bi n đ ng c a th tr ng đ c quan qu n lỦ có nh ng đi u ch nh phù h p.
T ng c ng công tác t v n, h ng d n cho doanh nghi p v phát hành TPDN. V i kh n ng am hi u các quy đ nh pháp lu t và th tr ng, hi p h i có th t v n cho doanh nghi p th c hi n phát hành trái phi u hi u qu , ti t ki m chi phí. Hi p h i c ng là đ n v phát ngôn thay m t doanh nghi p ph n h i l i cho c quan qu n lỦ các chính sách qu n lỦ, đi u ti t th tr ng.
T ng c ng tuyên truy n, đào t o ki n th c, thông tin cho công chúng v TPDN. Hình th c th c hi n c th là các khóa đào t o, các bu i t a đàm, h i th o, t v n, qua các ph ng ti n thông tin đ i chúng… đ ki n th c, thông tin v th tr ng TPDN đ c công b r ng rãi.
K t h p v i các t ch c truy n thông, c quan thông t n th c hi n các cu c bình ch n, x p lo i các doanh nghi p kinh doanh hi u qu , minh b ch tài chính. ây là ho t đ ng r t thi t th c nh m đ a ra các Ủ ki n đánh giá mang tính đ c l p c a các t ch c ngoài c quan nhà n c, mang tính khách quan h n. Bên c nh vi c tôn vinh các doanh nghi p ho t đ ng kinh doanh hi u qu , đây c ng là c h i đ các doanh nghi p h c t p nhau, h ng t i s đ cao và tôn tr ng Ủ ki n bình lu n c a các nhà đ u t , t đó t ng c ng h n n a tính công khai minh b ch trên th tr ng.
Tểàỉể ệ ị ẾáẾ t Ếể Ế MTN Ếểuyêỉ ỉỂểi ị
Do vai trò quan tr ng c a t ch c MTN trên th tr ng tài chính, t i TTCK
phát tri n trên th gi i đ u t n t i ít nh t m t t ch c MTN. Hi n nay Vi t Nam đã có TTCK, song ho t đ ng c a các t ch c MTN v n còn r t h n ch và ch a chuyên nghi p. V i xu th toàn c u hóa, h i nh p kinh t qu c t và t do hóa tài chính thì vi c khuy n khích phát tri n các t ch c MTN chuyên nghi p t i Vi t Nam hi n nay là v n đ h t s c c p thi t. Do Ủ ngh a quan tr ng c a t ch c MTN đ i v i s phát tri n c a TTCK nói chung và th tr ng TPDN nói riêng, c n thành l p và phát tri n các t ch c MTN chuyên nghi p làm c s đ đánh giá r i ro tín d ng và xác đ nh lãi su t yêu c u đ i v i t ng trái phi u có m c r i ro tín d ng khác nhau.
xây d ng và phát tri n h th ng MTN t i Vi t Nam c n có s tham gia c a nhi u ch th trên th tr ng. Do h th ng MTN Vi t Nam h u nh ch a đ c xây d ng gì nhi u, vì v y vi c xây d ng và phát tri n t nh ng n n móng đ u tiên s g p không ít khó kh n và c n m t quá trình lâu dài, đòi h i nh ng n l c to l n c a các bên liên quan. C th :
V ịểía Ế quaỉ qu ỉ ệý
Hi n nay v n ch a có v n b n nào quy đ nh chi ti t, c th v vi c thành l p, t ch c và ho t đ ng đ i v i các t ch c MTN t i Vi t Nam. T ch c x p h ng tín nhi m v b n ch t c ng là m t doanh nghi p, vì v y vi c thành l p, t ch c và ho t đ ng d nhiên s ph i theo Lu t doanh nghi p Vi t Nam và các lu t khác có liên quan. Tuy nhiên, đây là doanh nghi p ho t đ ng trong l nh v c đ c bi t, các thông tin, ch s mà doanh nghi p cung c p có s c nh h ng r t to l n đ n th tr ng, đ n s thành công hay th t b i đ i v i đ t phát hành trái phi u c a doanh nghi p. Chính vì tính ch t quan tr ng và nh y c m nh v y, thi t ngh nhà n c c n có nh ng quy đ nh th t ch t ch đ i v i lo i hình doanh nghi p này, c th m t s quy đ nh nh sau:
i u ki n pháp lỦ đ thành l p doanh nghi p ho t đ ng trong l nh v c x p h ng tín nhi m: v v n pháp đ nh, gi y phép ch ng ch hành ngh c n có, h n ch đ i v i c đông, ph bi n thông tin quy đ nh v vi c thành l p chi
nhánh t i Vi t Nam c a các công ty, t ch c x p h ng tín nhi m uy tín trên th gi i, quy đ nh v b sung ch c n ng kinh doanh x p h ng tín nhi m đ i v i các t ch c tài chính nh công ty ch ng khoán, ngân hàng, công ty tài chính khác …
T ch c ho t đ ng c a công ty x p h ng tín nhi m: lo i hình doanh nghi p, c ch ti p c n thông tin, c ch cung c p thông tin cho doanh nghi p, cho công chúng c ng nh c quan qu n lỦ.
C ch giám sát và các ch tài đ i v i công ty x p h ng tín nhi m: do tính ch t nh y c m c a l nh v c ho t đ ng này, kh n ng ti p c n thông tin sâu c a các công ty x p h ng tín nhi m nên vi c quy đ nh c ch giám sát ch t ch và các ch tài x lỦ c th là c n thi t đ tránh hi n t ng các giao d ch n i gián, gi m r i ro cho th tr ng.
Hi n nay, Nhà n c m i quy đ nh doanh nghi p ph i ti n hành MTN khi phát hành trái phi u ra n c ngoài. Thi t ngh Nhà n c nên quy đ nh đ i v i vi c phát hành trái phi u trong n c, doanh nghi p c ng ph i th c hi n x p h ng MTN. i u này không ph i làm t ng th t c cho nhà phát hành mà th c ch t đ chu n hóa h s phát hành c a doanh nghi p theo thông l qu c t , t ng tính minh b ch c a doanh nghi p và t đó t ng kh n ng tính h p d n trái phi u c a doanh nghi p đ i v i nhà đ u t , nh t là nhà đ u t n c ngoài.
V ịểía Ế ỉỂ đ ỉỂ ếỊaỉể ỉỂểi ị, ỉểà đ u t
Ngoài vi c có m t hành lang pháp lỦ đ ho t đ ng, s ra đ i c a t ch c MTN chuyên nghi p c ng c n ph i d a trên nh ng đi u ki n quan tr ng khác, đó là nhu c u c a th tr ng t ch c MTN ph i đ l n đ t ch c tín nhi m ho t đ ng và sinh l i, có nh v y s t n t i và phát tri n c a h th ng MTN m i b n v ng. Nhu c u này ch y u xu t phát t các doanh nghi p và các nhà đ u t trên th tr ng.
i v i doanh nghi p, t b n thân doanh nghi p ph i ch đ ng tìm hi u l i