CHƯƠNG 2: NỘI DUNG CHI TIẾT DỰ ÁN KINH DOANH
2.3 Thẩm định dự án
2.3.1 Xây dựng dòng tiền (FCF)
73 Bảng 2.22 Dòng tiền FCF của dự án từ năm 2021 - 2025
Đơn vị tính: triệu đồng
Năm 2020 2021 2022 2023 2024 2025
Doanh
thu 24,624 30,164.4 36,197.28 42,758.04 49,884.38 GVHB 4,345.19 4,938.97 5,535.54 6,135.05 6,737.64 CPBH 5,508.672 5,784.11 6,073.31 6,376.98 6,695.83 Chi phí
QLDN 1,138.000 1,194.9 1,254.65 1,317.38 1,383.25 Chi phí
SXC 487.608 511.99 537.59 564.47 592.69
Khấu hao và phân bổ
1,064.243 1,064.243 1,064.243 1,064.243 1,064.24
LNTT 12,080.29 16,670.19 21,731.95 27,299.92 33,410.73 Thuế (
20%) 2,416.058 3,334.039 4,346.39 5,459.99 6,682.146 LNST 9,664.230 13,336.16 17,385.56 21,839.94 26,728.59 Khấu
hao và phân bổ
1,064.24 1,064.24 1,064.24 1,064.24 1,064.24
VLĐBQ (5,550.998) (277.55) (291.43) (305.999) (321.299) 6,747.272 Đầu tư
TSCĐ (10,350)
Giá trị
thu hồi 5,188.22
FCF (15,900.998) 10,450.93 14,108.97 18,143.81 22,582.88 38,664.08
74 2.3.2 Chi phí sử dụng vốn (WACC)
Để tiến hành quá trình thực hiện “dự án sản xuất găng tay y tế Nitrile”, tập thể nhóm chúng tôi đã quyết định huy động nguồn vốn chủ sở hữu bao gồm lợi nhuận giữ lại chưa phân phối và quỹ đầu tư phát triển, và vay vốn từ ngân hàng. Áp dụng công thức chi phí sử dụng vốn (WACC), nhóm chúng tôi tiến hành như sau:
WACC = (1-tax)*Rdebt*(Debt/Total resource) + Requity*(Equity/Total Resource) Với tỷ trọng nợ (D/R) dự kiến là 70% và tỷ trọng vốn (E/R) dự kiến là 30%.
Nhóm chúng tôi sử dụng mô hình CAPM để tính chi phí sử dụng vốn cổ phần Requity
Re= Rf + B*(Rm – Rf) Trong đó:
• Rf là lãi suất trái phiếu chính phủ Việt Nam là 1.9% với kỳ hạn 5 năm
Hình 2.3 Lãi suất trái phiếu Chính phủ năm 2020
• Beta (B): Hệ số beta của ngành sản xuất sản phẩm từ cao su và plastic là 0.017
• Rm: Tỷ suất sinh lời kỳ vọng của thị trường
75
Rm = (Giá đóng cửa VNI2019 - Giá đóng cửa VNI2018) / Giá đóng cửa VNI2018
= (960.99 - 892.54) / 892.54
= 0.07669 ~7.7%
Re = Rf + B*(Rm – Rf)
= 1.9% + 0.017*(7.7%-1.9%) ~2%
WACC = (1-20%)*70%*7.7% + 30%*2% = 4.9%
So sánh lãi suất vay từ 3 ngân hàng:
Bảng 2.23 Lãi suất cho vay của ngân hàng
Vietinbank VP-Bank TP-Bank
Vay bổ sung vốn lưu động 7.5% 8% 8.2%
Vay đầu tư TSCĐ 8% 8.6% 9.4%
Qua bảng so sánh lãi suất vay của 3 ngân hàng Vietinbank, VP-Bank và TP-Bank, nhóm chúng tôi đi đến quyết định sẽ vay vốn lưu động và vay vốn đầu tư tài sản cố định tại ngân hàng Công thương Việt Nam (Vietinbank) vì mức lãi suất là thấp nhất và phù hợp nhất, góp phần giúp công ty tăng thêm lợi nhuận vì chi phí sử dụng vốn thấp hơn.
Tỷ trọng nợ vay và vốn chủ sở hữu
Bảng 2.24 Tỷ trọng vốn năm 2019 của CASUMINA
Đơn vị tính: triệu đồng Năm 2019
Giá trị Tỷ trọng
Nợ vay 2,575,078 67.48%
Vốn chủ sở hữu 1,240,944 32.52%
Tổng nguồn vốn 3,816,022 100%
76 Do chi phí sử dụng vốn cổ phần chiếm phần lớn tỷ trọng trong cơ cấu nguồn vốn của doanh nghiệp nên nhóm chúng tôi quyết định sẽ tăng sử dụng vốn từ vay nợ và giảm tỷ lệ sử dụng vốn cổ phần, hạn chế chi phí sử dụng vốn cổ phần, tận dụng nguồn vốn từ vay nợ bên ngoài. Tỷ trọng dự kiến cho dự án như sau:
Bảng 2.25 Tỷ trọng vốn dự kiến năm 2020
Đơn vị tính: đồng Năm 2020
Giá trị Tỷ trọng
Nợ vay 7,245,000,000 70%
Vốn chủ sở hữu 3,105,000,000 30%
Tổng nguồn vốn 10,350,000,000 100%
2.3.3 Phương pháp thẩm định
Để đánh giá hiệu quả tài chính của dự án, nhóm chúng tôi sử dụng các chỉ tiêu NPV và IRR như sau:
Giá trị hiện tại ròng (NPV: Net Present Value): là số chênh lệch giữa giá trị hiện tại các nguồn thu nhập ròng trong tương lai với giá trị hiện tại của vốn đầu tư dùng để đo lường phần giá trị tăng thêm dự tính mà dự án đem lại cho nhà đầu tư với mức độ rủi ro cụ thể của dự án.
Tùy vào quy mô nguồn vốn của dự án đầu tư, các dự án có NPV ≥ 0 đều được chọn (Bởi vì NPV=0 vẫn có thể chọn vì khi đó có nghĩa là các luồng tiêu thụ của dự án vừa đủ để hoàn vốn đầu tư và cung cấp một tỷ lệ lãi suất yêu cầu cho khoản vốn đó).
Ngược lại NPV < 0 ⇒ bác bỏ dự án.
NPV của dự án:
NPV = (15,876,289,978) + 10,493,199,191.78
(1+5.3%) + 14,158,148,446.04 (1+5.3%)2 +
18,199,886,611.01
(1+5.3%)3 + 22,645,871,532.23
(1+5.3%)4 + 38,702,446,875.02 (1+5.3%)5
= 67,198,073,912 đồng
77
➢ NPV > 0 cho thấy dự án có tính khả thi cao, hoàn toàn có thể thực hiện.
Chỉ tiêu tỷ lệ hoàn vốn nội bộ (IRR: Internal Rate of Return): IRR của một dự án đầu tư là tỷ lệ chiết khấu mà tại đó NPV= 0, tức là thu nhập ròng hiện tại đúng bằng giá trị hiện tại của vốn đầu tư. đối với dự án đầu tư có thời gian là T năm.
IRR đối với dự án chính là tỉ lệ sinh lời cần thiết của dự án. IRR được coi bằng mức lãi suất tiền vay cao nhất mà nhà đầu tư có thể chấp nhận mà không bị thua thiệt nếu toàn bộ số tiền đầu tư cho dự án đều là vốn vay (cả gốc và lãi cộng dồn) được trả bằng nguồn tiền thu được từ dự án mỗi khi chúng phát sinh.
IRR của dự án:
NPV = (15,876,289,978) + 10,493,199,191.78
1 + IRR + 14,158,148,446.04 (1 + IRR)2 + 18,199,886,611.01
(1 + IRR)3 + 22,645,871,532.23
(1 + IRR)4 + 38,702,446,875.02 (1 + IRR)5
= 0
➢ IRR = 88% ~ > 5.3%
Đánh giá dự án: Qua đánh giá hai chỉ tiêu NPV và IRR, nhóm chúng tôi nhận thấy dự án có tính khả thi cao và mang lại lợi nhuận cho doanh nghiệp.