CHƯƠNG 2: THỊ TRƯỜNG TPDN Ở VIỆT NAM 2.1. Thị trường tài chính Việt Nam
2.2. Thị trường trái phiếu doanh nghiệp ở Việt Nam
2.2.1 Tổng quan về thị trường trái phiếu Việt Nam
Thị trường trái phiếu ở Việt Nam bao gồm trái phiếu chính phủ, trái phiếu chính quyền địa phương, TPDN (bao gồm cả trái phiếu ngân hàng thương mại). Thị trường trái phiếu Việt Nam hiện tại vẫn còn trong giai đoạn đầu của sự phát triển.
So với các nước khác trong khu vực, thị trường trái phiếu Việt Nam có cấu trúc và được tổ chức khá đơn giản, nhỏ về quy mô, nghèo nàn về sản phẩm, kém về thanh khoản, thiếu tổ chức định mức tín nhiệm và hoạt động thiếu chuyên nghiệp cả vế cơ chế xác định lãi suất thị trường lẫn cơ chế xác định giá trái phiếu cạnh tranh.
Hình 2: Sơ đồ tăng trưởng Thị trường trái phiếu đồng nội tệ khu vực Đông Á đang nổi
Nguồn: Asia Bond Monitor 2008
Vào cuối năm 2006, có khoảng 375 loại trái phiếu chính phủ và các doanh nghiệp được niêm yết trên thị trường chứng khoán, với tổng mệnh giá khoảng 5 tỉ USD. Trong năm 2007, trong số các thị trường đang nổi lên ở khu vực Đông Á, thị trường trái phiếu phát hành bằng
đồng nội tệ của Việt Nam tăng trưởng mạnh nhất với tốc độ tăng 98%. Trong đó thị trường trái phiếu Chính phủ phát hành bằng đồng nội tệ của Việt Nam tăng trưởng với tốc độ tăng 89% và lượng lưu hành khoảng 7,78 tỷ USD (tương đương hơn 124 nghìn tỷ đồng); thị trường trái phiếu nội tệ do các doanh nghiệp Việt Nam phát hành cũng ghi nhận mức tăng trưởng mạnh trong năm 2007, với mức tăng lên tới 142% - cao nhất trong số các thị trường đang nổi lên ở Đông Á - và lượng phát hành mới trên 2,08 tỷ USD (tương đương hơn 33 nghìn tỷ đồng).
Trong các loại trái phiếu đã được phát hành và mua bán tại Việt Nam, bao gồm khối trái phiếu chính phủ bao gồm trái phiếu chính quyền địa phương và khối TPDN, thì khối lượng trái phiếu chính phủ luôn chiếm ưu thế trên thị trường với 67% thị phần vào thời điểm cuối năm 2007, trong khi đó TPDN chiếm 30%, trái phiếu chính quyền địa phương chiếm 3%. Thị phần tương ứng vào thời điểm tháng 08/2008 là 70%, 27% và 3%. Tỷ trọng TPDN giảm so với cuối năm 2007 do một số TPDN đáo hạn trước tháng 08/2008 và các doanh nghiệp phát hành mới chỉ có khoảng 3 nghìn tỷ đồng trong khi trái phiếu chính phủ phát hành mới trị giá 22 nghìn tỷ đồng.
Đến thời điểm trước ngày 02/06/2008, trái phiếu chính phủ được giao dịch chủ yếu tại HaSTC (148 loại) và tạo HoSE (409 loại). Bên cạnh đó còn có 215 lọai trái phiếu chính phủ không giao dịch. Chủ tịch Ủy ban chứng khóan Nhà nước đã ban hành quyết định 352/QĐ-UBCK, chuyển niêm yết trái phiếu chính phủ từ Sở GDCK TP.HCM ra Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Hà Nội kể ngày 02/06/2008.
tính đến ngày 28/07/2008, đã có 470 trái phiếu chính phủ được giao dịch trên HaSTC với tổng giá trị gần 145 nghìn tỷ đồng.
Hình 3: Giá trị trái phiếu phát hành qua các năm 2003-2007 Nguồn: Tổng hợp từ http://hsx.vn/ http://www.hastc.org.vn/
- 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000
2003 2004 2005 2006 2007
TP Chính phủ TP Chính quyền địa phương TP Doanh nghiệp
Trái phiếu chính phủ
Hiện có hơn 500 loại trái phiếu chính phủ khác nhau hiện đang được mua bán. Khoảng 60.000 tỉ đồng trái phiếu chính phủ được Kho bạc Nhà nước và Ngân
hàng phát triển Việt Nam phát hành hàng năm chủ yếu thông qua các kênh bảo lãnh và đấu giá. Việc bán lẻ trái phiếu chính phủ thông qua các chi nhánh của Kho bạc Nhà nước và các đại lý phát hành khác sẽ không được tính ở đây. Hiện nay trái phiếu chính phủ chủ yếu được phát hành thông qua bảo lãnh, hay đấu thầu qua các trung tâm giao dịch chứng khoán và Trung tâm giao dịch của Ngân hàng nhà nước.
Trái phiếu chính quyền địa phương
Trái phiếu chính quyền địa phương được chính quyền địa phương phát hành dưới sự cho phép của chính phủ. Hiện nay mới chỉ có Hà Nội, thành phố Hồ Chí Minh và Đồng Nai phát hành trái phiếu chính quyền địa phương (trái phiếu đô thị) để huy động vốn. Các tỉnh thành được phép phát hành đến 30% tổng nhu cầu chi tiêu và phải được chính phủ cho phép phát hành trái phiếu. Số trái phiếu này được phát hành thông qua các kênh đấu giá, bảo lãnh và đại lý phát hành. Tuy nhiên, tính thanh khoản của loại trái phiếu này rất thấp.
Trái phiếu doanh nghiệp
Các doanh nghiệp phát hành bao gồm các doanh nghiệp nhà nước đang thực hiện cổ phần hoá, hay các tổng công ty, tập đoàn kinh tế lớn. Số trái phiếu này được phát hành thông qua kênh đấu giá, bảo lãnh và môi giới. Tuy nhiên, hiện tính thanh khoản của loại trái phiếu này cũng không cao.
Với mức lợi suất trái phiếu giao dịch tại thị trường thứ cấp cao như tháng 6 năm 2008 vừa qua, các đợt phát hành trái phiếu chính phủ đã liên tục không thành công do mức lãi trần chưa phù hợp với tình hình thị trường. Vào ngày 18/06/2008 đợt phát hành trái phiếu 2 năm 5 năm của Chính phủ cũng đã không thành công cho dù lãi suất trần của trái phiếu 5 năm đã được điều chỉnh tăng đến 12,5%. Các doanh nghiệp cũng đã hoãn kế họach phát hành TPDN trong năm 2008 và chờ đợi những điều kiện thị trường thuận lợi hơn.
Có thể nói, thị trường trái phiếu Việt Nam được cho là vẫn còn trong giai đoạn đầu của sự phát triển, trong đó trái phiếu chính phủ là một tiềm năng lớn. Trái phiếu chính phủ Việt Nam hiện nay được coi là hấp dẫn các nhà đầu tư trong nước và quốc tế cả về lãi suất và độ an toàn. Tuy nhiên, thị trường TPDN vẫn là một
nguồn cung cấp vốn đầy tiềm năng của các doanh nghiệp, đặc biệt là tại thị trường tài chính đang phát triển nhanh chóng như ở Việt Nam. Mối quan tâm lớn nhất hiện nay chính là làm thế nào để khuyến khích các doanh nghiệp sử dụng thị trường này một cách có hiệu quả trong kế hoạch huy động vốn của doanh nghiệp.