CHƯƠNG I: TỔNG QUAN VỀ RỦI RO VÀ QUẢN TRỊ RỦI RO TẠI CÁC NHTM
CHƯƠNG 2: QUẢN TRỊ RỦI RO KINH DOANH NGOẠI HỐI TẠI CÁC NHTM
A. RỦI RO TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI
IV. Các công cụ và giải pháp phòng ngừa rủi ro tỷ giá
Đứng trước trạng thái ngoại tệ mở, nhà quản lý phải ra quyết định : (1) chấp nhận trạng thái mở với kỳ vọng kiếm lợi nhuận do thay đổi tỷ giá hay là (2) sử dụng các giải pháp để phòng ngừa rủi ro tỷ giá. Đây là một quyết định không đơn giản. để ra quyết định này, trước hết, nhà quản lý ngân hàng phải dựa vào thong tin có ảnh hưởng để dự báo tỷ giá, từ đó hình thành kì vọng về tỷ giá ngoại tệ trong tương lai. Kế đến, dựa vào thái độ của nhà quản lý đối với rủi ro để ra quyết định có phòng ngừa tỷ giá hay không. Nếu quyết định nên phòng ngừa rủi ro để tránh tổn thất ngoại hối thì bước tiếp theo nhà quản lý xem xét tiếp các giải pháp phòng ngừa rủi ro tỷ giá như thế nào
1. Áp dụng các công cụ phái sinh vào phòng ngừa rủi ro ngoại hối 1.1. Sử dụng hợp đồng ngoại hối kì hạn
Khái niệm:
Nghiệp vụ mua bán ngoại tệ kì hạn là nghiệp vụ vào thời điểm hiện tại hai bên mua bán thỏa thuận sẽ chuyển giao một hay một số ngoại tệ nhất định theo tỉ giá đã thỏa thuận trước vào một ngày xác định trong tương lai.
Tỷ giá thỏa thuận trong hợp đồng kì hạn là tỷ giá thỏa thuận vào ngày hôm nay nhưng sẽ được thực hiện để chuyển giao ngoại tệ vào một ngày trong tương lai. Tỷ
giá kì hạn được xác định căn cứ vào tỷ giá giao ngay, thời hạn giao dịch và lãi suất của hai đổng tiền giao dịch, theo công thức sau:
F = S + S x n x (Rb - Ra) Trong đó:
F: là tỷ giá kỳ hạn của đồng tiền A so với đồng tiền B S: là tỷ giá giao ngay của đồng tiền A so với đồng tiền B Rb: là lãi suất của đồng tiền định giá B
Ra: là lãi suất của đồng tiền yết giá A n: là thời hạn giao dịch
- Nếu F là tỷ giá mua thì S là tỷ giá mua, Rb là lãi suất tiền gửi, Ra là lãi suất cho vay.
- Nếu F là tỷ giá bán thì S là tỷ giá bán, Rb là lãi suất cho vay, Ra là lãi suất tiền gửi
Như vậy, tỷ giá kỳ hạn chịu tác động của lãi suất của hai đồng tiền biểu hiện như sau:
Rb = Ra/ F = S
- Rb > Ra: thì F > S điểm kỳ hạn > 0 gọi là điểm gia tăng.
TỶ GIÁ KỲ HẠN= TỶ GIÁ GIAO NGAY + ĐIỂM KỲ HẠN - Rb < Ra: thì F < S điểm kỳ hạn < 0 gọi là điểm khấu trừ.
TỶ GIÁ KỲ HẠN= TỶ GIÁ GIAO NGAY - ĐIỂM KỲ HẠN Mục đích sử dụng:
- Sử dụng hợp đồng kỳ hạn để bảo hiểm các hợp đồng xuất nhập khẩu.
- Sử dụng hợp đồng kỳ hạn để bảo hiểm các khoản phải thu và phải trả bằng ngoại tệ.
- Sử dụng nghiệp vụ kỳ hạn để đầu cơ.
Ví dụ: Ngày 15/5/2012, công ty A ký một hợp đồng nhập khẩu trị giá 100,000 USD đến hạn vào ngày 15/8/2012 (3 tháng). Để hạn chế rủi ro USD tăng giá cho lô hàng nhập khẩu, công ty A ký hợp đồng kỳ hạn với ngân hàng X. Biết rằng:
Tỷ giá giao ngay: USD/VND: 20000/20500
Lãi suất: USD: 3,5%- 3.75%/ năm
Lãi suất: VND: 9%- 12%/ năm
Các giao dịch:
Ở thời điểm hiện tại:
Công ty A mua USD của NH X theo hợp đồng kỳ hạn 3 tháng theo tỷ giá bán kỳ hạn.
- NH X xác định và chào cho công ty A tỷ giá kỳ hạn F(USD/VND)
F = S + S *(R - R )*n
Ở thời điểm hiện tại, chưa có chuyển giao ngoại tệ giữa hai bên, nhưng với tỷ giá biết trước và cố định, công ty A biết chắc được số tiền cần phải trả khi hợp đồng khi đáo hạn là 20935,6*100,000= 2,093,560,000 VND, cho dù tỷ giá giao ngay của USD/VND là bao nhiêu. Như vậy, bằng việc ký hợp đồng kỳ hạn, công ty A đã cố định được chi phí cũng như khoản lời/lỗ cho hợp đồng nhập khẩu.
Ở thời điểm đáo hạn:
- Nhận 100,000 USD từ hợp đồng mua ngoại tệ kỳ hạn và chi trả cho VCB số tiền là 2,093,560,000 VND
- Sử dụng 100,000USD mua được theo tỷ giá cố định để thanh toán hợp đồng nhập khẩu.
1.2. Sử dụng hợp đồng giao sau:
Khái niệm:
Hợp đồng ngoại tệ giao sau là giao dịch trong đó hai bên mua bán thỏa thuận với nhau sẽ chuyển giao cho nhau một số lượng ngoại tệ nhất định theo tỷ giá cố định trước vào một ngày cụ thể trong tương lai thông qua sở giao dịch (IMM).
Ví dụ: Ở thị trường Chicago các hợp đồng giao sau được tiêu chuẩn hóa như sau:
AUD GBP CAD EUR JPY CHF
Trị giá HD 100,000 62,500 100,000 125,000 12,500,
000 125,000 Ký quỹ:
- Ban đầu - Duy trì
1,215$
900$
4,050$
3,000$
1,080$
800$
2,700$
2,000$
1,890$
1,400$
4,050$
4,050$
Tháng giao dịch 1, 3, 4, 6, 7, 9, 10 , 12 Giờ giao dịch 7h20 sáng đến 2h chiều Đặc điểm:
Thị trường giao sau thực chất là hợp đồng kỳ hạn được tiêu chuẩn hóa về các loại ngoại tệ , số lượng ngoại tệ quy định cho mỗi lần giao dịch và ngày chyển giao ngoại tệ
Để đảm bảo sự vận hành ổn định của thị trường giao sau, phòng giao hoán được thành lập như người bán của tất cả người mua và người mua của tất cả người bán.
Người bán và người mua đều có tài khoản riêng để tiến hành thanh toán hàng ngày.
Nhằm tạo điều kiện cho hợp đồng giao sau tiến hành thuận lợi , khi bắt đầu tham gia người mua và người bán đều phải thực hiện ký quỹ ban đầu. được tính theo tỷ lệ phần trăm trên giá trị hợp đồng tại phòng giao hoán. Số tiền ký quỹ này sẽ được tính toán và điều chỉnh hàng ngày. Phòng giao hoán sẽ sử dụng số tiền ký quỹ để thưc hiện thanh toán hàng ngày giữa một bên lời và lỗ, nếu như có chênh lệch giữa tỷ giá thị trường và tỷ giá thỏa thuận khi kí hợp đồng giao sau.
Hợp đồng giao sau được thanh toán hàng ngày, theo đó tỷ giá kí kết trong hợp đồng chỉ có giá trị trong một ngày.
Hợp đồng giao sau có tính thanh khoản cao.
Hợp đồng giao sau cung cấp những hợp đồng có giá trị nhỏ dễ dàng thuận lợi trong giao dịch.
Mục đích sử dụng:
Sử dụng hợp đồng giao sau với mục đích đầu cơ.
Sử dụng với mục đích phòng ngừa rủi ro tỷ giá.
Chuyển giao rủi ro tỷ giá cho cơ quan bảo hiểm: Ngân hàng chịu phí bảo hiểm và khi rủi ro xuất hiện thì cơ quan bảo hiểm sẽ bồi thường thường thiệt hại cho ngân hàng.
Duy trì trạng thái ngoại hối hợp lý:
- Nếu tỷ giá biến động thất thường không theo quy luật, không dự đoán được:
ngân hàng nên duy trì trạng thái ngoại hối = 0 và đa dạng hóa các loại ngoại tệ đang nắm giữ.
- Nếu tỷ giá biến động có thể dự báo được:
* Dự báo tỷ giá tăng: nên duy trì trạng thái độ lệch dương (trường thế).
* Dự báo tỷ giá giảm: nên duy trì trạng thái độ lệch âm (đoản thế).
1.3. Sử dụng hợp đồng hoán đổi tiền tệ Khái niệm:
Nghiệp vụ hoán đổi ngoại tệ là giao dịch đồng thời mua và bán cùng một số ngoại tệ, trong đó kì hạn thanh toán của hai giao dịch là khác nhau và tỷ giá của hai giao dịch được xác định tại thời điểm kí kết hợp đồng.
Có hai loại giao dịch hoán đổi: giao dịch hoán đổi giao ngay - kì hạn, giao dịch hoán đổi kì hạn - giao ngay.
Đặc điểm:
Hai giao dịch đồng thời và ngược chiều nhau:
- Mua giao ngay đồng thời bán kì hạn.
- Bán giao ngay đồng thời mua kì hạn.
- Mua kì hạn M tháng đồng thời bán kỳ hạn N tháng.
- Bán kì hạn M tháng đồng thời mua kỳ hạn N tháng.
Chỉ có hai đồng tiên giao dịch, trong đó cả hai giao dịch mua và bán cùng một số lượng đồng tiền chính.
- Tỷ giá giao dịch trong hợp đồng hoán đổi đều được thỏa thuận tại thời điểm kí kết hợp đồng.
- Ngày giá trị trong hợp đồng hoán đổi phải khác nhau Mục đích:
- Nhà kinh doanh đầu tư sử dụng hợp đồng hoán đổi để đáp ứng nhu cầu thanh toán cân đối nguồn vốn bằng các đồng tiền khác nhau.
- Ngoài ra còn giúp doanh nghiệp trong lĩnh vực xuất nhập khẩu phòng ngừa rủi ro tỷ giá.
Cũng như các doanh nghiệp, ngân hàng thương mại sử dụng nghiệp vụ hoán đổi ngoại tệ để đáp ứng nhu cầu khách hàng, bảo hiểm rủi ro tỷ giá, cân bằng trạng thái ngoại hối, kiểm soát nguồn vốn khả dụng và với mục đích kiếm lời.
Ví dụ: Sau khi nhận được yêu cầu vay 200,000 USD trong 2 tháng, Ngân hàng B thực hiện Swap với Ngân hàng X kỳ hạn 3 tháng. Cho biết:
Tỷ giá giao ngay: EUR/USD: 1.2540-1.2552 Lãi suất kỳ hạn 2 tháng USD: 3.15-3.75%/năm Lãi suất kỳ hạn 2 tháng EUR: 3.5-4%/năm Ở thời điểm hiện tại:
- Số EUR phải trả khi mua 200,000 USD:
200,000/1.2540=159,489.6 EUR - Số tiền lãi ngân hàng B thu được:
200,000*3.75%*2/12= 1250 USD Ở thời điểm đáo hạn:
- Ngân hàng B thực hiện swap:
- Tỷ giá thực hiện:
Ft=1.2552+1.2552*2/12*(3.75%-3.5%)= 1.2557 - Mua EUR bằng USD. Số USD phải trả:
159,489.6*1.2557=200,217.1 USD
200,000-200,271.1+1250=978.9 USD 1.4. Sử dụng hợp đồng quyền chọn:
Khái niệm:
Nghiệp vụ mua bán ngoại tệ theo quyền chọn là hợp đồng mua bán quyền để thực hiện việc mua bán ngoại tệ. Hay nói cách khác, đây là nghiệp vụ mua bán quyền trong đó người mua quyền có quyền nhưng không bắt buộc phải mua (call option) hoặc bán (put option) một số lượng ngoại tệ nhất định với tỷ giá được thỏa thuận trước vào một ngày xác định trong tương lai hoặc trong một thời gian xác định.
Có hai loại quyền chọn:
a. Quyền chọn mua ( call option):
Là hợp đồng theo đó người mua quyền chọn có quyền mua nhưng không bắt buộc mua một số lượng nhất định đồng tiền cơ sở theo tỷ giá đã xác định trước vào một ngày xác định trong tương lai hoăc trong một khoảng thởi gian nhất định. Để có quyền này người mua phải trả cho người bán một khoản phí nhất định. Còn người bán quyền có trách nhiệm phải bán số lượng tiền cơ sở theo giá thực hiện nếu người mua quyết định thực hiện quyền.
b. Quyền chọn bán ( put option):
Là hợp đồng theo đó người mua quyền chọn có quyền bán nhưng không bắt buộc bán một số lượng nhất định đồng tiền cơ sở theo tỷ giá đã xác định trước vào một ngày xác định trong tương lai hoăc trong một khoảng thởi gian nhất định. Để có quyền này người mua phải trả cho người bán một khoản phí nhất định. Còn người bán quyền có trách nhiệm phải mua số lượng tiền cơ sở theo giá thực hiện nếu người mua quyết định thực hiện quyền.
Mục đích sử dụng:
Nếu nhà đầu cơ dự đoán đồng tiền nào đó trên thị trường trong tương lai tăng và để kiếm lời thì họ sẽ mua hợp đồng quyền chọn mua.
Nếu nhà đầu cơ dự đoán đồng tiền nào đó trên thị trường trong tương lai giảm và để kiếm lời thì họ sẽ chọn mua hợp đồng quyền chọn bán. Nếu dự đoán sai nhà đầu tư
Ví dụ: Theo dự báo về tỷ giá USD/JPY tăng sau 2 tháng nữa, nhà đầu tư A mua spot 100,000USD với S0=78.68. Nhưng vì lo sợ tỷ giá USD/JPY giảm, Nhà đầu tư A mua quyền chọn bán (put option) 2 tháng với ngân hàng X, giá thực hiện E(ITM)=78.82 và mức phí 0.15 JPY/USD theo kiểu Âu.
Ở thời điểm hiện tại:
- Nhà đầu tư mua spot 100,000 USD, số tiền phải trả: 100,000*78,68=7,868,000 JPY
- Nhà đầu tư A mua quyền chọn bán của ngân hàng X, đồng thời đóng mức phí là: 0.15*100,000= 15,000 JPY
Ở thời điểm đáo hạn:
- Trường hợp Sb<E: Nhà đầu thực hiện quyền chọn bán.
Số tiền ngân hàng phải trả cho nhà đầu tư: 100,000*78.82= 7,882,000JPY LN của nhà đầu tư A: 7,882,000-(7,868,000+15,000)= -1000 JPY
Vậy trong trường hợp Sb<E thì dù tỷ giá USD/JPY có giảm bao nhiêu thì nhà đầu tư vẫn cố định được mức rủi ro là lỗ 1000JPY, đồng thời, qua giao dịch trên, ngân hàng X thu được một khoảng lời là 1000+15000=16000 JPY.
- Trường hợp Sb>E: Nhà đầu tư không thực hiện quyền, mà sẽ mua USD trên thị trường giao ngay để thu một khoảng lợi nhuận:
Sb*100,000-(78,68*100,000+15,000)
Đồng thời ngân hàng cũng thu được một khoảng lợi nhuận là khoảng phí ban đầu của nhà đầu tư: 15,000JPY.
2. Sử dụng các phương pháp dự báo tỷ giá
Trên thị trường tài chính nói chung và thị trường hối đoái nói riêng các chuyên gia thường dùng 2 cách phân tích sau đây để dự báo giá: phân tích cơ bản (Fundamental Analysis) và phân tích kỹ thuật (Technical Analysis)
Phân tích cơ bản: là phương pháp phân tích tập trung vào việc nghiên cứu các lý do hoặc nguyên nhân làm cho giá tăng lên hoặc giảm xuống. Nó chú ý đến các lực lượng tác động đến cung cầu của thị trường: lãi suất, lạm phát, tăng trưởng kinh tế, xuất nhập khẩu, đầu tư…Ý tưởng của phương pháp này là tiến đến một giá trị dự đoán về giá trị sinh lời tiềm ẩn của thị trường để xác định xem thị trường được xác định cao hơn hoặc thấp hơn giá trị thực. Phần khó nhất của phương pháp này là quyết định xem thông tin nào và bao nhiêu tiền đã được tính vào cơ cấu giá hiện hành. Các lý thuyết chính của phân tích cơ bản là lý thuyết ngang giá sức mua (PPP), lý thuyết ngang giá
Phân tích kỹ thuật: đơn giản là một phương pháp dự báo dựa vào nghiên cứu về quá khứ, tâm lý và quy luật xác suất. Phân tích kỹ thuật chủ yếu là dựa vào đồ thị tỉ giá và số lượng mua bán của quá khứ đã được tập hợp lại để dự đoán khuynh hướng của tỉ giá trong tương lai. Phân tích kỹ thuật có tính linh hoạt, dễ sử dụng và nhanh chóng.
Điều lưu ý là phân tích kỹ thuật có thể là công cụ giúp ta dự báo xu hướng đúng, nhưng nó phải được sử dụng theo nguyên tắc đã được tính toán chứ không phải theo cảm tính. Thời gian lập biểu đồ phân tích là do mỗi nhà kinh doanh lựa chọn có thể sử dụng phân tích kỹ thuật trong ngày (các dạng 5 phút, 30 phút hay mỗi giờ), trong tuần hoặc trong tháng. Các lý thuyết chính của phân tích kỹ thuật là : lý thuyết Dow, lý thuyết Fibonacci, lý thuyết Elliott Wave…
Như vậy mỗi loại hình phân tích có những điểm mạnh và điểm yếu riêng. Vì vậy nhà kinh doanh phải linh hoạt sử dụng các công cụ này cộng với quyết định trực quan của mình để ra quyết định nhanh chóng và chính xác.
3. Cho vay bằng ngoại tệ này nhưng thu nợ bằng ngoại tệ khác
Áp dụng giải pháp cho vay bằng ngoại tệ này nhưng thu nợ bằng loại ngoại tệ khác ổn định hơn với tỷ giá kỳ hạn đã được ấn định trước trong trường hợp đồng tín dụng.
Ví dụ : Giả sử ngân hàng cho khách hàng vay 10,000 FRF nhưng thu nợ bằng GBP với tỷ giá kỳ hạn được ấn định là 1 GBP = 10 FRF do ngân hàng dự đoán đến ngày thu nợ thì FRF sẽ giảm giá. Đến thời điểm trả nợ, tỷ giá thị trường:
Trường hợp 1:
1 GBP = 10 FRF => Ngân hàng thu 10,000 GBP, Ngân hàng và khách hàng đều không bị thiệt hại.
Trường hợp 2:
1GBP = 12 FRF (FRF giảm giá) => ngân hàng thu 10,000 GBP, nhưng nếu không áp dụng phương pháp này ngân hàng chỉ thu được:
10,000/12 = 833.3 GBP Trường hợp này ngân hàng có lợi.
1 GBP = 8 FRF (FRF tăng giá) -> ngân hàng thu 10,000 GBP, nhưng lẽ ra phải thu được:
10,000/8 =1,250 GBP
Trường hợp này khách hàng có lợi. Thực hiện biện pháp này ngân hàng chia sẻ rủi ro với khách hàng.
4. Sử dụng các hợp đồng mua bán ngoại tệ song hành
Đây là phương pháp tự bảo hiểm rủi ro tỷ giá đơn giản bằng cách tiến hành song song cùng một lúc cả hai hợp đồng mua bán ngoại tệ, xuất khẩu nhập khẩu, cho vay đầu tư…có giá trị và thời hạn tương đương nhau. Bằng cách này, nếu ngoại tệ lên giá so với đồng nội tệ thì ngân hàng sẽ sử dụng phần lãi do biến động tỷ giá từ việc mua ngoại tệ, hợp đồng xuất khẩu, cho vay…để bù đắp phần tổn thất do biến động tý giá của việc bán ngoại ngoại tệ, hợp đồng nhập khẩu, đầu tư…. Và ngược lại.. Kết quả là cho dù ngoại tệ lên giá hay xuống giá thì rủi ro về tỷ giá vẫn được trung hòa.
Cách này đơn giản, hữu hiệu, dễ thực hiện và ít tốn kém nếu như ngân hàng có thể hoạt động đa dạng hóa tất cả cả nghiệp vụ trên. Tuy nhiên vấn đề của phương pháp này là khả năng có thể kiếm được cùng một lúc cả hai nghiệp vụ có thời hạn và giá trị tương đương nhau hay không ?
5. Đa dạng hóa các loại ngoại tệ
Đa dạng hóa tiền tệ cũng là cách phòng tránh rủi ro trong hoạt động kinh doanh ngoại tệ. Đầu cơ chỉ một loại ngoại tệ với một số lượng quá lớn có thể sẽ đem lại lợi nhuận rất lớn nếu đi đúng với xu hướng biến động của tỷ giá. Bên cạnh đó, tiềm ẩn một rủi ro rất lớn và cũng sẽ không lường hết hậu quả. Do đó, ngân hàng thường kinh doanh, và đầu tư trên nhiều loại ngoại tệ, chẳng hạn: Dollar Mỹ, Euro, Yên, Bảng Anh, Franc. Người ta thường nói “không nên để tất cả quả trứng trong cùng một rổ”.
Biện pháp này không tiếp cận theo yếu tố trạng thái ngoại tệ ròng hay sự biến động tỷ giá, mà quan tâm đến việc giảm rủi ro của cả danh mục. Đây là một biện pháp dễ thực hiện, do đó được các hầu hết các ngân hàng Việt Nam sử dụng.
6. Tài trợ rủi ro