Bảng 2 .6 Thống kê tình hình giao dịch TPCP từ 2006-2011
Bảng 2.9 Doanh thu hoạt động kinh doanh trái phiếu qua các năm
Đơn vị: tỷ đồng
Năm Năm
2007 2008 2009 2010 2011
Môi giới trái phiếu 0.19 0.44 0.32 0,35 0,20
Tự doanh trái phiếu 0.00 11.08 12.53 21.73 35.78
Năm 2010 Năm 2011
Nguồn: Phịng nguồn vốn – CTCK Thăng Long
Hình 2.9. Tỷ trọng đầu tư vào các nghiệp vụ tại TLS thời điểm tháng 12/2011
Nguồn: Báo cáo tài chính tháng 12 năm 2011 Cho đến thời điểm tháng 12/2011, tổng tài sản của TLS giảm còn 3,036 tỷ đồng, trong đó có 576.84 tỷ là tiền của nhà đầu tư chiếm 19% tổng giá trị tài sản của TLS. Số tiền này nhà đầu tư gửi vào tài khoản môi giới của TLS, đây là tài khoản tách bạch với tài khoản thanh toán của TLS theo quy định của
dụng cho hoạt động tự doanh trái phiếu là 150 tỷ đồng chiếm 4.9% tài sản của TLS, tự doanh cổ phiếu sử dụng 31% tài sản và kinh doanh vốn là hoạt động phụ trợ cho các khách hàng mở tài khoản giao dịch chứng khoán tại TLS như ứng trước, hợp tác kinh doanh trái phiếu niêm yết và chưa niêm yết sử dụng 43,1%, còn lại là sử dụng cho hoạt động tư vấn, bảo lãnh phát hành, lưu ký là 2%.
• Quy trình kinh doanh đầu tư trái phiếu: Với thời gia tham gia thị trường gần 2 năm, TLS cũng đã dần hồn thiện quy trình hoạt động kinh doanh trái phiếu để hoạt động này chuyên nghiệp và quy củ hơn hơn.
- Hàng tuần, hàng tháng theo định kỳ, chuyên viên phân tích trái phiếu lập các báo cáo lên trưởng phịng Nguồn vốn, Giám đốc khối và Ban tổng giám đốc về thị trường tiền tệ và kinh tế vĩ mô, báo cáo thông tin về hoạt động giao dịch trái phiếu trên thị trường, các thơng tin nội bộ chính thức và các thơng tin thu thập được từ bên ngồi về các cơng ty, nhà đầu tư và các đối tác, cân đối tình hình nguồn, lãi suất và phân tích cung cầu TTTP từ đó đưa ra các kiến nghị về kinh doanh trái phiếu.
Sau khi xem xét tình hình thị trường, Giám đốc khối và ban tổng giám đốc gửi yêu cầu kinh doanh tới phòng Nguồn vốn. Xem xét yêu cầu đầu tư, Trưởng phịng Nguồn vốn và chun viên phân tích trái phiếu sẽ đưa ra kế hoạch đầu tư hoặc kiến nghị về yêu cầu đầu tư.
- Lập kế hoạch kinh doanh đầu tư và chuẩn bị đầu tư: Khi yêu cầu đầu tư khả thi, kế hoạch đầu tư sẽ được lập với những điểm chính:
+ Xác định nguồn vốn cho hoạt động đầu tư + Xác định thời điểm đầu tư phù hợp
+ Cơ cấu kỳ hạn của danh mục + Lợi suất sinh lời của danh mục
+ Phương án sử dụng trái phiếu trong danh mục đầu tư
Toàn bộ kế hoạch kinh doanh đầu tư sẽ được báo cáo lên Trưởng phòng/Giám đốc khối/Ban tổng giám đốc muộn nhất 01 ngày trước khi tiến hành đầu tư.
-Tiến hành kinh doanh đầu tư: Sau khi tờ trình kinh doanh đầu tư được
phê duyệt, chuyên viên phân tích sẽ tiến hành định giá trái phiếu theo mức lợi suất đã thỏa thuận với đối tác và thực hiện việc mua bán trái phiếu thông qua tài khoản tự doanh của công ty theo sự phê duyệt của Tổng giám đốc.
-Lập báo cáo kinh doanh trái phiếu: Định kỳ, trưởng phòng Nguồn vốn
Nguồn: Phòng nguồn vốn – CTCK Thăng Long
- Phê duyệt: Căn cứ vào báo cáo của Trưởng phòng nguồn vốn, ban
Tổng giám đốc sẽ phê duyệt hoặc đưa ra ý kiến hướng dẫn hay điều chỉnh đối với phương án kinh doanh đầu tư sau đó chuyển trả lại bộ phận kinh doanh trái phiếu. Thiết lập và phân tích Danh mục đầu tư Trình Đầu tư Tổng giám đốc
Tiến hành đầu tư.
Báo cáo kết quả đầu tư theo hàng kỳ.
Quản lý danh mục.
Theo dõi và cập nhật thơng tin danh mục. Phân tích và kiểm Sốt lại danh mục Bán, điều chỉnh
doanh mục đầu tư
Tổng giám đốc
Đánh giá
Phê chuẩn đầu tư
Bán, điều chỉnh danh mục đầu tư
Tổng kết danh mục.
Đánh giá hiệu quả quản lý danh mục.
Xây dựng danh mục đầu tư tiếp theo. Kỳ hạn, lãi suất, khối lượng đầu tư Báo cáo về thị trường tiền tệ
và kinh tế vĩ mô Báo cáo thông tin Thông tin nội bộ.
Thông tin thu thập được từ bên ngồi (cơng ty, nhà đầu tư, đối tác)
Cân đối nguồn và lãi suất Phân tích cung cầu
Phê chuẩn đầu tư
Khơng duyệt đầu tư
Lưu hồ sơ
quy định và hồ sơ này sẽ được kiểm sốt theo quy trình kiếm sốt hồ sơ của cơng ty.
• Quy trình giao dịch kinh doanh đầu tư trái phiếu
Thông qua Sở Giao dịch chứng khoán, giao dịch mua và bán trái phiếu được tiến hành như sau:
-Bước1: cán bộ giao dịch phòng nguồn vốn CTCK Thăng Long và cán bộ
giao dịch của bên đối tác thỏa thuận các điều khoản của một giao dịch chứng khoán, bao gồm: mã chứng khoán, khối lượng chứng khoán, số tiền giao dịch, các thủ tục thanh toán qua điện thoại.
-Bước 2: Xác nhận tất cả các điều khoản của giao dịch qua Hợp đồng mua
bán trái phiếu ký xác nhận qua fax và trực tiếp.
-Bước 3: Thực hiện giao dịch thông qua phiếu lệnh mua và bán trái phiếu
trên thị trường. .
• Thực trạng hoạt đợng kinh doanh trái phiếu ở một số công ty chứng khoán tại Việt Nam hiện nay
Đến thời điểm hiện nay, chính thức tham gia thị trường trái phiếu 37 CTCK trong đó có 21CTCK là thành viên chính thức của thị trường trái phiếu chuyên biệt trong tổng số 105 công ty chứng khoán hiện có tại Việt Nam. Các thành viên của hệ thống giao dịch TPCP này có thể hoạt động giao dịch tự doanh cho chính mình và đồng thời giao dịch cho các công ty chứng khoán và các nhà đầu tư khác. Việc chỉ có số ít CTCK tham gia TTTP một phần do hiện nay mới chỉ có 70 công ty chứng khoán trên tổng số 105 công ty chứng khoán có vốn điều lệ lớn hơn 135 tỷ đồng được phép hoạt động tự doanh chứng khoán– Theo Bảng 1.1. Vốn điều lệ của các CTCK đến tháng 12/2011. Ngoài ra, mỗi lô giao dịch trái phiếu thường tối thiểu 10 tỷ lớn hơn rất nhiều so với giao dịch một lô cổ phiếu nên việc phần lớn các CTCK không đủ vốn kinh doanh trái phiếu là rất dễ hiểu.
Bên cạnh đó, hoạt động kinh doanh trái phiếu phức tạp hơn rất nhiều so với kinh doanh cổ phiếu, giá trái phiếu bị ảnh hưởng trực tiếp trên cơ sở lãi suất biến động trên thị trường – khi lãi suất tăng thì giá trái phiếu giảm và ngược lại, vì vậy những biến động kinh tế vĩ mô, biến động kinh tế thế giới nói cách khác sức
hành vi của nhà đầu tư. Vì vậy, tham gia thị trường trái phiếu đòi hỏi các nhà đầu tư nói chung và các CTCK nói riêng phải có trình độ kiến thức chuyên môn cao, nắm chắc kiến thức về thị trường trái phiếu, nhạy bén với thị trường. Trong khi đối với cổ phiếu, do có sự tham gia của nhiều quá nhiều nhà đầu tư ở tất cả các thành phần nên sự biến động về giá phần nhiều do tâm lý và do nhiều nhà đầu tư có thể cấu kết “làm giá” cổ phiếu- một thực trạng phổ biến tại Việt Nam hiện nay.
Trong số 37 CTCK tham gia TTTP, phần nhiều do có sự hỗ trợ về vốn từ các ngân hàng mẹ là ngân hàng nắm giữ hơn 51% vốn điều lệ của CTCK. Việc tham gia kinh doanh trái phiếu cũng do các ngân hàng mẹ hướng dẫn, truyền đạt kinh nghiệm cho các công ty con tham gia kinh doanh trái phiếu. Ngoài ra, cũng có một số CTCK có vốn điều lệ lớn, có tiềm lực tài chính mạnh cũng mạnh dạn tham gia kinh doanh trái phiếu và thu được khá nhiều thành công như Công ty CPCK Sài Gòn SSI, Công ty CPCK Hồ Chí Minh HCM.
2.3. Đánh giá thực trạng phát triển hoạt động kinh doanh trái phiếu của Công ty cổ phần chứng khốn Thăng Long Cơng ty cổ phần chứng khốn Thăng Long
Sau gần 3 năm tham gia hoạt động kinh doanh trái phiếu, TLS đã có những thành công nhất định, là một trong số ít những công ty chứng khoán mạnh dạn tham gia vào TTTP, nơi đòi hỏi trình độ kiến thức chuyên môn cao và khả năng nhạy bén về tình hình kinh tế vĩ mô, sự biến động của thị trường, lãi suất, lạm phát, …. Không những vậy, TLS dần đã có vị thế trên thị trường giao dịch trái phiếu, có nhiều đối tác lớn và ngày càng linh hoạt trong hoạt động kinh doanh đầu tư trái phiếu.
2.3.1. Những kết quả chính về hoạt động kinh doanh trái phiếu của TLS2.3.1.1Góp phần tạo nên một kênh đầu tư mới và an tồn 2.3.1.1Góp phần tạo nên một kênh đầu tư mới và an tồn
Bên cạnh hình thức hoạt động mơi giới chứng khốn và đầu tư cổ phiếu, TLS đã mạnh dạn bước vào lĩnh vực kinh doanh trái phiếu, đây là một kênh đầu tư an toàn nhất trong các loại đầu tư chứng khoán bởi TPCP được bảo đảm thanh tốn bởi chính phủ Việt Nam. Ngồi ra, hoạt động kinh doanh trái phiếu đòi hỏi kiến thức cao về thị trường tài chính và thị trường kinh tế vĩ mơ. Điều này giúp cho TLS đã tạo được một bước tiến dài trong quá trình thâm nhập vào thị trường tài chính quốc tế. Tính đến tháng 12 năm 2011, TLS nằm trong số 37
được khá nhiều thành công trên TTTP.
2.3.1.2 Lựa chọn thời điểm đầu tư hợp lý: Tại thời điểm bắt đầu nghiên
cứu TTTP, lạm phát là vấn đề nan giải của nền kinh tế. Lạm phát tính từ đầu năm 2011 đến tháng 5/2011 là 17%- 18% Nhập siêu đang ở mức cao, giá vàng biến động mạnh lúc lên lúc xuống đan xen nhau, tỷ giá USD/VND tăng mạnh. Thị trường liên ngân hàng tháng 5 chịu sự căng thẳng về thanh khoản kéo dài từ tháng Tư đến hết nửa đầu của tháng 5, niềm tin đối với hệ thống ngân hàng lúc đó thật sự bị lung lay. Trong những ngày căng thẳng nhất, lãi suất cho vay qua đêm tại các ngân hàng loại 3 huy động từ các tổ chức kinh tế lên tới 24-25%. Việc lạm phát cao hơn trần lãi suất sẽ tạo ra rất nhiều bất ổn cho nền kinh tế, thậm chí có thể mang tới nguy cơ suy thoái kéo dài.
Tại thời điểm này, TTCK tiếp tục chuỗi ngày sụt giảm liên tiếp. VN Index tuột dốc và khơng thể quay đầu, hay ít nhất là dừng lại. Tính thanh khoản của thị trường đang về gần tới con số 0, khi người bán khó có thể bán, người mua hầu như khơng có.
Tại TTTP, các đợt đầu thầu và bảo lãnh TPCP đều không thành công. Trên thị trường thứ cấp, giao dịch trái phiếu đánh dấu bước lùi của các nhà đầu tư nước ngoài và bước tiến của khối ngân hàng loại 1 và 2 trong nước. Nhà đầu tư nước ngoài, trước sức ép phải “check lose and run” do rủi ro từ thị trường Việt Nam đang quá cao, đã quyết định cut lose từ trái phiếu trước khi phải bán tống cổ phiếu và các khoản nợ khác. Họ chấp nhận bán trái phiếu với một giá thấp hợp lý, YTM trong các giao dịch mua bán đứt trái phiếu các kỳ hạn 2-5 năm băt đầu từ 10-12.5% đã lần lượt tăng dần lên, hiện nay đang ở khoảng 15- 19%. Đến tháng 6, đỉnh cao YTM ngắn và trung hạn đã có lúc lên tới 25% trong những ngày “hoảng loạn”. Thời điểm đầu tháng 6, nước ngoài đã mạnh tay bán bán trái phiếu với giá rất thấp (YTM cao) do sức ép từ những nhận định của họ. Kèm theo đó rủi ro tỷ giá quá cao khiến khối ngoại e ngại trái phiếu lãi suất tính bằng VND lãi suất trên thị trường đang ở giai đoạn nóng nhất chưa từng có, lãi suất tiết kiệm cá nhân lên tới 18% năm thậm chí lên tới 24-25%/năm đối với huy động từ tổ chức. Lúc này, TLS đã quyết định đầu tư trái phiếu chính phủ với tổng số vốn là 80 tỷ đồng,
các CTCK là hoạt động mang tính rủi ro và lợi nhuận cao. Tuy nhiên, phụ thuộc vào vào từng thời điểm đầu tư, các tổ chức tài chính cần phải lựa chọn loại hình đầu tư vào cổ phiếu hay trái phiếu. Vào thời điểm năm 2011, toàn bộ nền kinh tế thế giới rơi vào trạng thái khủng hoảng, Vnindex rớt khơng phanh, lãi suất tăng mạnh thì việc kinh doanh trái phiếu lại thể hiện được hết ưu việt. Việc mua trái phiếu với kỳ hạn từ 3-5 năm đã đem lại một khoản lợi nhuận từ đầu tư khá an toàn
2.3.1.4Linh hoạt trong kinh doanh trái phiếu: Ngoài hoạt động kinh
doanh trái phiếu đến khi đáo hạn, TLS cịn liên tục cập nhật tình hình kinh tế để hiện thực hóa lợi nhuận nhằm hưởng chênh lệch giá. Tính đến thời điểm 30/06/2011, hoạt động môi giới trái phiếu đã mang về cho TLS số lợi nhuận khơng nhỏ trên giá trị đầu tư. Tính linh hoạt trong hoạt động kinh doanh TPCP cịn khơng chỉ thể hiện ở việc đầu tư nghiên cứu trái phiếu với các kỳ hạn khác nhau của TPCP mà cịn đa dạng hóa danh mục đầu tư sang TPDN . Với quy mô nhỏ, nhưng TLS đã chứng tỏ một sự đầu tư khá khôn ngoan và bản lĩnh. Tuy nhiên, trên thị trường Việt Nam, sản phẩm phái sinh còn khá mới mẻ, đây cũng là một lĩnh vực TLS đang hướng tới để đa dạng hóa sản phẩm đầu tư trên TTTP.
2.3.1.5Hiệu quả kinh doanh cao:
Mảng hoạt động kinh doanh trái phiếu của TLS hiện vẫn đang là mảng đạt hiệu quả tốt, đóng góp một phần lợi nhuận cho cơng ty.
Đơn vị: tỷ đồng
STT Năm 2007 2008 2009 2010 2011
1 Môi giới 25 20 148 167 41
2 Tự doanh cổ phiếu 67,03 -94,22 -49,2 -178 -717,6
3 Tự doanh trái phiếu 0,11 6,71 9,8 14 28.3
4 Kinh doanh vốn 24,6 68,5 70 35 44 5 Tư vấn, bảo lãnh phát hành, lưu ký, khác 5.96 5.59 4,05 6.85 12.6 Tổng 116,74 0,99 182,65 44.57 -592
Hình 2.11. Lợi nhuận các dịch vụ của TLS qua các năm
Nguồn: Báo cáo kiểm toán 2007, 2008,2009,2010,và 2011
trọng trong năm 2011, chiếm tới 22.9% trong tổng lợi nhuận của công ty trong khi vốn sử dụng chỉ là 4.9% giá trị tái sản. Hoạt động tự doanh cổ phiếu năm 2011 của TLS hiện nay đang âm 717.6 tỷ đồng
Cũng theo số liệu trên, ta có thể thấy hoạt động tự doanh cổ phiếu tại TLS trong 3 năm gần đây hiện đang hoạt động quá rủi ro. Thị trường biến động mạnh trong năm 2010 khiến phần lớn các cơng ty chứng khốn lỗ tự doanh. Tuy nhiên, trong năm 2011, thị trường có nhiều đột phát, từ mức 300 điểm vào tháng 3 năm 2011 đã lên tới đỉnh là 500 điểm vào tháng 11 năm 2011, nhưng sự trồi sụt của thị trường vẫn làm cho TLS lỗ trong hoạt động này. Để giảm rủi ro trong hoạt động đầu tư chứng khoán, TLS cần thiết phải thay đổi cơ cấu đầu tư, giảm tỷ lệ đầu tư tự doanh cổ phiếu và thay vào đó là đẩy mạnh hoạt động kinh doanh trái phiếu.
Năm 2011 là năm đánh dấu sự giảm sút hoạt động mơi giới chứng khốn tại TLS. Đứng đầu thị phần môi giới cổ phiếu và lọt vào trong top 10 thị phần môi giới trái phiếu với tỷ lệ thị phần 1.8%, tổng chung là vị trí số 1 trong tồn bộ hoạt động mơi giới chứng khốn.
Lọt vào vị trí số 10 trong thị phần mơi giới trái phiếu thực tế chưa phải là thành công đối với môi giới trái phiếu tại TLS bởi tại Việt Nam, hoạt động giao dịch trái phiếu trên thị trường thứ cấp khá ảm đạm và do vậy vẫn chưa thực sự thu được nhiều quan tâm của phần lớn các cơng ty chứng khốn, các quỹ hay