Qua quá trình nghiên cứu các bài học kinh nghiệm minh bạch thông tin trên thị trường chứng khoán của các nước Mỹ, Pháp chúng ta có thể rút ra một số bài học kinh nghiệm thích hợp với đặc điểm tình hình của Việt Nam hiện nay như sau:
Xu thế hình thành các tập đoàn và mở rộng phạm vi hoạt động ở các quốc gia khác tăng lên là mang tính tất yếu, chúng ta cần tham khảo thêm luật pháp quốc tếđể tránh bỡ ngỡ khi gia nhập thị trường đồng thời cũng phải tự sáng tạo và nghiên cứu những giải pháp, cấu trúc cho riêng mình bởi như ta thấy các quy định trên thế giới vẫn còn nhiều lỗ hổng và sự khác biệt trong quy mô thị trường.
5.1.1 Quy định chế tài
Thực hiện nghiêm khắc hơn nữa các biện pháp chế tài xử phạt các công ty và cá nhân vi phạm thông tin để hạn chế sự tiêu cực, không minh bạch trong không công bố thông tin. Hiện tại, Bộ Tài chính đang trình Chính phủ sửa đổi Nghị định 36 về xử lý vi phạm hành chính trong lĩnh vực chứng khoán. Theo đó, mức xử phạt mới sẽ lên tới 500 triệu đồng. UBCK cũng dự thảo một văn bản hướng dẫn về xử lý các vi phạm liên quan đến việc truy thu các khoản thu nhập bất chính do hành vi của những người vi phạm gây ra. Tuy nhiên, mức xử lý cụ thể như thế nào sẽ còn phải tính toán và cân nhắc.
Vấn đềđiều tra xử phạt các trường hợp nội gián, thao túng khá khó khăn. Vì thế, UBCK cần tăng cường hơn nữa công tác quản lý, giám sát hoạt động thị trường bằng việc đNy mạnh thực hiện công tác giám sát, thanh tra, xử lý một số thành viên thị trường và các cá nhân vi phạm . Ở các nước phát triển, ủy ban chứng khoán có nghiệp vụ điều tra, ghi âm, phong tỏa tiền và nhiều biện pháp khác để truy xét, kết luận thuận lợi hơn và mức xử phạt của các nước này cũng rất cao và sau khi kết luận đều có tòa, thNm phán độc lập và tạo điều kiện cho việc xử phạt nặng. Trong khi ở Việt Nam, hiện Ủy ban Chứng khoán Nhà nước chưa có những thNm quyền trên, chưa kể mức phạt còn thấp, khung pháp lý chưa đầy đủ. Chính vì vậy, cùng với việc tăng giám sát, quy chế xử phạt hành chính trong lĩnh vực chứng khoán cũng cần được sửa đổi để xử phạt chặt chẽ hơn. Đặc biệt việc Trung tâm Lưu ký Chứng khoán đang bắt đầu theo dõi tài khoản phụ cũng sẽ giúp phát hiện những vi phạm trong giao dịch từ đó có kết luận và xử phạt kịp thời. Bên cạnh đó, Ủy ban Chứng khoán Nhà nước cần phải thực hiện công tác kiểm tra định kỳ và bất thường đối với các sở giao dịch chứng khoán, Trung tâm Lưu ký Chứng khoán...
5.1.2 Hệ thống kiểm soát giao dịch
Thiết lập hệ thống kiểm soát giao dịch tựđộng của các cổđông lớn, cổđông nội bộ và người có liên quan từ CTCK, Sở GDCK, trong đó cơ sở dữ liệu thống nhất và phần mềm công bố thông tin thông suốt từ các tổ chức phát hành, niêm yết và kinh doanh chứng khoán đến Trung tâm giao dịch chứng khoán và các phương tiện truyền thông đại chúng; và áp dụng công nghệ thông tin một cách chủđộng và nhanh chóng.
Hiện tại các các công ty niêm yết phải nộp thông tin công bố cho SGDCK Việt Nam dưới
dạng văn bản do mỗi công ty có cách xử lý thông tin số hóa riêng của mình, sử dụng các công cụ
biên tập khác nhau và chỉ duy nhất dưới dạng văn bản là hình thức chung nhất. Tại SGDCK Việt Nam, thông tin công bố sau đó sẽ được nhập thủ công vào hệ thống trước khi thực hiện các công việc xử lý dữ liệu khác (ví dụ lưu trữ, xử lý và phân phối). Đồng thời những dữ liệu này sau đó cũng phải được kiểm tra, phát hiện lỗi một cách thủ công, phương pháp này có những nhược điểm là: kiểm soát lỗi và nhập dữ liệu tốn nhiều nhân lực và công sức, mất nhiều thời giờ mới có thể công bố ra các phương tiện thông tin đại chúng và cho nhà đầu tư. Việc áp dụng công nghệ thông tin một cách đồng nhất và xuyên suốt sẽ giúp giảm thiểu thời gian nhập liệu, xử lý thông tin, tìm kiếm sai sót. Lựa chọn một định dạng dễ truy xuất và chuyển đổi có thể tăng cường tính hữu ích của các đối tương khác khi muốn sử dụng số liệu v.v…
Ngoài ra, UBCKNN hay SGDCK TP.HCM sẽ giám sát tất cả thông tin quảng cáo của công ty huy động vốn từ công chúng, liên quan đến hoạt động chào bán trong thời hạn 3 tháng kể từ ngày công bố bản cáo bạch. Các thông tin quảng cáo này đều phải nói rõ rằng, hồ sơ cáo bạch của công ty đã hoặc sẽ được công bố trong thời gian tới và chỉ rõ nơi NĐT có thể đến lấy cáo bạch. UBCKNN hay SGDCK có trách nhiệm phải giám sát thông tin của công ty, đểđảm bảo NĐT được nhận thông tin đầy đủ và cân bằng trước khi công ty được phép phát hành chứng khoán huy động vốn.
Một vấn đề nữa là UBCK cần phải độc lập thật sự và quyết liệt trong hoạt động giám sát, cần công bằng trong hoạt động xử lý không công bố thông tin của các công ty trực thuộc Bộ tài chính, công ty vốn nhà nước (điển hình là SCIC) khi cơ cấu quản lý hiện nay thì UBCK trực thuộc Bộ Tài chính.
5.1.3 Chếđộ kế toán và chu!n mực kế toán
Hiện tại, chế độ kế toán và chuNn mực kế toán Việt Nam (VAS) đã có những thay đổi rất lớn, thậm chí chúng ta đã dùng một số chuNn mực kế toán quốc tế và chuNn mực báo cáo tài chính quốc tế (IAS/ IFRS) áp dụng cho Việt Nam. Tuy nhiên, vẫn còn có những điểm khác nhau rất đáng kể giữa VAS và IFRS/IAS, trong số đó có những điểm khác nhau có thể ảnh hưởng lớn đến các
quyết định của nhà đầu tư. Sau đây là một số đề xuất nhằm cải thiện sự chênh lệch khác biệt đó, cũng như góp phần bảo vệ quyền lợi NĐT hiệu quả hơn.
Các báo cáo tài chính giữa niên độ. Ghi nhận lập dự phòng giảm giá hàng tồn kho, dự phòng giảm giá chứng khoán, hay các điều chỉnh lãi lỗ, phần của nhà đầu tư trong các công ty liên kết, liên doanh và các sự kiện phát sinh sau ngày của bảng cân đối kế toán cần được điều chỉnh vào ngày của bảng cân đối kế toán (giữa và cuối niên độ).
Báo cáo tài chính hợp nhất. các công ty nên điều chỉnh, lập và công bố các báo cáo tài chính hợp nhất cho các báo cáo tài chính năm cũng như giữa niên độ, chứ không phải chỉ công bố báo cáo riêng của công ty mẹ trong các báo cáo giữa niên độ như hiện nay
Điều chỉnh cách đo lường và trình bày lãi trên mỗi cổ phiếu (EPS). Vì EPS là một trong những chỉ tiêu rất quan trọng và phổ biến mà nó ảnh hưởng rất lớn đến giá cổ phiếu của công ty nên lãi được dùng để tính EPS không nên bao gồm những khoản lãi không dành cho các cổđông phổ thông như lãi để trích quỹ khen thưởng, phúc lợi cho nhân viên và các quỹ khen thưởng không phải cho các cổ đông (theo IFRS). Điều này sẽ giúp phản ánh trung thực và hợp lý kết quả và tình hình tài chính của doanh nghiệp.
5.1.4 Chếđộ kiểm toán
Công ty kiểm toán không được thực hiện tất cả các nghiệp vụ kiểm toán của một tập đoàn mà phải chia phần việc cho các công ty kiểm toán khác để tránh tình trạng tập trung lợi ích có thể dẫn tới những tiêu cực có thể xảy ra.
Trong công tác kiểm toán tại công ty, kiểm toán viên cần phải xác nhận cả những dự báo về lợi nhuận trong tương lai của công ty thay vì chỉ kiểm toán những dữ liệu quá khứ
Tăng cường số lượng cũng như chất lượng hoạt động kiểm toán độc lập, các quy định cũng như biện pháp xử lý mang tính răn đe cho thị trường, ngoài ra cần thiết có những quy định cụ thể về lựa chọn công ty kiểm toán. Các công ty trên 2 sàn HOSE và HNX cần thiết phải lựa chọn những công ty kiểm toán có uy tín nhằm bảo vệ cho tính minh bạch của thị trường
5.1.5 Quy định công bố bản cáo bạch
Cần phải có một bản cáo bạch tóm tắt là thủ tục bắt buộc và người thực hiện bản tóm tắt này phải chịu trách nhiệm dân sự nếu tóm tắt có nội dung lừa dối, không chính xác hoặc mâu thuẫn với các phần khác của cáo bạch.
Công ty niêm yết phải chỉ rõ trong bản cáo bạch của mình những rủi ro trong hoạt động của công ty và công bố rõ ràng đến công chúng. Những rủi ro đó bao gồm các khoản nợ của công ty trước khi phát hành cổ phiếu, những tranh chấp pháp lý liên quan đến công ty (nếu có).
Để đảm bảo tính chuNn mực của cáo bạch, UBCKNN nên quy định bản cáo bạch của công ty phải có 3 đối tượng cùng liên đới chịu trách nhiệm, gồm người công bố thông tin (thông thường là lãnh đạo công ty); kiểm toán viên độc lập và tổ chức cung cấp dịch vụđầu tư.
5.1.4 Tăng cường công tác tuyên truyền và phổ biến kiến thức
UBCK cần phải thường xuyên tăng cường công tác tuyên truyền, phổ biến kiến thức pháp luật về chứng khoán đối với các đối tượng tham gia thị trường trên website chính thức của UBCK, tổ chức các buổi hội thảo hướng dẫn chi tiết các thông tư nghịđịnh mới cũng như các chương trình, hội thảo với mục đích nhằm nâng cao hiểu biết và nhận thức của các công ty niêm yết và nhà đầu tư chứng khoán, tăng cường phối hợp với các phương tiện thông tin đại chúng khác trong việc tuyên truyền thông tin để NĐT có thể dễ dàng tiếp cận với những quy định mới ban hành hoặc sửa đổi của Nhà nước.
Giao diện website của Sở giao dịch và UBCK cần dễ truy xuất, có khả năng tìm kiếm số liệu, thông tin theo từng công ty mà NĐT quan tâm một cách dễ dàng và linh hoạt.
5.2 Đối với công ty niêm yết
Công ty niêm yết là thành phần cơ bản và quan trọng ảnh hưởng đến tính bền vững của thị trường chứng khoán và cụ thể là môi trường thông tin hiện nay. Hệ thống công bố chỉ bền vững và phát triển khi Công ty ý thức được những lợi ích mà công bố mang lại. Khi cho bố mức thông tin ở vùng cân bằng (I*U1< I*D< I*U2) nghĩa là nếu mức công bố thông tin của công ty phải lớn hơn ngưỡng thông tin tối thiểu của người sử dụng sẽ góp phần mang lại lợi ích cho cả hai bên và giúp phát triển bền vững hệ thống công khai thông tin.
Theo kết quả phần góp ý NĐT trên bảng khảo sát NĐT và phương pháp mặt đối mặt tiếp xúc với các NĐT trên sàn ta thấy ngoài những nhân tố cần chú trọng đặc biệt trên bảng khảo sát còn có những thông tin yêu cầu cơ bản khác được nhắc tới như giao diện website của các công ty niêm yết, nguồn tin chính thống và đặc biệt là sự gia tăng quan tâm của các NĐT lớn về những thông tin phi tài chính như chính sách quản trị công ty (tính độc lập của các thành viên hội đồng quản trị, ban kiểm soát…), giao dịch liên quan đến cổđông lớn và các bên liên quan…
5.2.1 Hoàn thiện cơ chế Công bố thông tin nội bộ và kênh thông tin qua website
Website công ty niêm yết là cầu nối giữa NĐT và công ty, là kênh thông tin cơ bản mà NĐT có thể tiếp cận. Tuy nhiên hiện nay nhìn vào thực trạng ta thấy mức độ cập nhật thông tin và giao diện website nhiều công ty còn chưa tốt. Ta biết rằng một thông tin ngoài tính chất đầy đủ , rõ ràng cần phải đáp ứng tính kịp thời thì giá trị thông tin mới không mất đi do chậm công bố. Như vậy, chi phí Công ty bỏ ra khi thực hiện công bố mới không bị lãng phí và Công ty cũng sẽ tránh được những phản ứng tiêu cực khi công bố có thể vô tình gây thiệt hại cho chính cổđông của mình. Hiểu rõ tầm quan trọng của website công ty phải không ngừng hoàn thiện, cập nhật thông tin đến NĐT. Giao diện phải rõ ràng đầy đủ khoản mục về giới thiệu chung về công ty, sản phNm,kế hoạch đầu tư, thông tin cổđông, thông tin ngành, các website liên kết…một cách chi tiết hơn.
Công ty niêm yết cần phải tự xây dựng và hoàn thiện chặt chẽ các quy định công bố thông tin nội bộ, ban hành rõ ràng trách nhiệm của nhân viên công bố, đối tượng có quyền thay mặt công ty thực hiện công bố và hệ thống công bố nhằm đáp ứng tính kịp thời khi sự kiện xảy ra.
Quy định rõ ràng những thông tin nào mà người đại diện khi nhận được thông tin từ các bộ phận có thể thực hiện công bố mà không phải thông qua sựđồng ý của HĐQT/ hoặc bắt buộc thông qua sự cho phép của Chủ tịch HĐQT hay Tổng Giám đốc.
Cần quy định rõ ràng các đối tượng thay thế, quyền thay mặt những người có vai trò phê chuNn thông tin công bố để hoạt động công bố được diễn ra kịp thời khi các đối tượng trên vắng mặt.
Các công ty cần chú trọng hơn về chất lượng và hình ảnh website của công ty, thường xuyên cung cấp thông tin, cập nhật những kết quả kinh doanh mới nhất, những thay đổi trong nội bộ công ty lẫn những dự án chiến lược phát triển mới..nhằm tiết giảm chi phí cho việc công bố thông tin bằng văn bản, công bố thông tin qua báo chí.
5.2.2 Áp dụng các tiêu chu!n quốc tế về công bố thông tin
Nhu cầu hội nhập quốc tế và vấn đề niêm yết trên thị trường quốc tếđang được nhiều công ty quan tâm. Một trong những trở ngại khi thực hiện niêm yết ở thị trường quốc tế và hiệu quả thu hút vốn sau khi niêm yết chính là tính minh bạch và hoạt động công bố thông tin chưa hiệu quả của các công ty dẫn đến giảm tính hấp dẫn trong việc thu hút NĐT. Đểđáp ứng được nhu cầu thông tin cao của các TTCK phát triển trên thế giới, các công ty có thể tham khảo những yêu cầu công bố thông tin trên các TTCK phát triển, hay các tổ chức quốc tếđánh giá xếp hạng công bố - minh bạch thông tin (như Standard&Poor),… làm cơ sởđể thực hiện hoạt động công bố phù hợp và thỏa mãn nhu cầu NĐT trong và ngoài nước tốt hơn. Ngoài ra, các công ty cũng nên công bố các dạng thông
tin theo cả hai ngôn ngữ Việt – Anh, tạo điều kiện tiếp cận thông tin dễ dàng đối với NĐT nước ngoài.
5.2.3 Tăng cường phân tích và dánh giá rủi ro kinh doanh của công ty
Tình hình hoạt động kinh doanh của công ty được nêu trong một số khoản mục khác như Báo cáo hội đồng quản trị và Báo cáo ban giám đốc thuộc BCTN. Tuy nhiên theo thực tế khảo sát hai mục này trong BCTN thường chỉ mang tính hình thức chứ ít mang tính nhận định phân tích thực sự từ góc độ HĐQT và Ban Giám Đốc. Những thông tin về rủi ro kinh doanh rất quan trọng đối với NĐT bởi nó sẽ giúp NĐT có một cái nhìn tổng quan về xu hướng phát triển dài hạn, khó khăn thách thức trong tương lai của công ty. Hiện nay trên báo cáo thường niên của một số công ty cũng có phân tích về rủi ro chung chung, chủ yếu là phân tích về những yếu tố kinh tế vĩ mô (lãi suất, lạm phát, khủng hoảng kinh tế thế giới,…) nhưng chưa phân tích cụ thể về rủi ro ngành cũng như so sánh thế mạnh, yếu kém của công ty so với công ty khác. Về phía công ty, ngoài lý do “bí mật kinh doanh”, công ty còn e ngại rằng tiết lộ những dạng thông tin này có thể làm ảnh hưởng đến hình ảnh cũng như lợi thế cạnh tranh của công ty với các đối thủ khác. Tuy nhiên, các nhà quản trị công