CHƯƠNG 3 : ĐỊNH GIÁ MÁY, THIẾT BỊ
4.3. CÁC PHƯƠNG PHÁP CHỦ YẾU XÁC ĐỊNH GIÁTRỊ DOANH NGHIỆP
4.3.3 Phương pháp định lượng Goodwill (lợi thế thương mại)
4.3.3.1 Cơ sở lý luận của phương pháp
Việc xác định giá trị doanh nghiệp dựa trên cơ sở định lượng Goodwill (WG) có nội dung khác căn bản so với các phương pháp đã trình bày. Để có thể hiểu thực chất phương pháp này, chúng ta xét ví dụ sau đây:
Doanh nghiệp X ứng ra một lượng vốn là 100 triệu đồng, thu về một khoản lợi nhuận là 10 triệu đồng tương đương với một tỷ suất trên vốn là 10%. Doanh nghiệp Y cũng ứng ra một lượng vốn như vậy nhưng thu được lợi nhuận là 18 triệu đồng tương ứng với tỷ suất lợi nhuận trên vốn là 18%.
Một câu hỏi đặt ra là: tại sao doanh nghiệp Y cũng ứng ra một lượng vốn như vậy lại sinh ra được một khoản lợi nhuận cao hơn doanh nghiệp X? Có thể giải thích như sau: Vì doanh nghiệp Y có vị trí kinh doanh tốt hơn, chất lượng sản phẩm cao hơn, trình độ quản lý giỏi hơn, mạng lưới bán hàng rộng lớn,...Đó là những yếu tố vơ
hình, chúng hội tụ lại đã làm nên khoản lợi nhuận vượt trội 8 triệu đông so với doanh nghiệp X.
Nếu như 10% là tỷ suất lợi nhuận trung bình trên thị trường thì khoản lợi nhuận vượt trội so với mức trung binh mà doanh nghiệp Y đã đạt được là 8% gọi là siêu lợi nhuận.
Như vậy, cơ sở để xác định giá trị của tài sản vơ hình là: Giá trị của tài sản vơ hình trong một doanh nghiệp được tính bằng giá trị hiện tại của khoản thu nhập do tài sản vơ hình tạo ra, tức là bằng giá trị hiện tại của các khoản siêu lợi nhuận.
4.3.3.2 Phương pháp xác định
V0 = VH + GW
Trong đó:
V0: Giá trị doanh nghiệp đối
VH: Giá trị tài sản hữu hình (giá trị tài sản thuần)
GW: Giá trị tài sản vơ hình, cịn gọi là lợi thế thương mại GW = ∑ = + − n 1 t t t i) (1 . B rAt
Bt: Lợi nhuận năm t.
r: Tỷ suất lợi nhuận trung bình của tài sản đưa vào sản xuất kinh doanh. At: Giá trị tài sản năm t mà doanh nghiệp đưa vào sản xuất kinh doanh. Bt – r.At : Siêu lợi nhuận năm t.
i: Tỷ lệ chiết khấu. t: Thứ tự năm n: Năm.
Ví dụ 4.7: Có tài liệu về một doanh nghiệp như sau:
Đơn vị tính: triệu đồng
Chỉ tiêu N N + 1 N + 2
Giá trị tài sản thuần 18.000 19.500 20.000
Lợi nhuận thuần 3.000 3.500 3.800
Tỷ suất lợi nhuận trung bình của các doanh nghiệp có điều kiện sản xuất kinh doanh tương tự là 14%, tỷ suất hiện tại hóa là 15%.
Yêu cầu: Hãy ước tính giá trị doanh nghiệp trên.
1. Giá trị tài sản hữu hình (giá trị tài sản thuần) = 18.000 triệu đồng 2. Giá trị lợi thế thương mại
Ta có bảng sau:
Chỉ tiêu Năm N Năm N + 1 Năm N + 2
1. Giá trị tài sản thuần 18.000 19.500 20.000
2. Lợi nhuận thuần 3.000 3.500 3.800
3. LN bình thường của tài sản
(3) = 14% × (1) 2.520 2.730 2.800
4. Siêu lợi nhuận
(4) = (2) – (3) 480 770 1.000
5. Thừa số hiện tại hóa
f(15%, 2) 0,8696 0,7561
6. Giá trị hiện tại của siêu lợi
nhuận (6) = (4) × (5) 669,6 756,1
GW = 669,6 + 756,1 = 1.425,7 triệu đồng
3. Giá trị doanh nghiệp = 18.000 + 1.425,7 = 19.425,7 triệu đồng
Ví dụ 4.8: Doanh nghiệp X trong năm N có tài liệu sau:
+ Giá trị tài sản thuần của doanh nghiệp X được đánh giá là 200 tỷ đồng. Ước tính giá trị tài sản thuần hàng năm tăng 5%.
+ Lợi nhuận thuần đạt 40 tỷ đồng và ước tính lợi nhuận thuần có thể tăng 10% mỗi năm trong 5 năm tới.
+ Tỷ suất lợi nhuận trung bình của các doanh nghiệp có điều kiện sản xuất kinh doanh tương tự là 12%
Yêu cầu: Ước tính giá trị doanh nghiệp theo phương pháp GW, biết rằng tỷ suất hiện tại hóa là 15%?
Đơn vị tính: Tỷ đồng
Chỉ tiêu 0 1 2 3 4 5
1.Lợi nhuận thuần: Tăng 10% 2.Giá trị tài sản thuần: Tăng 5% 3.Lợi nhuận bình thường của tài sản = 12%. (2)
4.Siêu lợi nhuận = (1) – (3)
5.Giá trị hiện tại của siêu lợi nhuận 40 200 24 16 44 210 25,2 18,8 16,3 48,4 220,5 26,5 21,9 16,6 53,2 231,5 27,8 25,4 16,7 58,5 243,1 29,2 29,3 16,8 64,4 255,3 30,6 33,8 16,8 GW = 16,3+16,6+16,7+16,8+16,8 = 83,2 tỷ đồng
Giá trị doanh nghiệp X = Giá trị tài sản thuần + GW = 200 + 83,2 = 283,2 tỷ đồng
4.3.3.3 Ưu điểm và hạn chế của phương pháp
a. Ưu điểm
- Là phương pháp xác định doanh nghiệp bao gồm cả giá trị tài sản vơ hình. - Phương pháp GW xác định giá trị doanh nghiệp trên cơ sở có tính đến cả lợi ích của người mua và người bán.
- Với cơ sở lý luận chặt chẽ, giá trị doanh nghiệp tính theo phương pháp định lượng GW bao giờ cũng mang lại một sự tin tưởng vững chắc hơn.
b.Nhược điểm
- Lập luận về siêu lợi nhuận thiếu cơ sở để dự báo thời hạn (n) và thiếu căn cứ để xây dựng các giả thuyết về lợi nhuận tương lai.
- Nó cũng khơng tránh khỏi những hạn chế của 2 phương pháp giá trị tài sản thuần và phương pháp hiện tại hố lợi nhuận.
- GW có biên độ dao động rất lớn trước những thay đổi nhỏ của r.