Cơng ty Mai Anh có tài liệu sau:
I. Trích Bảng cân đối kế tốn của Cơng ty tại ngày 31/12/N như sau:
Đơn vị tính: triệu đồng
Tài sản Số tiền Nguồn vốn Số tiền
A. Tài sản ngắn hạn
1. Tiền.
2. Chứng khoán ngắn hạn. 3. Các khoản phải thu. 4. Hàng tồn kho.
B. Tài sản dài hạn.
1. Giá trị còn lại
2. TSCĐ thuê tài chính.
3. Đầu tư chứng khốn vào cơng ty Bắc Âu: (5.000 cổ phiếu). 4. Góp vốn liên doanh. 5. TSCĐ cho thuê. 700 70 80 150 400 1.800 500 200 400 500 200 A. Nợ phải trả 1. Vay ngắn hạn. 2. Các khoản phải trả 3. Vay dài hạn. B. Nguồn vốn chủ sở hữu.
1. Nguồn vốn kinh doanh. 2. Lãi chưa phân phối.
500 190 60 250 2.000 1.600 400 Tổng tài sản 2.500 Tổng nguồn vốn 2.500
II. Việc đánh giá lại toàn bộ tài sản của Công ty cho thấy những thay đổi sau: 1. Kiểm quỹ tiền mặt phát hiện thấy thiếu 10 triệu đồng
2. Một số khoản phải thu khơng có khả năng địi được là 70 triệu đồng, số còn lại được xếp vào dạng khó địi. Cơng ty mua bán nợ sẵn sàng mua lại 40 triệu đồng với số tiền bằng 40% giá trị, còn lại họ chỉ mua 20% giá trị
3. Nguyên vật liệu tồn kho hư hỏng 10 triệu đồng, kém phẩm chất theo kết quả đánh giá lại giảm 15 triệu đồng
4. TSCĐ hữu hình đánh giá lại theo giá thị trường tăng 300 triệu đồng
5. Cơng ty Mai Anh cịn phải trả tiền thuê TSCĐ trong 10 năm, mỗi năm 26 triệu đồng. Muốn thuê một TSCĐ với những điều kiện tương tự như vậy tại thời điểm hiện hành thường phải trả 30 triệu đồng.
100.000 đồng/cổ phiếu.
7. Số vốn góp liên doanh được đánh giá lại giảm 50 triệu đồng
8. Theo hợp đồng thuê tài sản, người đi thuê còn phải trả dần trong 15 năm, mỗi năm trả một lượng tiền đều nhau là 30 triệu đồng.
9. Trong các khoản nợ phải trả có 30 triệu đồng là nợ vơ chủ
III. u cầu: Ước tính giá trị của doanh nghiệp theo phương pháp giá trị tài sản thuần, biết tỷ suất hiện tại hóa là 20%.
Lời giải
I. Đánh giá lại tài sản của doanh nghiệp
1. Kiểm quỹ tiền mặt thiếu 10 triệu đồng không rõ nguyên nhân
Tiền mặt giảm 10 triệu đồng
2. Các khoản phải thu
- Giá trị khoản phải thu được xếp vào dạng khó địi là: 150 triệu đồng – 70 triệu đồng = 80 triệu đồng
- Số tiền bán khoản phải thu khó địi cho Cơng ty mua bán nợ là: 40 triệu đồng × 40% + 40 triệu đồng × 20% = 24 triệu đồng
Số khoản phải thu còn lại: 150 triệu đồng – 24 triệu đồng = 126 triệu đồng
3. Nguyên vật liệu tồn kho giảm: 10 triệu đồng + 15 triệu đồng = 25 triệu đồng 4. TSCĐ hữu hình tăng 300 triệu đồng
5. Giá trị lợi thế của quyền thuê tài sản
Được tính bằng giá trị hiện tại của khoản tiền tiết kiệm được trong 10 năm. Sử dụng cơng thức tính giá trị của các khoản tiền đều nhau trong tương lai:
PV0 = T × 1 – (1+i)
-n
i Trong đó:
PV0: Giá trị hiện tại của các khoản tiền đều nhau trong tương lai T: Khoản tiền tiết kiệm được mỗi năm
i: Tỷ suất hiện tại hóa
n: Số năm nhận được khoản tiền
Khoản tiền tiết kiệm được mỗi năm: T= 30 triệu đồng – 26triệu đồng = 4 triệu đồng
f(p, n) = f(20%, 10) = 1 – (1+20%)
-10
= 4,1925 20%
Như vậy, giá trị lợi thế của quyền thuê tài sản là:
PV0 = 4 triệu đồng × 4,1925 = 16,77 triệu đồng 6. Giá trị của số chứng khoản đầu tư vào Công ty Bắc Âu
Giá trị thị trường của 5.000 cp đầu tư vào Cơng ty Bắc Âu được tính tại thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp là: 5.000 cp × 100.000 đ/cp = 500 triệu đồng
Giá trị đầu tư chứng khoán tăng : 500 triệu đồng - 400 triệu đồng = 100
triệu đồng
7. Số vốn góp liên doanh giảm 50 triệu đồng 8. Giá trị số tài sản cho thuê theo hợp đồng
Được tính bằng giá trị hiện tại của các khoản tiền cố định hàng năm. Sử dụng cơng thức tính giá trị hiện tại của các khoản tiền đều nhau trong tương lai.
PV0 = 30 × 1 – (1 + 20%)
-15
= 140,26 triệu đồng 20%
Theo bài ra, giá trị cịn lại trên sổ sách kế tốn của tài sản cho thuê là 200 triệu đồng
Giá trị số tài sản cho thuê theo hợp đồng giảm: 200 – 140,26 = 59,74 triệu
đồng
II. Tổng giá trị tài sản của doanh nghiệp sau khi đánh giá lại là:
2.500 – 10 – 126 – 25 + 300 + 16,77 + 100- 50 - 59,74 = 2646,03 triệu đồng III. Xác định giá trị các khoản nợ
Giá trị các khoản nợ: 500 – 30 = 470 triệu đồng IV. Giá trị tài sản thuần:
Giá trị tài sản thuần: 2646,03 – 470 = 2176,03 triệu đồng
Vậy giá trị tài sản thuần của Công ty Mai Anh là 2176,03 triệu đồng
Bài 2. Phương pháp hiện tại hóa các nguồn tài chính tương lai
Doanh nghiệp A hiện tại có chính sách chi trả lợi tức cổ phần là 2000 đ/cp. Dự kiến 2 năm tới cổ tức của Cơng ty sẽ tăng ở mức 8%, sau đó sẽ tăng ở mức 6% và sau đó tăng trưởng ổn định với tỷ lệ 5% trong tương lai.
Yêu cầu: Ước tính giá trị thực của một cổ phiếu biết tỷ suất lợi tức yêu cầu là 10%/năm.
Ta có: D0 = 2.000 đ/cp D1 = 2.000 × (1 + 8%) = 2.160 triệu đồng D2 = 2.160 × (1 + 6%) = 2.289,6 triệu đồng D3 = 2289,6 × (1 + 5%) = 2.404,08 triệu đồng V2 = 2.404,08 = 48.081,6 triệu đồng 10% - 5%
Giá trị thực của cổ phiếu
PV0 = 2.160 + 2.289,6 + 48.081,6 = 43.592,73 triệu đồng (1 + 10%) (1 + 10%)2 (1 + 10%)2
Bài 3. Phương pháp định lượng Goodwill
Định giá doanh nghiệp X biết:
- Giá trị tài sản thuần của doanh nghiệp X được đánh giá là 20 tỷ đồng
- Lợi nhuận thuần được điều chỉnh lại và tính theo phương pháp bình qn số học giản đơn của 3 năm gần nhất là 3 tỷ đồng, ước tính lợi nhuận thuần có thể tăng 10% mỗi năm trong 3 năm tới.
- Ước tính giá trị tài sản thuần có thể tăng hàng năm là 5%/năm
- Tỷ suất lợi nhuận trung bình của các DN có điều kiện SXKD tương tự là 12%. Lãi suất trái phiếu Chính phủ là 12%, tỷ lệ rủi ro trung bình trên thị trường chứng khốn là 3%
Lời giải
Tỷ suất chiết khấu: i = 12% + 3% = 15% - Giá trị tài sản thuần : 20 tỷ
- Giá trị lợi thế thương mại: Ta có bảng sau
Đơn vị tính: Tỷ đồng
Chỉ tiêu 0 1 2 3
1. Giá trị tài sản thuần (tăng 5%) 2. Lợi nhuần thuần (tăng 10%) 3. Lợi nhuận bình thường của tài sản: (3) = 12% × (1)
4. Siêu lợi nhuận: (4) = (2) – (3)
20 3 2,4 0,6 21 3,3 2,52 0,78 22,05 3,63 2,646 0,984 23,1525 3,993 2,7783 1,2147
5. Thừa số hiện tại hóa: f(15%, 3) 6. Giá trị hiện tại của siêu lợi nhuận: (6) = (4) × (5) 0,8696 0,68 0,7561 0,74 0,6575 0,8 GW = 0,68 + 0,74 + 0,8 = 2,22 tỷ
- Giá trị doanh nghiệp = 20 tỷ + 2,22 tỷ = 22,22 tỷ
Bài 4. Phương pháp PER
Có tài liệu sau về cơng ty cổ phần X:
- Số lượng cổ phiếu đang lưu hành là 500.000 cổ phiếu - Tỷ số giá lợi nhuận (PER) những năm gần đây là 25 - Giá bán trong phiên giao dịch vừa qua là 150.000 đ/cp - Dự tính lợi nhuận rịng đạt được là 2.000 triệu đồng
Yêu cầu: Ước tính giá trị cơng ty X và cho nhận xét về mứcgiá thị trường đối với cổ phiếu của Công ty.
Lời giải
- Nếu trong q khứ thị trường chứng khốn hoạt động tốt thì có thể sử dụng PER = 25 để ước tính giá trị doanh nghiệp.
- Giá trị doanh nghiệp: 2.000 × 25 = 50.000 triệu đồng - Giá trị thực ước tính của một cổ phiếu là:
50.000.000.000
= 100.000 đ/cp 500.000
Giá trị thị trường hiện hành là 150.000 đ/cp đã đi quá xa giá trị thực. Vì vậy cần đánh giá lại động thái thị trường.