STT Biến Ký hiệu Cơng thức tính Dấu kỳ
vọng Biến phụ thuộc 1 Tỷ suất lợi nhuận trên tổng tài sản
ROA (Lợi nhuận sau thuế/ Tổng tài sản)
2
Tỷ suất lợi nhuận trên tổng vốn chủ sở hữu
ROE (Lợi nhuận sau thuế/ Tổng vốn chủ sở hữu) 3 Chỉ số Z điều chỉnh ADZ ADZ= Log(Zscore) ( ) 4 Độ lệch của
chuẩn ROE ζ(ROE) ( ) √∑
( )⃐
5 Độ lệch chuẩn
của ROA ζ(ROA) ( ) √∑
( )⃐
Biến độc lập
STT Biến Ký hiệu Cơng thức tính Dấu kỳ vọng
và NN sở hữu trực tiếp)/ Tổng VCSH 2 Sở hữu nước
ngoài FO
Tỷ lệ sở hữu cá nhân và tổ chức nước
ngoài/ Tổng VCSH +/-
3 Sở hữu nhà đầu
tư trong nước DO
Tỷ lệ sở hữu cá nhân và tổ chức trong
nước/ Tổng VCSH +/-
4 Sở hữu tập trung CO Tỷ lệ sở hữu của các cổ đông lớn/ Tổng
VCSH +/-
Biến quản trị công ty
1 Thành viên độc
lập trong HĐQT INDB Số thành viên độc lập trong HĐQT +
2 Quy mô HĐQT BOARD Tổng số thành viên của HĐQT +
3 Thành viên nữ
trong HĐQT FEM Số thành viên nữ trong HĐQT +
Biến kiểm sốt
1 Quy mơ của
ngân hàng SIZE Log(Tổng tài sản) +/-
2 Tỷ lệ tiền gửi DEP Tổng tiền gửi/ Tổng nợ của ngân hàng +/- 3 Tỷ lệ cho vay LOA Dư nợ cho vay/ tổng tài sản +/- 4 Hiệu quả hoạt
động EFF
Tổng chi phí hoạt động/ tổng thu nhập
hoạt động +
5 Khả năng sinh
lời ROE
(Lợi nhuận sau thuế/ Tổng vốn chủ sở
hữu) -
6 Tỷ lệ thanh
khoản LIQ Tổng dư nợ cho vay/ Tổng tiền gửi +
2.4. Dữ liệu nghiên cứu
Ở Việt Nam, ngân hàng được xem là một khu vực kinh tế quan trọng và nhạy cảm song việc cơng bố thơng tin lại thiếu tính thống nhất và tồn diện. Do đó, việc thu thập dữ liệu để kiểm chứng thực nghiệm thơng qua các phương pháp phân tích
và mơ hình hồi quy gặp nhiều khó khăn.
Nguồn thơng tin được sử dụng chủ yếu trong nghiên cứu này là thông tin thứ cấp thu thập từ báo cáo tài chính được kiểm toán, báo cáo thường niên, bản cáo bạch và điều lệ hoạt động của các NHTM Việt Nam trong khoảng thời gian 2007- 2019. Dữ liệu nghiên cứu không bao gồm các ngân hàng 100% vốn nước ngoài do đặc thù kinh doanh, đặc điểm tài chính kế tốn và u cầu quản lý của các ngân hàng này có sự khác biệt đáng kể so với các ngân hàng thương mại Việt Nam.
Dữ liệu thô được cung cấp bởi công ty Stoxplus, cơng ty chun thu thập và phân tích dữ liệu tài chính tại Việt Nam. Tuy nhiên, do dữ liệu được cung cấp bởi Stoxplus cũng chưa đầy đủ, chỉ mới tập trung vào dữ liệu tài chính nên nhiều dữ liệu liên quan đến cấu trúc sở hữu, quản trị công ty trong NHTM tác giả trực tiếp thu thập từ báo cáo thường niên, các bản cáo bạch. Đồng thời thông qua báo cáo tài chính, bảng cân đối kế toán của các ngân hàng thương mại, tác giả cũng so sánh, kiểm tra mức độ chính xác của các dữ liệu được cung cấp bởi Stoxplus.
Cụ thể, để đo lường các biến số trong mơ hình, đề tài đã tiến hành thu thập các dữ liệu sau:
- Dữ liệu về tỷ lệ sở hữu nhà nước, tỷ lệ sở hữu nước ngoài, tỷ lệ sở hữu nhà đầu tư trong nước, tỷ lệ sở hữu tập trung được thu thập từ Báo cáo thường niên, công bố trên các website của các ngân hàng thuộc mẫu nghiên cứu, cụ thể là phần Thông tin chung và Cơ cấu cổ đông.
- Dữ liệu về quản trị công ty trong ngân hàng như số thành viên trong HĐQT, số thành viên độc lập, số thành viên nữ trong HĐQT… được thu thập trên báo cáo thường niên cụ thể trong phần Thành viên và cơ cấu HĐQT hoặc trong phần báo cáo của HĐQT.
- Dữ liệu về tổng tài sản, tổng nợ phải trả, tổng tiền gửi, tổng tài sản cố định, vốn chủ sở hữu, doanh thu thuần, lợi nhuận trước thuế, lợi nhuận sau thuế, dư nợ cho vay, tổng tiền gửi, dự phịng rủi ro tín dụng… qua các năm được thu thập trên phần mềm FinPro do Stoxplus cung cấp và được đối chiếu với dữ liệu từ bảng cân đối kế toán, báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh trong các báo cáo tài chính cơng bố trên các website của các ngân hàng thuộc mẫu nghiên cứu.
Bảng 2.2: Bảng tổng hợp số lƣợng các NHTM theo thời gian Loại 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 NHTM Nhà nước 5 5 5 3 2 1 1 1 1 1 4 4 4 NHTM cổ phần 34 36 37 37 39 38 35 33 33 31 31 31 31 NH liên doanh 5 5 5 5 4 4 4 4 4 3 2 2 2 NH 100% vốn nước ngoài 5 5 5 5 5 5 5 5 9 9 9 Tổng 44 46 52 50 50 48 45 43 43 40 46 46 46
Nguồn: Ngân hàng Nhà nước
Tính đến thời điểm cuối năm 2019 có 31 NHTM cổ phần Việt Nam đang hoạt động, tuy nhiên do nhiều ngân hàng không công bố dữ liệu đặc biệt là dữ liệu khi chưa cổ phần hóa hoặc một số NHTM cơng bố thơng tin thiếu tính thống nhất và tồn diện. Do đó, tác giả không thể thu thập được đầy đủ dữ liệu của toàn bộ các NHTM cổ phần Việt Nam đang hoạt động. Dữ liệu sử dụng trong đề tài này là dữ liệu bảng không cân bằng của 26 ngân hàng thương mại cổ phần Việt Nam trong giai đoạn 13 năm từ 2007 đến 2019, bao gồm 338 quan sát. Trong mẫu 26 NHTM này có 10 ngân hàng niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán Tp Hồ Chí Minh, 3 NHTM niêm yết trên sàn HNX, các NHTM còn lại giao dịch trên sàn Upcom và OTC. Trong số 26 ngân hàng này có 4 NHTM có tỷ lệ sở hữu Nhà nước trên 50%, một số ngân hàng có tỷ lệ sở hữu Nhà nước nhưng khơng phải là tỷ lệ chi phối. Hầu hết các NHTM đều có sự tham gia của các nhà đầu tư nước ngoài với tỷ lệ sở hữu từ 0.5% đến 30%. Danh sách 26 các NHTM thuộc mẫu nghiên cứu được trình bày cụ thể trong Phụ lục 1
2.5. Phƣơng pháp nghiên cứu và xử lý dữ liệu
Để phân tích tác động của cấu trúc sở hữu đến khả năng sinh lời và rủi ro của ngân hàng thương mại, nghiên cứu sử dụng phương pháp hồi quy gộp dữ liệu bảng không cân bằng được xử lý chính trên phần mềm Stata. Dữ liệu thống kê mơ tả cơ
bản về mẫu và các biện pháp hỗ trợ trong việc khai thác dữ liệu và xác định lỗi dữ liệu tiềm năng. Các số liệu thống kê được mơ tả rõ ràng có thể cung cấp phần nào các kết quả phân tích hồi quy dự kiến (Jiang, 2007). Mơ hình hồi quy gộp dữ liệu bảng được sử dụng để xem xét mức độ và chiều hướng tác động của các biến. Mơ hình hồi quy bao gồm biến phụ thuộc là khả năng sinh lời và rủi ro của NHTM, biến độc lập là cấu trúc sở hữu, quản trị cơng ty và các biến kiểm sốt đặc thù ngân hàng có khả năng tác động chi phối đến quan hệ giữa cấu trúc sở hữu, khả năng sinh lời và rủi ro của NHTM. Cách thức đo lường và tính tốn các biến dựa trên các nghiên cứu thực nghiệm trước đây (mục 2.3).
Để hạn chế ảnh hưởng của những quan sát ngoại vi, các quan sát được loại bỏ ở phân vị 1% và phân vị 99% trong phân phối mẫu của mỗi biến, hoặc thay thế bằng giá trị thích hợp. Phát hiện ngoại vi là rất quan trọng trong nhiều lĩnh vực nghiên cứu, vì chỉ cần một ngoại vi cũng ảnh hưởng xấu đến tập dữ liệu (Alwadi, 2015).
Thơng thường đối với dữ liệu tài chính dạng bảng, ln có khả năng tồn tại các hiện tượng tương quan chéo và hiện tượng tự tương quan của biến. Nếu các vấn đề này không được xử lý tốt, sai số chuẩn (standard errors) của ước lượng được tính theo cách thơng thường trong hồi quy sẽ bị lệch và sẽ dẫn đến ước lượng hoặc là quá cao hoặc là quá thấp biến động của các tham số. Điều này sẽ tạo ra giá trị thống kê t (t-statistics) khơng chính xác (sẽ q thấp hoặc q cao), dẫn đến các tham số ước lượng có thể khơng có ý nghĩa hoặc có ý nghĩa thống kê nhưng khơng phản ánh đúng quan hệ bản chất của các biến (Petersen, 2009). Cụ thể, để giải quyết vấn đề này, tác giả sử dụng sai số chuẩn robust để giải quyết hiện tượng phương sai không đồng nhất và ước lượng sai số chuẩn theo cụm mỗi ngân hàng (cluster) để giải quyết vấn đề tự tương quan khi tính giá trị thống kê t như phương pháp của Petersen.
Để phân tích thêm về tính bền vững của kết quả, tác giả giải quyết các vấn đề nội sinh do tác động theo chiều ngược lại từ khả năng sinh lời, rủi ro của NHTM đến cấu trúc sở hữu, các mơ hình nghiên cứu xem xét thêm các giá trị trễ của biến độc lập trong mơ hình, đó là phương pháp sử dụng biến trễ. Cụ thể, các biến sở hữu nhà nước, sở hữu nước ngoài và sở hữu nhà đầu tư trong nước, sở hữu tập trung sẽ nhận giá trị trễ (giá trị t-1). Ngồi ra, có khả năng một nhân tố đặc thù ngân hàng nào đó ít hoặc khơng thay đổi theo thời gian nhưng khơng thể quan sát và đo lường
có tác động chi phối đến quan hệ giữa cấu trúc sở hữu và khả năng sinh lời, rủi ro của NHTM. Vấn đề này có thể giải quyết bằng cách đưa thêm ảnh hưởng cố định ngân hàng vào mơ hình hồi quy.
Việc nghiên cứu tác động cấu trúc sở hữu đến khả năng sinh lời và rủi ro của NHTM được thực hiện qua các bước sau:
+ Bước 1: Xây dựng giả thuyết nghiên cứu
+ Bước 2: Thiết lập mơ hình nghiên cứu để phân tích tác động cấu trúc sở hữu đến khả năng sinh lời và rủi ro của NHTM.
+ Bước 3: Xác định cách thức đo lường cấu trúc sở hữu
+ Bước 4: Xác định cách thức đo lường khả năng sinh lời và rủi ro của NHTM
+ Bước 5: Xác định cách thức đo lường biến quản trị công ty và các biến kiểm soát
+ Bước 6: Thu thập dữ liệu nghiên cứu
+ Bước 7: Xử lý và phân tích dữ liệu nghiên cứu
+ Bước 8: Kiểm định giả thuyết đặt ra dựa trên mơ hình hồi quy ảnh hưởng cố định (FEM)
+ Bước 9: Trình bày và phân tích kết quả nghiên cứu.
2.6 Kết luận
Trên cơ sở phân tích các lý thuyết và tổng hợp các nghiên cứu trước đây, chương 2 này tập trung vào việc xây dựng giả thuyết về tác động của cấu trúc sở hữu đến khả năng sinh lời và rủi ro của NHTM Việt Nam. Từ đó, tác giả phát triển các mơ hình kinh tế lượng nhằm kiểm định tác động của cấu trúc sở hữu đến khả năng sinh lời và rủi ro của NHTM Việt Nam. Các biến trong mơ hình bao gồm biến phụ thuộc khả năng sinh lời (ROA, ROE) và rủi ro (ADZ, ζ(ROE); ζ(ROA)); biến độc lập cấu trúc sở hữu (SO, DO, FO, CO), biến quản trị công ty ((INDB), (BOARD), (FEM)) và các biến kiểm sốt đặc thù ngân hàng. Ngồi ra, chương này mô tả đặc điểm của dữ liệu nghiên cứu và cuối cùng là lựa chọn phương pháp ước lượng dựa trên những ưu điểm và hạn chế của từng phương pháp ước lượng nhằm làm tiền đề để thực hiện phân tích và trình bày kết quả ở chương tiếp theo.
CHƢƠNG 3
KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
Chương này trước tiên nhằm trình bày những kết quả nghiên cứu trên cơ sở vận dụng các phương pháp xử lý và phân tích dữ liệu đã nêu ở chương 2. Phần đầu của chương trình bày các phân tích về thực trạng cấu trúc sở hữu, khả năng sinh lời và rủi ro của các NHTM Việt Nam trong giai đoạn 2007-2019. Bản chất của cơng việc phân tích thực trạng này là việc phân tích trên cơ sở thống kê mơ tả các đặc điểm của mẫu kết hợp với các dữ liệu bổ sung. Phần tiếp theo, trình bày các kiểm định giả thuyết về tác động của cấu trúc sở hữu đến khả năng sinh lời và rủi ro của các NHTM Việt Nam. Kết quả phân tích trình bày trong chương này sẽ được thực hiện thông qua các kỹ thuật thống kê khác nhau như thống kê mơ tả, phân tích tương quan, phân tích hồi quy. Để kiểm định tính bền vững của kết quả nghiên cứu, tác giả sẽ giải quyết cơ bản các vấn đề nội sinh có thể tồn tại và có khả năng ảnh hưởng đến kết quả phân tích. Ngồi ra, chương này cũng giải thích cơ chế thơng qua đó cấu trúc sở hữu tác động đến khả năng sinh lời và rủi ro của NHTM Việt Nam.
3.1. Thống kê mô tả cấu trúc sở hữu, khả năng sinh lời và rủi ro của các NHTM Việt Nam NHTM Việt Nam
3.1.1 Cấu trúc sở hữu của các NHTM Việt Nam giai đoạn 2007-2019
Bảng 3.1: Thống kê mô tả cấu trúc sở hữu của các NHTM Việt Nam giai đoạn 2007-2019 ĐVT: % Biến Số quan sát Giá trị trung bình Độ lệch chuẩn Giá trị nhỏ nhất Giá trị lớn nhất Tỷ lệ sở hữu Nhà nước 326 19,65 28,17 0 100
Tỷ lệ sở hữu nước ngoài 325 9,98 11,46 0 30
Tỷ lệ sở hữu NĐT trong nước 325 70,40 28,87 0 100
Mức độ sở hữu tập trung
(Tỷ lệ sở hữu cổ đông lớn) 299 38,42 27,17 0 100 Nguồn: Tổng hợp từ báo cáo của các NHTM
trong giai đoạn 13 năm từ 2007 đến 2019. Trong số 26 ngân hàng này có 4 NHTM có tỷ lệ sở hữu Nhà nước trên 51%, một số ngân hàng có tỷ lệ sở hữu Nhà nước nhưng không phải là tỷ lệ chi phối. Tỷ lệ sở hữu nhà nước trung bình là 19,65%, có một số NHTM khơng có sở hữu Nhà nước, và một số NHTM có tỷ lệ sở hữu Nhà nước 100% trong những năm trước đây. Độ lệch chuẩn của biến tỷ lệ sở hữu Nhà nước là 28,17%. Một số NHTM có sự tham gia của các nhà đầu tư nước ngoài với tỷ lệ sở hữu từ 0,5% đến 30% (tổng tỷ lệ sở hữu cổ phần tối đa của Nhà đầu tư nước ngoài theo quy định của luật pháp Việt Nam - Nghị định số 01/2014/NĐ-CP). Tỷ lệ sở hữu cổ phần trung bình của các nhà đầu tư nước ngồi là 9,98%, thấp nhất trong 3 nhóm sở hữu. Hiện có 03 Ngân hàng đạt tỷ lệ sở hữu nước ngoài tối đa đó là ngân hàng TMCP An Bình, ngân hàng TMCP Á Châu, ngân hàng TMCP Xuất Nhập Khẩu). Sở hữu NĐT trong nước có tỷ lệ trung bình khá cao 70,40% với một số NHTM có tỷ lệ sở hữu NĐT trong nước là 100% chẳng hạn như Bắc Á, Việt Á, Việt Capital. Tỷ lệ sở hữu NĐT trong nước thấp nhất là 0% là do trong một số năm trước đây các NHTM này có tỷ lệ sở hữu nhà nước là 100% (VCB, BID).
Bảng 3.2: Mức độ phân phối của cấu trúc sở hữu
ĐVT: % Số quan sát Giá trị nhỏ nhất Phân vị 5% Phân vị 10% Phân vị 25% Giá trị trung vị Phân vị 75% Giá trị lớn nhất Tỷ lệ sở hữu Nhà nước 326 0 0 0 0 6,0 30 100 Tỷ lệ sở hữu nước ngoài 325 0 0 0 0 2,9 20 30 Tỷ lệ sở hữu NĐT trong nước 325 0 2,7 6,8 60 76,9 94 100 Mức độ sở hữu tập trung (Tỷ lệ sở hữu CĐ lớn) 299 0 4,9 10,1 16,95 33,6 51,5 100
(Nguồn: Tính tốn của tác giả)
Bảng 3.2 thống kê mơ tả mức độ phân phối của tỷ lệ sở hữu nhà nước, tỷ lệ sở hữu nước ngoài, tỷ lệ sở hữu NĐT trong nước và mức độ sở hữu tập trung. Bảng này cho thấy 50% số quan sát trong mẫu có tỷ lệ sở hữu nhà nước nhỏ hơn 6,0%, tỷ lệ sở hữu nước ngoài là 2,9% và sở hữu NĐT trong nước nhỏ hơn 76,9%. Bảng này
cũng cho thấy tỷ lệ sở hữu NĐT trong nước đối với các NHTM Việt Nam là khá