8. Kết cấu của luận án
2.1. Khái quát về doanh nghiệp niêm yết và ngân hàng thương mại tai Việt Nam
2.1.1. Khái quát về doanh nghiệp niêm yết tại Việt Nam
2.1.1.1. Điều kiện niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam
Doanh nghiệp niêm yết là các cơng ty có liên quan đến lợi ích của cơng chúng, do đó để được niêm yết cổ phiếu của mình trên các sàn giao dịch chứng khoán, doanh nghiệp phải đáp ứng được những điều kiện chặt chẽ về mặt tài chính, hiệu quả sản xuất kinh doanh cũng như cơ cấu tổ chức... Tùy vào hoàn cảnh của mỗi quốc gia mà các điều kiện để được niêm yết cũng khác nhau.
Vào tháng 7 năm 2000, trung tâm chứng khốn TP. Hồ Chí Minh (tiền thân của Sở Giao dịch Chứng khốn TP. Hồ Chí Minh – HOSE) chính thức khai trương và mở phiên giao dịch đầu tiên, đánh dấu sự ra đời của thị trường chứng khoán Việt Nam. Bắt đầu phiên giao dịch đầu tiên chỉ với 2 mã cổ phiếu (REE và SAM) vào ngày 28 tháng 7 năm 2000. Trải qua 20 năm hình thành và phát triển, thị trường chứng khốn đã trở thành kênh huy động vốn trung và dài hạn quan trọng của nền kinh tế, đóng góp tích cực vào xây dựng nền tài chính tiền tệ lành mạnh, an tồn và ổn định.
Việt Nam hiện nay đang có 02 Sở giao dịch chứng khốn cùng hoạt động, đó là Sở giao dịch chứng khốn Hà Nội -HNX và Sở giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh – HOSE. Tính đến tháng 06 năm 2021, đã có 744 doanh nghiệp niêm yết trên cả 2 sàn chứng khốn, trong đó sàn HNX là 385 và sàn HOSE là 359. Theo dữ liệu từ Ủy ban Chứng khốn Nhà nước, tính đến ngày 31/12/2019, Sở giao dịch chứng
khốn TP Hồ Chí Minh là sàn chứng khốn có quy mơ lớn nhất, chiếm 74% vốn hóa tồn thị trường.
Bảng 2.1: Số lượng doanh nghiệp niêm yết theo quy mơ vốn hóa tại tháng 6 năm 2021 tại tháng 6 năm 2021
Sàn giao dịch
Quy mơ vốn hóa Vốn hóa nhỏ < 1.000 tỷ Vốn hóa vừa < 10.000 tỷ Vốn hóa lớn > 10.000 tỷ HNX 300 58 7 HOSE 176 155 48
Theo Nghị định 58/2012/NĐ-CP, so với Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội, để được niêm yết trên Sở giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh, doanh nghiệp bắt buộc phải đạt được những tiêu chuẩn cao hơn liên quan tới vốn điều lệ, số năm hoạt động dưới hình thức cơng ty cổ phần, hiệu quả hoạt động, cơ cấu cổ đông... Các điều kiện niêm yết được tổng hợp, mô tả tại bảng 2.1.
Bảng 2.2: Tổng hợp các điều kiện để niêm yết trên HOSE và HNX HOSE và HNX
Điều kiện Sở giao dịch chứng khốn
TP Hồ Chí Minh (HOSE)
Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX)
Vốn điều lệ Tổi thiểu 120 tỉ đồng Tổi thiểu 30 tỉ đồng
Số năm hoạt động Tổi thiểu hai năm hoạt động là công ty cổ phần
Tổi thiểu một năm hoạt động là công ty cổ phần
Hiệu quả hoạt động Hai năm liền kề có lãi Năm liền trước có lãi
ROE năm gần nhất ≥ 5% Không nợ quá hạn trên 1 năm
Khơng có lỗ lũy kế tại thời điểm đăng ký niêm yết
Cơ cấu cổ đông Tổi thiểu 20% cổ phiếu có quyền biểu quyết do ít nhất 300 cổ đông không phải cổ đông lớn nắm giữ
Tổi thiểu 15% cổ phiếu có quyền biểu quyết do ít nhất 100 cổ đơng không phải cổ đông lớn nắm giữ
Công bố thông tin khoản nợ đối với công ty của người nội bộ, cổ đông lớn và người liên quan
Phải công bố Không quy định
(Nguồn: Tác giả tự tổng hợp)
Từ bảng tổng hợp điều kiện được niêm yết trên các sở giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh và Hà Nội, có thể thấy rằng những doanh nghiệp được chấp thuận niêm yết trên thị trường chứng khốn phải là những cơng ty tại thời điểm đăng ký niêm yết phải có lãi và tình hình hoạt động sản xuất - kinh doanh và tình hình tài chính tốt.
Thực tế đã chứng minh, việc niêm yết chứng khoán là một trong những cách thức quảng cáo tốt cho doanh nghiệp, từ đó tạo điều kiện thuận lợi cho doanh nghiệp trong hoạt động sản xuất kinh doanh, tìm kiếm các đối tác kinh doanh và hơn nữa, nhờ vào uy tín do được chấp thuận niêm yết trên các sở giao dịch chứng khoán, các doanh nghiệp niêm yết sẽ gặp thuận lợi hơn trong việc tiếp cận các nguồn vốn để đạt được các mục tiêu của doanh nghiệp.
2.1.1.2. Thực trạng tiếp cận nguồn vốn của các doanh nghiệp niêm yết thông qua thị trường chứng khoán
Khi trở thành một doanh nghiệp niêm yết, các doanh nghiệp sẽ được tiếp cận nguồn vốn đến từ các nhà đầu tư đang tham gia trên thị trường chứng khốn. Thơng qua thị trường chứng khốn, các doanh nghiệp có thể tăng vốn chủ sở hữu thông qua phát hành thêm cổ phiếu ra thị trường hoăc tiếp cận vốn vay thơng qua hình thức phát
hành trái phiếu. Từ biểu đồ 2.1 có thể thấy, quy mơ của nguồn vốn đến từ thị trường chứng khốn có xu hướng tăng qua các năm, đến năm 2020 quy mơ vốn hóa của thị trường đã đạt 6.679 nghìn tỉ đồng, tương đương với 110,64% GDP của năm 2020.
Biểu đồ 2.1: Quy mơ vốn hóa thị trường chứng khốn giai doạn 2016 – 2020
Đơn vị tính: Tỷ đồng
(Nguồn: Ủy ban chứng khốn Nhà nước)
Tuy nhiên khơng phải doanh nghiệp niêm yết nào cũng có thể tiếp cận được các nguồn vốn trên thị trường chứng khốn bởi các lí do:
(1) Các nhà đầu tư thường chỉ quan tâm tới các doanh nghiệp dẫn đầu thị trường (2) Khó khăn trong việc tiếp cận nguồn vốn thông qua phát hành trái phiếu - Các nhà đầu tư thường chỉ quan tâm tới các doanh nghiệp dẫn đầu thị trường
Mặc dù việc tăng vốn từ việc phát hành cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam khơng cịn q xa lạ với các doanh nghiệp niêm yết, và nó đã có sự tăng trưởng lớn mạnh trong thời gian vừa qua, nhưng phần lớn sự tăng trưởng đó lại đến từ sàn giao dịch chứng khốn TP. Hồ Chí Minh – HOSE, quy mơ vốn hóa của sàn này đã tăng từ 1.491.778 tỷ đồng năm 2016 lên 4.080.757 tỷ đồng vào cuối năm 2020 (Biểu
đồ 2.2). Trong khi đó, quy mơ vốn hóa của các doanh nghiệp niêm yết trên HNX và Upcom, mặc dù có tăng, nhưng khơng q ấn tượng.
Biểu đồ 2.2: Quy mơ vốn hóa thị trường cổ phiếu các sở giao dịch chứng khoán và thị trường trái phiếu giai đoạn 2016 - 2020
(Nguồn: Ủy ban chứng khoán Nhà nước)
Nguyên nhân giải thích cho hiện tượng tăng khơng đồng đều này, đến từ việc các doanh nghiệp niêm yết trên sàn TP. Hồ Chí Minh hầu hết đều là những doanh nghiệp có quy mơ lớn, có lợi thế canh tranh cao hoặc dẫn đầu thị trường và xây dựng được uy tín trong giới đầu tư, do đó, việc tiếp cận các nguồn vốn trên thị trường sẽ dễ dàng hơn so với các doanh nghiệp còn lại. Các nhà đầu tư trên thị trường chứng khốn Việt Nam có xu hướng đầu tư vào các cổ phiếu có độ an tồn cao – các mã cổ phiếu có mức vốn hóa lớn hoặc trung bình, thay vì chấp nhận rủi ro với kỳ vọng lợi nhuận cao khi đầu tư vào các cổ phiếu có mức vốn hóa nhỏ (Võ Thị Hiếu và cộng sự, 2020) . Do đó, có thể nhận thấy rằng, các doanh nghiệp niêm yết, đặc biệt là các doanh nghiệp có quy mơ vốn hóa nhỏ, sẽ gặp nhiều khó khăn trong việc tăng vốn thơng qua phát hành cổ phiếu.
Hơn nữa, theo khoản 2 Điều 15 Luật chứng khoán số 54 ban hành bởi Quốc hộ khóa 14 chính thức được áp dụng vào ngày 01/01/2021, một trong những điều kiện công ty đại chúng được chào bán thêm cổ phiếu ra công chúng là hoạt động kinh doanh của năm liền trước năm đăng ký chào bán phải có lãi và khơng có lỗ lũy kế tính đến
năm đăng ký chào bán và mức vốn điều lệ đã góp tại thời điểm đăng ký chào bán từ 30 tỷ đồng trở lên tính theo giá trị ghi trên sổ kế tốn. Với quy định này, việc tăng vốn bằng cách phát hành thêm cổ phiếu lại càng trở nên khó khắn hơn
- Khó khăn trong việc tiếp cận nguồn vốn thông qua phát hành trái phiếu
Cũng qua biểu đồ 2.2 ở trên, có thể thấy tổng quy mơ vốn huy động từ phát hành trái phiếu, cả trái phiếu chính phủ và trái phiếu doanh nghiệp, đều cịn khá khiêm tốn so với quy mơ vốn hóa của thị trường cổ phiếu. Thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam cũng được hình thành ngay trong năm 2000, tuy nhiên sự phát triển của thị trường này khá chậm. Quy mơ thị trường trái phiếu doanh nghiệp vẫn cịn khá nhỏ và số lượng doanh nghiệp phát hành chiếm tỷ lệ không đáng kể nếu so với số lượng các doanh nghiệp đang niêm yết trên các sàn giao dịch chứng khốn. Cùng với đó, sau khi Nghị định 81/2020/NĐ-CP sửa đổi, bổ sung một số điều liên quan đến phát hành trái phiếu doanh nghiệp có hiệu lực từ tháng 9/2020, với những yêu cầu khắt khe hơn khi doanh nghiệp muốn phát hành trái phiếu, với mục đích đảm bảo lợi ích của các nhà đầu tư mua trái phiếu, hoạt động phát hành trái phiếu doanh nghiệp đã giảm tới 17% so với cùng kỳ năm 2019, tỉ lệ phát hành thành công chỉ đạt 57,69% tổng giá trị đăng ký phát hành
Biểu đồ 2.3: Hệ số nợ vay / vốn góp của DNNY giai đoạn 2016 - 2019
Qua những vấn đề nêu trên có thể thây rằng, doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khốn Việt Nam có các cơ hội để tiếp cận nguồn vốn của các nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán, tuy nhiên việc tiếp cận được hay không lại phụ thuộc vào nhiều yếu tố. Dẫn đến, một thực tế của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam hiện nay là phải dựa vào nguồn vốn truyền thống - vay các tổ chức tín dụng, cụ thể là các ngân hàng thương mại, để tại trợ cho các hoạt động sản xuất kinh doanh của mình (Trần Thị Lan Phương, 2020) .
Có thể nhìn thấy trên biểu đồ 2.3, Hệ số nợ vay trên vốn tự có (Tỉ lệ địn bẩy) của các doanh nghiệp niêm yết trong giai đoạn từ 2016 – 2019 đã có những dấu hiệu giảm đi, điều này nói lên rằng doanh nghiệp đã bớt phần nào phụ thuộc vào nguồn vốn của các ngân hàng thương mại. Tuy nhiên, mức độ phụ thuộc vẫn còn ở mức tương đối cao, hay nói cách khác, cách doanh nghiệp niêm yết vẫn cịn phụ thuộc nhiều vào nguồn vốn vay từ các ngân hàng thương mại.