4. MƠ HÌNH VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
4.2. Nghiên cứu ảnh hưởng của cấu trúc vốn đến giá trị doanh nghiệp
4.2.7. Thảo luận về kết quả
Với hàm hồi quy biến phụ thuộc là chỉ số Tobin’s Q (Q) đại diện cho giá trị doanh nghiệp, theo các biến độc lập của địn bẩy tài chính LTDR, STDR và TDTQ, kết quả hồi quy cho ta thấy có mối quan hệ nghịch chiều giữa LTDR, STDR và Q.
Kết quả này trái ngược với lý thuyết của MM khi MM cho rằng sử dụng nợ càng cao thì giá trị doanh nghiệp càng tăng và gia tăng đến tối đa khi doanh nghiệp được tài trợ 100% nợ; và tương đồng với nghiên cứu Riyad Sakatan (2010) ở thị trường Ả Rập Saudi , Tian and Zeitun (2007), Mesquita, J.M.C. và Lara, J.E. (2003) trường hợp ở Brazil, Lê Thị Phương Vy và Phùng Đức Nam (2013) nghiên cứu ở thị trường Việt Nam.
Các hệ số hồi quy cho thấy tỷ số nợ ngắn hạn tác động đến giá trị doanh nghiệp mạnh hơn và có mức ý nghĩa thống kê cao hơn tỷ số nợ dài hạn, điều này được giải thích là do các doanh nghiệp Việt Nam đang có xu hướng sử dụng nợ ngắn hạn nhiều hơn nợ dài hạn. Mối quan hệ nghịch chiều này còn được giải thích là do trong giai đoạn này thị trường chứng khoán Việt Nam chỉ mới bắt đầu nên những thay đổi trong giá chứng khoán chưa phản ánh chính xác sự thay đổi trong giá trị công ty. Và ở một thị trường mới nổi như ở Việt Nam thì việc tận dụng tấm chắn thuế khi vay nợ không thật sự hiệu quả, thêm vào đó là sự yếu kém trong công tác hoạch định, quản lý và sử dụng vốn vay, tình trạng đầu tư quá mức đã làm tăng chi phí, giảm lợi nhuận, từ đó dẫn đến giá trị doanh nghiệp cũng giảm.