NGHIỆP VIỆT NAM HIỆN NAY
2.1.1 Cân bằng và tự chủ tài chính của các doanh nghiệp hiện nay
2.1.1.1 Về cân bằng tài chính của các doanh nghiệp.
Nguyên tắc cơ bản để đảm bảo cân bằng tài chính là “ tài sản dài hạn chỉ được tài trợ bằng nguồn vốn dài hạn”, khi nguồn vốn dài hạn lớn hơn tài sản dài hạn thì doanh nghiệp cĩ vốn luân chuyển để đảm bảo quá trình hoạt động sản xuất kinh doanh. Tuy nhiên, qua khảo sát báo cáo tài chính trong năm 2008 của 25 doanh nghiệp đang hoạt động cho thấy các kết quả như sau:
Bảng 2.1: Tình hình cân bằng tài chính của các doanh nghiệp qua 2 năm tài chính
STT CHỈ TIÊU PHÂN TÍCH NĂM 2007 NĂM 2008
1 DN cĩ vốn luân chuyển 0.00% 4.00%
2 DN khơng cĩ vốn luân chuyển 100.00% 96.00%
3 DN khơng cĩ vốn dài hạn 12.00% 8.00%
4
Số DN cĩ vốn chủ sở hữu và vốn vay hợp
pháp lớn hơn số tài sản hiện cĩ 16.00% 4.00% 5
Số DN cĩ vốn chủ sở hữu và vốn vay hợp
pháp nhỏ hơn số tài sản hiện cĩ 84.00% 96.00%
6
Số DN cĩ nguồn vốn chủ sở hữu + vốn vay + vốn chiếm dụng được đủ để tài trợ
cho tài sản 28.00% 28.00%
7
Số DN cĩ nguồn vốn chủ sở hữu + vốn vay + vốn chiếm dụng được khơng đủ để tài
trợ cho tài sản 72.00% 72.00%
Nguồn tính tính tốn của tác giả từ báo cáo tài chính đã qua kiểm tốn
Tồn bộ (100%) các doanh nghiệp này đều cĩ nguồn vốn dài hạn nhỏ hơn rất nhiều so với tài sản dài hạn, thậm chí năm 2007 cĩ 12% , năm 2008 cĩ 8% doanh nghiệp khơng cĩ vốn dài hạn để tài trợ cho tài sản dài hạn (xem chi tiết tại phụ lục 03
- 06). Trong quá trình hoạt động sản xuất kinh doanh, để đảm bảo đủ nguồn vốn tài
nhau để tạo nguồn vốn. Doanh nghiệp cĩ thể huy động vốn bằng cách phát hành cổ phần để tăng vốn chủ sở hữu, cĩ thể đi vay hoặc chiếm dụng vốn từ các khoản thanh tốn cho đối tác. Qua mẫu khảo sát trên cho thấy cĩ đến 72% doanh nghiệp qua 2 năm tài chính liên tục dù đã đi vay và chiếm dụng vốn từ các đối tác nhưng vẫn khơng đủ vốn để tài trợ cho tổng tài sản ngắn và dài hạn của doanh nghiệp. Điều này cho thấy tình hình tài chính của các doanh nghiệp này mang rất nhiều rủi ro, vi phạm nguyên tắc cân bằng tài chính. Để tồn tại các doanh nghiệp phải liên tục đảo nợ, lấy nợ mới trả nợ cũ để cĩ vốn hoạt động do đĩ dể rơi vào tình trạng mất khả năng thanh tốn khi các đối tác khơng tiếp tục cho gia hạn các khoản nợ. Về lâu dài trong quá trình hoạt động doanh nghiệp sẽ gặp nhiều khĩ khăn trong việc mở rộng sản xuất vì khĩ cĩ thể thuyết phục các nhà đầu tư khi huy động vốn hoặc đi vay khi tình hình tài chính khơng an tồn.
Vốn kinh doanh là điều kiện tiên quyết không thể thiếu được đối với bất kỳ doanh nghiệp nào trong nền kinh tế thị trường hiện nay. Tuy nhiên qua phân tích mẫu 25 doanh nghiệp trên và qua thực tế cho thấy, tình trạng thiếu vốn đặc biệt là vốn trung & dài hạn là vấn đề nan giải suốt nhiều năm qua đối với doanh nghiệp và phía ngân hàng. Dẩn đến tình trạng các doanh nghiệp phải sử dụng vốn ngắn hạn và cả vốn chiếm dụng để tài trợ cho tài sản dài hạn ảnh hưởng nghiêm trọng đến an ninh tài chính trong doanh nghiệp, nguyên nhân như sau:
Về phía doanh nghiệp, thiếu vốn bắt nguồn từ nhiều nguyên nhân: bị
khách hàng chiếm dụng công nợ, bị nhà cung cấp siết nợ, quản lý luồng hàng kém, quản lý dòng tiền mặt kém. Nhiều doanh nghiệp giữ khách hàng bằng cách cho hạn mức công nợ và thời gian thanh toán khá thấp nhằm thu hút khách hàng, chính điều này dể làm cho khách hàng lợi dụng để chiếm dụng vốn. Đặc biệt là với những đơn hàng lớn các doanh nghiệp có xu hướng ham lời nên càng chấp nhận cho nợ kéo dài. Trong thực tế sức tiêu thụ của khách hàng không lớn nên họ thu tiền và thanh tốn nhỏ giọt. Tình trạng chiếm dụng nợ lẫn nhau này lại kéo dài và dắt dây nhiều doanh nghiệp với nhau làm cho tình hình tài chính của các doanh nghiệp yếu kém và khó chống chọi với rủi ro khi nền kinh tế có biến động theo chiều hướng xấu. Nhất là trong hai năm 2008-và đầu năm 2009, nền kinh tế Việt nam bị ảnh hưởng chung của suy thối kinh tế tồn cầu, lạm phát cao, giá cả thị trường tăng, sức mua giảm đã dẫn đến hàng loạt doanh nghiệp nhanh chóng rơi
vào tình trạng khó khăn, thiếu vốn để tái sản xuất trong khi nợ phải thu thì quá lớn nhưng chưa thu hồi được.
Vấn đề quản lý vốn lưu động của các doanh nghiệp cũng rất kém, hàng tồn kho (nguyên vật liệu, thành phẩm, hàng hoá ) quá nhiều chưa bán kịp để thu hồi vốn trong khi doanh nghiệp vẩn phải thanh tốn tiền mua ngun vật liệu và chí phí sản xuất, lưu kho. Để biết sản xuất bao nhiêu là đủ đòi hỏi doanh nghiệp phải hoạch định tốt và thực hiện tốt công tác dự báo khách hàng. Đây còn là vấn đề rất xa lạ đối với nhiều doanh nghiệp, nhất là các doanh nghiệp có quy mơ vừa và nhỏ thường khơng có bộ phận nghiên cứu thị trường mà chỉ dựa vào kinh nghiệm và các mối hàng quen biết, nên khi nhu cầu thị trường biến động họ không kịp thời giảm sản lượng ngay. Theo thống kê của Hiệp hội Gỗå và Lâm sản Việt Nam cho thấy, các doanh nghiệp Gỗ trên cả nước đang tồn kho 600.000m3 gỗ nguyên liệu nhập và không thể đưa vào sản xuất, do khơng có hợp đồng xuất khẩu đồ gỗ mới vì sự sụt giảm mạnh của hai thị trường xuất khẩu gỗ Mỹ và Châu Âu. Tương tự ở ngành thép vào cuối năm 2008, sức tiêu thụ trên thị trường giảm mạnh khiến lượng hàng tồn kho lên đến cả triệu tấn. Theo con số thống kê cuối năm 2008 cho thấy, lượng hàng tồn kho của các doanh nghiệp chiếm trên 5% GDP, tương đương 4 – 5 tỷ USD, so với những năm trước chỉ khoảng 2 – 3%GDP.
Về phía ngân hàng, năm 2009 cuộc chạy đua lãi suất giữa các ngân hàng
tạm thời được chặn lại bởi các nỗ lực từ Hiệp hội và Ngân hàng Nhà nước, đây là một dấu hiệu đáng mừng cho các doanh nghiệp Việt Nam. Tuy nhiên, đó chỉ là bề nổi, thực tế các ngân hàng đang gặp rất nhiều khó khăn trong huy độâng vốn dù đã chấp nhận lãi suất huy động cao. Do đó, thiếu vốn là tình trạng chung hiện nay cho cả doanh nghiệp và ngân hàng. Bên cạnh thiếu vốn là việc Ngân hàng Nhà nước đã chỉ đạo thanh tra giám sát các khoản cho vay về chứng khoán, bất động sản, yêu cầu phải cập nhật báo cáo thường xuyên … nên thực tế là các ngân hàng đã hạn chế cho vay rất nhiều, chỉ ưu tiên cho các doanh nghiệp đảm bảo an toàn thanh khoản, các doanh nghiệp dù có dự án kinh doanh tốt ngân hàng vẩn khơng dám cho vay.
Từ tình trạng thiếu vốn cho vay và khó khăn trong việc thực hiện các thủ tục khi cho vay vốn trung và dài hạn của Ngân hàng. Nên các doanh nghiệp có xu
hướng vay ngắn hạn hoặc vay nóng từ bên ngồi để đáp ứng cho nhu cầu đầu tư tài sản trong ngắn và dài hạn. Đồng thời do các doanh nghiệp vẩn chưa có sự quan tâm đúng mức đến vấn đề vốn luân chuyển trong doanh nghiệp, chưa dự phịng đến sức khoẻ tài chính của doanh nghiệp khi gặp rủi ro, nên hầu hết các doanh nghiệp đều không bảo đảm được nguyên tắc cân bằng tài chính trong doanh nghiệp. Các doanh nghiệp vẫn đi vay ngắn hạn hoặc sử dụng vốn chiếm dụng tạm thời để tài trợ cho tài sản dài hạn. Đây là tình trạng khó khăn chung của các doanh nghiệp, tuy nhiên nguyên tắc cân bằng tài chính là ln đúng và về lâu dài các doanh nghiệp cần phải có hướng tháo gở khó khăn và chấn chỉnh lại chính sách tài trợ nhằm đem lại sự ổn định và an tồn về tài chính trong doanh nghiệp.
2.1.1.2 Về khả năng tự chủ tài chính trong các doanh nghiệp
Tính tự chủ về tài chính của mỗi doanh nghiệp được phản ánh qua các tỷ số địn bẩy tài chính, tiếp tục khảo sát với mẫu 25 doanh nghiệp (loại hình cơng ty cổ phần) cho thấy kết quả như sau:
Bảng 2.2: Tỷ số nợ trên vốn cổ phần trong năm 2008 của các doanh nghiệp
TỶ SỐ NỢ TRÊN VỐN CỔ PHẦN Số doanh nghiệp Tỷ trọng Dưới 0.5 12 48% Từ 0.5 - 1.0 3 12% Từ 1.0 - 2 5 20% Trên 2 5 20% Tổng cộng 25 100%
Nguồn tính tính tốn của tác giả từ báo cáo tài chính đã qua kiểm tốn
Thực tế cĩ đến 48% doanh nghiệp trong quá trình hoạt động khi sử dụng 1 đồng vốn chủ sở hữu thì họ sử dụng ít hơn 0.5 đồng nợ và 12% doanh nghiệp cĩ sử dụng từ 0.5 đến 1 đồng nợ trên 1 đồng vốn chủ sở hữu. Kết quả này cho thấy đa số các doanh nghiệp tài trợ chủ yếu cho hoạt động sản xuất kinh doanh doanh bằng nguồn vốn chủ sở hữu mà ít sử dụng nợ. Nguyên nhân chủ yếu của hiện tượng này chủ yếu xuất phát từ sự phát triển và sức hấp dẫn của thị trường chứng khốn đã thu hút rất nhiều nhà đầu tư bỏ vốn mua cổ phiếu gĩp phần gia tăng tính thanh khoản
cho cổ phiếu tạo điều kiện thuận lợi hơn cho các doanh nghiệp huy động vốn qua kênh thị trường chứng khốn. Đặc biệt là các đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra cơng chúng hoặc phát hành thêm trong khoản thời gian năm 2006 và năm 2007 đã tạo ra khoản thặng dư vốn rất lớn cho các doanh nghiệp phát hành, nên họ càng gia tăng huy động vốn cổ phần từ đĩ giảm bớt mức độ sử dụng nợ tài trợ cho hoạt động sản xuất kinh doanh.
Kết quả tương tự với nhận định trên khi phân tích tỷ số nợ trên tài sản, cĩ đến 60% doanh nghiệp khi đầu tư 1 đồng tài sản cho hoạt động sản xuất kinh doanh đã sử dụng ít hơn 0.5 đồng nợ và 40% cịn lại sử dụng trên 0.5 đồng nợ ( xem chi tiết
tại phụ lục 07 - 08).
Bảng 2.3: Tỷ số nợ trên tài sản năm 2008 của các doanh nghiệp
TỶ SỐ NỢ TRÊN TÀI SẢN Số doanh
nghiệp Tỷ trọng
Dưới 0.5 15 60%
Trên 0.5 10 40%
Tổng cộng 25 100%
Nguồn tính tính tốn của tác giả từ báo cáo tài chính đã qua kiểm tốn
Kết quả khảo sát trên cho thấy tính tự chủ trong các doanh nghiệp hoạt động theo mơ hình cơng ty cổ phần là khá tốt. Tuy nhiên đối với các doanh nghiệp Nhà nước hiện nay vẫn cịn đang hoạt động theo mơ hình Tổng cơng ty Nhà nước thì tỷ số vay nợ trên vốn chủ sở hữu lại khá cao, Tổng cơng ty Xây dựng cơng trình giao thơng 5 ( Cienco 5) cĩ hệ số vay nợ trên vốn chủ sở hữu là 42 lần, Tổng cơng ty Xây dựng cơng trình giao thơng 1 ( Cienco 1) là 22,5 lần; Tập đồn cơng nghiệp Tàu thuỷ Việt nam (Vinashin) là 21,8 lần; Tổng cơng ty lắp máy Việt nam (Lilama) là 21,5 lần. Đây là các Tổng cơng ty hàng đầu của Việt Nam hoạt động trong các ngành quan trọng và đặc biệt được Nhà nước ưu tiên nhưng tình hình tài chính lại mang nhiều rủi ro, tỷ lệ nợ vay quá lớn chủ yếu từ nhiều nguyên nhân như: cĩ lợi thế là Tổng cơng ty Nhà nước nên dễ dàng được các ngân hàng cho vay, việc đầu tư dàn trải vào quá nhiều lĩnh vực nên địi hỏi nhu cầu vốn cao, hiệu quả sử dụng vốn thấp, tỷ lệ nợ khĩ địi cao.
Trong điều kiện kinh tế thị trường, các doanh nghiệp hoàn toàn được chủ động và có thể dùng nhiều biện pháp để huy động được nguồn vốn sao cho vừa
bảo đảm đáp ứng nhu cầu về vốn cho kinh doanh, vừa tiết kiệm chi phí huy động, tiết kiệm chi phí sử dụng vốn và bảo đảm an ninh tài chính cho doanh nghiệp. Một
số nguồn cơng ty có thể huy động như:
Vốn vay ngân hàng: Để huy động được các nguồn vốn vay ngắn hạn,
trung hay dài hạn từ ngân hàng thì doanh nghiệp phải xây dựng được phương án kinh doanh, các dự án đầu tư khả thi. Đồng thời phải ln làm ăn có lãi, thanh tốn các khoản nợ gốc và lãi đúng hạn. Đối với vốn vay doanh nghiệp phải trả lãi,
chi phí sử dụng vốn lúc này là lãi suất phải trả cho chủ nợ. Ưu điểm của loại vốn này là khơng bị người cung cấp vốn chi phối các hoạt động của doanh nghiệp. Chi phí trả lãi vay được trừ vào lợi nhuận trước thuế nên giảm mức thuế thu nhập doanh nghiệp phải nộp, mang đến cho doanh nghiệp lợi ích tấm chắn thuế. So với vốn cổ phần
(vốn chủ sở hữu) thì vốn vay cĩ chi phí sử dụng vốn thấp hơn, mang lại cho các cổ
đơng một mức EPS cao hơn. Nhược điểm của loại vốn này là doanh nghiệp phải đối mặt với chi phí trả lãi vay cố định hàng tháng. Khi lợi nhuận khơng đủ bù chi phí trả lãi vay sẽ dẩn đến mất khả năng chi trả, doanh nghiệp cĩ nguy cơ phá sản. Do đĩ, khi doanh nghiệp cĩ số lượng nợ càng cao thì sẽ càng rủi ro hơn.
Vốn cổ phần, chi phí sử dụng vốn là tỷ suất sinh lợi cần thiết của cổ phiếu
để cĩ đủ các cổ đơng sẵn sàng mua và giữ cổ phiếu. Ưu điểm của loại vốn này là doanh nghiệp khơng phải trả lãi vay hàng tháng, khi lợi nhuận thấp doanh nghiệp khơng bị rủi ro vì mất khả năng thanh tốn chi phí trả lãi vay. Nhược điểm của loại vốn này là bị chi phối bởi các cổ đơng, chi phí sử dụng vốn cao.
Nguồn vốn liên doanh, liên kết, đây là hình thức hợp tác mà qua đĩ các doanh nghiệp khơng những tăng được vốn cho hoạt động kinh doanh mà cịn học tập được kinh nghiệm quản lý, tiếp thu được tiến bộ khoa học kỹ thuật và chuyển giao cơng nghệ. Hạn chế của nguồn vốn này là khĩ tìm được đối tác phù hợp, dể bị đối tác chi phối trong quản lý & điều hành.
Vốn chiếm dụng, thực chất đây là khoản phải trả người bán, người mua trả
tiền trước, các khoản phải trả khác. Đây khơng thể được coi là nguồn vốn huy động chính nhưng doanh nghiệp khơng phải trả chi phí sử dụng vốn. Nhưng khơng vì thế mà cơng ty lạm dụng nĩ vì đây là nguồn vốn mà doanh nghiệp chỉ cĩ thể chiếm dụng tạm thời.
Trong nền kinh tế thị trường, chi phí sử dụng vốn đĩng vai trị tích cực trong việc huy động, phân bổ và sử dụng vốn một cách cĩ hiệu quả. Chi phí sử dụng vốn
cĩ ảnh hưởng quyết định đến cơ cấu vốn của doanh nghiệp. Vấn đề quan trọng là mổi doanh nghiệp phải tìm ra cơ cấu vốn tối ưu nhất phù hợp với doanh nghiệp. Tuy nhiên vấn đề này ở nước ta chưa được các nhà nghiên cứu kinh tế và quản lý doanh
nghiệp chú trọng đúng mức. Cách thức lựa chọn nguồn vốn cho các hoạt động của Doanh nghiệp Việt nam cịn quá đơn giản, thụ động. Thường thì Doanh nghiệp tự nhẩm tính một cách bản năng đầy cảm tính khi nào thì nên vay nợ, khi nào thì kêu gọi thêm vốn cổ đơng và chủ yếu vẫn dựa vào nguồn vốn vay của ngân hàng. Nhưng hiện nay với sự phát triển mạnh mẽ của loại hình cơng ty cổ phần và thị trường chứng khốn, các doanh nghiệp phải tìm cách để huy động vốn từ nhiều nguồn khác nhau trên cơ sở lựa chọn phương án phát hành cổ phiếu để tăng vốn chủ sở hữu hay vay nợ bởi phương án lựa chọn nguồn vốn ảnh hưởng trực tiếp đến giá trị của doanh nghiệp cũng như lợi ích của cổ đơng. Do đĩ, việc lựa chọn cấu trúc tài chính tối ưu