CHƯƠNG 3 : NHẬN XÉT, GIẢI PHÁP VÀ KIẾN NGHỊ
4.1. MỘT SỐ PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ
4.1.1. Phương pháp chiết khấu cổ tức
Với phương pháp này, giá trị hợp lý (nội giá) của cổ phiếu chính là hiện giá dịng tiền thu nhập tạo ra và tỷ suất lợi nhuận nhà đầu tư yêu cầu (r).
- Dòng tiền thu nhập tạo ra từ cổ phiếu, bao gồm: Cổ tức được chia hàng năm (Dt) và giá trị nhận được khi bán cổ phiếu ở một thời điểm t (Pt).
- Tỷ suất lợi nhuận nhà đầu tư yêu cầu (r) có được bằng cách:
+ Sử dụng mơ hình CAPM.
+ Sử dụng phần bù rủi ro.
- Mơ hình định giá như sau:
V0 D
- Giả định 1: Nhà đầu tư mua cổ phiếu và giữ để nhận cổ tức. Khi đó: t ->∞ và Pt=0. Mơ hình định giá viết lại như sau:
V
0
- Giả định 2: Tốc độ tăng trưởng cổ tức là g = hằng số.
Khi đó dịng tiền chỉ bao gồm cổ tức qua các năm và có thể ước lượng như sau:
- Cổ tức năm vừa rồi: D0 đã biết vì cơng ty đã trả cổ tức năm trước.
50
V0
- Nhân 2 vế của (1) với (1+r)/(1+g), ta được:
1 r
V0
1 g
- Trừ theo vế (2) cho (1), ta được:
V 1 r 0 1 g D (1 g) V0 r g 1
- Cổ tức tăng trưởng được là nhờ lợi nhuận giữ lại tái đầu tư. Do đó: g = Tỷ lệ LN giữ lại x ROE = Tỷ lệ LN giữ lại x r
- Mà tỷ lệ lợi nhuận giữ lại <1 => g<r. Khi n => ∞
thì
Khi đó: (4) <=>
r g
cổ phiếu có tốc độ tăng trưởng cổ tức (g) không đổi.