Ứng dụng mơ hình hồi quy trong kinh tế lượng vào việc xác định các nhân tố ảnh hưởng và xây dựng cấu trúc tài chính cho các doanh nghiệp ngành thủy sản đã được nghiên cứu tại Việt Nam. Tuy nhiên, do hạn chế về thông tin nên tác giả chưa
tìm được các nghiên cứu tương tự trên thế giới để đối chiếu kết quả. Trong cơng
trình nghiên cứu này vẫn cịn tồn tại những khó khăn và hạn chế nhất định về chọn
mẫu khảo sát, xây dựng các biến, phương pháp đo lường như sau:
Mẫu khảo sát: tác giả lựa chọn mẫu khảo sát dựa trên các báo cáo tài chính đã được kiểm tốn của các doanh nghiệp thủy sản có quy mơ lớn trong ngành. Xét
về số lượng doanh nghiệp thì mẫu nghiên cứu chỉ chiếm khoảng 10% nhưng xét về
doanh thu xuất khẩu thì mẫu nghiên cứu chiếm khoảng 40% tổng kim ngạch xuất
khẩu của cả ngành thủy sản. Do đó nếu xét doanh thu xuất khẩu thì mẫu có tính đại
diện nhưng xét về số lượng doanh nghiệp tồn ngành thì mẫu này cịn rất nhỏ.
Ngồi ra, do đa số các doanh nghiệp thủy sản mới thành lập và hoạt động,
mới cổ phần hóa hoặc chuyển đổi hình thức sở hữu vốn, mới niêm yết trên thị
trường chứng khốn nên báo cáo tài chính thu thập được chỉ giới hạn trong 02 năm
gần nhất.
Xây dựng biến: Kết quả nghiên cứu lý thuyết và thực nghiệm cho thấy có
rất nhiều nhân tố tác động lên cấu trúc tài chính các doanh nghiệp ngành thủy sản
tại Việt Nam. Tuy nhiên, do hạn chế về nguồn thơng tin thu thập và tính minh bạch
thơng tin trên các báo cáo tài chính chưa được kiểm toán của các doanh nghiệp thủy
sản chưa cao nên tác giả không thểđưa hết tất cả các nhân tố vào mơ hình để khảo
sát. Vì vậy, kết quả nghiên cứu đã không cho thấy được một mơ hình đầy đủ các
biến để giải thích hồn hảo 100% các nhân tố tác động lên cấu trúc tài chính doanh
nghiệp thủy sản Việt Nam.
Phương pháp đo lường: do hạn chế về thông tin nên đề tài chỉ lấy số liệu
dựa trên các giá trị sổ sách mà không thể đo lường theo giá trị thị trường. Đây là
Hướng nghiên cứu: kết quả nghiên cứu của đề tài chỉ mới đưa ra đươc mơ
hình hồi quy cấu trúc tài chính và khẳng định có tồn tại các nhân tố ảnh hưởng đến
cấu trúc tài chính cùng với chiều hướng tác động của các nhân tố này. Tác giả chưa đi sâu vào nghiên cứu và xây dựng mơ hình cấu trúc tài chính tối ưu.
Những hạn chế vừa nêu của đề tài cũng là các gợi ý để hoàn thiện và mở
rộng trong các nghiên cứu tiếp theo.
KẾT LUẬN CHƯƠNG 5
Từ những nội dung đã được nghiên cứu trong chương 4, tác giảđã tóm tắt lại
các nhân tốảnh hưởng và chiều hướng tác động của các nhân tố này lên Cấu trúc tài
chính của các doanh nghiệp ngành thủy sản Việt Nam.
Dựa trên những kết quả đã nghiên cứu và đặc điểm của ngành thủy sản, tác
giả đã đưa ra một số gợi ý trong việc xây dựng cấu trúc tài chính doanh nghiệp
ngành thủy sản Việt Nam.
Bên cạnh những kết quảđã đạt được trong nghiên cứu, tác giả đã chỉ ra các
KẾT LUẬN CHUNG
Hầu hết các doanh nghiệp khi hoạt động sản xuất kinh doanh đều hướng đến
mục tiêu gia tăng lợi nhuận tối đa. Đểđạt được mục tiêu này, các doanh nghiệp phải
thực hiện nhiều biện pháp trong đó việc lựa chọn cấu trúc tài chính hợp lý là một
trong những biện pháp hết sức quan trọng và cần thiết. Cấu trúc tài chính (Financial
structure) là sự kết hợp của nợ ngắn hạn, nợ dài hạn, cổ phần ưu đãi và vốn cổ phần
thường được dùng để tài trợ cho các quyết định đầu tưở một doanh nghiệp. Một cấu
trúc tài chính phù hợp có ý nghĩa rất quan trọng với mọi doanh nghiệp, không chỉ
bởi nhu cầu tối đa hóa lợi ích của cá nhân và tổ chức liên quan tới doanh nghiệp và
hoạt động của doanh nghiệp mà còn tác động tới năng lực kinh doanh của doanh
nghiệp trong môi trường cạnh tranh.
Bằng cách ứng dụng kinh tế lượng vào nghiên cứu: sau khi thu thập số liệu,
phân tích thống kê mơ tả, sử dụng mơ hình hồi quy bội để lập phương trình cấu trúc
tài chính, sử dụng các kiểm định để kiểm tra mơ hình, tác giả đã đưa ra phương
trình tuyến tính với biến phụ thuộc là địn bẩy tài chính và 05 biến độc lập với chiều
hướng tác động có ý nghĩa thống kê: tăng trưởng (+), cơ cấu tài sản (-), lợi nhuận (-
), tính thanh khoản (-), tấm chắn thuế phi nợ (-). Bên cạnh đó, kết quả nghiên cứu
thực nghiệm cũng cho thấy 03 nhân tố có chiều hướng tác động đến địn bẩy tài
chính: rủi ro kinh doanh khơng có mối tương quan, thuế TNDN (-) và quy mô (-)
nhưng khơng có ý nghĩa thống kê (mức ý nghĩa lớn hơn 10%).
Tuy nhiên, ngoài những kết quả đã đạt được, luận văn vẫn còn những hạn
chế nhất định như: mẫu khảo sát chưa lớn, chưa thể đưa tất cả các nhân tố tác động đến địn bẩy tài chính vào trong mơ hình, số liệu ghi nhận theo sổ sách chứ chưa ghi
nhận theo giá trị thị trường và mơ hình chưa đi sâu vào nghiên cứu và xây dựng mơ
hình cấu trúc tài chính tối ưu. Đây là các vấn đề cần bổ sung và hoàn thiện trong các
TÀI LIỆU THAM KHẢO
A. TIẾNG VIỆT.
1. Đoàn Ngọc Phi Anh (2010), “Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài chính và
hiệu quả tài chính: tiếp cận theo phương pháp phân tích đường dẫn”, Tạp chí khoa học và cơng nghệ, Trường Đại học kinh tếĐà Nẵng, 5(40), tr. 14-22.
2. Nguyễn Thành Cường (2008), “Các nhân tốảnh hưởng đến cấu trúc tài chính của
các doanh nghiệp chế biến thủy sản Khánh Hòa”, Tạp chí khoa học - cơng nghệ thủy sản, 03, tr. 54-59.
3. TS. Nguyễn Minh Kiều (2009), Tài chính doanh nghiệp căn bản, Nhà xuất bản
Thống kê.
4. Lê Tấn Luật (2004), Bài giảng Kinh tế lượng, Trường Đại học Ngân hàng
TP.HCM.
5. Huỳnh Hữu Mạnh (2010), Bằng chứng thực nghiệm về những nhân tố tác động
đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán
Việt Nam, Luận văn thạc sỹ kinh tế, Trường Đại học Kinh tế TP.HCM.
6. Hoàng Trọng, Chu Nguyễn Mộng Ngọc (2008), Phân tích dữ liệu nghiên cứu với SPSS, Nhà xuất bản Hồng Đức.
7. TS. Bùi Hữu Phước (2009), Tài chính doanh nghiệp, Nhà xuất bản Tài chính.
8. Phạm Thị Phương Thảo (2011), Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn các công ty niêm yết- Nghiên cứu ngành chế biến và xuất khẩu thủy sản trong giai
đoạn 2007-2009, Luận văn thạc sỹ kinh tế, Trường Đại học Kinh tế TP.HCM.
9. PGS.TS Trần Ngọc Thơ (2007), Tài chính doanh nghiệp hiện đại, Nhà xuất bản
Thống kê.
10. PGS.TS. Trần Ngọc Thơ, PGS.TS. Nguyễn Ngọc Định (2008), Tài chính quốc tế, Nhà xuất bản Thống kê.
11. Lê Trọng Thuần (2010), Nghiên cứu cấu trúc vốn của các công ty niêm yết ngành thực phẩm giai đoạn 2005 -2009, Luận văn thạc sỹ kinh tế, Trường Đại
12. PGS.TS. Nguyễn Thị Ngọc Trang, PGS.TS. Nguyễn Thị Liên Hoa (2008), Phân tích tài chính, Nhà xuất bản Lao động – Xã hội.
13. PGS.TS. Nguyễn Thị Ngọc Trang (2006), Quản trị rủi ro tài chính, Nhà xuất
bản Thống kê.
14. Ronal D.Zweig (2005), Việt Nam : Nghiên cứu ngành thủy sản, Vụ phát triển
nông thôn và tài nguyên thiên nhiên khu vưc Đơng Á- Thái Bình Dương, Ngân
hàng Thế giới.
B. TIẾNG ANH.
1. DeAngelo, H. and R. Masulis (1980). “Optimal capital structure under corporate and personal taxation”. Journal of Financial Economics, 8, pp. 127-135.
2. Almas Heshmati (2001), “The dynamics of capital structure: Evidence from Swedish micro and small firms”, Economics and Finance, Department of
Economic Statistics Stockholm School of Economics, 440, pp. 1-35.
3. Samuel G. H. Huang and Frank M. Song (2002), The Determinants of Capital tructure: Evidence from China, School of Economics and Finance and Centre
for China Financial Research (CCFR), pp. 1-34.
4. Michael C. Jensen and William H. Meckling (1976), Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure.
5. Stewart C. Mayers and Nicholas S. Majluf (1983), “Corporate financing and invesment decisions when firms have information that investors do not have”,
Journal of Financial Economics, 13, pp.187-221.
6. Franco Modigliani and Merton H. Miller (1958), “The Cost of Capital, Corperation Finance and the Theory of Investment”, The American Economic Review.
7. Franco Modigliani and Merton H. Miller (1963), “Corperate Income Taxes and the Cost of Capital: A Correction”, The American Economic Review, 3(53).
8. Tran Dinh Khoi Nguyen (2006) “Capital structure in small and medium-sized enteprises: the case of Vietnam”, ASEAN Economic Bulletin, 23, pp. 192-211
9. Rajan G. Raghuram and Luigi Zingales (1995), “What do we know about capital structure? Some evidence from international data”, Journal of Finance, 50, pp.
1421-1460.
10. Sheridan Titman and Roberto Wessels (1988), “The Determinants of Capital Structure Choice”, The Journal of Finance, 1(43), pp. 1-19.
11. Gurcharan S (2010), “A review of optimal capital structure determinant of selected ASIAN countries”, International Research Journal of Finance and Economics, 47, pp. 30-41.
C. TRANG THÔNG TIN ĐIỆN TỬ.
1. http://www.agro.gov.vn 2. http://www.cafef.vn 3. http://www.cophieu68.com 4. http://www.dvsc.com.vn 5. http://www.gso.gov.vn 6. http://www.hastc.org.vn 7. http://www.hsx.vn 8. http://www.saga.vn 9. http://www.ssc.gov.vn 10. http://www.thuysanvietnam.com.vn 11. http://www.tintuc.xalo.vn 12. http://www.vasep.com.vn 13. http://www.vietfish.org 14. http://www.vietstock.vn 15. http://www.vinacorp.vn 16. http://www.vnexpress.net
STT TÊN DOANH NGHIỆP TỈNH/THÀNH PHỐ NĂM THÀNH LẬP VỐN ĐIỀU LỆ/VỐN CSH
1 CTCP Thủy sản Mekong Cần Thơ 2002 113.398.640.000
2 CTCP Xuất nhập khẩu thủy sản Bến Tre Bến Tre 2003 136.072.070.000
3 CTCP XNK Thủy sản Cửu Long An Giang An Giang 2007 183.996.750.000
4 CTCP Gò Đàng Tiền Giang 2007 119.999.300.000
5 CTCP Xuất nhập khẩu thủy sản An Giang An Giang 2009 128.592.880.000
6 CTCP Nam Việt An Giang 2006 660.000.000.000
7 CTCP NTACO An Giang 2000 119.999.980.000
8 CTCP Việt An An Giang 2007 225.000.000.000
9 CTCP Thủy sản Bạc Liêu Bạc Liêu 2006 50.000.000.000
10 CTCP Chế biến thủy sản và XNK Cà Mau Cà Mau 2005 132.212.340.000
11 CTCP Xuất nhập khẩu lâm thủy sản Bến Tre Bến Tre 2007 150.000.000.000
12 CTCP Thực phẩm Sao Ta Sóc Trăng 2002 80.000.000.000
13 CTCP Thủy sản Gentraco Cần Thơ 2007 84.800.000.000
14 CTCP Hùng Vương Tiền Giang 2007 659.980.730.000
15 CTCP Đầu tư Thương mại Thủy sản TP.Hồ Chí Minh 1999 868.000.000.000
16 CTCP Tập đoàn Thủy hải sản Minh Phú Cà Mau 2006 700.000.000.000
17 CTCP Chế biến thủy sản XK Ngô Quyền Kiên Giang 2005 12.000.000.000
18 CTCP Thủy sản số 1 TP.Hồ Chí Minh 2000 35.000.000.000
19 CTCP Thủy sản số 4 TP.Hồ Chí Minh 2001 115.000.000.000
20 CTCP Vĩnh Hồn Đồng Tháp 2007 471.512.730.000
21 CTCP Thủy hải sản Việt Nhật TP.Hồ Chí Minh 2007 86.800.000.000
22 CTCP Thủy sản Việt Thắng Đồng Tháp 2002 180.255.090.000
23 Cty CP TS Cửu Long Trà Vinh 2005 80.000.000.000
24 Cty CP Chế biến hàng XK Cầu Tre TP.Hồ Chí Minh 2006 117.000.000.000
25 Cty CP Tô Châu Đồng Tháp 2005 100.000.000.000
26 Cty CP TS&TM Thuận Phước Đà Nẵng 2007 72.039.950.000
27 Cty CP CBTSXK Minh Hải Cà Mau 1998 153.227.230.000
28 Cty CP ĐT & PT Đa quốc gia IDI Đồng Tháp 2003 380.000.000.000
29 Cty CP CBTS Út xi Sóc Trăng 2006 295.000.000.000
30 Cty CP XNK TS Cần Thơ Cần Thơ 2006 80.000.000.000
31 Cty CP CB XNK TS tỉnh Bà Rịa- Vũng Tàu Bà Rịa- Vũng Tàu 2004 40.000.000.000
32 Cty CP TS & XNK Côn Đảo Bà Rịa- Vũng Tàu 2006 80.086.200.000
33 Cty CP Hải Việt Bà Rịa- Vũng Tàu 2000 62.637.200.000
34 Cty CP TS Minh Hải (SEA MINH HAI) Bạc Liêu 2002 56.000.000.000
35 Cty CP TS Sóc Trăng Sóc Trăng 2006 77.500.000.000
36 Cty CP TS Cà Mau Cà Mau 2004 97.485.790.000
37 Cty CP XNK TS Năm Căn Cà Mau 1998 50.000.000.000
PHỤ LỤC 1: DANH SÁCH CÁC DOANH NGHIỆP CHỌN LÀM MẪU KHẢO SÁT
STT TÊN DOANH NGHIỆP FL GR ASSET PRO RISK TAX LIQ NDTS SIZE Năm 2011
1 CTCP Thủy sản Mekong 0,1298 0,2499 0,2216 0,1935 2,2044 0,1845 6,9655 0,0235 12,7068 2 CTCP Xuất nhập khẩu thủy sản Bến Tre 0,1795 -0,0332 0,0981 0,1848 -1,4714 0,0657 4,2393 0,0146 13,0776 3 CTCP XNK Thủy sản Cửu Long An Giang 0,6243 0,1968 0,2526 0,1512 3,3411 0,0434 1,1964 0,0202 13,5841 4 CTCP Gò Đàng 0,5790 0,4205 0,2747 0,2312 3,9251 0,0127 1,2351 0,0302 13,4191 5 CTCP Xuất nhập khẩu thủy sản An Giang 0,6183 0,5611 0,2528 0,0403 0,9339 0,2221 1,1520 0,0147 14,3561 6 CTCP Nam Việt 0,3022 0,2267 0,3025 0,0227 -0,1396 0,0000 1,9317 0,0516 14,5826 7 CTCP NTACO 0,7740 -0,1333 0,2331 0,0262 -0,4146 0,0501 1,0476 0,0140 13,4422 8 CTCP Việt An 0,7937 0,1750 0,1366 0,0376 0,6838 0,0654 1,0859 0,0106 14,4526 9 CTCP Thủy sản Bạc Liêu 0,8114 -0,1835 0,2978 0,0142 -1,2187 0,0444 0,8971 0,0383 12,9560 10 CTCP Chế biến thủy sản và XNK Cà Mau 0,8222 -0,1272 0,2146 0,0048 -1,7575 0,3470 0,9939 0,0060 13,7054 11 CTCP Xuất nhập khẩu lâm thủy sản Bến Tre 0,6238 -0,5131 0,5668 0,0236 4,2943 0,0000 0,6187 0,0331 12,4127 12 CTCP Thực phẩm Sao Ta 0,7793 0,2985 0,1387 0,0443 1,3289 0,0063 1,0756 0,0160 13,5645 13 CTCP Thủy sản Gentraco 0,9043 0,3058 0,1452 -0,0142 0,0814 0,1351 0,9064 0,0061 13,5670 14 CTCP Hùng Vương 0,6005 0,7506 0,1615 0,0830 0,8620 0,0620 1,3069 0,0142 15,6553 15 CTCP Đầu tư Thương mại Thủy sản 0,5706 0,1081 0,1510 0,0283 -2,1727 0,0877 1,0913 0,0276 12,8940 16 CTCP Tập đoàn Thủy hải sản Minh Phú 0,7443 0,3753 0,2606 0,0555 0,8328 0,1565 1,1975 0,0126 15,6601 17 CTCP Chế biến thủy sản Xuất khẩu Ngô Quyền 0,8505 0,9989 0,4688 0,0277 1,2979 0,1478 0,7895 0,0245 11,6122 18 CTCP Thủy sản số 1 0,4091 0,2375 0,5112 0,0865 0,3310 0,1936 1,1949 0,0392 11,9501 19 CTCP Thủy sản số 4 0,6568 0,7061 0,4338 0,0402 0,4888 0,2899 0,9281 0,0235 13,4691 20 CTCP Vĩnh Hoàn 0,4572 0,3615 0,2350 0,1953 2,0278 0,1337 1,6922 0,0340 14,6941 21 CTCP Thủy hải sản Việt Nhật 0,5452 0,0382 0,4309 0,0103 8,4117 0,4454 1,2273 0,0251 12,1176 22 CTCP Thủy sản Việt Thắng 0,4804 0,3994 0,2315 0,2005 3,5035 0,0856 1,5792 0,0245 13,6669 23 Cty CP TS Cửu Long 0,7459 0,1376 0,1678 0,0473 0,7895 0,0723 1,1170 0,0250 13,3164 24 Cty CP Chế biến hàng XK Cầu Tre 0,3778 0,4849 0,2722 0,1456 0,3170 0,0724 1,9205 0,0387 12,6537 25 Cty CP Tô Châu 0,7657 -0,1067 0,3246 0,1278 -7,0196 0,0004 0,9084 0,0420 12,7703 26 Cty CP TS&TM Thuận Phước 0,7985 0,4533 0,2456 0,0860 1,0510 0,0912 1,0499 0,0255 13,1192 27 Cty CP CBTSXK Minh Hải 0,6637 -0,0193 0,0575 0,0045 -48,6566 0,2338 1,0548 0,0030 13,5578 28 Cty CP ĐT & PT Đa quốc gia IDI 0,6269 0,1318 0,2950 0,0287 -0,8906 0,0593 1,0754 0,0115 14,1962 29 Cty CP CBTS Út xi 0,7929 -0,1230 0,1953 0,0051 0,8883 0,0312 1,0148 0,0106 14,3530 30 Cty CP XNK TS Cần Thơ 0,7576 0,3790 0,2191 0,0557 1,0251 0,0530 1,0557 0,0322 13,6811 31 Cty CP CB XNK TS tỉnh Bà Rịa- Vũng Tàu 0,6440 0,5297 0,1201 0,1007 0,8276 0,1324 1,3879 0,0346 12,0227 32 Cty CP TS & XNK Côn Đảo 0,4927 0,0769 0,2924 0,1088 0,6018 0,1324 1,1268 0,0441 12,5210 33 Cty CP Hải Việt 0,8298 0,2979 0,1072 0,0331 0,6587 0,1788 1,1329 0,0194 13,3490 34 Cty CP TS Minh Hải (SEA MINH HAI) 0,5901 0,3527 0,2373 0,0362 0,5899 0,0558 1,2617 0,0313 12,9322
Năm 2010
1 CTCP Thủy sản Mekong 0,1197 0,0777 0,2272 0,1314 -2,3864 0,0850 7,6805 0,0230 12,7109 2 CTCP Xuất nhập khẩu thủy sản Bến Tre 0,2619 0,2600 0,0837 0,1649 0,1596 0,1213 2,6457 0,0106 13,3079 3 CTCP XNK Thủy sản Cửu Long An Giang 0,6856 0,4880 0,2653 0,0889 0,8898 0,0277 1,0993 0,0180 13,4954 4 CTCP Gò Đàng 0,6328 0,1711 0,3590 0,1114 5,1856 0,0000 1,0287 0,0265 13,0362 5 CTCP Xuất nhập khẩu thủy sản An Giang 0,5396 0,2722 0,3628 0,0329 3,0552 0,1693 1,0634 0,0281 14,1190 6 CTCP Nam Việt 0,2153 -0,2352 0,3438 0,0322 7,3589 0,0000 2,6759 0,0498 14,4746 7 CTCP NTACO 0,7918 0,6015 0,2191 0,0751 0,7685 0,1246 1,0688 0,0109 13,5101 8 CTCP Việt An 0,7398 0,2960 0,1408 0,0619 1,1561 0,1053 1,1476 0,0131 14,1312 9 CTCP Thủy sản Bạc Liêu 0,7979 0,2601 0,3551 0,0062 4,3466 0,0620 0,8548 0,0385 12,8371 10 CTCP Chế biến thủy sản và XNK Cà Mau 0,8506 0,1256 0,1199 0,0069 1,5154 0,2816 1,0547 0,0093 13,8501 11 CTCP Xuất nhập khẩu lâm thủy sản Bến Tre 0,6740 -0,4935 0,5311 -0,1347 1,4535 0,0000 0,6309 0,0360 12,4885