CHƯƠNG 3 : PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
3.5. Thủ tục ước lượng
3.5.1. Thủ tục ước lượng biến IAV
Để ƣớc lƣợng mơ hình xác định chi phí lựa chọn bất lợi của Lin, Sanger và Booth (1995) cần thực hiện các bƣớc sau:
ΔQt+1 = λiZt + et+1 [3.28]
- Bƣớc 1: Chạy mơ hình hồi quy với số liệu của từng mã chứng khoán trong mẫu
- Bƣớc 2: Kiểm tra kết quả hồi quy thỏa điều kiện nghiên cứu đã đặt ra (λi phải nằm trong khoảng 0 và 1). Nếu kết quả hồi quy của mã chứng khốn nào khơng thỏa điều kiện sẽ bị loại khỏi mẫu nghiên cứu.
3.5.2. Thủ tục ước lượng các nhân tố ảnh hưởng IAV
Để ƣớc lƣợng mơ hình hồi quy bên dƣới cần thực hiện các bƣớc sau:
IAV^2 = a0 + a1LSize + a2LInstOwn + a3Leverage + a4LEarnVol + a5Inta + a6LMB + a7LVol + a8LPri + a9LVarR + a10LSigR + a11LSigVol [3.29]
- Bƣớc 1: Chạy mơ hình hồi quy
- Bƣớc 2: Sử dụng kiểm định Wald để kiểm tra mơ hình giới hạn - Bƣớc 3: Kiểm định các hệ số hồi quy
- Bƣớc 4: Kiểm định mức độ phù hợp của mơ hình
- Bƣớc 5: Kiểm định hiện tƣợng đa cộng tuyến trong mơ hình và loại bỏ các biến đa cộng tuyến (nếu có).
- Bƣớc 6: Kiểm định sự tƣơng quan của các biến độc lập và biến phụ thuộc - Bƣớc 7: Kiểm định phƣơng sai của phần dƣ thay đổi và khắc phục hiện
tƣợng phƣơng sai khơng đồng nhất (nếu có).
3.6. Khung phân tích của nghiên cứu
Trong nghiên cứu, tơi chọn mơ hình nghiên cứu của tác giả Lin, Sanger và Booth (1995) để xác định chi phí lựa chọn bất lợi λi cho mỗi mã chứng khốn trong mẫu. Mơ hình đƣợc thể hiện nhƣ sau:
Để có thể ƣớc tính đƣợc chi phí lựa chọn bất lợi λi trong phƣơng trình [2.18] thì cần phải xác định biến phụ thuộc ΔQt+1 và biến độc lập Zt. Các biến này đƣợc xác định nhƣ sau:
- Biến phụ thuộc: ΔQt+1 = Qt+1 – Qt [2.19] - Biến độc lập: Zt = Pt - Qt [2.20]
(Các ký hiệu trong phƣơng trình [2.19] và [2.20] sẽ đƣợc diễn giải chi tiết trong phần chƣơng 3)
Đồng thời từ nghiên cứu của Stephen Brown và Stephen A.Hillegeist (2007) và nghiên cứu của Lê Anh Khang (2008), tôi xác định các nhân tố ảnh hƣởng đến chi phí lựa chọn bất lợi IAV nhƣ sau:
- Total: Đại diện biến phụ thuộc chi phí lựa chọn bất lợi
- Size: Quy mơ cơng ty tài chính niêm yết trên thị trƣờng
- InstOwn: Tỷ lệ cổ phần sở hữu của cổ đông tổ chức
- Leverage: Log của nợ dài hạn trên tổng tài sản
- EarnVol: Độ biến động của thu nhập
- Inta: Tỷ lệ tài sản vơ hình trên tổng tài sản
- MB: Tỷ số giá trị thị trƣờng so với giá trị sổ sách
- Vol: Khối lƣợng giao dịch bình quân hàng ngày
- Pri: Giá cổ phiếu trung bình trong ngày giao dịch
- VarR: Sai số của suất sinh lợi của cổ phiếu
- SigR: Độ lệch chuẩn của suất sinh lợi hàng ngày của cổ phiếu
- SigVol: Độ lệch chuẩn của lƣợng giao dịch hàng ngày
- Analyst: Số lƣợng nhà phân tích
Hình 3. 1: Khung phân tích đề nghị cho nghiên cứu
Đo lường chi phí lựa chọn bất lợi theo mơ hình của Lin, Sanger và Booth (1995)
ΔQt+1 = λiZt + et+1
Xác định các nhân tố ảnh hưởng đến chi phí lựa chọn bất lợi IAV
Chất lƣợng cơng bố thông tin (Total)
IAV = λi
Quy mô công ty (Size) Tỷ lệ nợ dài hạn trên vốn chủ sở hữu (Leverage)
Độ biến động của thu nhập (EarnVol)
Khối lƣợng giao dịch
(Vol) Tài sản vơ hình (Inta) Giá trị thị trƣờng so với giá trị sổ sách (MB) Giá giao dịch (Pri)
Sai số, độ lệch chuẩn của suất sinh lời (VarR, SigR)
Số lƣợng nhà phân tích (Analyst)
Quyền sở hữu tổ chức (InstOwn)
Thông tin dự báo (Dispersion) Xác định biến phụ thuộc ΔQt+1 ΔQt+1 = Qt+1 – Qt Xác định biến độc lập Zt Zt = Pt - Qt Các nhân tố ảnh hưởng
CHƢƠNG 4
KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
Chƣơng này sẽ trình bày và thảo luận các kết quả phân tích đã thực hiện. Phần thứ nhất, tác giả trình bày kết quả thống kê mơ tả chi phí lựa chọn bất lợi và thống kê mô tả các nhân tố ảnh hƣởng đến chi phí lựa chọn bất lợi. Phần thứ hai giải thích cụ thể các kết quả hồi quy, đánh giá tác động của các biến độc lập đối với các biến phụ thuộc trong từng mơ hình hồi quy.