hƣởng đến cấu trúc vốn của các công ty niêm yết tại Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh
2.5.1. Tóm tắt kết quả nghiên cứu
Bảng 2.8: Tóm tắt kết quả nghiên cứu
Câu hỏi 1: Quy mô doanh nghiệp ảnh hưởng như thế nào đến tỷ lệ nợ? Giả thuyết 1: Quy mô của doanh nghiệp sẽ tương quan đồng biến với tỷ lệ nợ.
Chấp nhận
Câu hỏi 2: Hiệu quả hoạt động kinh doanh ảnh hưởng như thế nào đến tỷ lệ nợ?
Giả thuyết 2: Hiệu quả hoạt động kinh doanh sẽ tương quan nghịch biến với tỷ lệ nợ.
Chấp nhận
Câu hỏi 3: Tốc độ tăng trưởng doanh nghiệp ảnh hưởng như thế nào đến tỷ lệ nợ?
Giả thuyết 3: Tốc độ tăng trưởng doanh nghiệp sẽ tương quan đồng biến với tỷ lệ nợ.
Chấp nhận
Câu hỏi 4: Tính hữu hình của tài sản doanh nghiệp có ảnh hưởng như thế nào đến tỷ lệ nợ?
Giả thuyết 4: Tính hữu hình của tài sản doanh nghiệp sẽ tương quan đồng biến với tỷ lệ nợ.
Chấp nhận
Câu hỏi 5: Rủi ro kinh doanh ảnh hưởng như thế nào đến tỷ lệ nợ? Giả thuyết 5: Rủi ro kinh doanh sẽ tương quan nghịch biến với tỷ lệ nợ.
2.5.2. Kết luận kết quả nghiên cứu
Mục đích chính của nghiên cứu này là để kiểm tra các yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của các công ty niêm yết SGD CK TP HCM từ đó đề xuất một số giải pháp phù hợp trong việc lựa chọn cấu trúc vốn hợp lý. Như đã được đề cập, 100 công ty niêm yết tại SGD CK TP HCM được chọn làm mẫu của nghiên cứu này. Tỷ lệ nợ được đo lường bằng tổng số nợ trên tổng tài sản và tổng nợ dài hạn trên tổng tài sản cho thấy rằng các công ty niêm yết SGD CK TP HCM chủ yếu là sử dụng nợ ngắn hạn thay vì nợ dài hạn, điều này trái ngược với các công ty được niêm yết trên các thị trường trưởng thành như NASDAQ, S & P500. Kết quả phân tích hồi quy tuyến tính đơn đã được thực hiện cho thấy các quyết định cơ cấu vốn của các công ty niêm yết tại SGD CK TP HCM bị ảnh hưởng bởi quy mô doanh nghiệp, hiệu quả hoạt động kinh doanh, tốc độ tăng trưởng, tính hữu hình của tài sản doanh nghiệp và rủi ro kinh doanh. Tuy nhiên, ảnh hưởng của những yếu tố này lên cấu trúc vốn theo những hướng khác nhau. Các kết quả của nghiên cứu được tổng kết như sau:
Thứ nhất, khi xem xét ảnh hưởng của quy mô lên cấu trúc vốn của doanh nghiệp cho thấy tỷ lệ nợ bị ảnh hưởng theo hướng đồng biến bởi quy mô doanh nghiệp. Kết quả này phù hợp với nghiên cứu của Titman and Wessels (1988), cho rằng các cơng ty lớn hơn có xu hướng kinh doanh đa dạng hơn, do đó có xác suất phá sản thấp hơn. Hơn nữa, các cơng ty lớn có thể tiếp cận với thị trường nguồn vốn dễ dàng hơn và có thể vay với điều kiện tốt hơn so với các cơng ty có quy mơ nhỏ. Như vậy, cơng ty lớn có thể vay nợ nhiều hơn so với cơng ty nhỏ. Do đó, tận dụng lợi thế quy mơ của mình, các cơng ty có quy mơ lớn thường lựa chọn tài trợ nợ để
phục vụ cho nhu cầu sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp hơn là các cơng ty
có quy mơ nhỏ.
Thứ hai, Nghiên cứu phát hiện ra mối tương quan nghịch biến giữa hiệu quả hoạt động kinh doanh và tỷ lệ nợ của doanh nghiệp. Điều này có nghĩa là các cơng
ty có lợi nhuận cao thường lựa chọn nguồn vốn nội bộ để tài trợ cho hoạt động của mình. Theo lý giải của lý thuyết trật tự phân hạng, những cơng ty có lợi nhuận
thêm lợi nhuận cho các cổ đông. Phát hiện này tương đồng với các nghiên cứu thực hiện bởi Trần và Ramachandran (2006), Frank và Goyal (2009), Titman và Wessels (1988).
Thứ ba, Nghiên cứu phát hiện ra mối tương quan đồng biến giữa tốc độ tăng trưởng và tỷ lệ nợ của doanh nghiệp. Kết quả này có thể được giải thích theo Lý thuyết trật tự phân hạng, các doanh nghiệp có tốc độ tăng trưởng cao thường có nhu cầu vốn nhiều hơn trong khi nguồn lợi nhuận giữ lại không đủ, lúc này vốn vay sẽ được sử dụng đến. Như vậy, các cơng ty có tốc độ tăng trưởng cao thường lựa
chọn nguồn vốn vay nhiều hơn các cơng ty có tốc độ tăng trưởng thấp hơn để đáp
ứng nhu cầu vốn thiếu hụt của mình.
Thứ tư, khi xem xét ảnh hưởng của tính hữu hình của tài sản lên cấu trúc tài chính của doanh nghiệp cho thấy kết quả tỷ lệ nợ bị ảnh hưởng theo hướng đồng biến bởi tính hữu hình của tài sản doanh nghiệp. Kết quả này tương đồng với báo cáo được thực hiện bởi Frank và Goyal (2004). Điều này có thể được giải thích là do các cơng ty này tận dụng các lợi thế về cơ sở vật chất để thu hút nguồn vốn vay từ các tổ chức tín dụng. Như vậy, các cơng ty có tính hữu hình của tài sản doanh
nghiệp cao thường tận dụng lợi thế này và lựa chọn nguồn vốn vay nhiều hơn
các cơng ty có tính hữu hình thấp hơn.
Tương quan cuối cùng được ghi nhận trong nghiên cứu này là mối tương quan đồng biến giữa rủi ro kinh doanh và tỷ lệ nợ. Kết quả này mang lại sự bất ngờ khi đi ngược lại với giả thuyết và ngược lại với các nghiên cứu trước đây. Tuy nhiên, như đã giải thích ở trên điều này có thể được lý giải dựa vào sự chủ quan của các chủ nợ, cũng như đặc tính riêng có của thị trường Việt Nam trong từng giai đoạn và những chính sách hỗ trợ của Chính phủ và Ngân hàng Nhà nước.
KẾT LUẬN CHƢƠNG 2
Chương 2 của đề tài cho thấy một cái nhìn khái quát về SGD CK TP HCM cũng như bức tranh tồn cảnh về tình hình cấu trúc vốn của các cơng ty niêm yết tại SGD CK TP HCM.
Trên cơ sở các yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn đã đề cập đến ở Chương 1, đề tài tiếp tục lựa chọn mẫu và áp dụng phương pháp phân tích hồi quy tuyến tính đơn và bội trên phần mềm phân tích thống kê Excel cho 100 mẫu nghiên cứu là các công ty niêm yết tại SGD CK TP HCM. Đề tài đã kiểm định được các yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của các công ty niêm yết tại SGD CK TP HCM, đó là: Quy mơ doanh nghiệp, hiệu quả hoạt động kinh doanh, tốc độ tăng trưởng, tính hữu hình của tài sản và rủi ro kinh doanh của doanh nghiệp.
Chƣơng 3: GIẢI PHÁP HOÀN THIỆN CẤU TRÚC VỐN CHO CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH
3.1. Về phía các cơng ty niêm yết
Dựa trên thực trạng và kết quả nghiên cứu về các yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của các công ty niêm yết tại SGD CK TP HCM đề tài đưa ra một số giải pháp sau.