CHƯƠNG 5 : KẾT LUẬN CHUNG, HẠN CHẾ VÀ HƯỚNG MỞ RỘNG NGHIÊN CỨU
5.1Kết luận chung của bài nghiên cứu
Đã có khá nhiều cơng trình lý thuyết nghiên cứu trên thế giới khẳng định về mối quan hệ phi tuyến giữa tỷ giá hối đối thực và các biến số kinh tế vĩ mơ cơ bản. Tuy nhiên, những nghiên cứu thực nghiệm cho đến thời điểm này rất ít nghiên cứu chú ý đến trường hợp về mối quan hệ phi tuyến giữa tỷ giá hối đoái thực và các nhân tố vĩ mô cơ bản. Trên thực tế, khơng có một lý thuyết kinh tế nào có thể đảm bảo rằng mối quan hệ giữa tỷ giá hối đoái thực và các biến số vĩ mơ phải là tuyến tính. Việc bỏ qua trường hợp phi tuyến có thể dẫn đến kết luận sai lệch rằng không tồn tại đồng liên kết giữa tỷ giá hối đối và các nhân tố vĩ mơ cơ bản. Vì thế nghiên cứu này cố gắng tìm kiếm bằng chứng thực nghiệm chứng minh mối quan hệ phi tuyến tiềm tàng giữa tỷ giá hối đoái thực và các biến số kinh tế vĩ mô cơ bản nền kinh tế Việt Nam bằng cách sử dụng dữ liệu quý giai đoạn Q1-2000 đến Q4-2013
Để thực hiện điều này tác giả đã tiến hành thu thập dữ liệu của Việt Nam và 5 đối tác thương mại lớn trong giai đoạn Q1-2000 đến Q4-2013. Nghiên cứu được thực hiện dựa trên sự kết hợp của nhiều phương pháp như kiểm định tính dừng của chuỗi dữ liệu bằng phương pháp ADF, phương pháp kiểm định biên ARDL giới thiệu bởi Pesaran và Shin (1999) và Pesaran cùng cộng sự (2001) để khám phá mối quan hệ đồng liên kết tuyến tính giữa tỷ giá thực và các biến số kinh tế vĩ mô, phương pháp kiểm định đồng liên kết phi tuyến phát triển bởi Granger và Hallman (1991) được sử dụng cho việc kiểm định mối quan hệ phi tuyến. Kiểm định đồng liên kết phi tuyến này dựa trên thuật toán xen kẻ kỳ vọng có điều kiện ACE giới thiệu bởi Breiman và Friedman (1985) dùng để giải quyết vấn đề hồi quy các biến khi mối quan hệ giữa chúng khơng phải là tuyến tính.
Kết quả cho thấy rằng tồn tại mối quan hệ đồng liên kết phi tuyến giữa tỷ giá hối đối thực và các biến số kinh tế vĩ mơ cơ bản gồm chênh lệch trong năng lực sản suất, tỷ lệ mậu dịch, độ mở của nền kinh tế, chi tiêu Chính phủ và tài sản nước ngồi rịng của một quốc gia. Kết quả này cho thấy để tránh những kết luận sai lầm, chúng ta phải đi vào xem xét mối quan hệ phi tuyến tiềm tàng khi xem xét mối quan hệ đồng liên kết giữa các biến nghiên cứu, hơn nữa so với mơ hình đồng liên kết tuyến tính thì mơ hình phi tuyến cho thấy một bức tranh khá phức tạp về mối quan hệ trong dài hạn giữa tỷ giá thực hiệu lực và các nhân tố vĩ mô cơ bản và cung cấp cách nhìn linh hoạt hơn trong việc giải thích hành vi của tỷ giá hối đối thực.
Việc tìm ra bằng chứng về mối quan hệ phi tuyến giữa tỷ giá thực hiệu lực và các biến số kinh tế vĩ mô cơ bản mang ý nghĩa quan trọng đối với các nhà hoạch định chính sách. Các nhà hoạch định chính sách khơng nên cho rằng hệ số co dãn luôn không đổi như kết quả từ mơ hình đồng liên kết tuyến tính, cần lưu ý đến sự biến đổi theo thời gian và chiều hướng tác động cũng như mức độ tác động của từng yếu tố vĩ mô đến tỷ giá thực khi đưa ra các chính sách tỷ giá. Thêm vào đó các nhà làm chính sách nên có những chính sách tỷ giá phù hợp và điều chỉnh với từng bối cảnh kinh tế cụ thể, khơng chỉ vì tầm quan trọng về tác động của các biến số kinh tế vĩ mô đến tỷ giá hối đối thực mà cịn là tạo sự linh hoạt trong hướng điều hành chỉ đạo các chính sách liên quan đến tỷ giá hối đối thực một khi bối cảnh kinh tế có sự thay đổi.
Kết quả kiểm định độ ổn định của mơ hình ước lượng CUSUM và CUSUMQ cho thấy mối quan hệ dài hạn giữa tỷ giá hối đối thực và các yếu tố vĩ mơ cơ bản là ổn định trong khoảng thời gian nghiên cứu dù cho có những thay đổi cải cách trong
động thu nhập sẽ lấn át tác động thay thế, nhưng nếu chính sách thay đổi có thể dẫn đến tác động thay thế sẽ lấn át tác động thu nhập. Do đó sự thay đổi trong chính sách có thể đóng góp đáng kể vào mối quan hệ phi tuyến của tỷ giá hối đoái thực và các yếu tố vĩ mô cơ bản mặc dù kết quả nghiên cứu cho thấy rằng cải cách không gây ra sự phá vỡ cấu trúc mối quan hệ trong dài hạn giữa tỷ giá hối đoái thực và các yếu tố vĩ mô cơ bản.