CASH MTB CF NWC LVRG SIZE BS CASH 1 MTB 0.076 1 CF 0.902 0.249 1 NWC -0.217 0.068 -0.037 1 LVRG 0.193 -0.111 -0.020 -0.624 1 SIZE -0.062 0.208 -0.063 -0.267 0.291 1 BS -0.041 0.060 -0.041 -0.032 -0,009 0.252 1
Nguồn: Tác giả tính tốn với STATA 12.0
Bảng 4.4 trình bày hệ số tương quan giữa các biến trong mơ hình nghiên cứu. Các biến chỉ số giá thị trường trên giá ghi sổ của tài sản (MTB), dịng tiền (CF) có mối tương quan dương với tỷ lệ nắm giữ tiền mặt (CASH) của doanh nghiệp. Nghĩa là, những cơng ty có tình hình kinh doanh tốt, thu nhập trên tài sản cao, khả năng sinh lợi cao sẽ nắm giữ tiền mặt nhiều hơn. Điều đáng lưu ý là giữa biến CASH và CF
có hệ số tương quan cao 0,90, cho thấy dịng tiền có mối tương quan chặt và có tác động đáng kể đến tỷ lệ nắm giữ tiền mặt của doanh nghiệp.
Ngược lại, các biến vốn luân chuyển ròng trên tài sản (NWC), tỷ lệ nợ trên tài sản (LVRG), quy mô tài sản (SIZE) và số lượng thành viên hội đồng quản trị (BS) có mối tương quan âm với tỷ lệ nắm giữ tiền mặt (CASH) của doanh nghiệp. Các cơng ty có tính thanh khoản càng thấp, vay nợ càng ít thì nắm giữ tiền mặt càng nhiều.
4.2.3. Ước lượng mô hình nghiên cứu
Tác giả sử dụng phần mềm STATA cho tập dữ liệu gồm 945 quan sát gồm 5 giai đoạn thời gian và 189 đối tượng công ty. Kết quả ước lượng tỷ lệ nắm giữ tiền mặt của doanh nghiệp (CASH) theo chỉ số giá thị trường trên giá ghi sổ tài sản (MTB), dòng tiền (CF), vốn luân chuyển ròng (NWC), tỷ lệ nợ trên tài sản (LVRG), quy mô tài sản (SIZE), việc chi trả cổ tức bằng tiền mặt (DIV), số lượng thành viên trong hội đồng quản trị (BS), vai trò kép của CEO (CD) theo 3 mơ hình Pooled OLS, Fixed Effects (FE) và Random Effects (RE) được thể hiện như sau:
- Kết quả ước lượng mơ hình nghiên cứu theo Pooled OLS: