4.2.3. Kết quả hồi quy
Kết quả hồi quy của mơ hình theo mơ hình nghiên cứu theo mơ hình tác động cố định (Fixed Effects) được trình bày tại bảng 4.6. Kết quả cho thấy:
Hệ số R2 của mơ hình là 0,8301, có 83% sự thay đổi của biến nắm giữ tiền mặt (CASH) của doanh nghiệp Việt Nam giai đoạn 2009 – 2013 được giải thích bởi sự thay đổi của các biến độc lập trong mơ hình nghiên cứu.
Nghiên cứu cho thấy mối quan hệ thuận chiều giữa i) CF và CASH và ii) LVRG và CASH, nghĩa là khả năng sinh lợi và địn bẩy tài chính làm tăng việc nắm giữ tiền mặt ở các công ty Việt Nam. Trong tất cả các biến độc lập của mơ hình nghiên cứu, tỷ lệ lợi nhuận trên tài sản khác tiền và các khoản tương đương tiền của doanh nghiệp (CF) có mối liên hệ chặt chẽ nhất với CASH với hệ số hồi quy bằng 2,42 và tỷ lệ nợ trên tài sản khác tiền và các khoản tương đương tiền của doanh nghiệp (LVRG) có hệ số hồi quy β là 0,86 ở mức ý nghĩa 1%. Các doanh nghiệp có khả năng sinh lợi càng cao và vay nợ càng nhiều càng tích lũy tiền mặt. Kết quả này phù hợp với lý thuyết càng vay nợ nhiều càng đối mặt với chi phí kiệt quệ tài chính, do đó, tỷ lệ nợ tăng thì dự trữ tiền mặt càng nhiều. Kết quả thực nghiệm này cũng phù hợp với dự báo về mối liên hệ giữa CASH với CF và LVRG đã được trình bày trong phần 4.1 ở trên.
Nghiên cứu cũng cho thấy có mối quan hệ ngược chiều giữa i) MTB và CASH, ii) NWC và CASH, iii) SIZE và CASH và iv) DIV và CASH nghĩa là chỉ số giá thị trường trên giá ghi sổ của tài sản, tỷ lệ vốn luân chuyển rịng trên tài sản, quy mơ tổng tài sản cơng ty lớn và việc chi trả cổ tức bằng tiền mặt làm giảm việc nắm giữ tiền mặt nắm giữ ở các công ty Việt Nam.
- MTB và CASH có hệ số hồi quy là -0,166 ở mức ý nghĩa 1%, những doanh nghiệp dễ dàng tiếp cận với các cơ hội đầu tư hoặc có cơ hội đầu tư càng cao, nghĩa là có chỉ số MTB càng lớn sẽ càng giảm thiểu nắm giữ tiền mặt.
- NWC và CASH có hệ số hồi quy là -0,278 với mức ý nghĩa 1%, nghĩa là doanh nghiệp có chi phí chuyển đổi tài sản ngắn hạn khác tiền mặt thành tiền mặt thấp,
tức khả năng thanh khoản cao sẽ giảm thiểu nắm giữ tiền mặt.
- SIZE và CASH có hệ số hồi quy là -0,880 với mức ý nghĩa 1%, có thể lý giải là những cơng ty lớn có lợi thế kinh tế nhờ quy mô trong việc quản lý tài sản thanh khoản và chi phí giao dịch, vì vậy có lợi thế hơn trong việc nắm giữ tiền mặt.
- DIV và CASH có hệ số hồi quy là -0,41 với mức ý nghĩa 5%, nghĩa là có sự khác biệt trong tỷ lệ nắm giữ tiền mặt ở những công ty chi trả cổ tức bằng tiền mặt và những công ty chi trả cổ tức bằng những tài sản khác hoặc không chi trả cổ tức. Việc chi trả cổ tức bằng tiền mặt làm giảm tỷ lệ nắm giữ tiền mặt của doanh nghiệp.
Ngồi ra, nghiên cứu này khơng tìm thấy mối liên hệ giữa BS, CD với CASH do các biến số lượng thành viên trong hội đồng quản trị (BS) và vai trị kép của CEO (CD) khơng có ý nghĩa thống kê trong mơ hình nghiên cứu. Điều này cho thấy tại Việt Nam, khơng có sự khác biệt về việc nắm giữ tiền mặt ở các cơng ty có số lượng thành viên trong hội đồng quản trị khác nhau hoặc chủ tịch hội đồng quản trị có phải là người trực tiếp điều hành công ty hay không. Tác giả cho rằng kết quả này khá phù hợp với tình hình ở Việt Nam hiện nay khi vấn đề người đại diện và vai trò giám sát độc lập của hội đồng quản trị đối với hoạt động và điều hành cơng ty cịn khá mới mẻ và hạn chế.