1.3 HỆ THỐNG PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH CÁC CTCP TRÊN TTCK VIỆT
1.3.2 Nhóm phân tích chun sâu tình hình tài chính
Đối với đánh giá khái qt tình hình tài chính đưa ra cách tổng qt, chung nhất tình hình tài chính của doanh nghiệp, thì các chỉ tiêu phân tích chun sâu tài chính doanh nghiệp bao gồm: những chỉ tiêu phân tích thơng tin tài chính chi tiết, chuyên sâu để phục vụ cho việc ra quyết định mang tính chiến lược, trọng yếu ảnh hưởng đến quyết định quan trọng của người sử dụng thông tin. Với những thông tin quan trọng mang tính quyết định, vì vậy cần thu thập thơng tin tỷ mỷ, với độ chính xác cao và đầy đủ.
Tác giả cho rằng, Khi phân tích chun sâu tình hình tài chính nhà phân tích thường sử dụng phương pháp phân tích nhân tố ảnh hưởng, để biết được mức độ biến động của chỉ tiêu phân tích là tốt hay xấu. Phương pháp so sánh tương đối và tuyệt đối. Các chỉ tiêu phân tích chun sâu gồm:
1.3.2.1. Phân tích tình hình thanh tốn
Phân tích tình hình thanh tốn của doanh nghiệp là một trong những nội dung quan trọng của phân tích tài chính, là chỉ tiêu quyết định tới sự tồn tại và phát triển của doanh nghiệp. Tình hình thanh tốn của doanh nghiệp được thể hiện qua việc thu hồi các khoản nợ phải thu và việc chi trả các khoản nợ phải trả. Cơng ty BĐS vấn đề thanh tốn các khoản nợ vay là vấn đề quan trọng, nó ảnh hưởng tới sự tồn tại, phát triển hay suy giảm của doanh nghiệp. Nên cần phân tích chuyên sâu chỉ tiêu này. Đối với doanh nghiệp thường xuyên có khoản nợ với Ngân sách, nợ nội bộ, khi phân tích cần xem xét thêm mối quan hệ này. Xét về tổng thể, phân tích tình hình thanh tốn trên các phương diện: về tình hình thanh tốn, tốc độ thanh tốn và khả năng thanh toán theo thời gian. Phân tích tình hình thanh tốn qua các nội dung:
Tỷ lệ các khoản nợ phải thu so với các khoản nợ phải trả
Phản ánh mức bị chiếm dụng vốn của doanh nghiệp so với mức đi chiếm dụng vốn của doanh nghiệp và được xác định bằng công thức:
Tỉ lệ này > 100%, chứng tỏ các khoản phải thu lớn hơn nợ phải trả, khi đó doanh nghiệp bị chiếm dụng vốn nhiều hơn doanh nghiệp đi chiếm dụng. Ngược lại, tỷ lệ này < 100%, chứng tỏ các khoản phải thu nhỏ hơn các khoản phải trả, khi đó doanh nghiệp đi chiếm dụng vốn nhiều hơn bị chiếm dụng vốn. Thực tế cho thấy, khi tỷ lệ này lớn hơn hay nhỏ hơn 100% thì tình hình tài chính của doanh nghiệp đều khơng được lành mạnh.
Nhóm chỉ tiêu phản ánh tốc độ thanh toán và khả năng thanh toán theo thời
gian
Tốc độ thanh toán của một doanh nghiệp phản ánh tình hình thu hồi các khoản nợ và tình hình thanh tốn các khoản nợ của doanh nghiệp là nhanh chóng hay kéo dài. Tốc độ thanh tốn được thể hiện qua nhóm chỉ tiêu: Số vịng quay các khoản phải thu, số vòng quay các khoản phải trả, thời gian một vòng quay các khoản phải thu, thời gian một vòng quay các khoản phải trả,…
+ Số vòng quay các khoản phải thu: Do nợ phải thu trong một doanh nghiệp
thường phát sinh chủ yếu trong quá trình tiêu thụ, nên số vịng quay khoản phải thu thường chỉ tính trên phần số tiền hàng bán chịu hoặc doanh thu thuần về bán hàng. Chỉ tiêu này được xác định bằng công thức:
Số vòng quay các khoản phải thu =Tổng tiền hàng bán chịu(DT hoặc DTT) (1.13) Số dư bình quân phải thu khách hàng
Chỉ tiêu này phản ánh trong kỳ phân tích các khoản phải thu quay được bao nhiêu vòng, chỉ tiêu này này càng cao chứng tỏ doanh nghiệp thu hồi tiền hàng nhanh, ít bị chiếm dụng vốn. Tuy nhiên, khi chỉ tiêu này q cao, chứng tỏ chính sách thanh tốn của doanh nghiệp là rất chặt chẽ chủ yếu là thanh tốn ngay, điều này có thể ảnh hưởng đến sản lượng hàng tiêu thụ.
Trong công thức trên: Số dư bq phải thu khách hàng =
+ Thời gian một vòng quay các khoản phải thu (hay thời gian thu tiền bình quân): là chỉ tiêu phản ánh thời gian bình quân thu các khoản phải thu.
Thời gian kỳ phân tích
Thời gian một vòng quay khoản phải thu = Số vòng quay các khoản phải thu (1.15) Thời gian một vòng quay phải thu càng ngắn, chứng tỏ tốc độ thu hồi tiền hàng càng nhanh, doanh nghiệp ít bị chiếm dụng vốn. Ngược lại, thời gian thu một vòng quay phải thu càng dài, chứng tỏ tốc độ thu hồi vốn càng chậm, số vốn doanh
nghiệp bị chiếm dụng nhiều.
+ Số vòng quay các khoản phải trả: Do chủ yếu các khoản nợ phải trả do
doanh nghiệp mua chịu của người bán về vật tư, hàng hóa, dịch vụ, tài sản. Nên chỉ tiêu này được xác định:
Tổng tiền hàng mua chịu
Số vòng quay các khoản phải trả = Số dư bình quân phải trả người bán (1.16) Chỉ tiêu này phản ánh mức độ hợp lý của số dư các khoản phải trả người bán
và hiệu quả của việc thanh tốn nợ. Số vịng quay phải trả người bán cho biết trong kỳ phân tích các khoản phải trả người bán quay được bao nhiêu vòng, chỉ tiêu này càng cao chứng tỏ doanh nghiệp thanh tốn tiền hàng kịp thời, ít đi chiếm dụng vốn. Tuy nhiên, khi chỉ tiêu này cao quá, có thể doanh nghiệp thừa tiền ln thanh tốn trước hạn, ảnh hưởng đến hiệu quả sử dụng vốn của doanh nghiệp. Chỉ tiêu này cho biết mức độ hợp lý của các khoản phải trả đối với từng mặt hàng cụ thể của doanh nghiệp mua trên thị trường.
Trong cơng thức trên, Số dư bình quân các khoản phải trả người bán được tính như sau:
Số dư bq phải trả người bán =
+ Thời gian thanh tốn tiền hàng (hay thời gian một vịng quay phải trả người
bán) là chỉ tiêu phản ánh thời gian bình qn mà doanh nghiệp thanh tốn tiền cho chủ nợ trong kỳ. Chỉ tiêu này được xác định như sau:
Thời gian thanh tốn tiền hàng = Hoặc:
Số dư bình qn phải trả người bán
Thời gian thanh toán tiền hàng = Mức tiền hàng mua chịu bình quân 1 ngày (1.19) Chỉ tiêu này càng ngắn chứng tỏ khả năng thanh toán tiền hàng càng nhanh, doanh nghiệp ít đi chiếm dụng vốn. Ngược lại, thời gian thanh toán tiền càng dài, tốc độ thanh toán tiền càng chậm, số vốn doanh nghiệp đi chiếm dụng càng nhiều,
ảnh hưởng đến uy tín và thương hiệu trên thương trường của doanh nghiệp.
1.3.2.2 Phân tích rủi ro
Bất kỳ hoạt động kinh doanh nào cũng đều tiềm ẩn và gặp phải rủi ro. Đặc điểm rủi ro trong kinh doanh BĐS là rủi ro hệ thống khá cao. Do vậy, kiểm sốt rủi ro, đảm bảo an tồn tài chính cho các CTCP BĐS niêm yết trên TTCK Việt Nam là vấn đề luôn được các công ty BĐS quan tâm. Những rủi ro được xem là đặc thù như: Rủi ro thị trường, rủi ro hoạt động, rủi ro thanh toán.
Giá trị rủi ro thị trường
Giá trị rủi ro thị trường được hiểu là giá trị tương ứng với mức độ tổn thất có thể xảy ra khi giá thị trường của tài sản đang sở hữu biến động theo hướng bất lợi (tài sản ở đây chủ yếu là BĐS). Do vậy, rủi ro thị trường được xác định hai thành phần chủ yếu là giá trị của tài sản và hệ số rủi ro thị trường, rủi ro thị trường cũng ảnh hưởng phần lớn bởi vị thế của doanh nghiệp. Hệ số rui ro thị trường và giá tài sản thường được pháp luật quy định cho từng tài sản một mức cụ thể vì mỗi loại tài sản có mức độ rủi ro khơng giống nhau. Rủi ro thị trường được xác định:
Giá trị rủi ro thị trường = Vị thế ròng ∗ Giá TS ∗ Hệ số rủi ro thị trường (1.20)
Giá trị rủi ro hoạt động
Là giá trị tương ứng với mức độ tổn thất do lỗi kỹ thuật trong quá trình hoạt động, lỗi con người trong quá trình tác tác nghiệp, lỗi do thiếu vốn kinh doanh phát sinh từ các khoản chi phí, lỗ từ hoạt động đầu tư, Lỗi do xác định sai xu hướng phát triển của thị trường BĐS dẫn đến đầu tư sai hướng và nhiều nguyên nhân khác.
Giá trị rủi ro hoạt động = Tỷ lệ (%) * Chi phí duy trì hoạt động (1.21)
Trong đó: Chi phí duy trì hoạt động = Tổng chi phí – (Chi phí khấu hao, các khoản dự phịng giảm giá đầu tư, dự phịng nợ phải thu khó địi).
1.3.2.3. Phân tích luồng tiền
Khi phân tích luồng tiền của doanh nghiệp thường phân tích một số chỉ tiêu tài chính sau:
(1) Hệ số đảm nhận nợ của dòng tiền =
Chỉ tiêu này phản ánh khả năng thanh toán nợ của doanh nghiệp. Hệ số này càng nhỏ thì khả năng thanh tốn nợ phải trả của doanh nghiệp càng cao; ngược lại, khi hệ số này càng lớn, doanh nghiệp khơng có khả năng thanh tốn các khoản nợ, có thể gây ra rủi ro tài chính cho doanh nghiệp.
(2) Hệ số đảm nhận nợ cổ tức =
Chỉ tiêu này phản ánh khả năng thanh toán cổ tức của doanh nghiệp. Hệ số này càng nhỏ thì khả năng thanh tốn cổ tức càng cao và ngược lại.
(3) Hệ số dòng tiền trên doanh thu =
Chỉ tiêu này phản ánh khả năng tạo tiền từ doanh thu, thấy được chất lượng của doanh thu qua số tiền thực thu được của doanh nghiệp. Hệ số trên càng lớn thì doanh nghiệp hoạt động thanh tốn càng tốt và ngược lại.
(4) Hệ số dòng tiền trên tài sản =
Chỉ tiêu này phản ánh khả năng tạo tiền ở mức độ tổng quát từ việc sử dụng TS. Chỉ tiêu này càng lớn, khả năng tạo tiền từ TS của doanh nghiệp càng cao và ngược lại.
(5) Hệ số khả năng thanh toán tiền vay =
Chỉ tiêu này phản ánh mức độ luồng tiền thuần đảm bảo khả năng trả lãi và nợ vay của doanh nghiệp. Nếu hệ số này <1 trong thời gian dài, có nghĩa là tình hình
Dự báo nhu cầu tài chính của doanh nghiệp là nội dung rất quan trọng trong lập kế hoạch kinh doanh của doanh nghiệp. Thực chất, dự báo nhu cầu tài chính là dự báo nhu cầu về vốn của doanh nghiệp. Đây là cơng cụ để đảm bảo cho CTCP BĐS niêm yết có thể hoạt động thành cơng. Dự báo nhu cầu tài chính giúp các nhà quản lý nắm được mục tiêu cần đạt tới trong tương lai, từ đó tăng tính hiệu quả cho các quyết định đầu tư. Ngoài ra, giúp nhà quản lý điều hành tốt hơn hoạt động kinh doanh. Chủ động chuẩn bị về vốn, hay năng lực tránh gặp phải rủi ro tài chính.
Dự báo nhu cầu tài chính của CTCP BĐS mang một số nét đặc trưng: thường xun thay đổi, có nhiều kịch bản, độ chính xác phụ thuộc phần lớn vào khả năng các công ty dự báo đúng được biến động của thị trường BĐS. Cơ sở dự báo nhu cầu tài chính phụ thuộc vào thơng tin tài chính trong q khứ, thực trạng CTCP BĐS niêm yết hiệt tại và thực trạng của thị trường BĐS
1.3.3. Một số chỉ tiêu phân tích tài chính trong cơng ty cổ phần niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam
Ngồi hệ thống chỉ tiêu phân tích tài chính tương tự như các doanh nghiệp thông thường đã đề cập ở 1.3.1 và 1.3.2. Đối với các công ty cổ phần bất động sản niêm yết thì thơng tin về giá trị cổ phiếu và khả năng sinh lời của cổ phiếu là một trong những thông tin rất quan trọng. Do đặc thù của công ty niêm yết trên thị trường chứng khốn, ngồi hệ thống chỉ tiêu phân tích tài chính tương tự như các doanh nghiệp thơng thường, cần phân tích một số chỉ tiêu sau:
1.3.3.1 Phân tích sinh lời tài chính
Lợi nhuận bình quân một cổ phần thường đang lưu hành (EPS)
EPS =
LNST − Cổ tức chi trả cho cổ phiếu ưu đãi
Số lượng cổ phiếu thường bình quân đang lưu hành
Chỉ tiêu này cho biết, trong kỳ phân tích cứ một cổ phiếu phổ thông đang lưu hành sẽ mang lại bao nhiêu đồng lợi nhuận sau thuế, chỉ tiêu này càng cao càng tốt, chứng tỏ hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp tốt, là nhân tố tăng giá cổ phiếu trên thị trường. Chỉ tiêu này là căn cứ để các doanh nghiệp trả cổ tức cho các cổ đông nhiều hay ít và là nhân tố hấp dẫn nhà đầu tư quan tâm. Các nhà đầu tư so
sánh EPS với các lĩnh vực đầu tư khác để có quyết định đầu tư hay khơng. Từ hệ số EPS nhà đầu tư kết hợp so sánh với số cổ phần để thấy được doanh nghiệp nào sử dụng vốn hiệu quả hơn. Nhưng nhà đầu tư cần cân nhắc và hiểu rõ cách tính tốn hệ số EPS của doanh nghiệp để đảm bảo chất lượng chỉ tiêu này, nên kết hợp với những chỉ tiêu khác.
Hệ số giá cả so với lợi nhuận cổ phiếu (P/E)
Hệ số này phản ánh một đơn vị lợi nhuận cho mỗi cổ phiếu thu được ứng với bao nhiêu đơn vị giá cổ phiếu trên thị trường
P/E =
Giá thị trường mỗi cổ phiếu thường
Lợi nhuận bình quân một cổ phần thường đang lưu hành (EPS)
Ở chỉ tiêu này, giá thị trường mỗi cổ phiếu thường là giá mà tại đó cổ phiếu
đang được mua bán ở thời điểm hiện tại. Lợi nhuận cho mỗi cổ phiếu là phần lợi nhuận rịng sau thuế mà cơng ty dành cho các cổ đơng thường trong năm tài chính gần nhất.
P/E đo lường mối quan hệ giữa giá thị trường của mỗi cổ phiếu thường với lợi nhuận cho mỗi cổ phiếu. Hệ số này cho thấy, nhà đầu tư phải bỏ ra bao nhiêu đồng vốn để có được một đồng lợi nhuận từ cổ phiếu đầu tư. P/E cao chứng tỏ trong tương lai công ty đạt tốc độ tăng trưởng cao. Thông thường, Cổ phiếu được đánh giá tốt khi P/E ≈ 10. Nếu hệ số này quá cao thì rủi ro sẽ lớn hơn, nếu q thấp thì khơng hấp dẫn nhà đầu tư.
Cổ tức trên thu nhập mỗi cổ phiếu thường (D/E)
D/E =
Cổ tức trả mỗi cổ phiếu thường Thu nhập của mỗi cổ phiếu thường D/E đo lường quan hệ của cổ tức công bố chi trả cho mỗi phiếu thường của
cơng ty so với khả năng sinh lãi của nó. Hệ số này càng cao, tỉ lệ lợi nhuận giữ lại tái đầu tư vào công ty càng thấp và ngược lại. Biên độ giao động của D/E là (0 ≤ D/E ≤ 1). Tỷ lệ này cho biết cách thức doanh nghiệp chi trả cổ tức và giữ lại để tái đầu tư. Với các cổ đông khi chấp nhận EPS, họ sẽ chấp nhận D/E = 0, họ tin tưởng
vào lợi tức trong tương lai họ sẽ nhận được. Ngược lại, khi không thỏa mãn EPS, họ mong muốn D/E = 1.
Hệ số giá trị sổ sách của cổ phiếu phổ thông (BVPS – Books value per
share)
BVPS =
Chỉ tiêu này cho biết giá trị của một cổ phiếu phổ thông theo số liệu trên sổ sách. Nhà đầu tư thường quan tâm tới chỉ tiêu này để so sánh với giá thị trường của cổ phiếu, nếu hệ số này càng nhỏ hơn giá thị trường của cổ phiếu càng hấp dẫn nhà đầu tư.
1.3.3.2 Phân tích tình hình tăng trưởng
Tốc độ tăng (giảm) về giá trị ghi sổ mỗi cổ phiếu thường (Tcp)
Tcp =
Giá trị TS thuần – Giá trị CP ưu đãi
Gcp =
(1.32)
Số lượng cổ phiếu thường đang lưu hành
Giá trị CP ưu đãi = Số lượng CP ưu đãi đang lưu hành * Mệnh giá CP (1.34) Chỉ tiêu Tcp phản ánh tốc độ tăng trưởng giá trị mỗi cổ phiếu của doanh
nghiệp ghi trên sổ sách. Chỉ tiêu được nhà đầu tư kì vọng càng lớn càng tốt. Khi đánh giá chỉ tiêu này, thường kết hợp so sánh với chỉ tiêu tốc độ tăng (giảm) về giá trị thị trường của cổ phiếu thường (TGtt).
Tốc độ tăng (giảm) về thu nhập bình quân cổ phiếu thường (TEPS) EPS1
Chỉ tiêu này cho biết khả năng sinh lời củ mỗi cổ phiếu phổ thông của doanh nghiệp đã tăng trưởng như thế nào so với năm trước, có đạt được kỳ vọng của cổ đơng khơng, có tạo ra tăng trưởng bền vững khơng.
Tốc độ tăng trưởng bền vững (Tbv)