5. Kết cấu khóa luận
1.4. Các nhân tố tác động đến giá cổ phiếu NHTM trên thị trường chứng
1.4.1. Các nhân tố vĩ mô
Hiện nay đã có một số bài nghiên cứu phân tích các nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu. Các nhân tố ảnh hưởng đến thị giá của các cổ phiếu là chủ đề nhận được sự quan tâm đặc biệt của nhiều nhà nghiên cứu trong những năm gần đây. Thông qua việc nghiên cứu các nhân tố đó, các nhà đầu tư đưa ra được các dự báo về diễn biến giá chứng khốn trong tương lai, từ đó có các chiến lược kinh doanh cổ phiếu cụ thể trong từng giai đoạn. Trong phạm vi của nghiên cứu này, tác giả chỉ tập trung vào các nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu NHTM
Trong đó những nghiên cứu thực nghiệm tìm thấy những bằng chứng về sự ảnh hưởng của các yếu tố vĩ mô (lãi suất, tăng trưởng kinh tế, tỷ giá hối đoái,.)
Tỷ giá hối đoái (EX)
Theo một nghiên cứu khác của Aurangzeb (2012) nghiên cứu thị trường chứng khoán Pakistan, Ản Độ, Sri Lankan trong giai đoạn 1997-2010. Các tác giả sử dụng phương pháp hồi quy để nghiên cứu kết quả cho thấy rằng tỷ giá ngoại tệ tác động tích cực và đáng kể đến giá cổ phiếu. Lý giải cho việc này là do tăng tỷ giá hối đoái đã làm tăng sức mua của người nước ngồi vì khi họ đầu tư với cùng một số tiền tại địa phương của họ, nhưng khi chuyển đổi thành ngoại tệ thì số tiền này sẽ tăng lên và họ có thể mua được nhiều cổ phiếu hơn trước nên cuối cùng điều này sẽ làm tăng thêm tính thanh khoản của thị trường. Một số lý do khác để giải thích cho
việc này là do khi tỷ giá hối đoái tăng, nghĩa là khi ấy rủi ro trong thị trường ngoại hối tăng cao, do đó NDT sẽ chuyển từ thị trường ngoại hối sang thị trường khác như TTCK. Trong nghiên cứu cũng chỉ ra rằng tỷ giá hối đoái tăng 1% thị thị trường chứng khoán sẽ tăng 0.1%. Hệ số này khơng đủ mạnh để thao túng thị trường vì bất cứ khi nào tỷ giá đầu tư trong nước tăng có thể chuyển từ TTCK sang thị trường ngoại hối để nâng cao lợi nhuận cho họ.
Mặt khác, theo nghiên cứu của Gautam Goswami và Sung-Chang Jung (1997) thì có quan điểm ngược lại khi các tác giả nghiên cứu trên TTCK Hàn Quốc. Khi tỷ giá của đồng Won tăng ảnh hưởng tiêu cực đến hàng hóa xuất khẩu sang Mỹ và làm tăng nhập khẩu hàng hóa Mỹ. Điều này có thể gây ra sự sụt giảm giá cổ phiếu trong các ngành xuất khẩu và gia tăng giá cổ phiếu trong lĩnh vực nhập khẩu. Do đó khi đồng Won mất giá thì tăng xuất khẩu của hàng hóa có độ co gian của cầu theo giá làm tăng giá cổ phiếu. Vì vậy, Gautam Goswami và Sung-Chang Jung kết luận giá cổ phiếu và tỷ giá có quan hệ ngược chiều với nhau.
Trong bài báo được viết bởi John Gulielmo và Nicola (2008) cho thấy tỷ giá hối đoái tác động đáng kể trong một vài trường hợp, tương ứng tiêu cực và khơng có dấu hiệu rõ ràng. Yau và Nieh (2009) đã điều tra các tác động của tỷ giá đồng đô la Đài Loan mới so với đồng Yên Nhật (NTD/JPY) đối với giá cổ phiếu ở Nhật Bản và Đài Loan cũng như các mối quan hệ nhân quả và bất cân xứng dài hạn. Iorio và Faff (2000) đã kiểm tra phản ứng bất đối xứng tiềm năng của tiềm năng của chỉ số công nghiệp trở lại tỷ giá hối đối. Họ đã xem xét 24 ngành cơng nghiệp của Úc, bao gồm cả ngành ngân hàng nhưng bỏ qua yếu tố rủi ro lãi suất. Sử dụng dữ liệu hàng tháng trong giai đoạn 1998 đến 1996, họ thấy rằng rủi ro ngoại hối không liên quan trong việc định giá cổ phiếu ngân hàng. Tuy nhiên, trong dữ liệu hàng ngày, rủi ro ngoại hối chỉ có liên quan khi đồng đơ la Úc tăng giá ít nhất 1%. Do đó, kết quả của họ chỉ ra rằng toàn hộ ngành ngân hàng quản lý rủi ro ngoại hối một cách hiệu quả, khiến dịng tiền dự kiến khơng nhạy cảm với biến động tỷ giá ít nhất là trong trung và dài hạn.
Lãi suất (IR)
Cũng có những phát hiện thực nghiệm cho thấy lãi suất dường như ảnh hưởng đến lợi nhuận cổ phiếu như nghiên cứu của Kandir (2008). Những thay đổi
về lãi suất dường như cao hơn các yếu tố khác. Al-Albadi và Al-Sabbagh (2006) kiểm tra mối quan hệ giữa rủi ro lãi suất và lợi nhuận các ngân hàng. Từ kết quả họ tìm thấy yếu tố lãi suất có ảnh hưởng đáng kể và tiêu cực đến lợi nhuận cổ phiếu. Mahmudul và Uddin (2009) đã nghiên cứu về mối quan hệ giữa lãi suất và giá cổ phiếu ở các nước phát triển và các nước đang phát triển. Kết quả của nghiên cứu cho thấy lãi suất có tác động ngược chiều đến giá cổ phiếu ở 14 nước bao gồm Úc, Bangladesh, Canada, Chile, Colombia, Đức, Ý, Jamaica, Nhật, Malaysia, Mexico, Nam Phi, Tây Ban Nha và Venezuela. Đồng ý kiến Grossman (2000) đã kiểm tra các yếu tố quyết định giá cổ phiếu, kết quả hồi quy cho thấy lãi suất có mối tương quan nghịch với giá cổ phiếu ở ý nghĩa ở mức 5%.
Một nghiên cứu của Elyasiani và Mansur (1998) nỗ lực tìm hiểu về rủi ro lãi suất của các ngân hàng Mỹ. Họ phát hiện ra rằng cả ảnh hưởng của biến động lãi suất và lãi suất cũng như sự biến động có điều kiện của lợi nhuận cổ phiếu ngân hàng. Mặc dù có những nghiên cứu nói rằng độ nhạy cảm của lãi suất ảnh hưởng đến lợi nhuận chứng khốn ngành ngân hàng, nhưng có một số ngân hàng đã miễn nhiễm với nó. Shamsuddin (2009) nói rằng lợi nhuận cổ phiếu ngân hàng của các ngân hàng lớn rất nhạy cảm với thay đổi lãi suất, trong khi hầu hết các ngân hàng nhỏ gần như miễn dịch với các thay đổi lãi suất và tỷ giá sẽ quyết định sự thay đổi của lợi nhuận cổ phiếu ngân hàng.
Tại Việt Nam, Phan Thị Bích Nguyệt và Phạm Dương Phương Thảo (2013), Trương Đông Lộc (2014), nghiên cứu ảnh hưởng của một số yếu tố vĩ mô đến chỉ số giá thị trường của Sở Giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) trong giai đoạn từ 7/2000 đến 9/2011 và giai đoạn 2006-2012. Kết quả nghiên cứu cho thấy các yếu tố cung tiền, sản lượng công nghiệp và giá dầu thế giới có mối tương quan cùng chiều với chỉ số giá thị trường. Ngược lại, biến lãi suất và tỷ giá hối đối lại có mối biến động ngược chiều với sự thay đổi của VN-Index. Điều đặc biệt là các tác giả đã tìm thấy mối biến động cùng chiều giữa lạm phát và chỉ số giá thị trường nhưng lại khơng có ý nghĩa thống kê.