5. Kết cấu khóa luận
1.4. Các nhân tố tác động đến giá cổ phiếu NHTM trên thị trường chứng
1.4.2. Các nhân tố vi mô
Quy mô doanh nghiệp (SIZE)
Quy mô được xem là dấu hiệu đầu tiên để các NDT bên ngoài biết đến ngân hàng. Một ngân hàng có quy mơ lớn sẽ lợi thế trong nền kinh tế thị trường cạnh tranh như hiện nay. Để xác định quy mô ngân hàng người ta dựa vào các chỉ tiêu như tổng tài sản, vốn chủ sở hữu, ...
Quy mơ có một ảnh hưởng rất lớn tới các chỉ tiêu hoạt động cũng như về khả năng sinh lời. Điều này là một trong những chỉ tiêu để nhà đầu tư quan tâm khi đầu tư vào một cổ phiếu.
Theo Flamini và các cộng sự (2009) cho rằng các NHTM có quy mơ lớn hơn có khả năng cạnh tranh cao hơn so với các NHTM có quy mơ nhỏ hơn trong hoạt động kinh doanh trên thị trường và đạt được mức lợi nhuận cao hơn. Trong một nghiên cứu khác của Athenasoglou và các cộng sự (2006) đã chỉ ra việc mở rộng quy mô giúp nâng cao hiệu quả tài chính của các ngân hàng. Năm 2007, Papadogonas đã tiến hành phân tích một mẫu gồm 3.035 cơng ty sản xuất ở Hy Lạp trong giai đoạn 1995-1999. Trong nghiên cứu của mình ông đã chỉ ra rằng quy mô doanh nghiệp ảnh hưởng tích cực đến lợi nhuận của cơng ty. Kết quả kinh doanh của cơng ty tốt sẽ là tín hiệu tốt để thu hút nhà đầu tư tìm đến cổ phiếu của cơng ty và đó là lý do khiến cho giá cổ phiếu có xu hướng tăng lên.
Theo nghiên cứu của Boyd và Runkle (1993) sử dụng dữ liệu thị trường (giá cổ phiếu) đã tìm thấy mối tương quan nghịch giữa quy mô và tỷ lệ lợi nhuận trên tổng tài sản của ngân hàng Mỹ trong giai đoạn 1971-1990. Trong nghiên cứu của Basu (1983) chỉ ra rằng các cổ phiếu của cơng ty có quy mơ nhỏ có tỷ suất sinh lời trung bình cao hơn các cổ phiếu của cơng ty có quy mơ lớn.
Nghiên cứu của Amarjit và đồng nghiệp (2010) sử dụng dữ liệu 88 báo cáo tài chính trong khoảng thời gian từ 1/1/2005 đến 31/112/2007. Kết quả nghiên cứu cho thấy khơng có mối liên quan giữ quy mơ doanh nghiệp và tỷ suất lợi nhuận. Nghiên cứu của Falope và Ajilore (2009) sử dụng một mẫu gồm 50 công ty niêm yết trên sàn chứng khốn tại Nigeria cũng cho thấy khơng có sự thay đổi đáng kể về hiệu quả tài chính trong quản lý vốn hay mở rộng quy mơ giữa doanh nghiệp lớn và nhỏ. Từ đó cho thấy quy mơ cơng ty khơng có tác động đến tỷ suất sinh lời và cổ phiếu.
Nghiên cứu của Mohammad Abdelkarim Almumani (2014) đã nghiên cứu các ngân hàng được niêm yết trên sàn chứng khoán Amman trong thời gian từ 2005 đến 2011 cho thấy quy mơ doanh nghiệp có mối tương quan dương là 0.57 ở mức ý nghĩa 1%. Muhammad Yasir Naveed (2013) đã thấy quy mơ có tỷ lệ thuận với giá cổ phiếu của 15 ngân hàng từ sàn chứng khoán Karachi trong thời gian từ 2008 đến 2011
Chandra (1981) chỉ ra rằng quy mơ có ý nghĩa tác động tích cực đến giá thị trường của cổ phiếu. Plamini và cộng sự (2009) cho rằng các ngân hàng thương mại có quy mơ lớn hơn có khả năng cạnh trạnh cao hơn so với các ngân hàng thương mại có quy mơ nhỏ hơn trong hoạt động kinh doanh trên thị trường và đạt được mức lợi nhuận cao hơn. Naveed và Ramzan (2013) chỉ ra rằng quy mơ có mối quan hệ cùng chiều với giá trị thị trường của cổ phiếu.
Trong đó các nghiên cứu trong nước của T.S Vương Đức Hoàng Quân và Hồ Thị Huệ cũng cho thấy tỷ suất sinh lời trung bình của cơng ty nhỏ cao hơn cơng ty lớn. Lý giải cho điều đó tác giả đã chỉ ra những cơng ty có quy mơ càng lớn thì tỷ lệ nợ / tổng tài sản nhỏ hơn so với các cơng ty nhỏ, từ đó dẫn tới rủi ro trong hoạt động kinh doanh tăng cao hơn nếu giá cổ phiếu giảm xuống do hoạt động kinh doanh giảm sút, đồng thời chi phí tài chính cao có thể sẽ làm giảm lợi của công ty đạt được.
Lợi nhuận sau thuế trên vốn chủ sở hữu (ROE)
Các nhà đầu tư, các cổ đông và các nhà quản lý tài chính đặc biệt chú ý đến khả năng sinh lời của các công ty niêm yết. Việc phân tích lợi nhuận có thể bắt đầu bằng việc nghiên cứu cách thứ nhất công ty sử dụng cơ cấu vốn. Tỷ lệ sinh lời của bất kỳ công ty nào đạt được là quan trọng nếu các nhà quản lý của cơng ty đó mong muốn thu hút vốn và tài trợ thành công cho sự phát triển của công ty. Nếu tỷ lệ lợi nhuận của một công ty tụt xuống dưới mức có thể chấp nhận được thì giá trị các cổ phiếu của cơng ty giảm xuống điều đó giải thích tại sao việc đánh giá khả năng sinh lời là đặc biệt quan trọng đối với một công ty.
Abu Hashish (2003) đã kiểm tra vai trị của thơng tin kế tốn được xuất bản trong việc dự đoán giá cổ phiếu. Nghiên cứu được sử dụng một mẫu của 40 công ty đại chúng niêm yết tại Amman Jordan an Exchange năm 2003. Kết quả chỉ ra rằng
có một mối quan hệ tích cực đáng kể giữa giá thị trường mỗi cổ phiếu với tỷ lệ lợi
nhuận ròng trên vốn, lợi nhuận ròng trên tổng tài sản và cổ tức cho lợi nhuận ròng là một tổng số. Kết quả cũng cho thấy mối quan hệ tiêu cực đáng kể giữa giá trị thị trường trên mỗi cổ phiếu, với tỷ lệ tài sản cố định trên tổng tài sản, các chủ nợ tổng cộng vào tổng nguồn tiền mặt, tỷ lệ lương cho tổng của tỷ lệ chi phí. Một nghiên cứu khác của AL Khalaileh (2001) đã kiểm tra mối quan hệ giữa các chỉ số hiệu suất kế toán và các chi số hiệu suất thị trường cho một mẫu gồm 40 công ty niêm yết tại Amman Jordan giao dịch trong thời gian từ năm 1984 đến năm 1996. Kết quả cho thấy một mối quan hệ tích cực đáng kể giữa giá thị trường mỗi cổ phiếu với tỷ lệ lợi nhuận trên tài sản và lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu.
Trong nghiên cứu của Sitti Murniati (2016) đã thu thập số liệu của 15 công ty trong ngành thực phẩm niêm yết trên sàn chứng khoán Indonesia trong 4 năm từ 2011 đến 2014 cho thấy ROE có ảnh hưởng tiêu cực đến giá cổ phiếu với giá trị t so với giá cổ phiếu là -2.013.
Lãi cơ bản trên một cổ phiếu (EPS)
Hầu hết các nghiên cứu đều chi ra mối quan hệ tích cực giữa giá cổ phiếu và tỷ số khả năng sinh lời của doanh nghiệp. Áp dụng trong ngành ngân hàng thì giữa giá cổ phiếu của ngân hàng và tỷ số khả năng sinh lời cũng có quan hệ cùng chiều. Như đã tìm hiểu trong phần lý thuyết khả năng sinh lời cho chúng ta biết được hiệu quả trong hoạt động sản xuất kinh doanh của ngân hàng. Tỷ số khả năng sinh lời ngày càng cao cho thấy ngân hàng càng làm ăn có hiệu quả và có thể đem lại mức cổ tức cao cho NDT, từ đó dẫn tới việc giá cổ phiếu thị trường của ngân hàng tăng lên do kết quả kinh doanh tốt hoặc ngược lại do kết quả kinh doanh xấu đi.
Lãi trên cổ phiếu là phần lợi nhuận mà ngân hàng phân bổ cho mỗi cổ phiếu thông thường đang được lưu hàng trên thị trường. EPS được sử dụng như một chỉ số để thể hiện khả năng kiếm lợi của NHTM. Chỉ số này càng cao thì cổ phiếu của ngân hàng này càng hấp dẫn. Giữa các ngân hàng, ngân hàng nào có EPS lớn hơn thì phản ánh hiệu quả hoạt động của ngân hàng tính cho mỗi cổ phần tốt hơn. Theo thời gian, chỉ tiêu này có xu hướng sẽ được đánh giá tích cực hơn xu hướng giảm. Vì vậy đây cũng là chỉ tiêu được các NĐT quan tâm xem xét khi đầu tư vào bất kỳ cổ phiếu nào.
Trong nghiên cứu Uddin, Reaz, Zahidur Rahman & Rajib Hossain (2013) điều tra mối quan hệ giữa EPS và giá chứng khoán bằng cách sử dụng dữ liệu trong giai đoạn 2005-2010 để làm rõ yếu tố quyết định của sự biến động giá chứng khoán ở thị trường chứng khốn Bangladesh. Sử dụng phân tích hồi quy đơn giản, nghiên cứu cho thấy mối quan hệ cùng chiều giữa giá cổ phiếu và EPS, trong đó EPS là yếu tố quyết định mạnh mẽ đến sự thay đổi của giá cổ phiếu. Chang và cộng sự (2008) đã xác định mối quan hệ đồng liên kết giữa giá cổ phiếu và EPS trong dài hạn và cho rằng, đối với các cơng ty có tốc độ tăng trưởng cao, EPS ít ảnh hưởng hơn đến giá cổ phiếu và ngược lại. Somoye và cộng sự (2009) sử dụng dữ liệu từ thị trường chứng khoán 33 Nigeria thấy cổ tức và thu nhập trên mỗi cổ phiếu là yếu tố quyết định đến giá cổ phiếu. Mehr-un-Nisa và Nishat (2011) sử dụng phương pháp GMM (Generalized Method of Moments) để nghiên cứu thị trường chứng khoán Karachi (Pakistan), kết quả cho thấy, có sự biến động cùng chiều giữa giá của cổ phiếu với EPS.
Tác giả Phạm Tiến Mạnh trong nghiên cứu: “Nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến thị giá cổ phiếu niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX)” đã cho thấy thu nhập trên một cổ phiếu (EPS) và quy mơ doanh nghiệp (SIZE) cũng có mối quan hệ cùng chiều với thị giá cổ phiếu với số liệu được thu thập từ 376 công ty niêm yết trên HNX trong 5 năm từ 2012 đến 2016.
CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG NGÀNH NGÂN HÀNG VÀ GIÁ CỔ PHIẾU NGÀNH NGÂN HÀNG TẠI VIỆT NAM