4. Doanh thu xuất nhập khẩu
2.2.3. Đỏnh giỏ về huy động vốn của Tổng cụng ty xuất nhập khẩu xõy dựng Việt Nam (Vinaconex).
Cỏc khoản nợ tớch luỹ Năm 2002 2003 2004 2005
( Nguồn: Bỏo cỏo tài chớnh của Tổng cụng ty Vinaconex năm 2002 – 2005)
Cỏc khoản nợ tớch luỹ đó tăng lờn trong cỏc năm và chiếm tỷ trọng cao trong nợ ngắn hạn. Nhận ký quỹ, ký cƣợc dài hạn chiếm tỷ trọng nhỏ trong tổng nguồn vốn của Tổng cụng ty.
2.2.3. Đỏnh giỏ về huy động vốn của Tổng cụng ty xuất nhập khẩu xõydựng Việt Nam (Vinaconex). dựng Việt Nam (Vinaconex).
+ Về huy động vốn chủ sở hữu:
Huy động vốn chủ sở hữu của Tổng cụng ty đó đạt đƣợc những kết quả nhất định. Nhờ hoạt động kinh doanh cú hiệu quả trong giai đoạn 2002 – 2005 Tổng cụng ty đó bổ sung đƣợc vốn chủ sở hữu từ lợi nhuận tạo ra. Tổng cụng ty đó ban hành quy chế tài chớnh quy định cụ thể việc hỡnh thành và sử dụng cỏc quỹ tập trung của Tổng cụng ty.
Việc tiến hành cổ phần hoỏ doanh nghiệp của Tổng cụng ty diễn ra đỳng theo kế hoạch, phỏt hành thờm cổ phiếu huy động vốn bổ sung vốn chủ sở hữu của Tổng cụng ty. Phần vốn nhà nƣớc tại doanh nghiệp đƣợc đỏnh giỏ tăng thờm 30.099 triệu đồng so với số vốn ghi trong sổ sỏch. Trƣớc khi cổ phần hoỏ vốn nhà nƣớc trong 24 doanh nghiệp là 129.000 triệu đồng, sau khi cổ phần hoỏ đó tăng lờn 235.700 triệu đồng. Phỏt hành thờm cổ phiếu để huy động vốn đƣợc 106.098 triệu đồng. Tại cỏc đơn vị này Tổng cụng ty đều nắm cổ phần chi phối trờn 51%, tỷ lệ cổ phần của cỏn bộ cụng nhõn viờn trong doanh nghiệp khoảng từ 20% đến 50%, cũn lại là cỏc thành viờn khỏc ngoài doanh nghiệp. Cỏn bộ cụng nhõn viờn trong cụng ty đƣợc mua cổ phần với giỏ ƣu đói (chỉ phải trả 70% giỏ trị ghi trờn cổ phiếu). Cỏc đơn vị thành viờn sau khi cổ phần đều làm ăn cú lói, lợi nhuận năm sau cao hơn năm trƣớc, tỷ lệ cổ tức cao, thu nhập ngƣời lao động tăng lờn, đời sống ổn định.
+ Về huy động nợ
- Huy động vốn tớn dụng ngõn hàng và cỏc tổ chức tài chớnh: Tổng cụng ty cũng đó huy động lƣợng vốn tớn dụng ngõn hàng rất lớn để bổ sung đỏp ứng nhu cầu vốn cho hoạt động kinh doanh bằng cỏch đa dạng cỏc hỡnh thức tớn dụng: tớn dụng ngắn hạn, tớn dụng trung - dài hạn, bảo lónh thầu; chủ động ký kết thoả thuận hợp tỏc toàn diện về cung ứng tớn dụng và cỏc dịch vụ ngõn hàng với cỏc ngõn hàng thƣơng mại nhƣ Ngõn hàng đầu tƣ và phỏt triển Việt Nam (BIDV). Tổng cụng ty trao quyền chủ động vay vốn ngõn hàng cho cỏc doanh nghiệp thành viờn trờn cơ sở tự chịu trỏch nhiệm về hiệu quả sử dụng
vốn vay, bảo lónh vay vốn cho cỏc đơn vị thành viờn. Quy mụ vốn tớn dụng ngõn hàng và cỏc tổ chức tớn dụng của Tổng cụng ty khụng ngừng tăng lờn, chiếm tỷ trọng cao trong tổng nguồn vốn của Tổng cụng ty.
Tớnh đến cuối năm 2005 Tổng cụng ty đó hồn thành mục tiờu chuẩn bị cỏc nguồn vốn cho cỏc dự ỏn do Vinaconex và cỏc đơn vị thành viờn làm chủ đầu tƣ, với tổng nguồn vốn đó thu xếp là 12.161 tỷ đồng, trong đú cỏc dự ỏn đầu tƣ của cỏc đơn vị thành viờn là 2.417 tỷ đồng. Trong cỏc dự ỏn đó thu xếp đƣợc vốn đầu tƣ trờn Tổng cụng ty đó khởi cụng xõy dựng dự ỏn Mở rộng và hoàn thiện đƣờng Lỏng – Hoà Lạc với tổng vốn đầu tƣ trờn 5.700 tỷ đồng, dự ỏn xi măng Cẩm Phả cú tổng vốn đầu tƣ trờn 4.700 tỷ đồng, thuỷ điện Cửa Đạt cú tổng vốn đầu tƣ trờn 1.600 tỷ đồng, Nhà mỏy nƣớc Sụng Đà giai đoạn 1 cú tổng vốn đầu tƣ trờn 1.370 tỷ
Nguồn vốn tớn dụng ngõn hàng và cỏc tổ chức tài chớnh gúp phần đỏp ứng nhu cầu vốn kinh doanh của Tổng cụng ty, giỳp Tổng cụng ty đổi mới trang thiết bị mỏy múc, nõng cao năng lực sản xuất, nõng cao khả năng cạnh tranh và đầu tƣ vào những lĩnh vực kinh doanh mới tạo thờm nguồn tài chớnh để Tổng cụng ty trở thành một tập đoàn kinh tế đa doanh mạnh.
- Huy động vốn tớn dụng thƣơng mại: Nguồn vốn tớn dụng thƣơng mại chiếm tỷ trọng lớn và giữ vị trớ quan trọng trong cỏc nguồn tài trợ cho nhu cầu vốn kinh doanh của Tổng cụng ty. Trong giai đoạn 2002–2005 nguồn vốn tớn dụng thƣơng mại chiếm trung bỡnh khoảng 32% trong tổng nguồn vốn của Tổng cụng ty.
Cỏc khoản mua chịu nhà cung cấp tăng lờn hàng năm, chiếm tỷ trọng trung bỡnh khoảng 20% so với cỏc khoản nợ ngắn hạn. Điều này cho thấy khối lƣợng hàng hoỏ, dịch vụ Tổng cụng ty mua chịu đƣợc của nhà cung cấp là rất lớn và những nhà cung cấp tin tuởng vào uy tớn của Tổng cụng ty cú quy mụ lớn, cú tiềm lực tài chớnh mạnh. Chủ đầu tƣ cũng đó ứng trƣớc cho Tổng cụng ty lƣợng vốn lớn, tăng lờn qua cỏc năm và chiếm tỷ trọng lớn trong nợ ngắn
hạn. Việc cỏc chủ đầu tƣ ứng trƣớc vốn đó tạo điều kiện thuận lợi cho Tổng cụng ty và cỏc đơn vị thành viờn cú thể khởi cụng cụng trỡnh đỳng tiến độ. - Huy động cỏc nguồn vốn khỏc: Tổng cụng ty tận dụng đƣợc cỏc khoản nợ tớch luỹ và cỏc khoản ký quỹ, ký cƣợc để bổ sung nhu cầu vốn kinh doanh.
Bờn cạnh những kết quả đạt đƣợc, huy động vốn của Tổng cụng ty trong giai đoạn 2002 – 2005 cũng tồn tại những hạn chế nhất định sau:
+ Cơ cấu nguồn vốn của Tổng cụng ty trong giai đoạn 2002 – 2005 chƣa hợp lý và tiềm ẩn những rủi ro.
- Vốn chủ sở hữu chiếm tỷ trọng thấp do vốn đƣợc Nhà nƣớc giao cho Tổng cụng ty tại thời điểm thành lập nhỏ, đƣợc cấp bổ sung khụng nhiều, vốn tự bổ sung từ lợi nhuận để lại khụng đỏng kể, phỏt hành cổ phiếu để tăng vốn chủ sở hữu cũn hạn chế. Mặc dự vốn chủ sở hữu của Tổng cụng ty đó tăng lờn trong giai đoạn 2002 – 2005 nhƣng vẫn thấp hơn tốc độ tăng của cỏc khoản nợ phải trả.
- Hệ số nợ của Tổng cụng ty cao (năm 2002 là 91,6%, năm 2003 là 84,74%, năm 2004 là 85,08%, năm 2005 là 84,34%). Nhƣ vậy Tổng cụng ty đƣợc sử dụng một lƣợng tài sản lớn nhƣng chỉ phải đúng gúp lƣợng vốn nhỏ. Hệ số nợ trờn phản ỏnh khỏi quỏt chớnh sỏch tài trợ vốn kinh doanh của Tổng cụng ty. Hoạt động sản xuất kinh doanh của Tổng cụng ty phụ thuộc rất lớn vào vốn huy động từ bờn ngoài (vay ngõn hàng thƣơng mại và tớn dụng thƣơng mại). Những năm qua Tổng cụng ty hoạt động kinh doanh cú lói nờn hệ số nợ trờn đó khuyếch đại thu nhập của 1 đồng vốn chủ sở hữu. Tuy nhiờn hệ số nợ cao cũng tiềm ẩn những rủi ro, làm tăng tớnh mạo hiểm trong hoạt động kinh doanh của Tổng cụng ty vỡ chỉ cần sự thay đổi của doanh thu và lợi nhuận theo chiều hƣớng giảm sỳt cũng ảnh hƣởng tới khả năng thanh toỏn của Tổng cụng ty. Vỡ thế Tổng cụng ty cần cú chớnh sỏch huy động vốn để tạo cơ cấu nguồn vốn hợp lý, tối ƣu nhằm đảm bảo an toàn về tài chớnh và làm giảm chi phớ sử dụng vốn bỡnh quõn.
+ Vốn vay ngõn hàng chiếm tỷ trọng lớn trong tổng số vốn, do đú Tổng cụng ty chịu sức ộp rất lớn về thời hạn hồn trả vốn vay và tiền lói vay phải trả. Sự thay đổi của lói suất cho vay của cỏc ngõn hàng thƣơng mại đó làm cho tiền lói vay phải trả của Tổng cụng ty tăng lờn nhƣ năm 2004 lói vay phải trả
của Tổng cụng ty là 79,892 tỷ đồng, năm 2005 lói vay phải trả 145,724 tỷ đồng. Những năm gần đõy việc huy động vốn tớn dụng ngõn hàng của Tổng cụng ty cũng gặp khú khăn do cỏc ngõn hàng thƣơng mại kiểm soỏt chặt chẽ thủ tục vay vốn nờn đó ảnh hƣởng đến tiến độ đầu tƣ và xõy lắp nhiều dự ỏn. Đối với cỏc cụng ty cổ phần là thành viờn của Tổng cụng ty việc huy động vốn tớn dụng ngõn hàng bị nhiều hạn chế và ràng buộc, Tổng cụng ty phải bảo lónh khoản vay, kể cả bảo lónh dự thầu.
+ Tổng cụng ty cũng sử dụng lƣợng vốn lớn từ nguồn tớn dụng thƣơng mại và cỏc khoản nợ ngắn hạn khỏc. Việc sử dụng tớn dụng thƣơng mại với quy mụ lớn cũng tiềm ẩn những rủi ro, làm tăng hệ số nợ của doanh nghiệp. Hơn nữa việc huy động nguồn vốn tớn dụng thƣơng mại của Tổng cụng ty cũng gặp khú khăn do cỏc doanh nghiệp khỏc cũng gặp khú khăn về vốn. Cỏc khoản phải thu khỏch hàng và trả trƣớc cho ngƣời bỏn của Tổng cụng ty cũng rất lớn, cú thể dẫn đến sự mất cõn đối trong trong thanh toỏn của Tổng cụng ty.
+ Tổng cụng ty chƣa tận dụng cú hiệu quả đƣợc nguồn vốn khấu hao TSCĐ và cỏc quỹ trong doanh nghiệp. Huy động vốn từ liờn doanh, liờn kết cũn hạn chế, hiệu quả chƣa cao, chƣa vận dụng triệt để hỡnh thức huy động vốn bằng thuờ tài chớnh.
Những hạn chế về huy động vốn nờu trờn do ảnh hƣởng của một số
nguyờn nhõn chủ yếu sau đõy:
+ Trong giai đoạn 2002 – 2005 Tổng cụng ty đạt tốc độ tăng trƣởng cao, nhiều dự ỏn đầu tƣ lớn, trọng điểm đƣợc triển khai và trong giai đoạn thi cụng gấp rỳt đũi hỏi phải huy động lƣợng vốn lớn. Tổng cụng ty hoạt động trong
nhiều ngành kinh doanh, do vậy tớnh chất ngành kinh doanh ảnh hƣởng đến quy mụ của vốn kinh doanh, cơ cấu vốn kinh doanh. Chu kỳ sản xuất kinh doanh của cỏc ngành cú ảnh hƣởng đến nhu cầu vốn, tổ chức đảm bảo nguồn vốn cho hoạt động kinh doanh của Tổng cụng ty.
+ Cơ chế quản lý vốn của Tổng cụng ty cũn bộc lộ nhiều hạn chế làm cho việc huy động vốn gặp khú khăn. Khả năng huy động vốn của Tổng cụng ty cũn thấp so với tiềm năng của cỏc nguồn vốn và nhu cầu vốn sản xuất kinh doanh.
Cơ chế điều hoà vốn trong nội bộ Tổng cụng ty, quy chế trớch nộp hỡnh thành nờn cỏc quỹ tập trung của Tổng cụng ty chƣa thực sự cú hiệu quả, cũn mang tớnh mệnh lệnh hành chớnh. Tớnh khả thi của cỏc giải phỏp huy động vốn nội bộ của Tổng cụng ty đƣa ra chƣa cao nờn chƣa khuyến khớch đƣợc cỏc đơn vị tham gia tớch cực vào quan hệ vay và cho vay. Cơ chế quản lý vốn chƣa tạo mối quan hệ khăng khớt hỗ trợ lẫn nhau giữa cỏc đơn vị trong Tổng cụng ty.
+ Cỏc hỡnh thức huy động vốn chƣa phong phỳ, huy động vốn từ bờn ngoài tập trung chủ yếu vào vay vốn ngõn hàng, chƣa khai thỏc tốt cỏc nguồn vốn khỏc nhƣ phỏt hành chứng khoỏn, huy động vốn gúp liờn doanh, thuờ tài chớnh.
Cỏc doanh nghiệp cổ phần hoỏ chỉ phỏt hành cổ phiếu nội bộ trong doanh nghiệp, chƣa phỏt hành cổ phiếu rộng rói ra bờn ngồi nờn chƣa thu hỳt đƣợc vốn từ cỏc nhà đầu tƣ bờn ngoài. Cỏc cụng ty cổ phần của Tổng cụng ty chƣa niờm yết và tham gia vào thị trƣờng chứng khoỏn. Tổng cụng ty dự kiến đến thỏng 8/ 2006 đƣa 5 đơn vị thành viờn đầu tiờn tham gia đăng ký giao dịch và niờm yết trờn thị trƣờng chứng khoỏn.
+ Việc xỏc định giỏ trị doanh nghiệp để tiến hành cổ phần hoỏ Tổng cụng ty theo Đề ỏn thớ điểm cổ phần hoỏ đó đƣợc Chớnh Phủ phờ duyệt gặp nhiều khú khăn. Giỏ trị lợi thế kinh doanh tạm tớnh là 3,181 tỷ đồng, giỏ trị thƣơng
hiệu tạm tớnh là 3,5 tỷ đồng đƣợc cho là chƣa đỳng với giỏ trị thực, chƣa thể hiện đỳng giỏ trị thƣơng hiệu của một tổng cụng ty lớn, hoạt động lõu năm trong lĩnh vực xõy dựng cả trong và ngoài nƣớc nhƣ Vinaconex. Những khú khăn nờu trờn làm chậm tiến trỡnh cổ phần hoỏ Tổng cụng ty và hạn chể khả năng huy động vốn từ thị trƣờng tài chớnh bằng cỏch phỏt hành chứng khoỏn.
+ Chế độ chớnh sỏch về quản lý tài chớnh do Nhà nƣớc ban hành ỏp dụng đối với doanh nghiệp nhà nƣớc khụng cũn phự hợp nhƣng chƣa đƣợc sửa đổi, bổ sung kịp thời nhƣ quỹ dự phũng trợ cấp mất việc làm trớch từ lợi nhuận sau thuế hay tiền thu sử dụng vốn ngõn sỏch nhà nƣớc nộp từ lợi nhuận sau thuế...
Phỏp luật của nhà nƣớc trong những năm qua cú nhiều thay đổi, sự khụng đồng bộ trong việc ban hành cỏc văn bản hƣớng dẫn dƣới luật, cơ chế thủ tục hành chớnh cũn nhiều phức tạp cũng khú khăn cho việc huy động vốn của doanh nghiệp.
+ Thị trƣờng tài chớnh chƣa phỏt triển, khụng đồng bộ, sự hoạt động, phỏt triển đa dạng của cỏc trung gian tài chớnh (Ngõn hàng thƣơng mại, cụng ty tài chớnh, cỏc quỹ đầu tƣ...) cũng hƣởng tới khả năng huy động vốn của Tổng cụng ty.
Ngoài ra cũn một số những yếu tố khỏc cũng ảnh hƣởng đến huy động vốn của Tổng cụng ty nhƣ: Sự tiến bộ của khoa học kỹ thuật, cụng nghệ, sự cạnh tranh của cỏc doanh nghiệp, xu thế hợp tỏc hội nhập quốc tế, yếu tố con nguời.