CHƯƠNG 4 ĐIỀU CHỈNH VÀ ĐỀ XUẤT CẤU TRÚC PPP MỚI CHO DỰ ÁN
4.1. Các phương án điều chỉnh
4.1.1. Nhà nước cho phép dự án tăng mức phí phù hợp
Trường hợp NN thực hiện theo QĐ 71, nghĩa là phần vốn tham gia của NN tối đa 30%;
phần bù chênh lệch được lấy từ các hỗ trợ của CP về mức phí theo tỉ lệ tăng phù hợp quy
định hiện hành, áp dụng với thông tư 90 (tại chương 1, điều 4, khoản 12) 28. Theo phần II, mục IV của thông tư 90 này, quy định với loại hình đường bộ đầu tư để kinh doanh như
sau “Mức thu phí đường bộ đầu tư để kinh doanh (kể cả BOT và các loại hình kinh doanh
khác) là giá cước dịch vụ sử dụng đường bộ đã bao gồm thuế GTGT do Bộ Tài chính (đối
với quốc lộ)…quy định cụ thể, phù hợp với…đề nghị của chủ đầu tư, nhưng tối đa không
quá 2 lần mức thu phí đường bộ đầu tư bằng vốn ngân sách nhà nước”; với mức phí của
dự án tương tự hiện nay, đường cao tốc Tp. HCM – Trung Lương là 1000 VNĐ/km.
Cơ cấu vốn được chọn làm mơ hình cơ sở là kịch bản 3 (như tại mục 3.4.) nhằm đánh giá tác động của mức phí lên tính khả thi tài chính của dự án.
Vậy, để đáp ứng điều kiện khả thi tài chính theo quan điểm chủ đầu tư với NPVCĐT ≥0, dự án cần xem xét lại doanh thu, được cấu thành từ lưu lượng xe và mức phí. Với yếu tố lưu lượng xe theo ước tính ban đầu, rõ ràng mức tăng doanh thu chỉ đảm bảo một khi điều
chỉnh theo mức phí tăng phù hợp hơn so với hiện tại, khi mà NN muốn kiểm soát và ổn
định, duy trì giá phí ở mức thấp nhất có thể; dẫn đến nguồn thu hạn chế là lý do chính làm
dự án khơng cịn khả thi đối với tư nhân.
Bảng 4.1 Kết quả phân tích tài chính đối với các kịch bản về mức phí
Các kịch bản Chỉ số kinh tế
KB1 KB2 KB 3 KB4 KB5 Kiến nghị DSCR 1.18 1.68 2.00 2.54 1.46 1.34
WACC 11.44% 11.44% 11.44% 11.44% 11.44% 11.44%
Giá trị hiện tại ròng
NPV dự án ($1,119.17) $3,160.09 $6,560.63 $12,464.25 $1,627.94 $204.05
NPV chủ đầu tư ($1,147.47) $2,668.42 $5,798.65 $11,252.54 $1,334.84 $32.46 Suất sinh lợi nội tại danh nghĩa
IRR Dự án 10.6% 13.2% 14.9% 17.5% 12.5% 11.6%
IRR Chủ đầu tư 9.3% 15.9% 20.2% 27.1% 14.5% 12.1%
Theo đề nghị của Nhà đầu tư trong Báo cáo cuối kỳ, mức phí được xây dựng theo 4 kịch
bản như sau: (mức 1 tính từ năm 2017 khi bắt đầu khai thác dự án, mức 2 từ 2020, và mức 3 từ 2030)
Kịch bản 1 có mức phí [5, 5, 5] cent/km, NPVdự án = ($1,119.17) tỷ VNĐ, NPVCĐT =
($1,147.47) tỷ VNĐ. Như đã được nêu ở phần trên, với mức phí này, dự án khơng khả thi
về mặt tài chính. Kịch bản 2 có mức phí [5, 5, 10] cent/km, NPVdự án = $3,160.09 tỷ VNĐ, NPVCĐT = $2,668.42 tỷ VNĐ. Kịch bản 3 có mức phí [5, 6.7, 12] cent/km, NPVdự án = 6,560.63 tỷ VNĐ, NPVCĐT = $5,799 tỷ VNĐ > 0. Kịch bản 4 có mức phí [5, 10, 15] cent/km, NPVdự án = 12,464.25 tỷ VNĐ, NPVCĐT = $11,253 tỷ VNĐ
Kịch bản 5 có mức phí 5 cent/kmcộng với lạm phát theo mức 6%/2 năm, NPVdự án =
Các kịch bản 2, 3, 4, 5 đều cho kết quả dự án có tính khả thi tài chính. Ngay ở kịch bản 5, khi mức phí tăng khá chậm và lượng tăng không cao, dự án vẫn khả thi, bởi cơ cấu vốn đã
được tài trợ 29% từ Nhà nước.
Tuy nhiên, việc gia tăng mức phí trong suốt vịng đời dự án ln là mối quan tâm của NĐT vì sự ảnh hưởng trực tiếp và đáng kể lên doanh thu. Ngược lại, Nhà nước luôn muốn ổn định mức phí bởi nhiều lẽ [i] biến động lưu lượng xe khi mức phí thay đổi (tuy đã được dự
báo theo độ co giãn của cầu theo giá), [ii] bất ổn xã hội (như việc tránh né đường thu phí
tại dự án đường cao tốc Trung Lương vừa qua)29, [iii] hơn nữa, kế hoạch hình thành các dự án tương tự (thuộc hệ thống đường cao tốc Bắc Nam hay có vị trí trọng điểm) hầu như đều thu phí đồng loạt, hạn chế tối thiểu mức phí ln là mong muốn kiểm sốt của NN nhằm phục vụ mục tiêu cung cấp các dịch vụ cơng của mình.
Bài viết đề nghị một kịch bản tương tự có mức phí như kịch bản 2 [5, 5, 10] cent/km, cùng thời điểm nhưng mức tăng thấp hơn; bởi lẽ trong thời điểm năm 2030 này, hệ thống đường cao tốc Bắc Nam đã hầu như hoàn tất hay chí ít cũng hoàn thành các tuyến quan trọng; người sử dụng hệ thống cũng quen thuộc với dịch vụ của dự án. Qua đó, một kịch bản thử nghiệm có mức phí [5, 5, 6.5] cent/km sẽ cho ra kết quả phân tích: NPVdự án = 204.05 tỷ VNĐ, NPVCĐT = 32.46 tỷ VNĐ; đây chỉ là kịch bản ước lượng nhằm tìm ra giới hạn của
mức phí, từ đó, hài hịa nhu cầu các bên tham gia dự án sẽ được định lượng rõ ràng hơn.