Nguồn: Tác giả vẽ theo kết quả tự tính tốn
4.2.2.Kết quả phân tích trên quan điểm chủ đầu tƣ
Dự án không khả thi trên quan điểm chủ đầu tƣ, giá trị hiện tại ròng của dự án mang giá trị âm 403,14 tỷ đồng, IRR tài chính danh nghĩa là -5,96% nhỏ hơn so với tỷ lệ 7,20% của chi phí vốn chủ sở hữu danh nghĩa. Kết quả phân tích thể hiện ở Bảng 4.8 nhƣ sau:
Bảng 4.8. Kết quả phân tích tài chính quan điểm chủ đầu tƣ
STT Chỉ tiêu Ký hiệu Đơn vị
tính Kết quả
1 Hệ số chiết khấu (danh nghĩa) CPVCSHDN % 7,20
2 Hệ số chiết khấu (thực) CPVSHThực % 3,57
3 Suất sinh lợi nội tại (danh nghĩa) IRRDN % -5,96%
4 Suất sinh lợi nội tại (thực) IRRThực % -9,14%
5 Giá trị hiện tại ròng NPV tỷ đồng (403,14)
6 Thời gian hồn vốn có chiết khấu THV năm 0,00
Nguồn: Tác giả tự tính tốn
Tƣơng tự kết quả phân tích theo quan điểm tổng đầu tƣ. Tuy nhiên, ngân lƣu rịng tài chính trên quan điểm chủ đầu tƣ âm trong liên tiếp 19 năm khi dự án đi vào hoạt động, điều này là do ngân lƣu rịng chủ đầu tƣ tính cả vốn vay trong thời gian xây dựng, trả lãi
vay và trả nợ gốc. Hình 4.3 và Hình 4.4 thể hiện ngân lƣu ròng danh nghĩa và thực qua từng năm của dự án tính theo quan điểm chủ đầu tƣ.
Hình 4.3. Ngân lƣu ròng Chủ đầu tƣ danh
nghĩa
Nguồn: Tác giả vẽ theo kết quả tự tính tốn
Hình 4.4. Ngân lƣu rịng Chủ đầu tƣ thực
4.3.Đánh giá kết quả phân tích tài chính của dự án
Qua kết quả phân tích, NPV tài chính theo quan điểm chủ đầu tƣ và tổng đầu tƣ đều có giá trị âm. Điều này cho thấy dự án không những không thu hút các tổ chức, cá nhân đầu tƣ vào dự án mà cũng khó thuyết phục đƣợc BIDV và EVN cấp vốn vay cho dự án. Bên cạnh đó, nhu cầu vốn vay cao, chiếm 85% TMĐT, khả năng trả nợ của dự án thấp. Xuyên suốt 19 năm đầu hoạt động, hệ số an tồn trả nợ ln nhỏ hơn 1,2 rất nhiều. Những năm tiếp theo đến hết vòng đời, hệ số này đƣợc cải thiện, tuy nhiên DSCR trung bình của dự án cũng chỉ là 0,74. Hệ số an toàn trả nợ trong suốt vòng đời dự án đƣợc thể hiện tại Phụ lục 6.2.
Dự án khơng khả thi tài chính do những ngun nhân:
- Suất đầu tƣ của dự án là 32,63 triệu đồng/hộ cao hơn so với mức bình quân chung là 15 đến 20 triệu đồng/hộ8. Nguyên nhân là do địa bàn phục vụ của dự án rộng, bởi nếu tính theo suất đầu tƣ trên km đƣờng dây thì suất đầu tƣ của dự án chỉ là 583,86 triệu đồng/km so với quy định từ 621 đến 742 triệu đồng/km đƣờng dây hạ thế tại QĐ 634/QĐ-BXD của Bộ Xây dựng.
- Ngồi ra, chi phí mua điện từ EVN thấp hơn không nhiều so với giá bán điện của dự án, và 8% tỷ lệ thất thoát điện trong quá trình dự án phân phối điện đến hộ dân. Chi phí mua điện từ EVN chiếm 92,2% so với doanh thu dự án.
4.4.Phân tích rủi ro và độ nhạy NPV tài chính
4.4.1.Phân tích độ nhạy NPV tài chính
Theo QĐ số 2014/QĐ-BCN của Bộ Công nghiệp ban hành quy định tạm thời nội dung tính tốn, phân tích độ nhạy các dự án nguồn điện theo các phƣơng án sau: TMĐT tăng 10%, điện năng tiêu thụ giảm 10%, tỷ lệ thất thốt là 10%, chi phí mua điện từ EVN tăng 10% và tổ hợp giữa vốn đầu tƣ tăng 10%, điện năng tiêu thụ giảm 10%.
Kết quả phân tích tại Phụ lục 10 cho thấy tỷ lệ tăng giá điện, tăng trƣởng điện năng sinh hoạt, tăng trƣởng nhu cầu điện phục vụ sản xuất công nghiệp biến thiên đồng biến với NPV dự án; ngƣợc lại, vốn đầu tƣ, tỷ lệ thất thốt điện thì biến thiên nghịch biến. NPV tài chính của dự án vẫn có giá trị âm trong mọi trƣờng hợp phân tích.
Kết quả thẩm định tài chính của dự án là khơng khả thi, do đó, luận văn xác định giá trị chuyển đổi của NPV dự án tại một số các thơng số có khả năng tác động đến tính hiệu quả dự án. NPV tài chính của dự án bằng 0 khi: tăng trƣởng nhu cầu điện sinh hoạt là 28,18%/năm, tăng trƣởng nhu cầu điện phục vụ sản xuất là 20,32% và tốc độ tăng giá điện là 16,51% hai lần một lần.
Nhìn chung, so với các thông số khác, NPV tài chính dự án nhạy hơn với tốc độ tăng trƣởng nhu cầu điện sản xuất và tốc độ tăng giá điện.
4.4.2.Phân tích kịch bản
Để đánh giá tính khả thi của dự án trong các trƣờng hợp xấu nhất và tốt nhất có thể xảy đến cho dự án. Các kịch bản phân tích dựa theo QĐ số 2014/QĐ-BCN của Bộ Cơng nghiệp, ngồi ra, đối với các thông số nhƣ:
- Tăng trƣởng nhu cầu điện sinh hoạt đƣợc xác định dựa trên mức tăng trƣởng thu nhập bình quân. Giai đoạn từ 2006 đến 2013 mức tăng trƣởng thu nhập bình quân dao dộng trong khoảng 2,87% đến 5,77%.
- Tăng trƣởng nhu cầu điện sản xuất dao động trong khoảng 10% đến 14%
Dựa vào điều kiện thực tế, quy hoạch phát triển ngành công nghiệp tỉnh An Giang dự báo tăng trƣởng ngành cơng nghiệp có 3 trƣờng hợp đó là 10%, 11,5% và 14%. Trƣờng hợp khả thi nhất là 11,5%.
- Tỷ lệ tăng giá điện: hiện nay, Chính phủ đang dần đƣa giá điện về với giá thị trƣờng, do đó, ít nhất giá điện cũng phần nào đảm bảo gia tăng theo tỷ lệ lạm phát. Do đó, tỷ lệ tăng giá điện đƣợc xác định trong khoảng từ 3,5% đến 10%.
Luận văn phân tích sự thay đổi của NPV dự án đối với 02 kịch bản nhƣ sau:
- Kịch bản xấu nhất: tăng trƣởng nhu cầu điện sinh hoạt là 3,68%, nhu cầu điện sản xuất 10%, tỷ lệ thất thoát điện năng 10%, TMĐT tăng 10%, giá điện tăng 3,5% hai năm/lần (theo tỷ lệ lạm phát).
- Kịch bản tốt nhất: tăng trƣởng nhu cầu điện sinh hoạt là 5,77%, nhu cầu điện sản xuất là 14%, tỷ lệ thất thoát điện năng 5% (mức trung bình của các nƣớc trong khu vực)9,
TMĐT giảm 10%, giá điện tăng 10% hai năm/lần. Kết quả phân tích kịch bản đƣợc trình bày tại Bảng 4.9.
Bảng 4.9. Kết quả phân tích kịch bản NPV tài chính
Đơn vị Kịch bản
Xấu Tốt
NPV danh nghĩa Tỷ đồng (616,58) (117,81)
IRR danh nghĩa % -3,58% 5,59%
IRR thực % -6,84% 2,02%
Nguồn: Tác giả tự tính tốn
4.5. Thực hiện mơ phỏng Monte Carlo tài chính của dự án
Nhằm tăng độ tin cậy hơn cho phân tích rủi ro, luận văn sử dụng phƣơng pháp mơ phỏng Monte Carlo (dùng phần mềm Crystal Ball) để đánh giá khi những yếu tố quan sát thay đổi cùng một lúc sẽ ảnh hƣởng thế nào lên NPV tổng đầu tƣ và chủ đầu tƣ. Giả định cho các biến rủi ro nhƣ sau:
- Dựa vào kết quả lạm phát Việt Nam và dự báo trong những năm tới của IMF, luận văn giả định lạm phát VND có phân phối xác suất đều10, biên độ khoảng từ 3% đến 8%. - TMĐT có phân phối xác suất tam giác với giá trị yếu vị nhƣ mơ hình cơ sở, giá trị nhỏ
nhất bằng 90% giá trị yếu vị và giá trị lớn nhất bằng 150% giá trị yếu vị.
- Tăng trƣởng nhu cầu điện năng bị ảnh hƣởng trực tiếp từ yếu tố tăng trƣởng thu nhập bình qn. Theo số liệu tính tốn của WB về tăng trƣởng thu nhập bình quân giai đoạn từ 1991 đến 2013 tại Việt Nam, thực hiện thống kê mơ tả cho kết quả tăng trƣởng thu nhập bình qn có phân phối chuẩn, độ lệch chuẩn là 0,32%. Vì thế, luận văn giả định thơng số tăng trƣởng nhu cầu điện sinh hoạt có phân phối xác suất chuẩn, giá trị kỳ vọng là 4,08%, độ lệch chuẩn là 0,32%.
- Tốc độ tăng trƣởng nhu cầu điện năng sản xuất công nghiệp cũng có mối tƣơng quan với tốc độ tăng trƣởng kinh tế. Từ kết quả và dự báo về tốc độ tăng trƣởng GDP nƣớc ta giai đoạn 1997 đến 2020, thực hiện thống kê mô tả cho kết quả tốc độ tăng trƣởng GDP
bình qn có phân phối chuẩn (hệ số Skewness 0,15). Vì thế luận văn giả định thơng số này cũng có phân phối chuẩn, giá trị kỳ vọng là 11,5%, độ lệch chuẩn là 2,5%.
- Tỷ lệ thất thốt điện có phân phối tam giác, giá trị yếu vị là 8% bằng với giá trị mơ hình cơ sở, giá trị nhỏ nhất là 5%, giá trị lớn nhất là 8,6% (tỷ lệ năm 2013 của ngành điện)11. - Thay đổi giá điện: giả định thơng số này có phân phối tam giác, giá trị min bằng tốc độ
lạm phát, giá trị max là 10% và giá trị yếu vị là 7,5% theo mơ hình cơ sở.
- Số lần chạy thử là 10.000 lần. Kết quả chạy mơ phỏng thể hiện ở Hình 4.5. xác suất khả thi trên phƣơng diện tài chính của dự án là 0%.
Hình 4.5. Kết quả mơ phỏng Monte Carlo NPV tài chính của dự án
Nguồn: phân tích bằng phần mềm Crystal ball
Tóm lại, Chƣơng 4 phân tích tính khả thi về tài chính dự án. Dự án không khả thi trên cả hai quan điểm tổng đầu tƣ và chủ đầu tƣ. Mô phỏng Monte Carlo cho kết quả dự án chứa nhiều rủi ro, xác suất khả thi trên phƣơng diện tài chính của dự án là 0%. Dự án khơng có khả năng trả nợ.
11
Chƣơng 5. PHÂN TÍCH KINH TẾ VÀ XÃ HỘI DỰ ÁN
Tính khả thi về kinh tế quyết định có nên đầu tƣ dự án hay khơng. Chƣơng này, luận văn thẩm định hiệu quả kinh tế dự án dựa trên khung phân tích đã nêu, thơng qua xác định chi phí, lợi ích của dự án. Đồng thời, trên quan điểm xã hội, luận văn xác định nhóm đối tƣợng đƣợc lợi và chịu thiệt từ dự án.
5.1.Lợi ích và chi phí kinh tế của dự án
Thực hiện phƣơng pháp chuyển đổi giá tài chính sang giá kinh tế thơng qua việc tính tốn các hệ số chuyển đổi CF.
5.1.1.Suất chiết khấu kinh tế thực
Suất chiết khấu kinh tế là chi phí vốn của nền kinh tế. Nghĩa là suất sinh lợi đòi hỏi khi dùng vốn của dự án đầu tƣ vào những hoạt động sinh lợi khác trong nền kinh tế.
Theo QĐ số 2014/QĐ-BCN của Bộ Công nghiệp, ECOC là 10%, luận văn dùng suất chiết khấu này cho dự án. Thông thƣờng, suất chiết khấu này cũng đƣợc dùng cho việc phân tích kinh tế các dự án khác ở Việt Nam.
5.1.2.Lợi ích kinh tế
5.1.2.1. Cơ sở điều tra giá kinh tế điện
Để tính lợi ích kinh tế của dự án, luận văn xác định giá kinh tế của điện thông qua điều tra về khả năng chi trả của ngƣời dân vùng dự án đối với điện sinh hoạt.
Khu vực phục vụ của dự án là vùng nông thôn thuộc địa bàn tỉnh An Giang. Để xác định đƣợc hiện trạng mặt bằng chung về kinh tế, xã hội của khu vực này, luận văn dựa trên Báo cáo Tổng hợp, đánh giá mức độ đạt tiêu chí nơng thơn mới 119 xã tỉnh An Giang của Ban Chỉ đạo Chƣơng trình Mục tiêu quốc gia xây dựng nơng thơn mới tỉnh, tính đến cuối năm 2013.
Đánh giá một số chỉ tiêu cơ bản nhƣ tỷ lệ đƣờng giao thông, đƣờng nội đồng đạt chuẩn; tỷ lệ kênh mƣơng đƣợc kiên cố hố; diện tích sản xuất nơng nghiệp đƣợc tuới, tiêu bằng hệ thống trạm bơm điện; tỷ lệ hộ dân sử dụng điện thƣờng xuyên an tồn; tỷ lệ hộ nghèo; thu nhập bình qn…Các chỉ tiêu đƣợc trình bày tại Phụ lục 1.
Luận văn chọn điều tra tại xã Ô Long Vĩ, huyện Châu Phú, tỉnh An Giang. Xã Ơ Long Vĩ có tính chất kinh tế, xã hội khá tƣơng đồng, một số chỉ tiêu cịn ở mức thấp so với bình quân của 120 xã, thị trấn toàn tỉnh. Đồng thời, Ơ Long Vĩ cũng là xã có số hộ thụ hƣởng cao thứ hai (3.592 hộ dân) trong toàn bộ dự án. Điều này, đảm bảo xã Ơ Long Vĩ có tính tƣơng đối đại điện cho đối tƣợng phục vụ của dự án.
5.1.2.2. ết quả điều tra tại xã Ô Long Vĩ – huyện Châu Phú
- Đối với các hộ chƣa có lƣới điện quốc gia
Trong thời gian qua, An Giang đẩy mạnh thực hiện Đề án trạm bơm điện, vì thế hầu hết các xã trên địa bàn đều có các hợp tác xã, tổ hợp tác xây dựng trạm bơm điện thực hiện dịch vụ bơm tƣới phục vụ sản xuất nông nghiệp. Các tổ chức này đều sử dụng hạ áp từ hệ thống điện trung thế của Công ty Điện lực An Giang, đơn vị trực thuộc EVN.
Hiện nay, tại xã Ơ Long Vĩ có 06 hợp tác xã. Từ tháng 5/2011, các hộ dân chƣa có lƣới điện xin phép UBND xã đƣợc sử dụng điện từ các hợp tác xã này cho nhu cầu sinh hoạt. Mọi chi phí về lắp đặt đƣờng dây, hộ dân sẵn lịng chi trả. Đáng chú ý là các hợp tác xã không đủ điều kiện để kinh doanh điện sinh hoạt; hệ thống đƣờng dây, trụ đỡ truyền tải điện không đáp ứng các yêu cầu về tiêu chuẩn, kỹ thuật đảm bảo an toàn của ngành điện. Luận văn điều tra 94 hộ chƣa có lƣới điện tại ấp Long Định, xã Ô Long Vĩ. Số hộ này sử dụng điện sinh hoạt từ hợp tác xã Hịa An với chi phí là 3.500 đồng/kWh. Sản lƣợng tiêu thụ bình qn của 94 hộ đƣợc điều tra tƣơng đƣơng 60kWh/tháng (số liệu tháng 3/2015).
- Đối với các hộ đã có lƣới điện quốc gia
Cung cấp điện sinh hoạt cho các hộ dân khu vực nông thôn tại xã Ơ Long Vĩ là Xí nghiệp Điện Nƣớc huyện Châu Phú. Để đƣợc sử dụng điện từ lƣới điện quốc gia, một số trong những hộ này đã bỏ ra từ 4 đến 5 triệu đồng để đầu tƣ hệ thống lƣới điện. Với mức giá quy định, luận văn thu thập thông tin về mức tiêu thụ của 94 hộ dân tại ấp Long Định và Long An (số liệu tháng 3/2015). Kết quả điều tra, với mức giá điện quy định, sản lƣợng điện tiêu thụ trung bình của 94 hộ đƣợc điều tra là 74,09kWh/tháng. Kết hợp với kết quả điều tra từ các hộ chƣa có lƣới điện, luận văn xác định đƣợc giá kinh tế điện của dự án là 3.304,47đồng/kWh. Phụ lục 3 thể hiện chi tiết tính tốn giá kinh tế này.
Ở mỗi mức thu nhập khác nhau, ngƣời tiêu dùng sẽ có những mức sẵn lịng chi trả khác nhau cho nhu cầu về điện sinh hoạt. Thu nhập của các hộ dân tại khu vực dự án sẽ tăng theo từng năm, do đó, mức sẵn lịng chi trả hay giá kinh tế của điện cũng sẽ tăng theo từng năm. Tuy nhiên, để đơn giản hóa trong tính tốn hiệu quả kinh tế của dự án, luận văn sử dụng mức sẵn lòng chi trả cho điện năng sinh hoạt của hộ dân tại thời điểm điều tra (năm 2015) cho cả vòng đời của dự án.
5.1.3.Chi phí kinh tế
Để tính chi phí kinh tế, luận văn loại bỏ lạm phát và thuế ra khỏi các chi phí tài chính của dự án và xác định các hệ số chuyển đổi CF cho tất cả các dịng ngân lƣu chi phí. Trong đó:
5.1.3.1. Chi phí lương nhân cơng kinh tế
Hệ số chuyển đổi CF đối với lƣơng lao động giản đơn trong xây dựrng, giả định là 0,55 và tỷ phần chi phí lao động giản đơn trong tổng chi phí nhân cơng xây dựng là 15% (theo Benjamin C.Esty, Cơng ty Đƣờng Tate & Lyle).
5.1.3.2. Chi phí hoạt động
Nguyên liệu đầu vào dự án là nguồn điện tại khâu phát điện và truyền tải. Thông qua hệ biến áp từ cao thế xuống hạ thế và phân phối đến hộ dân từ đƣờng dây dự án. Nguồn nguyên liệu này dự án mua từ EVN. EVN vẫn đang nhập khẩu điện từ Trung Quốc, Lào để bổ sung cho nguồn thiếu hụt và dự phòng.