II. Lí THUYẾT PHÂN TÍCH & QUẢN Lí DANH MỤC
3. Một số mụ hỡnh phõn tớch danh mục đầu tư
3.2. Mụ hỡnh CAPM
3.2.3. Đường thị trường vốn và đường thị trường chứng khoỏn
Đường thị trường vốn
Đường thị trường vốn thể hiện mối tương quan giữa lợi suất kỡ vọng vúi rủi ro của những danh mục hiệu quả. Thụng qua đường CML, với một mức rủi ro nhất định sẽ xỏc định được giỏ trị thị trường tương ứng của danh mục đú.
Phương trinh đường thị trường vốn:
là lợi suất của tài sản phi rủi ro.
Hệ số gúc là tỷ lệ đỏnh đổi giữa lợi suất của danh mục với rủi ro của danh mục, hay cũn gọi là giỏ của rủi ro. Tức là khi nhà đầu tư chấp nhận cho rủi ro danh mục tăng thờm 1% thỡ lợi suất kỡ vọng danh
mục sẽ tăng lờn %
Đường thị trường chứng khoỏn
Một danh mục hoặc một tài sản bất kỡ đều cú giỏ trờn thị trường và giỏ của chỳng được xỏc đinh theo đường thị trường chứng khoỏn(SML). Đường thị trường chứng khoỏn thể hiện mối tương quan giữa lợi suất kỡ vọng và độ rủi ro của cỏc chứng khoỏn riờng lẻ hoặc của danh mục.
Mụ hỡnh CAPM cú dạng: CML M ( i) E R ( )M E R (Ri)
Vúi :
la độ rủi ro của tài sản i; > 1 thỡ tài sản i là tài sản năng động; <1 thỡ tài sản i là tài sản bị động.
là phần bự rủi ro của thị trường.
Đường SML cho phộp đỏnh giỏ một phương ỏn đầu tư cỏ biệt trờn cơ sở biểu diễn sự bự đắp lợi tức cho độ nhạy của tài sản. Xột đồ thị sau:
- Một tài sản rủi ro được định giỏ sao cho ( ,E(R)) thuộc SML thỡ ta núi tài sản đú định giỏ đỳng.
- Một tài sản cú vị trớ như điểm A thỡ tài sản đú đựơc định giỏ thấp vỡ giỏ của rủi ro cao hơn giỏ của thị trường.
- Tài sản cú vị trớ B được định giỏ cao hơn giỏ trị thị trường.
Kết luận
Mụ hỡnh định giỏ tài sản vốn (CAPM) là học thuyết kinh tế mụ tả mối quan hệ giữa rủi ro và lợi suất ước tớnh. CAPM cho rằng rủi ro hệ thống là mối quan tõm của cỏc nhà đầu tư vỡ nú khụng thể loại trừ được bằng cỏch đa dạng húa danh mục đầu tư, hay núi cỏch khỏc thị trường chỉ chấp nhận mang lại thu nhập cao hơn cho tài sản cú mức rủi ro thị trường lớn hơn chứ khụng phải mức tổng rủi ro lớn hơn. Và theo mụ hỡnh CAPM xỏc định lợi suất của
A
B E(R)
một tài sản bằng lợi suất phi rủi ro cộng với phần bự rủi ro do thị trường bự đắp. Phần bự rủi ro xỏc đinh bằng hệ số rủi ro nhõn với giỏ thị trường của rủi ro đú.
Tưy vậy, lý thuyết CAPM được xõy dựng trờn cơ sở cỏc giả thiết, và cỏc giả thiết này khụng thực tế, cỏc yếu tố đầu vào phức tạp. Đú là cỏc khuyết tật của mụ hỡnh CAPM, nờn nú gặp rất nhiều hạn chế trong ỏp dụng.